#Podcast Стратегические планы и новые продукты Movchan's Group: Private Equity, фонд ультракоротких опционов, медиа Movchans

Андрей Мовчан и Рафаэль Нагапетьянц об особенностях новых инвестиционных продуктов под управлением Movchan's Group и о планах по развитию международной деятельности в новом подкасте:

https://soundcloud.com/user-130192958/strategiya-ultrakorotkikh-optsionov-i-private-equity-na-uzbekistan-a-movchan-i-r-nagapetyants-o-novykh-produktakh-gruppy

«Первое предупреждение» – Андрей Мовчан о предпосылках заката китайского экономического чуда

"Не даром известные экономисты любят экстраполировать существующие кривые роста (почему-то в процентах, а не в абсолютных цифрах), когда дело касается Китая. Экстраполяция эта обычно завершается выводом: через N лет Китай по ВВП на душу населения обгонит США и устремится далее в космос. Буква N, правда, немного меняется со временем: в нулевые, когда китайский ВВП рос на 10­–11% в год, это было 20 лет; в десятые, с ростом на 7–8% в год, это стало 30–40 лет; сейчас ВВП Китая вроде бы перешел к росту в 5–6% в год и точка эта отодвинулась на уровень в 50–60 лет.

Я люблю на это возражать (ну, я вообще люблю возражать), указывая на эффект низкой базы. Что такое «китайское чудо»? Это рост с нуля до уровня ВВП на человека, соответствующего российскому, всего за 40 лет. Дело не такое уж хитрое, если под рукой избыток рабочей силы, есть очевидная и прибыльная ниша в международном разделении труда и иностранные инвестиции. Сама СССР проделывала примерно то же самое – первый раз на фоне массовых репрессий и уничтожения крестьянства, второй – на фоне посадок кукурузы и геологоразведочной романтики. Южная Корея прошла от нуля до нынешнего российского уровня ВВП быстрее Китая и уверенно ушла далеко вперед.

Главное – не стрелять себе в ногу с ожесточением (это любимое занятие российских властей, и потому по российскому уровню ВВП на человека еще долго можно будет мерять успехи развивающихся стран – настолько стабильным он будет оставаться). Но, оказывается, не стрелять себе в ногу не так уж просто – если нога твоя несет угрозу системе твоей, хочешь-не хочешь, а выстрелишь, и даже бомбу на ногу сбросишь. И вот, Китай, который еще недавно стоял на пороге фазового перехода из экономики фиксированных активов и дешевого труда в экономику виртуальных активов и труда квалифицированного, прямо об этот порог, похоже, споткнулся – непонятно только пока, поломал ли он себе экономические руки или отделается ушибами."

Подробнее: https://movchans.com/ru/2021/08/06/андрей-мовчан-о-пределе-китайского-эк/

Макроэкономика и рынок облигаций в августе. Чего ждать инвесторам в сентябре 2021?

Вторая половина июля и август ежегодно являются периодом отпусков и снижения активности на рынках. Однако в этом году интрига в вопросе «когда же ФРС наконец признает необходимость отхода от ультрамягкой политики?» придает периоду летнего затишья особое настроение.

Буквально на днях член совета управляющих ФРС К. Уоллер заявил, что рынок труда в США восстанавливается очень быстро и всего за 18 месяцев может быть воссоздано до 85% рабочих мест, в то время как после 2009 года на это ушло семь лет. По его мнению, если число рабочих мест в США в июле и августе будет расти темпами по 800 тыс. ежемесячно, то уже в сентябре ФРС целесообразно объявить о сокращении выкупа активов (сейчас активы на открытом рынке выкупаются в размере $120 млрд ежемесячно, а их объем на балансе ФРС достиг $8,2 трлн).

Подробнее – в статье Александра Овчинникова, управляющего фондом ARGO SP:https://movchans.com/ru/2021/08/10/1807/

Елена Чиркова о дроблении акций, как об очередном признаке пузыря на фондовом рынке

Дробление активов – один из признаков пузыря, который можно наблюдать на фондовом рынке. Когда инвестиционные активы очень переоценены, то появляются либо доли в активе (его дробят с целью продажи), либо возникает рассрочка оплаты на несколько поколений. Последнее касается жилой недвижимости, потому что в этом случае актив не дробится в силу его потребительской стоимости. Дробление же связано с тем, что для поддержания цен на рынке нужен выход на него новых игроков, а вовлечены все, и чтобы вовлечь тех, у кого совсем нет денег, нужно предложить что-то совсем дешевое.

