21 февраля группа северокорейских хакеров совершила крупнейшее в истории ограбление криптобиржи Bybit, второй по величине криптобиржи в мире. К позднему вечеру по времени Сингапура, откуда работает биржа, группа под названием Lazarus скрылась с $1,5 млрд.
Bybit выжила благодаря экстренным кредитам от других участников отрасли, но вопросы к безопасности криптобирж остаются. Рассказываем о других случаях, когда криптоплощадки теряли деньги клиентов, какие уроки вынесла криптосфера после банкротства FTX, как регуляторы разных стран относятся к криптобиржам и на что стоит обращать внимание их клиентам
в этом тексте.
Зачем это знать
Чтобы лучше понимать, как обеспечить сохранность собственных криптовалют.
#Крипто
Bybit выжила благодаря экстренным кредитам от других участников отрасли, но вопросы к безопасности криптобирж остаются. Рассказываем о других случаях, когда криптоплощадки теряли деньги клиентов, какие уроки вынесла криптосфера после банкротства FTX, как регуляторы разных стран относятся к криптобиржам и на что стоит обращать внимание их клиентам
в этом тексте.
Зачем это знать
Чтобы лучше понимать, как обеспечить сохранность собственных криптовалют.
#Крипто
Среди новостей прошлой недели, важных для инвесторов, — информация о том, что Германия и ЕС создают фонды на сотни миллиардов евро. Значительная их часть (а в случае ЕС — все) будет направлена на военные расходы. Некоторые аналитики, например из Goldman Sachs, считают, что это будет способствовать небольшому дополнительному росту экономики европейских стран в ближайшие годы. Рассказываем, может ли милитаризация дать существенный импульс экономике в долгосрочной перспективе и как вообще сейчас обстоят дела с государственными финансами в европейских странах, в этом тексте.
Зачем это знать
Как мы показываем, ситуация с государственными финансами во многих странах-членах ЕС свидетельствует о большом дефиците и/или госдолге. В некоторых из них, например во Франции, власти пытаются сократить дефицит за счет роста налогов на богатых. Эта бухгалтерия, очевидно, будет влиять и на долговой рынок Европы.
#Рынки
Зачем это знать
Как мы показываем, ситуация с государственными финансами во многих странах-членах ЕС свидетельствует о большом дефиците и/или госдолге. В некоторых из них, например во Франции, власти пытаются сократить дефицит за счет роста налогов на богатых. Эта бухгалтерия, очевидно, будет влиять и на долговой рынок Европы.
#Рынки
📉 Рынки падают. Кто виноват?
Объясняет партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан.
Фондовый рынок США уже два месяца не растет, а последние две недели даже ощутимо падает. Текущий уровень S&P 500 в 5 600 пунктов мы последний раз видели в сентябре 2024 года, а страницы многих медиа все чаще пестрят ярко-красными квадратиками скриншотов с тепловой картой рынков.
📌 Давайте попробуем разобраться: почему рынок рос?
Последние годы индексы двигались вверх не благодаря фундаментальным изменениям в экономике. Это было следствием следующих значимых явлений:
1️⃣ Огромные бюджетные траты США — приток денег на рынки и доступность кредитного плеча.
2️⃣ Поведение ритейл-инвесторов и индексных фондов формирует эффект позитивной обратной связи: рынок растет → покупаем → рынок опять растет.
3️⃣ Большой объем алгоритмической торговли и деривативов усиливают тренды.
Мы давно предупреждали: как только поток новых денег ослабнет, обратная связь быстро заработает в противоположном направлении. И вот, похоже, этот момент наступил.
📌 А как вела себя экономика?
Нередко случается, что рынок и экономика — вещи разные. Вспомните:
✅ 2012–2013 годы: рецессия в США, а рынки растут.
✅ 2020 год: разгар локдаунов — рынки опять растут.
✅ Последние два года: экономика выросла на 6%, а S&P 500 — на 47%!
Рынки отражают не экономику, а движение потоков капитала. Доступность денег, активность крупных участников и государства, наличие альтернатив — вот главные факторы.
Трамп обещает сократить дефицит бюджета, и если он действительно уменьшит приток новых денег на фондовый рынок, тот продолжит корректироваться. Его не всегда можно расценивать как индикатор здоровья экономики — он может расти в кризисы и падать во время позитивных, казалось бы, изменений.
Более детальный анализ ситуации можно прочитать в посте Андрея Мовчана.
Зачем это знать
Чтобы не зависеть от колебаний стоимости активов, инвесторы могут использовать стратегии с ограниченным влиянием рынка или и вовсе рыночно-нейтральные. К первым относится, например, стратегия LAIF, о которой мы рассказывали здесь.
#Рынки
Объясняет партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан.
Фондовый рынок США уже два месяца не растет, а последние две недели даже ощутимо падает. Текущий уровень S&P 500 в 5 600 пунктов мы последний раз видели в сентябре 2024 года, а страницы многих медиа все чаще пестрят ярко-красными квадратиками скриншотов с тепловой картой рынков.
📌 Давайте попробуем разобраться: почему рынок рос?
Последние годы индексы двигались вверх не благодаря фундаментальным изменениям в экономике. Это было следствием следующих значимых явлений:
1️⃣ Огромные бюджетные траты США — приток денег на рынки и доступность кредитного плеча.
2️⃣ Поведение ритейл-инвесторов и индексных фондов формирует эффект позитивной обратной связи: рынок растет → покупаем → рынок опять растет.
