📺Группа «М.Видео-Эльдорадо» представила финансовые результаты по МСФО за 2023 г.
💵Выручка выросла на 8% г/г, до 434,4 млрд руб., валовая прибыль - на 10% г/г, до 91,4 млрд руб., EBITDA - на 20% г/г, до 41,8 млрд руб., чистый убыток сократился до 6,6 млрд руб..
🛒Общие продажи GMV выросли на 11%г/г, до 540 млрд руб., из них на долю онлайн продаж пришлось 71% или 386 млрд руб. (+18% г/г)
🛍️Количество SKU бытовой техники и электроники, предлагаемых в магазинах, достигло рекордного уровня в 190 тыс. ед. (+22% г/г), сеть магазинов расширилась на 62 точки в 15 новых городах. Менеджмент планирует продолжать экспансию в 2024 г. и открыть не менее 100 магазинов
💲Долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» составил 3,2x по сравнению с 4,0x на конец 2022 г.
🧾Менеджмент отмечает рекордно высокую оборачиваемость товарных запасов и минимальный уровень операционных расходов за всю историю, а также возвращение маржинальности EBITDA к целевому диапазону.
#MVID #акции
Не является инвестиционной рекомендацией
💵Выручка выросла на 8% г/г, до 434,4 млрд руб., валовая прибыль - на 10% г/г, до 91,4 млрд руб., EBITDA - на 20% г/г, до 41,8 млрд руб., чистый убыток сократился до 6,6 млрд руб..
🛒Общие продажи GMV выросли на 11%г/г, до 540 млрд руб., из них на долю онлайн продаж пришлось 71% или 386 млрд руб. (+18% г/г)
🛍️Количество SKU бытовой техники и электроники, предлагаемых в магазинах, достигло рекордного уровня в 190 тыс. ед. (+22% г/г), сеть магазинов расширилась на 62 точки в 15 новых городах. Менеджмент планирует продолжать экспансию в 2024 г. и открыть не менее 100 магазинов
💲Долговая нагрузка по коэффициенту «Чистый Долг/EBITDA» составил 3,2x по сравнению с 4,0x на конец 2022 г.
🧾Менеджмент отмечает рекордно высокую оборачиваемость товарных запасов и минимальный уровень операционных расходов за всю историю, а также возвращение маржинальности EBITDA к целевому диапазону.
#MVID #акции
Не является инвестиционной рекомендацией
Международная панорама:
🫘Какао и его новые рекорды
🎶Инфляция в Великобритании становится музыкальнее
🐖Свинина выбрала стабильность
🛜Reddit: акции за регистрацию
Подробнее читайте в обзоре «Международные рынки»
Что на рынках сегодня?
🟨Американские рынки изменились разнонаправленно: S&P опустился на 0,11%, Nasdaq – на 0,41%, Dow Jones увеличился на 0,12%. По итогам сезона отчётности отчитались уже 99% компаний, входящих в индекс S&P500, из них 73% заявили о превышении EPS прогнозов и 64% – о превышении выручки прогнозов.
🟩Европейские рынки демонстрируют умеренные темпы роста: Euro Stoxx 50 поднимается на 0,16%, CAC – на 0,07%, DAX – на 0,24%. Член Совета Управляющих ЕЦБ П.Казимир сообщил, что хотя инфляция снижается, замедление остаётся «хрупким», поэтому сохраняются значительные риски возвращения инфляции.
🟨Азиатские рынки закрылись разнонаправленно: Nikkei 225 уменьшился на 0,06%, Hang Seng подрос на 3,05%, CSI300 – на 0,23%. Глава Банка Японии К.Уэда в своём обращении к Парламенту отметил умеренное восстановление экономики Японии, несмотря на ряд слабостей.
#акции #международныерынки
🫘Какао и его новые рекорды
🎶Инфляция в Великобритании становится музыкальнее
🐖Свинина выбрала стабильность
🛜Reddit: акции за регистрацию
Подробнее читайте в обзоре «Международные рынки»
Что на рынках сегодня?
🟨Американские рынки изменились разнонаправленно: S&P опустился на 0,11%, Nasdaq – на 0,41%, Dow Jones увеличился на 0,12%. По итогам сезона отчётности отчитались уже 99% компаний, входящих в индекс S&P500, из них 73% заявили о превышении EPS прогнозов и 64% – о превышении выручки прогнозов.