Подробнее: https://movchans.com/ru/2021/08/13/елена-чиркова-о-дроблении-акций-как-об/

Последние макроэкономические отчеты и реакция ФРС: близка ли смена курса монетарной политики?

Глобальные рынки с начала года напоминают кипящую кастрюлю с крышкой, которую ФРС упорно придерживает сверху сильной рукой. Активы остаются крайне дорогими, а ингредиенты, которые ФРС подбрасывает в систему, так и не дают перегретым рынкам охладиться. Периодически публикуемые макроэкономические отчеты дают инвесторам основания воскликнуть: «Ну вот же, теперь-то ФРС должна согласиться!». Но вновь выходит глава ФРС Дж. Пауэлл и призывает всех к терпению.

Сложившаяся ситуация заставляет инвесторов видеть больше оснований для снижения цен активов, чем верить в сохранение какого-либо апсайда. Многие заметно сократили свои длинные позиции. Короткие позиции открывать опасно – играть против ФРС никто не посоветует. В итоге инвесторы уже который месяц остаются в выжидательной позиции с бóльшим размером денежных средств в портфелях, чем того хотелось бы.

Побробнее – в обзоре Александра Овчинникова, управляющего фондом ARGO SP

http://movchans.com/ru/2021/08/26/последние-макроэкономические-отчеты/

Американский рынок акций перегрет, но это не значит, что в качестве доказательства его переоцененности можно использовать любой мультипликатор. Известный финансовый журналист, сторонник веры в коррекцию, в качестве аргумента в поддержку перегретости рынка недавно написал: "В 1980 году, когда манипуляции рынком со стороны ФРС не были привычными, американцу, чтобы купить все акции индекса Dow Jones потребовалось бы отработать 160 часов. Сегодня потребуется 1400 часов."

Что с этим аргументом не так? До того, как был изобретен интернет и акции торговались "с голоса", то есть брокерами по телефонным заявкам, было принято торговать их лотами по 100 штук (как опционами в наши дни). Некруглый лот можно было продать только со скидкой. Сейчас же электронно можно купить и продать акции по одной и той же цене вне зависимости от объема.

Раньше считалось, что лот должен стоить до 10 тыс. долл., поэтому, когда цена акции превышала 100 долларов, обычно делался сплит. Сейчас всякая необходимость в сплитах отпала.

Статистика по сплитам подтверждает этот тезис. В 1982 году 23% компаний делали сплиты, в 2009 году — только 1%. Сейчас это нераспространённое явление, хоть и "Блумберг" пишет о возвращении сплитов, ссылаясь на то, что за последние 12 месяцев (статья от мая 2021 года) было аж восемь сплитов.

Так что, если быть объективными – показатель средней стоимости акции в часах работы умер, причем навсегда.

Елена Чиркова, управляющая фондом GEIST SP

Андрей Мовчан выступит на Международном Саммите Фэмили Офисов, который пройдет 22-23 сентября в онлайн-формате. 

Организаторы Саммита - компания KBC Conferences & Events Ltd и журнал Family Office Magazine. 
Саммит соберет фэмили офисы и управляющих крупным частным капиталом из Европы, Великобритании, Америки и других стран, для обсуждения наиболее актуальных тенденций в индустрии. Саммит пройдет на английском языке. 

Для подписчиков Movchans действует код для регистрации со скидкой 25%: VIP2.
Подробнее о саммите: https://kbcconferences.com/family-office-summit/ Регистрация:
https://ti.to/kbc-conferences/family-office-summit

Инфляция пошла вниз. Что это значит? Что приоритетом у ФРС будет рост экономики –стимулы быстро сокращаться не будут. То есть катастрофа на рынках откладывается.

Курс «Личные инвестиции: как заработать в кризис»

В начале октября управляющая фондом GIEST Елена Чиркова (в партнерстве с преподавателем Школы финансов ВШЕ) читает курс «Личные инвестиции», последний в этом году.

Курс дает глобальный взгляд на то, какие инвестиционные инструменты доступны инвестору и какие из них представляются наиболее интересными.