3️⃣ Большой объем алгоритмической торговли и деривативов усиливают тренды.
Мы давно предупреждали: как только поток новых денег ослабнет, обратная связь быстро заработает в противоположном направлении. И вот, похоже, этот момент наступил.
📌 А как вела себя экономика?
Нередко случается, что рынок и экономика — вещи разные. Вспомните:
✅ 2012–2013 годы: рецессия в США, а рынки растут.
✅ 2020 год: разгар локдаунов — рынки опять растут.
✅ Последние два года: экономика выросла на 6%, а S&P 500 — на 47%!
Рынки отражают не экономику, а движение потоков капитала. Доступность денег, активность крупных участников и государства, наличие альтернатив — вот главные факторы.
Трамп обещает сократить дефицит бюджета, и если он действительно уменьшит приток новых денег на фондовый рынок, тот продолжит корректироваться. Его не всегда можно расценивать как индикатор здоровья экономики — он может расти в кризисы и падать во время позитивных, казалось бы, изменений.
Более детальный анализ ситуации можно прочитать в посте Андрея Мовчана.
Зачем это знать
Чтобы не зависеть от колебаний стоимости активов, инвесторы могут использовать стратегии с ограниченным влиянием рынка или и вовсе рыночно-нейтральные. К первым относится, например, стратегия LAIF, о которой мы рассказывали здесь.
#Рынки
Несколько дней назад фонд частного кредитования Blackstone Private Multi-Asset Credit and Income Fund объявил, что Комиссия по ценным бумагам США одобрила его заявку. Интервальный фонд будет доступен частным инвесторам.
Рост количества фондов частного кредитования — один из трендов последних лет. Объем их активов увеличился с $25 млрд до $85 млрд за последние четыре года, а в 2024 году были зарегистрированы рекордные 43 подобных фонда.
В декабре 2024-го компании BondBloxx и Virtus Investment Partners запустили первые биржевые фонды (ETF), дающие доступ частным инвесторам (даже с небольшим капиталом) к рынку частного кредитования (private credit). До этого управляющие фондами неторгуемого долга привлекали деньги в основном от институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании. Но теперь они стремятся привлечь ритейл-инвесторов, чтобы поддержать стремительный рост.
Инвестиции в этот класс активов становятся популярнее, так как они потенциально претендуют на относительно высокую доходность в обмен на ограниченную, по сравнению с обычными ETF, ликвидность (как правило, продать акции можно на ежеквартальной основе). Кроме того, если сравнивать с облигациями, портфели подобных фондов чаще всего имеют гораздо более высокий кредитный риск, поскольку они работают с заемщиками, для которых недоступно более дешевое банковское финансирование.
Зачем это знать
Наша команда управляющих несколько раз анализировала фонды частного кредитования, и пока мы остаемся в стороне от покупок их акций. Такие фонды часто работают в очень сложных сегментах рынка, которые не кредитуются банками из-за строгих норм резервирования. Они слабо регулируются, недостаточно прозрачны с точки зрения отчетности и контроля за залогами, имеют высокие операционные издержки и часто не формируют резервы. О том, почему Movchan’s Group осторожничает с такими фондами, мы рассказывали здесь.
#Рынки
Рост количества фондов частного кредитования — один из трендов последних лет. Объем их активов увеличился с $25 млрд до $85 млрд за последние четыре года, а в 2024 году были зарегистрированы рекордные 43 подобных фонда.
В декабре 2024-го компании BondBloxx и Virtus Investment Partners запустили первые биржевые фонды (ETF), дающие доступ частным инвесторам (даже с небольшим капиталом) к рынку частного кредитования (private credit). До этого управляющие фондами неторгуемого долга привлекали деньги в основном от институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании. Но теперь они стремятся привлечь ритейл-инвесторов, чтобы поддержать стремительный рост.
Инвестиции в этот класс активов становятся популярнее, так как они потенциально претендуют на относительно высокую доходность в обмен на ограниченную, по сравнению с обычными ETF, ликвидность (как правило, продать акции можно на ежеквартальной основе). Кроме того, если сравнивать с облигациями, портфели подобных фондов чаще всего имеют гораздо более высокий кредитный риск, поскольку они работают с заемщиками, для которых недоступно более дешевое банковское финансирование.
Зачем это знать
Наша команда управляющих несколько раз анализировала фонды частного кредитования, и пока мы остаемся в стороне от покупок их акций. Такие фонды часто работают в очень сложных сегментах рынка, которые не кредитуются банками из-за строгих норм резервирования. Они слабо регулируются, недостаточно прозрачны с точки зрения отчетности и контроля за залогами, имеют высокие операционные издержки и часто не формируют резервы. О том, почему Movchan’s Group осторожничает с такими фондами, мы рассказывали здесь.
#Рынки
Результаты работы фондов и стратегий за февраль
«С точки зрения количества важных для мировой экономики событий мы увидели один из самых насыщенных месяцев за прошедшие годы», — партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан кратко очертил направления работы администрации Дональда Трампа, а также рассказал о результатах продуктов.
Читайте подробнее по ссылке.
#Фонды
«С точки зрения количества важных для мировой экономики событий мы увидели один из самых насыщенных месяцев за прошедшие годы», — партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан кратко очертил направления работы администрации Дональда Трампа, а также рассказал о результатах продуктов.
Читайте подробнее по ссылке.