🟩Европейские рынки демонстрируют умеренные темпы роста: Euro Stoxx 50 поднимается на 0,16%, CAC – на 0,07%, DAX – на 0,24%. Член Совета Управляющих ЕЦБ П.Казимир сообщил, что хотя инфляция снижается, замедление остаётся «хрупким», поэтому сохраняются значительные риски возвращения инфляции.
🟨Азиатские рынки закрылись разнонаправленно: Nikkei 225 уменьшился на 0,06%, Hang Seng подрос на 3,05%, CSI300 – на 0,23%. Глава Банка Японии К.Уэда в своём обращении к Парламенту отметил умеренное восстановление экономики Японии, несмотря на ряд слабостей.
#акции #международныерынки
🔑Российскому рынку ОФЗ с фиксированным купоном не удается переломить негативный тренд – продажи преобладают, однако рост доходностей в ликвидных выпусках не превышает 4 б.п. в моменте. Ценовой индекс RGBI на 16:40 в символическом минусе (-0,03%).
❗️Завтра Минфин РФ проведет два аукциона по размещению ОФЗ - ОФЗ 26219 (в объеме 10 млрд руб.) и ОФЗ 26243 (в объеме остатков, доступных для размещения.). Доходность 14-летнего выпуска ОФЗ 26243 в моменте растет до 13,09% (пред. 13,06%).
🔖Банк России в «Обзоре рисков финансовых рынков» раскрыл основных покупателей и продавцов ОФЗ в феврале. Поддержку вторичному рынку ОФЗ оказали некредитные финансовые организации, основными продавцами ОФЗ на вторичном рынке выступили банки. СЗКО продолжили выступать основными покупателями ОФЗ на аукционах.
🔴Группа М.Видео продемонстрировала улучшение результатов по итогам 2023 г. Чистый долг/EBITDA снизился до 3,2х по сравнению с 4,5х на 31.12.2022.
🌍 Глобальные рынки облигаций. Инфляция в США по итогам февраля в годовом выражении ускорилась до 3,2% г/г по сравнению с 3,1% в январе и до 0,4% м/м в месячном исчислении (пред. 0,3% м/м). Статистика по инфляции укрепляет ожидания рынка, что ФРС не будет спешить со смягчением ДКП.
❗️Завтра Минфин РФ проведет два аукциона по размещению ОФЗ - ОФЗ 26219 (в объеме 10 млрд руб.) и ОФЗ 26243 (в объеме остатков, доступных для размещения.). Доходность 14-летнего выпуска ОФЗ 26243 в моменте растет до 13,09% (пред. 13,06%).
🔖Банк России в «Обзоре рисков финансовых рынков» раскрыл основных покупателей и продавцов ОФЗ в феврале. Поддержку вторичному рынку ОФЗ оказали некредитные финансовые организации, основными продавцами ОФЗ на вторичном рынке выступили банки. СЗКО продолжили выступать основными покупателями ОФЗ на аукционах.
🔴Группа М.Видео продемонстрировала улучшение результатов по итогам 2023 г. Чистый долг/EBITDA снизился до 3,2х по сравнению с 4,5х на 31.12.2022.
🌍 Глобальные рынки облигаций. Инфляция в США по итогам февраля в годовом выражении ускорилась до 3,2% г/г по сравнению с 3,1% в январе и до 0,4% м/м в месячном исчислении (пред. 0,3% м/м). Статистика по инфляции укрепляет ожидания рынка, что ФРС не будет спешить со смягчением ДКП.
Как прошел день
🇷🇺 Российский рынок акций сохраняет позитивный настрой - Индекс МосБиржи прибавил за вторник 0,37% (3333п.) на фоне ослабления рубля (+1,27%, до 91,8 руб. по USDRUB) и отскока Brent выше $82 во второй половине дня. Наибольший прирост показали акции компаний нефтегазовой отрасли и металлургии (+0,56%) и горной добычи (+0,41%).
