Данные по инфляции в США по итогам мая

Александр Овчинников, старший партнер Movchan's Group:

📍 темпы роста потребительских цен замедлились до +0,12% м/м по сравнению с 0,37% в апреле,

📍в годовом выражении темпы роста цен затормозились до 4,05% г/г по сравнению с 4,93% месяцем ранее,

📍 базовая инфляция (индекс без учета цен на продукты питания и энергию) выросла на 0,39% м/м по сравнению с 0,47% месяцем ранее,

📍 базовая инфляция в годовом выражении замедлилась до 5,33% г/г по сравнению с 5,52% месяцем ранее.

Наибольший пророст цен остается в разделе «продукты питания» — 6,7%, что, однако ниже по сравнению с 7,7% месяцем ранее и 10,4% в декабре. Энергия остается дефляционным фактором — минус 11,7% г/г (минус 5,1% в апреле).

Данные цифры дают основание полагать, что ФРС может сделать паузу (консенсус) по итогам совещания в среду. Тем не менее, базовая инфляция продолжает снижаться низкими темпами, а начало сезона летних автопутешествий в США, может повысить спрос на дизель и бензин, что является сезонным риском для цен.

В своих комментариях члены Комитета ФРС по операциям на открытом рынке заявляли, что пауза возможна, но желание окончательно (особенно, перед началом предвыборной компании) взять контроль над ценами никуда не ушло.

Реакция рынков

Рынки на 91% уверены в том, что в среду ставка будет сохранена на уровне 5,25%. Однако уже в отношении возможного решения ФРС в конце июля рынки ожидают повышения ставки еще на 25 б.п. до 5,5% с вероятностью 62%. Частично, подобным ожиданиям способствуют действия ЦБ Канады и Австралии, которые после паузы неожиданно повысили ставки на 25 б.п. на прошедшей неделе.

Рынки отреагировали ростом на статистику в США — основные фондовые индексы выросли на 0,4-0,8%, доллар и золото снижаются на 0,3-0,6%, в то время как доходность казначейских облигаций США продолжила расти (10Y UST 3.81%) в ожидании новых заимствований со стороны Минфина США после того как потолок госдолга был увеличен.

#movchansmacro

Реакция рынков на решение ФРС

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group

По итогам очередного совещания ФРС США сохранила ставку на уровне 5,25%, как и ожидалось большинством экспертов. ФРС также продолжит сокращать объем активов на балансе прежними темпами.

На пресс-конференции по итогам совещания председатель Джером Пауэлл отметил, что эффект от ужесточения политики еще не ощущается в полной мере, регулятору предстоит проделать много работы для возвращения инфляции к 2%, и почти все члены Комитета считают целесообразным дальнейшее ужесточение.

ФРС повысила прогноз по уровню ставки на 2023 год до 5,6% (т.е. еще два раза), что стало неприятным сюрпризом для инвесторов, которые ожидали, что возможно, ФРС еще раз повысит ставку в июле, а уже с ноября начнет ее снижать.

Как отреагировали рынки

Первой логичной реакцией на сказанное стало падение рынков. Однако к закрытию фондовые рынки полностью компенсировали потери и закрылись небольшим ростом. Очевидно, что уверенность ФРС в том, что экономическая активность продолжает расти умеренными темпами, банковская система устойчива, рынок труда остается крепким, а ожидания по инфляции – неуклонное замедление – сделало свое дело. Вывод инвесторов – экономика остается на плаву. Сегодня утром доллар укрепляется к корзине валют, цены на золото теряют до 1%, а доходность казначейских облигаций США растет на 3-4 б.п. вдоль кривой (10Y UST 3.83%).

Обновленный прогноз ФРС

📍по ставке: на 2023 повышен с 5,1 до 5,6% (2024: с 4.3% до 4.6%)

📍по ВВП: на 2023 повышен с 0.4% до 1.0% (2024 снижен с 1.2% до 1.1%)

📍по инфляции: на 2023 снижен с 3.3% до 3.2% (2024 сохранен на уровне 2.5%)

📍по безработице: на 2023 снижен с 4.5% до 4.1% (2024 год с 4.6% до 4.5%)

#movchansmacro

Криптовалюты нередко противопоставляют традиционным финансовым активам, в том числе потому, что макроэкономические факторы, определяющие общий инвестиционный фон, влияют на криптосферу не так, как на традиционные активы.