#Фонды
Будет ли экономика США расти дальше теми же темпами и как оценивать политику Дональда Трампа? Главные вопросы, которые обсуждались на встрече команды Movchan's Group
◦ В США с приходом Трампа наблюдается тенденция к жесткому сокращению дефицита бюджета. О том, как это будет влиять на ситуацию на рынках и в экономике и чем ситуация в США напоминает любой политический цикл в Аргентине, партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан рассказывал здесь. А во время встречи онлайн он представил более детальный анализ.
◦ Некоторое локальное снижение доходности среднесрочных облигаций произошло, наверное, тоже вокруг спекуляции о том, что денежно-кредитная политика будет более мягкой. Но говорить о серьезном изменении тренда, конечно, сейчас не приходится. Вторая большая макроэкономическая тема связана с тарифами. Насколько они поднимутся в итоге и как их стоит воспринимать? Подробнее — в видео.
◦ Торговая и миграционная политики Трампа негативны для совокупного предложения и могут привести к росту инфляции, отметил Еуджениу Кирэу, советник фонда ARGO. Но и потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Среди них снижение цен на энергоносители, сокращение госрасходов и рабочих мест в госсекторе. С высокой вероятностью в совокупности все факторы могут замедлить экономический рост.
◦ В долгосрочной перспективе политика Трампа может способствовать устойчивости экономического роста и финансовых рынков благодаря сокращению дефицита бюджета и уровня госдолга. «В моменте можно за счет дефицита бюджета и неэффективных трат повысить прибыль компаний. Но долгосрочно такая политика приводит к тому, что риски растут из-за невозможности длительного поддержания этой экономической модели», — отметил Еуджениу Кирэу. «Эта политика [Трампа] в конечном итоге должна быть для Америки как минимум стабилизирующей, если не спасительной», — согласился Андрей Мовчан.
◦ «На подозрении только две с половиной возможных причины текущей коррекции рынка акций. Первая — это коррекция пузыря, вторая — серьезные изменения в макроэкономике. И еще одна, а точнее половина — отрицательный пузырь, который стал формировать из-за того, что рынок слишком сильно отреагировал на новости», — сказала старший партнер Movchan's Group и советник фонда GEIST Елена Чиркова. Типичный пример последнего — 1932 год, когда индекс Доу-Джонса упал в 10 раз, но экономика снизилась процентов на 20. Подробнее о том, что способствовало текущей коррекции, — в видео.
◦ Банки в разговорах положительно оценивают политику Трампа, рассказал Movchan's Group управляющий стороннего фонда, специализирующегося на банках. Почему это важно? Банки кредитуют абсолютно все сектора экономики, они в курсе, что происходит в экономике в целом. Но при этом они оговариваются, что есть риски непрогнозируемости политики Трампа.
Подробнее — по ссылке: Обзор макроэкономической ситуации от Movchan's Group. Март 2025
#Макро
◦ В США с приходом Трампа наблюдается тенденция к жесткому сокращению дефицита бюджета. О том, как это будет влиять на ситуацию на рынках и в экономике и чем ситуация в США напоминает любой политический цикл в Аргентине, партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан рассказывал здесь. А во время встречи онлайн он представил более детальный анализ.
◦ Некоторое локальное снижение доходности среднесрочных облигаций произошло, наверное, тоже вокруг спекуляции о том, что денежно-кредитная политика будет более мягкой. Но говорить о серьезном изменении тренда, конечно, сейчас не приходится. Вторая большая макроэкономическая тема связана с тарифами. Насколько они поднимутся в итоге и как их стоит воспринимать? Подробнее — в видео.
◦ Торговая и миграционная политики Трампа негативны для совокупного предложения и могут привести к росту инфляции, отметил Еуджениу Кирэу, советник фонда ARGO. Но и потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Среди них снижение цен на энергоносители, сокращение госрасходов и рабочих мест в госсекторе. С высокой вероятностью в совокупности все факторы могут замедлить экономический рост.
◦ В долгосрочной перспективе политика Трампа может способствовать устойчивости экономического роста и финансовых рынков благодаря сокращению дефицита бюджета и уровня госдолга. «В моменте можно за счет дефицита бюджета и неэффективных трат повысить прибыль компаний. Но долгосрочно такая политика приводит к тому, что риски растут из-за невозможности длительного поддержания этой экономической модели», — отметил Еуджениу Кирэу. «Эта политика [Трампа] в конечном итоге должна быть для Америки как минимум стабилизирующей, если не спасительной», — согласился Андрей Мовчан.
◦ «На подозрении только две с половиной возможных причины текущей коррекции рынка акций. Первая — это коррекция пузыря, вторая — серьезные изменения в макроэкономике. И еще одна, а точнее половина — отрицательный пузырь, который стал формировать из-за того, что рынок слишком сильно отреагировал на новости», — сказала старший партнер Movchan's Group и советник фонда GEIST Елена Чиркова. Типичный пример последнего — 1932 год, когда индекс Доу-Джонса упал в 10 раз, но экономика снизилась процентов на 20. Подробнее о том, что способствовало текущей коррекции, — в видео.
◦ Банки в разговорах положительно оценивают политику Трампа, рассказал Movchan's Group управляющий стороннего фонда, специализирующегося на банках. Почему это важно? Банки кредитуют абсолютно все сектора экономики, они в курсе, что происходит в экономике в целом. Но при этом они оговариваются, что есть риски непрогнозируемости политики Трампа.