🛢️ В ТЭКе наиболее активно торговались акции Газпрома (#GAZP +1,4%), Новатэка (#NVTK +1,63%) и Лукойл (#LKOH -0,19%), представившего сегодня ожидаемо сильные результаты за 2023 год – выручка достигла 7,9 трлн руб., операционная прибыль – 1,4 трлн руб., чистая прибыль – 1,2 трлн руб., при этом чистая денежная позиция компании составила на 31.12.23 – 783,5 млрд руб. Информации по дивидендам, а также планам по выкупу собственных акций у нерезидентов представлено не было.
📈 В лидерах роста среди металлургов и компаний горной добычи оказались акции экспортеров угля, Мечел (#MTLR +3,1%) и Распадская (#RASP +0,45%), которые пытаются вернуться к собственным медианным уровням с осени прошлого года.
🟡 Золотодобытчики скорректировались вместе с мировыми ценами на защитный металл (-0,90%) – Полюс (#PLZL -0,2%), Селигдар (#SELG -1,7%), ЮГК (#UGLD -0,95%).
✅ Обыкновенные акции Сбербанка (#SBER +0,2%) торгуются выше 300 руб. Банк отчитался за февраль по РСБУ – чистая прибыль выросла до 235,5 млрд руб. (+4,7% г/г), при рентабельности капитала в 21,7%. Наш таргет по обыкновенным акциям банка составляет 340 руб. С учетом ожидаемых дивидендов в размере 33,4 руб. совокупная доходность может превысить 24%. Наш обзор финансовых результатов Сбербанка опубликован выше 🆙⬆️
🌐 Фондовые рынки США растут: S&P поднимается на 0,64%, Nasdaq – на 0,73%, Dow Jones – на 0,19%. Годовая инфляция в США в феврале ускорилась до 3,2% годовых (+0,1 п.п. м/м): цены на продукты питания замедлились на 0,4 п.п. м/м, до 2,2%, на новые автомобили – на 0,3 п.п. м/м, до 0,4%, а цены на одежду не изменились. Самый существенный вклад в рост показателя внесли цены на энергоносители, которые снизились лишь на 1,9% годовых после падения на 4,6% в январе.
В сезоне отчётности осталось отчитаться буквально нескольким эмитентам, и вчерашний отчёт Oracle после закрытия ясно дал понять инвесторам, что за публикацией финансовых результатов надо следить до конца. Так, сотрудничество с NVIDIA и рост доли рынка облачных вычислений позволили компании увеличить свой доход в среднем на 25% г/г. А вот универмаг Kohl’s разочаровал снижением сопоставимых продаж, и даже прошедший сезон рождественских праздников не помог.
Не является инвестиционной рекомендацией
#РСХБ #акции #облигации
🇷🇺 Российский рынок акций сохраняет позитивный настрой - Индекс МосБиржи прибавил за вторник 0,37% (3333п.) на фоне ослабления рубля (+1,27%, до 91,8 руб. по USDRUB) и отскока Brent выше $82 во второй половине дня. Наибольший прирост показали акции компаний нефтегазовой отрасли и металлургии (+0,56%) и горной добычи (+0,41%).
🛢️ В ТЭКе наиболее активно торговались акции Газпрома (#GAZP +1,4%), Новатэка (#NVTK +1,63%) и Лукойл (#LKOH -0,19%), представившего сегодня ожидаемо сильные результаты за 2023 год – выручка достигла 7,9 трлн руб., операционная прибыль – 1,4 трлн руб., чистая прибыль – 1,2 трлн руб., при этом чистая денежная позиция компании составила на 31.12.23 – 783,5 млрд руб. Информации по дивидендам, а также планам по выкупу собственных акций у нерезидентов представлено не было.
📈 В лидерах роста среди металлургов и компаний горной добычи оказались акции экспортеров угля, Мечел (#MTLR +3,1%) и Распадская (#RASP +0,45%), которые пытаются вернуться к собственным медианным уровням с осени прошлого года.
🟡 Золотодобытчики скорректировались вместе с мировыми ценами на защитный металл (-0,90%) – Полюс (#PLZL -0,2%), Селигдар (#SELG -1,7%), ЮГК (#UGLD -0,95%).