Так, изменение процентных ставок и стоимости заимствований влияет на решения венчурных фирм инвестировать в стартапы, создающие приложения на блокчейне. Аналогичным образом более высокие затраты на финансирование майнинговых установок и складских помещений ведут к снижению прибыли майнеров.

По данным S&P Global, с 2017 г. риск-нейтральная доходность 2-летних облигаций США показала умеренную отрицательную корреляцию (минус 0,33) с широким индексом криптовалют S&P BDMI, что подтверждает обратную зависимость между процентными ставками и котировками криптовалют.

Здесь продолжает работать обычная логика: рост ставок делает высокодоходные активы менее привлекательными. Идея о том, что криптовалютные рынки связаны с глобальной денежной ликвидностью, тоже подтвердилась: корреляция между показателем денежной массы М2 и криптоиндексом составила 0,75, говоря о сильной положительной связи. 

А вот распространенное утверждение о том, что криптовалюты лучше, чем традиционные активы, защищены от инфляции, не нашло подтверждения. Корреляция между инфляционными ожиданиями и криптовалютным индексом оказалась низкой (0,1).

Впрочем, как замечают аналитики, дело может быть в слишком короткой истории криптовалют, а современные условия высоких процентных ставок и высокой инфляции как раз позволят получить больше информации для анализа.

Зачем это знать?

Цены на криптовалюты в меньшей степени подвержены влиянию макроэкономических факторов, чем цены на более традиционные активы. Однако это не означает, что криптосфера защищает от экономических потрясений и инфляции. Связь крипторынка с макроэкономическими показателями, скорее всего, будет усиливаться по мере того, как все больше институциональных инвесторов будут проявлять интерес к криптовалютам.

👉 Подписывайтесь на дайджест инвестора.

#movchansdigest

Сегодня понедельник, 19 июня, в эфир выходит авторская программа «Мовчание» Андрея Мовчана на «Живом гвозде» @livegvozd.

В этом выпуске Андрей продолжит разговор об экономике университетов США, а также начнет еще одну интересную тему.

Видео можно будет посмотреть в прямом эфире, либо чуть позже в записи — на нашем YouTube.

👉 Подключайтесь к онлайн-трансляции в 20.05 (мск).

#мовчание

🇮🇱 Вебинар Мовчана и Ойгмана: «Финансы и инвестиции в Израиле»

Напоминаем про вебинар, который состоится сегодня. Израиль — одна из наиболее востребованных стран у российских репатриантов. Страна с развитой и надежной финансовой системой, но сложными комплаенс-процедурами и несовершенным сервисом. О том, как открыть счет в израильском банке, перевести туда деньги и правильно их инвестировать — в новом вебинаре основателя Movchan’s Group Андрея Мовчана и CEO SmartGen Ltd. @smartgen_israel Марка Ойгмана.

✅ Регистрируйтесь по ссылке и не забывайте приглашать друзей!

Темы вебинара:

• преимущества и недостатки финансовой системы Израиля;
• как перевести деньги в Израиль новому репатрианту;
• как правильно выстроить диалог с банком;
• как пройти банковский комплаенс;
• какие налоговые нюансы необходимо учесть;
• как оптимизировать комиссионные и налоговые издержки;
• как новым репатриантам инвестировать в фондовый рынок Израиля;
• как открыть счет, если вы не гражданин Израиля;
• какие локальные эмитенты представляют интерес для инвестора;
• что происходит на рынке недвижимости в Израиле.
 
Ждем вас на вебинаре сегодня,
20 июня, в 18:30 CET (17:30 UK/19:30 CY)* 

👉 Регистрация по ссылке: https://us06web.zoom.us/webinar/register/7016866747432/WN_s7r-8QvIQ7W4krfpU8pX4w

*19:30 MSK

📺 Смотрите новый вебинар Movchan’s Group об инвестициях в Израиле 🇮🇱

Основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан и CEO SmartGen ltd. Марк Ойгман поговорили о том, как открыть счет в израильском банке, перевести туда деньги и правильно их инвестировать.

👉Смотрите вебинар на нашем канале в YouTube: https://youtu.be/8AzBdeqgXtQ

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

По итогам прошедшей недели объем активов на балансе ФРС США сократился на $26,3 млрд до $8,36 трлн, и практически достиг уровня начала марта (до того, как в систему были экстренно влиты средства для поддержки ликвидности на фоне крушения банков).