Подробнее — по ссылке: Обзор макроэкономической ситуации от Movchan's Group. Март 2025
#Макро
Наиболее важные тренды и интересные события:
•Год возрождения: хедж-фонды вновь набирают силу.
•Крупнейшие хедж-фонды возвращают деньги, небольшие фонды получают шанс на рост.
•Американские активисты усиливают давление на британские компании.
•Хедж-фонды активизируют наём врачей и ученых для анализа фармацевтического сектора.
•Глобальные хедж-фонды расширяют присутствие в Гонконге.
•Основатель Hindenburg Research закрывает фирму.
•Фонд Саида Хайдара переживает худший период в своей истории.
•Нуриэль Рубини запустил ETF для защиты от экономических рисков.
Подробнее о трендах отрасли читайте в нашей статье.
Дайджест — часть нашей рассылки. Чтобы получать ежемесячные отчеты, макроэкономические обзоры, новостные и налоговые дайджесты, подпишитесь на нее
#Новости_хедж_фондов
•Год возрождения: хедж-фонды вновь набирают силу.
•Крупнейшие хедж-фонды возвращают деньги, небольшие фонды получают шанс на рост.
•Американские активисты усиливают давление на британские компании.
•Хедж-фонды активизируют наём врачей и ученых для анализа фармацевтического сектора.
•Глобальные хедж-фонды расширяют присутствие в Гонконге.
•Основатель Hindenburg Research закрывает фирму.
•Фонд Саида Хайдара переживает худший период в своей истории.
•Нуриэль Рубини запустил ETF для защиты от экономических рисков.
Подробнее о трендах отрасли читайте в нашей статье.
Дайджест — часть нашей рассылки. Чтобы получать ежемесячные отчеты, макроэкономические обзоры, новостные и налоговые дайджесты, подпишитесь на нее
#Новости_хедж_фондов
Как политика Трампа и другие процессы влияют на экономику и политику? Рассказывает Еуджениу Кирэу, советник фонда ARGO
Экономические и политические процессы, происходящие в США и остальном мире, оказывают разнонаправленное влияние на инфляцию и экономический рост.
Торговая и миграционная политика текущей администрации США может привести к росту инфляции. Но потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Среди них — снижение цен на энергоносители, сокращение государственных расходов и рабочих мест в госсекторе, а также спад спекулятивных настроений на рынках и коррекция цен рисковых активов. Совокупно они могут привести к существенному замедлению роста потребительских цен. Высокая волатильность на долговых рынках свидетельствует о том, что среди инвесторов еще не сформировался консенсус относительно баланса этих сил.
С экономикой ситуация осложняется тем, что торговая и миграционная политика влияют преимущественно на совокупное предложение, а остальные факторы — на совокупный спрос. Сокращение дефицита бюджета, вероятная коррекция цен рисковых активов и ее эффект на потребление должны привести к падению совокупного спроса. С высокой вероятностью и те и другие меры замедлят экономический рост или приведут к рецессии. Влияние на цены остается неопределенным и будет зависеть от масштаба политических и рыночных процессов, а также способности экономики и институтов адаптироваться под изменившиеся условия (эластичности спроса и предложения).
Зачем это знать
В условиях острых дисбалансов на финансовых рынках и в политических процессах ценность активного управления инвестициями резко возрастает. Это дает ARGO существенные преимущества перед пассивными инвестициями, которые выигрывали от глобальной стабильности и мягкой монетарной политики предыдущих десятилетий.
#Макро
Экономические и политические процессы, происходящие в США и остальном мире, оказывают разнонаправленное влияние на инфляцию и экономический рост.
Торговая и миграционная политика текущей администрации США может привести к росту инфляции. Но потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Среди них — снижение цен на энергоносители, сокращение государственных расходов и рабочих мест в госсекторе, а также спад спекулятивных настроений на рынках и коррекция цен рисковых активов. Совокупно они могут привести к существенному замедлению роста потребительских цен. Высокая волатильность на долговых рынках свидетельствует о том, что среди инвесторов еще не сформировался консенсус относительно баланса этих сил.
С экономикой ситуация осложняется тем, что торговая и миграционная политика влияют преимущественно на совокупное предложение, а остальные факторы — на совокупный спрос. Сокращение дефицита бюджета, вероятная коррекция цен рисковых активов и ее эффект на потребление должны привести к падению совокупного спроса. С высокой вероятностью и те и другие меры замедлят экономический рост или приведут к рецессии. Влияние на цены остается неопределенным и будет зависеть от масштаба политических и рыночных процессов, а также способности экономики и институтов адаптироваться под изменившиеся условия (эластичности спроса и предложения).
Зачем это знать
В условиях острых дисбалансов на финансовых рынках и в политических процессах ценность активного управления инвестициями резко возрастает. Это дает ARGO существенные преимущества перед пассивными инвестициями, которые выигрывали от глобальной стабильности и мягкой монетарной политики предыдущих десятилетий.
#Макро
Если в 2025 году вы хотите инвестировать в хедж-фонд или разместить крупную сумму денег на счете в хорошем европейском банке, вам придется иметь дело с комплаенсом. С высокой долей вероятности комплаенс-офицеры попросят вас показать банковские выписки, демонстрирующие полную цепочку движения средств от источника их возникновения до банковского счета, с которого вы собираетесь сделать перевод. При этом если в цепочке следования денег обнаружится, что они в какой-то момент были переведены в стейблкоины или любой другой криптоактив, существует немалая вероятность, что инвестировать такие средства в фонд или завести их в банк не получится, так как комплаенс не сможет признать их полностью соответствующими всем международным нормам.