✅ Обыкновенные акции Сбербанка (#SBER +0,2%) торгуются выше 300 руб. Банк отчитался за февраль по РСБУ – чистая прибыль выросла до 235,5 млрд руб. (+4,7% г/г), при рентабельности капитала в 21,7%. Наш таргет по обыкновенным акциям банка составляет 340 руб. С учетом ожидаемых дивидендов в размере 33,4 руб. совокупная доходность может превысить 24%. Наш обзор финансовых результатов Сбербанка опубликован выше 🆙⬆️
🌐 Фондовые рынки США растут: S&P поднимается на 0,64%, Nasdaq – на 0,73%, Dow Jones – на 0,19%. Годовая инфляция в США в феврале ускорилась до 3,2% годовых (+0,1 п.п. м/м): цены на продукты питания замедлились на 0,4 п.п. м/м, до 2,2%, на новые автомобили – на 0,3 п.п. м/м, до 0,4%, а цены на одежду не изменились. Самый существенный вклад в рост показателя внесли цены на энергоносители, которые снизились лишь на 1,9% годовых после падения на 4,6% в январе.
В сезоне отчётности осталось отчитаться буквально нескольким эмитентам, и вчерашний отчёт Oracle после закрытия ясно дал понять инвесторам, что за публикацией финансовых результатов надо следить до конца. Так, сотрудничество с NVIDIA и рост доли рынка облачных вычислений позволили компании увеличить свой доход в среднем на 25% г/г. А вот универмаг Kohl’s разочаровал снижением сопоставимых продаж, и даже прошедший сезон рождественских праздников не помог.
Не является инвестиционной рекомендацией
#РСХБ #акции #облигации
📈 Азиатские площадки в среду утром снижаются. Данные по инфляции в США за февраль указывают на сохранение инфляционного давления и подкрепляют осторожность представителей ФРС в отношении перспектив смягчения ДКП. Индекс доллара отреагировал ростом, вследствие чего азиатские валюты несколько ослабли против доллара. Локальные индексы Китая снижаются в пределах 1%, оптимизм в отношении результатов работы «двух сессий» постепенно улетучивается. Акции в Гонконге, хоть и показали сегодня новый локальный максимум, практически нивелировали весь рост во второй половине торгов. Внимание инвесторов приковано к судьбе второго по величине застройщика China Vanke, которому Moody’s в понедельник понизило рейтинг до «мусорного» уровня. По сообщению местной прессы, госбанки пытаются собрать до 80 млрд юаней (11,2 млрд долл.) для организации синдицированного кредита для этой компании. Нефтяные котировки немного подросли, цель на сегодня 82,90$-90$. После вчерашнего роста пара RUBUSD довольно активно откатывается назад с поддержкой на уровне 91,30-91,40, а российский рынок акций открылся ростом с достижением нового максимума 3346 пунктов по индексу Мосбиржи.
📈 Глава нацбанка Бельгии: ЕЦБ должен перейти к смягчению денежно-кредитной политики. Глава нацбанка Бельгии и член ЕЦБ Пьер Вунш отметил, что европейскому регулятору в конечном итоге придется начать снижать стоимость заимствований раньше срока, когда придет уверенность в том, что инфляция вернется к целевому уровню в 2%. По оценкам Вунша, ЕЦБ уже приближается к моменту, когда придется начать снижать ставки, доверившись в целом снижающейся динамике ценовой макростатистики. Первоначальное снижение будет крайне осторожным, по мнению Вунша, т.к. инфляция в сфере услуг и динамика заработной платы все еще находятся на уровнях, которые пока далеки от таргета регулятора. Европейские монетарные власти, по данным источников Bloomberg, склоняются к началу понижения процентных ставок в июне с текущего рекордного уровня в 4%.
📊 Отрицательный спред между доходностью 2-летних и 10-летних UST больше не является надежным индикатором для предсказания рецессии, считают 2/3 стратегов, опрошенных Reuters. Кривая доходности UST уже более 20 месяцев находится в инвертированном виде, однако рецессия так и не наступила, и аналитики не ожидают ее, наоборот, есть риск ускорения экономического роста. По словам одного из стратегов, который принял участие в опросе, инверсия кривой сохраняется, так как выполняются два условия одновременно: повышенный спрос на длинные UST со стороны «реальных денег», и поддержание высоких ставок ФРС. 14 из 26 опрошенных стратегов ждут, что ФРС начнет замедлять темпы сокращения своего баланса в июне.