Одновременно с этим Казначейство (Минфин США) нарастило объем денежных средств на своем счете на $116 млрд до $366,5 млрд. При этом объем ежедневных операций банков с ФРС в рамках обратного РЕПО продолжил снижаться и достиг минимального уровня в $1,97 трлн.
На этой неделе ликвидность в системе, скорее всего, продолжит снижаться: помимо операций ФРС, Казначейство США намерено провести аукционы по размещению 3M и 6M T-Bills на $123 млрд, а также разместить 2Y, 5Y и 7Y облигации на сумму $120 млрд.

К слову сказать, по итогам прошедшей недели доходность в среднем и длинном участке кривой казначейских облигаций почти не изменилась, в то время как в коротком участке – ставки по 3 и 6M T-Bills выросли на 7-8 б.п. (до 5,3 и 5,4%, соответственно).

Сегодня понедельник, 26 июня, в эфир выходит авторская программа «Мовчание» Андрея Мовчана на «Живом гвозде» @livegvozd.

В этом выпуске Андрей расскажет про FATCA и CRS, а также об экономике ЧВК.

Видео можно будет посмотреть в прямом эфире, либо чуть позже в записи — на нашем YouTube.

👉 Подключайтесь к онлайн-трансляции в 20.05 (мск).

Налоговые потери российского бизнеса при приостановке СИДН могут быть компенсированы

Минфин рассматривает возможность защитить бизнес от роста налогов на выплату за рубеж процентов по кредитам в иностранных банках и по еврооблигациям в случае приостановки соглашений об избежании двойного налогообложения (СИДН) с «недружественными» странами. Об этом сообщил статс-секретарь, заместитель министра финансов Алексей Сазанов на Петербургском международном экономическом форуме. Ведомство может сохранить льготы по выплатам в рамках рыночных сделок, например по банковским кредитам или облигациям, рассказал Сазанов.

«Конечно, чтобы не произошло удорожание обслуживания таких внешних займов, наверное, нужно будет внести какие-то адаптационные механизмы в российское налоговое законодательство», — сказал Сазанов. «Поправки в Налоговый кодекс — единственный вариант, как можно помочь адаптироваться бизнесу», — добавил он. «Соглашения не планируются к денонсации. Будут приостановлены отдельные статьи соглашений, а не сами соглашения, поэтому в части физлиц нормы об избежании двойного налогообложения сохраняются». «Сами соглашения сохраняют свои действия, и нормы об избежании двойного налогообложения и возможность зачесть налог, в том числе НДФЛ, сохраняют свою силу», — подчеркнул замминистра.

Решения о компенсационных мерах будут подготовлены, когда администрация президента определится, замораживать ли СИДН и с какого момента, уточнил он.

👉 Чтобы оставаться в курсе самых важных новостей налогов и права, подписывайтесь на нашу рассылку.

#movchansdigest

К команде Movchan’s Group присоединился Борис Мильштейн в качестве руководителя юридического департамента

Он будет отвечать за сопровождение юридической деятельности группы, а также за вопросы корпоративного управления.

Борис Мильштейн — специалист в области корпоративного права и финансов с фокусом на структурирование сделок в сфере слияний и поглощений (M&A), а также сделок прямых и венчурных инвестиций.

В 2019 г. он присоединился к команде международной юридической фирмы Dentons, где специализировался на вопросах, связанных с законодательством о ценных бумагах, а также с корпоративным, антимонопольным и валютным законодательством. До перехода в Dentons Борис работал в юридической фирме Cleary Gottlieb Steen & Hamilton, а также в Johnson & Johnson.

Получил степень магистра права (LLM) Пенсильванского университета и Уортонской школы бизнеса. Был упомянут в различных юридических рейтингах, в том числе Chambers & Partners.