Зачем это знать
Вопрос прозрачности и регуляторного статуса стейблкоинов часто становится проблемой не только для регуляторов, но и для самих инвесторов. Мы, к сожалению, время от времени сталкиваемся с такими случаями. Если сегодня традиционная финансовая система постоянно ставит под сомнение происхождение средств, связанных с криптоактивами, то в будущем такая практика может измениться. Это во многом зависит от того, какая модель возьмет верх — регулируемая (токены USDC от компании Circle) или свободная, но менее прозрачная (USDT, которые выпускаются компанией Tether). Рассказываем, как это противостояние меняет рынок и к чему оно может привести
Рассказываем, как это противостояние меняет рынок и к чему оно может привести.
#Крипто
Зачем это знать
Вопрос прозрачности и регуляторного статуса стейблкоинов часто становится проблемой не только для регуляторов, но и для самих инвесторов. Мы, к сожалению, время от времени сталкиваемся с такими случаями. Если сегодня традиционная финансовая система постоянно ставит под сомнение происхождение средств, связанных с криптоактивами, то в будущем такая практика может измениться. Это во многом зависит от того, какая модель возьмет верх — регулируемая (токены USDC от компании Circle) или свободная, но менее прозрачная (USDT, которые выпускаются компанией Tether). Рассказываем, как это противостояние меняет рынок и к чему оно может привести
Рассказываем, как это противостояние меняет рынок и к чему оно может привести.
#Крипто
С момента ноябрьского пика фонды с плечом на акции MicroStrategy и Tesla подешевели примерно на 80%, отмечает Wall Street Journal. Один из инвесторов на Reddit написал, что приобрел акции фонда на пике за $200 — сейчас они стоят менее $30. Это яркий пример того, как быстро спекулятивные стратегии могут обернуться значительными убытками в условиях резкой переоценки активов.
Как раз в ноябре прошлого года мы обращали внимание на всплеск интереса к плечевым ETF на MicroStrategy: два фонда с 2Х плечом входили в топ-10 по дневному объему торгов среди всех ETF, обогнав даже один из крупнейших фондов QQQ (на индекс Nasdaq-100). Акции самой MicroStrategy на тот момент подорожали почти в 11 раз с начала 2024 года, прибавив 112% всего за две недели после выборов. Это выглядело как сигнал перегрева и следствие чрезмерной спекулятивной активности на ожиданиях победы Дональда Трампа и последующего роста биткоина и других криптовалют.
Напомним, такие фонды ориентированы на внутридневную торговлю, а не на удержание позиций в течение недель или месяцев. Обычные плечевые ETF с аллокацией на определенный сектор рынка или тип активов доступны уже давно, а вот фонды с привязкой к акциям отдельной компании появились только в начале 2022 года. Механика ежедневного ребалансирования плечевых фондов делает их уязвимыми к высокой волатильности. Например, ProShares UltraPro QQQ, отслеживающий тройную доходность Nasdaq-100, с 2021 года так и не смог восстановиться после падения 2022 года, несмотря на 20%-й рост индекса.
Средний инвестор, купивший плечевые фонды на MicroStrategy, оказался в убытке, несмотря на то, что сами фонды все еще показывают прирост с момента запуска в августе и сентябре 2024 года. По оценкам Morningstar, с учетом срока притока средств в эти фонды, совокупные потери инвесторов составили около $1,7 млрд. Тем не менее интерес к ним сохраняется: только за этот год в MSTU, крупнейший фонд с аллокацией на акции на MicroStrategy, поступило почти $500 млн новых средств.
Зачем это знать
Бурный рост плечевых фондов, особенно тех, что ориентированы на отдельные акции, может говорить о том, что инвесторы все более толерантны к риску. Поэтому становится популярной идея о том, что можно легко переиграть рынок, при этом сделать это за счет плеча. Некоторые инвесторы сравнивают ситуацию с 2000 годом, когда в самом разгаре в США был пузырь доткомов.
#Рынки
Как раз в ноябре прошлого года мы обращали внимание на всплеск интереса к плечевым ETF на MicroStrategy: два фонда с 2Х плечом входили в топ-10 по дневному объему торгов среди всех ETF, обогнав даже один из крупнейших фондов QQQ (на индекс Nasdaq-100). Акции самой MicroStrategy на тот момент подорожали почти в 11 раз с начала 2024 года, прибавив 112% всего за две недели после выборов. Это выглядело как сигнал перегрева и следствие чрезмерной спекулятивной активности на ожиданиях победы Дональда Трампа и последующего роста биткоина и других криптовалют.
Напомним, такие фонды ориентированы на внутридневную торговлю, а не на удержание позиций в течение недель или месяцев. Обычные плечевые ETF с аллокацией на определенный сектор рынка или тип активов доступны уже давно, а вот фонды с привязкой к акциям отдельной компании появились только в начале 2022 года. Механика ежедневного ребалансирования плечевых фондов делает их уязвимыми к высокой волатильности. Например, ProShares UltraPro QQQ, отслеживающий тройную доходность Nasdaq-100, с 2021 года так и не смог восстановиться после падения 2022 года, несмотря на 20%-й рост индекса.
