1. CAPE — это P/E, скорректированный на цикличность, где в знаменателе средняя E за 10 лет с поправкой на инфляцию.

2. Слово Yield означает, что мультипликатор CAPE перевернут, то есть это 1/CAPE. В случае P/E это был бы E/P или earnings yield. Переворачивание практикуется для удобства сравнения с процентными ставками. E/P выражается в процентах. Понятно, что чем ниже показатель, тем сильнее пузырь (в случае неперевернутого — наоборот).

3. Excess — это избыточное значение, то есть разница между CAPE Yield и доходностью 10-летних казначейских облигаций: Excess CAPE Yield (ECY) = 1/CAPE – US 10-year bond real yield. Шиллер подставляет реальную доходность облигаций в это уравнение. То есть сейчас, при высокой инфляции она отрицательная. И это увеличивает показатель! Таким образом, низкие процентные ставки при высокой инфляции лучше с точки зрения доходности фондового рынка, чем при низкой. Понятно почему — инфляция найдет отражение в прибылях компаний.

При разработке стратегии дюрация, исключающая позиции в выходные, была выбрана осознанно, так как мы понимаем, что именно в выходные в силу минимальной ликвидности возможны экстраординарные движения.

Изучив природу аномалии, сработавшей в ночь с 4 на 5 августа, мы еще раз в этом убедились. То, что произошло в ту ночь, являлось прямым следствием минимальной ликвидности рынка опционов в выходные. Подобный аномальный скачок не мог бы случиться при тех же обстоятельствах во время рабочей недели.

В целом сама стратегия и условия гарантийного обеспечения у нашего брокера сводят практически к нулю вероятность margin call даже при очень существенном всплеске волатильности или снижении базового актива. А выбор страйка не связан с коэффициентом стандартного отклонения — модель устроена гораздо более сложно и лучше адаптирована к текущим рыночным обстоятельствам.