Уровень курса продвинутый: Елена доходит до разбора таких тем, как страхование длинных позиций в акциях при помощи опционов, инвестирование на перегретом рынке со страховкой от падения, доходность на падающих акциях, выход из убыточных позиций с помощью колл-опционов и т.д.

Важной особенностью курса является интерактивность: ответы на вопросы слушателей занимают до 30% времени, при этом преподаватели стараются ответить на все вопросы в рамках своих компетенций.

Старт курса 3 октября.

Программа и регистрация: https://finance.hse.ru/personal-invest-online/

Guess What | Что дальше

Внезапные коррекции рынка акций, как на новостях об Evergrande, заставляют задуматься о возможных причинах для серьезного падения. На прошлой неделе вышло сразу несколько материалов на эту тему.

Так, Morgan Stanley выпустил прогноз с двумя возможными сценариями коррекции на рынке. Первый сценарий, «Огонь», связан с отменой стимулов со стороны ФРС по мере восстановления экономики и предполагает снижение S&P 500 на 10%. Более пессимистичный «Лед» основан на ожиданиях замедления роста прибыли публичных компаний, снижения индексов деловой активности и потребительского доверия. Этот сценарий может привести к коррекции рынка на 20%, считают аналитики. «Огненный» вариант они называют более полезным для рынка, но готовиться советуют к «ледяному».

Bloomberg предлагает свою версию главного фактора риска: во время пандемии правительство США потратило огромные суммы на поддержку экономики. Отмена этих мер, от чеков для домохозяйств до поддержки малых предприятий, создает необычайно большой фискальный обрыв – дисбаланс в федеральном бюджете, грозящий сокращением доходов населения, ростом безработицы и снижением темпов роста экономики. По данным агентства, его негативный эффект превысит влияние от сокращения расходов ФРС и будет стоить в 2022 году порядка 2,5% ВВП.

В свою очередь, Reuters пишет о планируемых мерах США и ЕС по регулированию крупнейших технологических компаний. Совместный подход к ограничению власти техногигантов может быть представлен уже на заседании Совета по торговле и технологиям США и ЕС, которое пройдет в среду, 29 сентября. Учитывая, что пять компаний – Apple, Amazon, Google, Facebook и Microsoft – являются локомотивами роста экономики и составляют почти четверть капитализации S&P 500, переоценка регуляторных рисков способна привести к снижению всего рынка.

Наконец, компания GMO миллиардера Джереми Грэнтэма, спрогнозировавшего кризисы 2000 и 2008 годов и управляющего активами на $60 млрд, рассматривает вариант растущей инфляции и оценивает историческую доходность разных классов активов в инфляционной среде. Вывод GMO: ожидания по инфляции для долгосрочного инвестора не так важны, как способность выбирать сохраняющие ценность активы, которые на длинной дистанции покажут хороший результат.

Зачем это знать?
Такое множество сценариев подчеркивает, сколько разных факторов могут привести к следующей коррекции на рынке. Главная задача – не угадать верную причину, а защитить портфель от потрясений, чтобы он смог выдержать сразу несколько вариантов развития событий.

Европа и газ: мечты не сбываются, возвращение проблемы-2000 и как заработать на инсайдерах. Movchan’s Digest за 27 сентября – 3 октября

Перед вами выпуск еженедельного дайджеста Movchan’s Group. У него нет фокуса на заранее заданных темах, и он не стремится охватить все новости. Тем не менее, любая статья дайджеста дает инвесторам пищу для размышления и возможность на примере новостных поводов поговорить о более широких вопросах, найти важные аналогии, построить модели, чтобы принимать взвешенные инвестиционные решения.

Отдельные материалы из дайджеста мы будем публиковать в телеграм-канале, но если вы хотите получать его в полном объеме – подпишитесь на нашу рассылку.

Посмотреть Дайджест за 26 сентября – 3 октября: https://mailchi.mp/df6049c4c522/27-3-6482551?e=4277ba4f51

Подписаться на рассылку: https://movchans.us16.list-manage.com/subscribe?u=2e39df030438bf15b3a1a73d3&id=b4aa934518&fbclid=IwAR0c21MN4pgSTIyI51MdRKLeqgCYt-pnd6MVMkKfoBCbwwnliRnQaiIkwNQ

Присматриваетесь к развивающимся рынкам? Тогда вам нужно следить за изменениями в экономической политике!