Средний инвестор, купивший плечевые фонды на MicroStrategy, оказался в убытке, несмотря на то, что сами фонды все еще показывают прирост с момента запуска в августе и сентябре 2024 года. По оценкам Morningstar, с учетом срока притока средств в эти фонды, совокупные потери инвесторов составили около $1,7 млрд. Тем не менее интерес к ним сохраняется: только за этот год в MSTU, крупнейший фонд с аллокацией на акции на MicroStrategy, поступило почти $500 млн новых средств.
Зачем это знать
Бурный рост плечевых фондов, особенно тех, что ориентированы на отдельные акции, может говорить о том, что инвесторы все более толерантны к риску. Поэтому становится популярной идея о том, что можно легко переиграть рынок, при этом сделать это за счет плеча. Некоторые инвесторы сравнивают ситуацию с 2000 годом, когда в самом разгаре в США был пузырь доткомов.
#Рынки
Еуджениу Кирэу, советник фонда ARGO, представил Макроэкономический взгляд за февраль 2025 года.
Мы выбрали несколько важных тезисов о мировой экономике и рынках.
◦Торговая политика администрации Трампа остается одним из главных факторов неопределенности для инвесторов. В то же время информационный шум вокруг торговых пошлин преувеличивает их масштаб: угроз существенно больше, чем действий. Среди реализованных мер пока нет таких, которых не ожидали бы инвесторы.
◦Экономические и политические процессы, происходящие в США и остальном мире, оказывают разнонаправленное влияние на инфляцию и экономический рост. Торговая и миграционная политика текущей администрации США может привести к росту инфляции. Но потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Совокупно они могут привести к существенному замедлению роста потребительских цен.
◦Высокая волатильность на долговых рынках свидетельствует о том, что среди инвесторов еще не сформировался консенсус относительно баланса этих сил. Ситуация осложняется тем, что торговая и миграционная политика влияют преимущественно на совокупное предложение, а остальные факторы — на совокупный спрос. С высокой вероятностью торговая и миграционная политика замедлят экономический рост или приведут к рецессии.
◦Планируемое увеличение государственных расходов и ослабление фискальной дисциплины в крупнейших странах ЕС потребуют существенного роста заимствований. В отсутствие системных реформ в экономике это может привести разве что к краткосрочному ускорению роста [экономики]. Почему новые военные расходы не разгонят экономику Европы в долгосрочной перспективе, мы рассказывали здесь.
◦Экономическая политика США, приобретающая направление, диаметрально противоположное европейской, кажется более разумной. В то же время следует понимать, что политика США стала менее предсказуемой, но более прагматичной. Более детально об этом команда Movchan’s Group размышляла тут.
◦Причины роста китайского рынка кажутся в большей степени спекулятивными, нежели фундаментальными. Цены на недвижимость, хоть и медленно, но продолжают снижаться. Это указывает на то, что явного разворота в фундаментальной экономической картине нет, и не исключено, что текущее ралли окажется таким же недолговременным, как и рост рынков в октябре прошлого года.
Читайте подробности по ссылке.
#Макро
Мы выбрали несколько важных тезисов о мировой экономике и рынках.
◦Торговая политика администрации Трампа остается одним из главных факторов неопределенности для инвесторов. В то же время информационный шум вокруг торговых пошлин преувеличивает их масштаб: угроз существенно больше, чем действий. Среди реализованных мер пока нет таких, которых не ожидали бы инвесторы.
◦Экономические и политические процессы, происходящие в США и остальном мире, оказывают разнонаправленное влияние на инфляцию и экономический рост. Торговая и миграционная политика текущей администрации США может привести к росту инфляции. Но потенциальные дезинфляционные факторы не менее сильны. Совокупно они могут привести к существенному замедлению роста потребительских цен.
◦Высокая волатильность на долговых рынках свидетельствует о том, что среди инвесторов еще не сформировался консенсус относительно баланса этих сил. Ситуация осложняется тем, что торговая и миграционная политика влияют преимущественно на совокупное предложение, а остальные факторы — на совокупный спрос. С высокой вероятностью торговая и миграционная политика замедлят экономический рост или приведут к рецессии.
◦Планируемое увеличение государственных расходов и ослабление фискальной дисциплины в крупнейших странах ЕС потребуют существенного роста заимствований. В отсутствие системных реформ в экономике это может привести разве что к краткосрочному ускорению роста [экономики]. Почему новые военные расходы не разгонят экономику Европы в долгосрочной перспективе, мы рассказывали здесь.
◦Экономическая политика США, приобретающая направление, диаметрально противоположное европейской, кажется более разумной. В то же время следует понимать, что политика США стала менее предсказуемой, но более прагматичной. Более детально об этом команда Movchan’s Group размышляла тут.
◦Причины роста китайского рынка кажутся в большей степени спекулятивными, нежели фундаментальными. Цены на недвижимость, хоть и медленно, но продолжают снижаться. Это указывает на то, что явного разворота в фундаментальной экономической картине нет, и не исключено, что текущее ралли окажется таким же недолговременным, как и рост рынков в октябре прошлого года.
Читайте подробности по ссылке.
#Макро
В 2024 году хедж-фонды продемонстрировали один из самых сильных результатов за последнее десятилетие. Согласно индексу PivotalPath, который отслеживает результаты более чем 1 100 хедж-фондов, средняя доходность после вычета комиссий за 2024 год составила 10,7% — лучший показатель с 2020 года, когда фонды заработали 11,4% в условиях волатильности на фоне пандемии. До этого двузначный рост отмечался в 2013 году.