#movchansteam

Андрей Мовчан и Еуджениу Кирэу о рынке недвижимости

Еуджениу Кирэу, руководитель аналитического департамента Movchan's Group:

«Несмотря на то, что в секторе жилья были положительные подвижки, ипотека подорожала, строительство замедлялось, все ожидали, что это окажет сдерживающий эффект на стоимость жилья и аренду, но в 2023 году фундаментальные показатели рынка жилья улучшились. Полагаю, что это временный эффект, который связан с лагами на рынке недвижимости, поскольку решения о строительстве этим летом принимались еще в прошлом году, когда ставки были очень низкие. В мае вышли очень хорошие данные по старту строительства новых объектов жилья в США, но скорее всего, это в очередной раз подтверждает, что та очень мягкая политика, которую мы видели многие годы, продолжает сказываться на реальной экономике сейчас, и поэтому сейчас нам нужны высокие ставки на довольно длительный срок».

Андрей Мовчан, основатель Movchan's Group:

«С учетом всех разрешений и аллокаций капитала решения о строительстве принимаются задолго до его начала. Поэтому когда мы говорим о текущих выходах на строительные площадки, мы имеем дело не с 2022 годом, а с 2021 годом. Если мы говорим про ставки на ипотеку, то в зависимости о страны этот лаг может быть разным, в частности в США он достаточно большой, в среднем 5-6 лет. Американская ипотека сейчас идет на старых ставках, и это проблема для банков, но не для клиентов, которые продолжают платить по низким ставкам. В Великобритании этот лаг, меньше, порядка 3 лет, и я вижу сейчас, что объем ипотеки здесь начинает сдуваться, поскольку люди начинают погашать кэшем свои ипотечные долги, потому что ставка уже 7%. При этом, в Израиле, где рынок очень чувствителен к изменениям, уже на 25% упало количество строительных площадок. Я думаю, что мы увидим это и в Америке, с некоторым лагом, в Европе этот лаг будет чуть меньше, но все равно это придет».

👉 Полную версию вебинара Андрея и Еуджениу по макроэкономике смотрите на нашем канале в YouTube: https://youtu.be/vQ3P2r7Fz0c

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Согласно опубликованному отчету, дефлятор потребительских расходов (PCE) вырос на 0,13% м/м по сравнению с ростом на 0,36% месяцем ранее и ожиданиями на уровне 0,1% (в годовом выражении рост замедлился до 3,8% по сравнению с 4,4% г/г в апреле). Базовый индекс PCE вырос на 0,31% м/м по сравнению с 0,38% месяцем ранее и +0,54% в январе (в годовом выражении темпы роста замедлились до 4,62% г/г по сравнению с 4,68% месяцем ранее).

Темпы роста доходов населения США выросли в мае на 0,4 м/м по сравнению с 0,3% в феврале-апреле (ожидания 0,3% м/м). Расходы населения замедлились до 0,1% м/м, что ниже ожиданий (+0,2%) и данных за апрель (прирост на 0,6%).

🔔Почему это важно?

Как известно, ФРС таргетирует именно дефлятор потребительских расходов (PCE), а не индекс потребительских цен. Соответственно, если инфляция продолжает замедляться, но не достаточными темпами, то можно ожидать, что 26 июля ФРС повысит ставку на 25 б.п. до 5,5% (об этом говорят и ожидания инвесторов – вероятность сценария 87%), но далее ФРС опять может сделать «паузу» (вероятность повышения ставки в сентябре пока 69%). Вероятность такого сценария, как говорят, уже заложена в цены активов: на премаркете ключевые индексы в США пока в «зеленой зоне», а доходность казначейских облигаций на 2-3 б.п. ниже. Однако интересно, что курс доллара после статистики снижается, а цены на золото постепенно восстанавливаются.

📺Андрей Мовчан и Рафаэль Нагапетьянц: рынки, клиенты, продукты, инфраструктура

Основатель Movchan’s Group Андрей Мовчан и старший партнер группы Рафаэль Нагапетьянц записали большой разговор о том, что происходило с группой в последние полтора года, как шла перестройка инфраструктуры бизнеса, какую динамику показывают фонды и какие новые стратегии появились у Movchan’s Group.

👉 Смотрите новое видео на нашем канале в YouTube: https://youtu.be/CjARl60uhwo

Сегодня понедельник, 3 июля, в эфир выходит авторская программа «Мовчание» Андрея Мовчана на «Живом гвозде» @livegvozd.

В этом выпуске Андрей продолжит разбирать устройство экономики частных военных компаний, а также начнет говорить о штате Техас.

Видео можно будет посмотреть в прямом эфире, либо чуть позже в записи — на нашем YouTube.

👉 Подключайтесь к онлайн-трансляции в 20.05 (мск).