#daily #interfax
📈 Глава нацбанка Бельгии: ЕЦБ должен перейти к смягчению денежно-кредитной политики. Глава нацбанка Бельгии и член ЕЦБ Пьер Вунш отметил, что европейскому регулятору в конечном итоге придется начать снижать стоимость заимствований раньше срока, когда придет уверенность в том, что инфляция вернется к целевому уровню в 2%. По оценкам Вунша, ЕЦБ уже приближается к моменту, когда придется начать снижать ставки, доверившись в целом снижающейся динамике ценовой макростатистики. Первоначальное снижение будет крайне осторожным, по мнению Вунша, т.к. инфляция в сфере услуг и динамика заработной платы все еще находятся на уровнях, которые пока далеки от таргета регулятора. Европейские монетарные власти, по данным источников Bloomberg, склоняются к началу понижения процентных ставок в июне с текущего рекордного уровня в 4%.
📊 Отрицательный спред между доходностью 2-летних и 10-летних UST больше не является надежным индикатором для предсказания рецессии, считают 2/3 стратегов, опрошенных Reuters. Кривая доходности UST уже более 20 месяцев находится в инвертированном виде, однако рецессия так и не наступила, и аналитики не ожидают ее, наоборот, есть риск ускорения экономического роста. По словам одного из стратегов, который принял участие в опросе, инверсия кривой сохраняется, так как выполняются два условия одновременно: повышенный спрос на длинные UST со стороны «реальных денег», и поддержание высоких ставок ФРС. 14 из 26 опрошенных стратегов ждут, что ФРС начнет замедлять темпы сокращения своего баланса в июне.
#daily #interfax
📈 «Северсталь» не исключила возможности направить на дивиденды больше 100% FCF. Тем не менее, базовый сценарий всё же предполагает ориентацию на дивидендную политику и выплату ровно 100% свободного денежного потока при условии непревышения определённой долговой нагрузки. Компания предпочитает осторожно подходить к распределению капитала, в том числе из-за сжатого горизонта планирования.
📊 Экспортёрам будут выдавать индивидуальные освобождения от продажи валюты. Экспортёры и их дочерние компании, в том числе зарубежные, смогут претендовать на разрешение не продавать валюту, в случае если получают более 50% выручки по внешнеторговым контрактам в рублях. Это будет касаться и договоров в валюте. При этом компании всё равно будут обязаны зачислять доходы, в том числе рублёвые, на счета в местных банках. Также компаниям-экспортёрам, имеющим кредиты в валюте, могут позволить вычитать сумму этой задолженности из объёма продаваемой в России выручки.
📈 В ЦБ РФ заявили о продолжении роста экономики в I кв.’24 г. Рост российской экономики в I кв.’24 г. продолжился, но его темпы, очищенные от сезонности, будут более умеренными, чем в IV кв.’23 г., в т.ч. из-за статистического эффекта в результате торможения роста в конце прошлого года. Основными драйверами роста остаются внутренний и государственный спрос при сдержанной динамике внешнего спроса.
#daily #interfax
📊 Экспортёрам будут выдавать индивидуальные освобождения от продажи валюты. Экспортёры и их дочерние компании, в том числе зарубежные, смогут претендовать на разрешение не продавать валюту, в случае если получают более 50% выручки по внешнеторговым контрактам в рублях. Это будет касаться и договоров в валюте. При этом компании всё равно будут обязаны зачислять доходы, в том числе рублёвые, на счета в местных банках. Также компаниям-экспортёрам, имеющим кредиты в валюте, могут позволить вычитать сумму этой задолженности из объёма продаваемой в России выручки.
📈 В ЦБ РФ заявили о продолжении роста экономики в I кв.’24 г. Рост российской экономики в I кв.’24 г. продолжился, но его темпы, очищенные от сезонности, будут более умеренными, чем в IV кв.’23 г., в т.ч. из-за статистического эффекта в результате торможения роста в конце прошлого года. Основными драйверами роста остаются внутренний и государственный спрос при сдержанной динамике внешнего спроса.
#daily #interfax
Международная панорама:
💰Дивидендов хватит всем
🤖IBM: а вы говорили, что роботы никого не заменят
🔙Индия откатилась в 2000-е в хорошем смысле слова
🚪Boeing: отвалившаяся дверь открыла тайную комнату с проблемами
Подробнее читайте в обзоре «Международные рынки»
Что на рынках сегодня?