Успешный результат в 2024 году выглядит обнадеживающе для отрасли, сталкивающейся с критикой из-за высоких комиссий фондов, которые при этом зачастую демонстрируют посредственные результаты. Несмотря на впечатляющий год, суммарная доходность хедж-фондов все равно уступает общему росту S&P 500, который в 2024-м достиг 25% с учетом дивидендов. Однако привлекательность хедж-фондов для крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды, заключается не только в росте, но и в защите капитала во время спадов, а также в отсутствии корреляции с другими активами.
По данным PivotalPath, лучшими стали фонды, торгующие акциями компаний из сектора технологий, медиа и телекоммуникаций, средняя доходность которых в 2024 году составила почти 23%. Стоит отметить, что в 2024-м наблюдалась большая дисперсия в доходностях акций. Это дало возможность наиболее искусным менеджерам обыграть индексы и конкурентов, выбирая потенциальных «победителей» и открывая короткие позиции на потенциальных аутсайдеров. Фонды, работающие с проблемными кредитами и количественными стратегиями в акциях, показали результаты на уровне 15–16%.
С конца 1990-х годов и до мирового финансового кризиса хедж-фонды часто показывали двузначные доходности за год. Однако все изменилось, когда мягкая денежно-кредитная политика 2010-х снизила волатильность рынка, и отрасль в значительной степени сменила фокус с крупных, высокорискованных ставок на получение стабильной прибыли с более пристальным вниманием к управлению рисками.
Зачем это знать
2024 год показал, что хедж-фонды могут демонстрировать сильные результаты. Но остается вопрос, удастся ли сохранить этот импульс или отрасль снова столкнется с трудностями в ближайшем будущем. Выбор хедж-фонда — сложная задача, которую частным инвесторам непросто решить самостоятельно. О том, как это делаем мы, можно прочитать тут.
#Новости_хедж_фондов
Успешный результат в 2024 году выглядит обнадеживающе для отрасли, сталкивающейся с критикой из-за высоких комиссий фондов, которые при этом зачастую демонстрируют посредственные результаты. Несмотря на впечатляющий год, суммарная доходность хедж-фондов все равно уступает общему росту S&P 500, который в 2024-м достиг 25% с учетом дивидендов. Однако привлекательность хедж-фондов для крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды, заключается не только в росте, но и в защите капитала во время спадов, а также в отсутствии корреляции с другими активами.
По данным PivotalPath, лучшими стали фонды, торгующие акциями компаний из сектора технологий, медиа и телекоммуникаций, средняя доходность которых в 2024 году составила почти 23%. Стоит отметить, что в 2024-м наблюдалась большая дисперсия в доходностях акций. Это дало возможность наиболее искусным менеджерам обыграть индексы и конкурентов, выбирая потенциальных «победителей» и открывая короткие позиции на потенциальных аутсайдеров. Фонды, работающие с проблемными кредитами и количественными стратегиями в акциях, показали результаты на уровне 15–16%.
С конца 1990-х годов и до мирового финансового кризиса хедж-фонды часто показывали двузначные доходности за год. Однако все изменилось, когда мягкая денежно-кредитная политика 2010-х снизила волатильность рынка, и отрасль в значительной степени сменила фокус с крупных, высокорискованных ставок на получение стабильной прибыли с более пристальным вниманием к управлению рисками.
Зачем это знать
2024 год показал, что хедж-фонды могут демонстрировать сильные результаты. Но остается вопрос, удастся ли сохранить этот импульс или отрасль снова столкнется с трудностями в ближайшем будущем. Выбор хедж-фонда — сложная задача, которую частным инвесторам непросто решить самостоятельно. О том, как это делаем мы, можно прочитать тут.
#Новости_хедж_фондов
Как выбрать надежную платежную систему для бизнеса и личных финансов?
На второй встрече партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан и управляющий партнер GSL Law & Consulting Александр Алексеев разобрали ключевые аспекты платежных систем. А мы выбрали самые интересные моменты.
◦Банковская система — одна из последних вертикально интегрированных систем в мире. Платежные системы (платежки) — пример дезинтеграции, когда сервис платежей выходит за пределы традиционных банков. Во многом это происходит потому, что нагрузка на банки с точки зрения себестоимости транзакций, 50% которой занимает комплаенс, становится все больше. То, что мы видим, — это «кавалерийский наскок» платежных систем на банковский мир.
◦Критериев успеха платежной системы можно выделить пять. Первый: у основателей должен быть клиентский управленческий опыт, лучше банковский. Второй: у них должен быть опыт комплаенса. Третий: наличие программного обеспечения. Четвертый: финансовые ресурсы, потому что очень часто речь идет о резервировании капитала. И последний критерий: банковский опыт, то есть связи, позволяющие открыть корреспондентские счета.
◦Выбор платежки зависит от конкретных задач, для которых они нужны: открыть счет, когда его не открывают банки, принять крипту, конвертировать валюту, выпустить карточки, подключить эквайринг.
◦Многие платежки тоже становятся все более похожими на банки по такому критерию, как отношение к людям с российским паспортом. Они не хотят видеть никаких связей с Россией. И они требуют предоставить доказательства, что эти связи разорваны. Причем не декларирование, а доказательства продажи активов, закрытия офисов.
◦Если платежка не задает вопросов, то возникают вопросы в отношении ее надежности. Очень часто вопросы инициируются не самой платежкой, а, например, регулятором или банком-корреспондентом. И если вдруг платежка не будет отвечать на вопросы банка-корреспондента, она просто его потеряет.