Андрей Мовчан, управляющий партнер Movchan's Group @themovchans, по просьбе BCS Express рассказывает, какую доходность могут обеспечить либеральные реформы, на примере трех стран — Кореи, Индонезии и Польши

👉 bit.ly/3iDvyuD

Прямые инвестиции в компании Узбекистана. Экономика страны, привлекательные отрасли и риски

Узбекистан — богатая ресурсами страна в Центральной Азии с многочисленным и молодым населением. Недавно Узбекистан пережил радикальный политический разворот, перейдя от очень консервативной и архаичной политики и экономики феодального стиля к быстрой политической либерализации и успешным экономическим реформам. Рынок страны еще недостаточно развит, а экономике не хватает инвестиций и профессионального управления – отсюда низкие оценки и возможности для привлекательных инвестиций.

Кодир Норов, управляющий партнер ведущей инвестиционной компании Узбекистана Avesta Investment Group @avestagroupuz, в беседе с Андреем Мовчаном оценивает экономический потенциал страны и отдельных отраслей, а также риски Private Equity фонда, инвестирующего в быстрорастущие и успешные компании.

https://www.youtube.com/watch?v=YK30A51cPRY

Три стратегии для любой ситуации на рынке акций | Елена Чиркова

Сентябрь оказался непростым месяцем для рынка акций, упавшего на 4%. Для стоимостных инвесторов сама коррекция не является проблемой. Но факт того, что 2/3 компаний в сентябре показали результаты хуже, чем индекс S&P500, сигнализирует о тектонических изменениях внутри индекса – очень маленькое количество компаний на сегодняшний день могут тянуть его вверх. Это очередное подтверждение тому, что рынки находятся на пике пузыря, и принимать решения нужно крайне осторожно.

О том, какие стратегии могут использовать инвесторы при такой конъюнктуре рынков – в интервью Елены Чирковой для журнала Financial One.

https://fomag.ru/news/optsiony-dlya-torgovykh-strategiy-zachem-oni-nuzhny/?fbclid=IwAR1t0NfAVannRjyDc-WXri8HnVEReiWpg35f-mjzzFDGNUjVlO5MWhll14w

From the Markets | Рынки

Резкий рост цен на природный газ в Европе вызван целым рядом причин: от плохой погоды и сокращения запасов до снижения внешних поставок и роста конкуренции на мировом рынке. Как выяснилось, в числе тех, кто, не желая того, способствовал перепадам цен, оказались и крупнейшие энерготрейдеры, такие как Glencore, Gunvor, Trafigura, Mercuria и Vitol.

По данным Reuters и Bloomberg, сырьевые трейдеры были вынуждены сократить размер своих торговых позиций и внести сотни миллионов долларов для покрытия маржинальных требований, возникших из-за резкого роста цен на газ.
Традиционно трейдеры подписывают долгосрочные контракты на покупку сжиженного природного газа, добываемого в США. Эти контракты рассчитаны вплоть до 2041 года и в основном предназначены для экспорта газа в Европу и Азию. Чтобы застраховаться от разницы цен на физический газ в США сейчас и в остальном мире в будущем, трейдеры открывают короткие позиции на европейских и азиатских рынках газовых фьючерсов.

Такие позиции обеспечены собственными средствами трейдеров на 10–15%, а остальное – это заемные средства банков. Поскольку с января цена на газ выросла в несколько раз, покрытие в 10–15% превратилось в 3–5%, что привело к маржин-коллам, требованиям внести дополнительное обеспечение. Энерготрейдеры были вынуждены вносить средства из собственных резервов или за счет кредитных линий банков, а также уменьшать короткие позиции, покупая контракты на газ и тем самым еще больше разгоняя цены.

Зачем это знать?
Динамика цен на газ на прошлой неделе, когда в течение одного дня они взлетели на 30% и затем на столько же рухнули, с высокой вероятностью означает, что необеспеченные позиции кого-то из крупных трейдеров были закрыты принудительно, по наиболее плохой цене. Это напоминание о том, что tail risk – маловероятный, но катастрофический исход – слишком важен, чтобы сбрасывать его со счетов.