🟩Американские рынки перешли к уверенному росту: S&P укрепился на 1,12%, Nasdaq – на 1,54%, Dow Jones – на 0,61%. После публикации данных по инфляции ряд инвестбанков заявили, что регулятору следует повременить со смягчением ДКП.
🟩Европейские рынки демонстрируют умеренные темпы роста: Euro Stoxx 50 поднимается на 0,14%, CAC – на 0,15%, DAX – на 0,11%. Экономика Великобритании в январе выросла на 0,2% м/м за счёт сектора услуг (+0,2% м/м) и строительного сектора (+1,1% м/м).
🟥Азиатские рынки преимущественно просели: Nikkei 225 уменьшился на 0,26%, Hang Seng – на 0,07%, CSI300 – на 0,69%. Безработица в Южной Корее в феврале упала на 0,4 п.п. м/м, до 2,6%, число рабочих мест выросло до 28,0 млн.
#акции #международныерынки
💰Дивидендов хватит всем
🤖IBM: а вы говорили, что роботы никого не заменят
🔙Индия откатилась в 2000-е в хорошем смысле слова
🚪Boeing: отвалившаяся дверь открыла тайную комнату с проблемами
Подробнее читайте в обзоре «Международные рынки»
Что на рынках сегодня?
🟩Американские рынки перешли к уверенному росту: S&P укрепился на 1,12%, Nasdaq – на 1,54%, Dow Jones – на 0,61%. После публикации данных по инфляции ряд инвестбанков заявили, что регулятору следует повременить со смягчением ДКП.
🟩Европейские рынки демонстрируют умеренные темпы роста: Euro Stoxx 50 поднимается на 0,14%, CAC – на 0,15%, DAX – на 0,11%. Экономика Великобритании в январе выросла на 0,2% м/м за счёт сектора услуг (+0,2% м/м) и строительного сектора (+1,1% м/м).
🟥Азиатские рынки преимущественно просели: Nikkei 225 уменьшился на 0,26%, Hang Seng – на 0,07%, CSI300 – на 0,69%. Безработица в Южной Корее в феврале упала на 0,4 п.п. м/м, до 2,6%, число рабочих мест выросло до 28,0 млн.
#акции #международныерынки
🔸Минфин РФ провел два аукциона ОФЗ. Первый аукцион ОФЗ 26219 признан несостоявшимся, на втором аукционе Министерство разместило ОФЗ 26243 почти на 49 млрд руб.
🔻На 17:15 ценовой индекс RGBI теряет существенные 0,22%, вернувшись к апрельским уровням 2022 г. Пересмотр прогнозов участниками рынка сроков начала снижения ключевой ставки, а также риски сохранения повышенного инфляционного давления в 2024 г. продолжают давить на котировки ОФЗ. Дополнительное давление на рынок сегодня оказали и аукционы Минфина РФ.
🔈Необходимость поддержания жестких ДКУ в течение продолжительного периода времени еще раз подчеркивается в обзоре Банка России «О чем говорят тренды» от 12 марта 2024 г.
🔹ТОП-3 корпоративных выпуска по объемам торгов: Сбер Sb33R, Систем1P13 и флоатер РЖД 1Р-28R.
☑️АКРА повысило рейтинг «Уральской стали» и её облигаций до A+(RU) со стабильным прогнозом
☑️ЕвроХим получил согласие держателей евробондов-2024 на изменение условий обслуживания.
🔻На 17:15 ценовой индекс RGBI теряет существенные 0,22%, вернувшись к апрельским уровням 2022 г. Пересмотр прогнозов участниками рынка сроков начала снижения ключевой ставки, а также риски сохранения повышенного инфляционного давления в 2024 г. продолжают давить на котировки ОФЗ. Дополнительное давление на рынок сегодня оказали и аукционы Минфина РФ.
🔈Необходимость поддержания жестких ДКУ в течение продолжительного периода времени еще раз подчеркивается в обзоре Банка России «О чем говорят тренды» от 12 марта 2024 г.
🔹ТОП-3 корпоративных выпуска по объемам торгов: Сбер Sb33R, Систем1P13 и флоатер РЖД 1Р-28R.
☑️АКРА повысило рейтинг «Уральской стали» и её облигаций до A+(RU) со стабильным прогнозом
☑️ЕвроХим получил согласие держателей евробондов-2024 на изменение условий обслуживания.