◦Очень часто главным критерием, который позволит определить, насколько велики возможности платежки, — перечень корсчетов: по каждой валюте должен быть указан банк-корреспондент. Зачастую это будет список в лучшем случае двух платежек или банков, в которых данная платежка имеет счет.
◦Одним из критериев, насколько платежка адекватна, можно назвать дату ее основания. Если это позже 2018 года, то можно нарваться с высокой долей вероятности на некомпетентность, а иногда и на мошенников. Старт бума платежных систем — 19 февраля 2018 года, когда латвийский банк BLV был вынужден приостановить банковскую деятельность в связи с докладом американского финансового регулятора.
◦Очень многие пользователи платежных систем, в том числе живущие в Евросоюзе, радостно открывали себе счета в Revolut и много лет ими уже пользуются, исходя из того, что информация о них недоступна местным налоговым органам. Вероятно, вопрос об этом скоро начнет подниматься во многих странах — в зависимости от того, насколько эти страны способны качественно администрировать налоговые правоотношения.
Видео уже на нашем канале: https://youtu.be/kyWTS1Lg-iQ
#Видео
На второй встрече партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан и управляющий партнер GSL Law & Consulting Александр Алексеев разобрали ключевые аспекты платежных систем. А мы выбрали самые интересные моменты.
◦Банковская система — одна из последних вертикально интегрированных систем в мире. Платежные системы (платежки) — пример дезинтеграции, когда сервис платежей выходит за пределы традиционных банков. Во многом это происходит потому, что нагрузка на банки с точки зрения себестоимости транзакций, 50% которой занимает комплаенс, становится все больше. То, что мы видим, — это «кавалерийский наскок» платежных систем на банковский мир.
◦Критериев успеха платежной системы можно выделить пять. Первый: у основателей должен быть клиентский управленческий опыт, лучше банковский. Второй: у них должен быть опыт комплаенса. Третий: наличие программного обеспечения. Четвертый: финансовые ресурсы, потому что очень часто речь идет о резервировании капитала. И последний критерий: банковский опыт, то есть связи, позволяющие открыть корреспондентские счета.
◦Выбор платежки зависит от конкретных задач, для которых они нужны: открыть счет, когда его не открывают банки, принять крипту, конвертировать валюту, выпустить карточки, подключить эквайринг.
◦Многие платежки тоже становятся все более похожими на банки по такому критерию, как отношение к людям с российским паспортом. Они не хотят видеть никаких связей с Россией. И они требуют предоставить доказательства, что эти связи разорваны. Причем не декларирование, а доказательства продажи активов, закрытия офисов.
◦Если платежка не задает вопросов, то возникают вопросы в отношении ее надежности. Очень часто вопросы инициируются не самой платежкой, а, например, регулятором или банком-корреспондентом. И если вдруг платежка не будет отвечать на вопросы банка-корреспондента, она просто его потеряет.
◦Очень часто главным критерием, который позволит определить, насколько велики возможности платежки, — перечень корсчетов: по каждой валюте должен быть указан банк-корреспондент. Зачастую это будет список в лучшем случае двух платежек или банков, в которых данная платежка имеет счет.
◦Одним из критериев, насколько платежка адекватна, можно назвать дату ее основания. Если это позже 2018 года, то можно нарваться с высокой долей вероятности на некомпетентность, а иногда и на мошенников. Старт бума платежных систем — 19 февраля 2018 года, когда латвийский банк BLV был вынужден приостановить банковскую деятельность в связи с докладом американского финансового регулятора.
◦Очень многие пользователи платежных систем, в том числе живущие в Евросоюзе, радостно открывали себе счета в Revolut и много лет ими уже пользуются, исходя из того, что информация о них недоступна местным налоговым органам. Вероятно, вопрос об этом скоро начнет подниматься во многих странах — в зависимости от того, насколько эти страны способны качественно администрировать налоговые правоотношения.
Видео уже на нашем канале: https://youtu.be/kyWTS1Lg-iQ
#Видео
YouTube
Как выбрать надежную платежную систему для бизнеса и личных финансов? Мовчан и Алексеев
На второй встрече партнера-учредителя Movchan’s Group Андрея Мовчана и управляющего партнера GSL Law & Consulting Александра Алексеева мы продолжаем разбирать ключевые вопросы финансового мира.
В этом видео обсуждаем:
Как работают платежные системы для бизнеса…
В этом видео обсуждаем:
Как работают платежные системы для бизнеса…
Основатель AQR Capital Management Клифф Аснесс дал интервью изданию Barron’s. В частности, он снова отметил, что стоимостной подход Уоррена Баффета не так уж сильно отличается от количественного инвестирования. Баффет не считает рынки полностью эффективными и пытается извлечь из этого возможности. Мы выбрали еще несколько интересных моментов интервью.
А вот наши статьи, которые упоминаются в тексте:
• Почему Клиффа Аснесса, в фонд которого мы вложились, считают одним из лучших инвесторов в мире
• Почему мы инвестировали в один из фондов AQR
• Как AQR сочетает стоимостной подход и количественный анализ
#фонды
А вот наши статьи, которые упоминаются в тексте:
• Почему Клиффа Аснесса, в фонд которого мы вложились, считают одним из лучших инвесторов в мире
• Почему мы инвестировали в один из фондов AQR
• Как AQR сочетает стоимостной подход и количественный анализ
#фонды