Big Brother | Регулирование

В конце сентября вступило в силу правило Комиссии по ценным бумагам и биржам США, запрещающее брокерам предоставлять публичные котировки цен на ценные бумаги, выпущенные компаниями, не публикующими актуальную финансовую отчетность. Эта мера должна была защитить частных инвесторов, вкладывающих деньги в компании на внебиржевых площадках – OTC Markets. Именно эти компании традиционно не публикуют свои отчеты, из-за чего на этом рынке часто встречаются мошенники.

О том, к чему привела такая забота о частных инвесторах, пишет The Wall Street Journal. В соответствии с правилом SEC, брокеры перестали предлагать клиентам котировки цен на тысячи компаний и запретили их покупку. Частные инвесторы оказались в ситуации, когда они могут только продать акции на внебиржевом рынке, но не купить их. Из-за искусственного ограничения спроса котировки многих акций стремительно упали. Частные инвесторы оказались в убытках, а профессиональные участники, на которых новое правило не распространяется, закупились очевидно недооцененными акциями.

Зачем это знать?
Помимо вечного «хотели как лучше, а получилось как всегда», это хороший пример того, какую роль на рынке играет ликвидность и какие риски возникают при ее падении.

Макроэкономический обзор | Сентябрь 2021

Подписывайтесь на рассылку, чтобы не пропустить следующий.

Главное:

Первый месяц осени по традиции стал периодом повышенной неопределенности на рынках.

– Климатические и регуляторные факторы, наряду с ограниченным предложением энергоносителей, привели к взрывному росту цен на природный газ, уголь и нефть. И если “Северный поток – 2”, вероятно, поможет решить часть проблем с поставками газа в Европу, то ОПЕК+ не собирается наращивать объемы добычи нефти. Нехватка электроэнергии в Китае ставит под сомнение летние прогнозы роста ВВП КНР по итогам 2021 года – снижение производства может привести к сокращению экспорта и снижению темпов роста экономики.

– Мягкая политика ЕЦБ продолжает провоцировать обеспокоенность инвесторов по поводу инфляции. В свою очередь, ФРС США более четко сформулировала условия и сроки сокращения монетарных стимулов, а центральные банки Норвегии, Польши и Чехии уже подняли уровень ставок.

– Прошедшие выборы в Германии и споры в Конгрессе США о федеральном бюджете и государственных расходах создают дополнительные риски для инвестиций с краткосрочным горизонтом.

Последний квартал 2021 года покажет, насколько временным явлением стали высокая инфляция и проблемы в цепочках поставок энергоресурсов. Если цены на энергию и топливо не стабилизируются, центральным банкам придется предпринимать решительные меры по сокращению монетарных стимулов.

Полный текст доступен в документе:

Oops! | Скандалы 

Для многих компаний, зарегистрированных на бирже, вхождение в крупный фондовый индекс похоже на вступление в эксклюзивный клуб, равносильно признанию за годы напряженной работы. Но на прошлой неделе ученые Национального бюро экономических исследований выдвинули гипотезу о том, что есть и короткий путь вступления в клуб S&P 500, который полагается на наличие не столько заслуг, сколько денег.

Как пишет Financial Times, работа под названием «Продается ли членство в фондовом индексе?» обнаружила следующую закономерность: компании, покупающие кредитные рейтинги у подразделения S&P Global, как правило, повышали свои шансы на попадание в индекс S&P 500. А покупка рейтинга у конкурирующего агентства Moody’s, как ни странно, не приводила к такому эффекту. Кроме того, наибольшую активность с покупкой рейтингов проявляют компании, которые занимают места от 300 до 700 и в те моменты, когда в индексе появляется свободная вакансия.

Зачем это знать?
Фондовые индексы обычно воспринимаются инвесторами как отражение объективной реальности. Но решения о включении в индекс принимаются в том числе на основе мнения людей – в данном случае Комитета S&P. Не вдаваясь в обсуждение обвинений Комитета в материальной заинтересованности, можно вспомнить историю с необъяснимо долгим отсутствием в индексе компании Tesla: она была добавлена в S&P 500 только в 2020, спустя десять лет после того, как превзошла по капитализации компании из хвоста индекса. Все эти годы пассивные инвесторы в индекс недополучали прибыль из-за решения, которое, как многие считают, было ошибочным.