Андрей Мовчан, Партнер-учредитель Movchan’s Group

КОМУ В БРИТАНИИ БАСТОВАТЬ ХОРОШО

Забастовки в Великобритании — тема последних 12 месяцев. Бастуют практически все (от водителей автобусов до врачей-рентгенологов), газеты пишут о возвращении 80-х (и высокая инфляция воспринимается как еще один признак политического и экономического дежавю). Но сегодняшние забастовки мало похожи на те, которые проводили разгневанные рабочие в период тэтчеровской перестройки экономики. Рабочие уже не те, да и политики тоже. 

Во-первых, нынешнюю забастовочную волну (пока?) нельзя сравнить по объемам с тем, что было при Тэтчер. Если в 70-е из-за забастовок Британия теряла в среднем 9 млн человеко-дней в год, в 80-е — около 6 млн (рекордами были 1979 и 1984 годы с 29 млн и 27 млн человеко-дней соответственно), то в 2000-е эта цифра составляла примерно 1,5 млн в год, в 2010-е — и того меньше; в 2022-м в Британии было потеряно около 2 млн, а в 2023-м, если все пойдет как сейчас, будет потеряно 3 млн человеко-дней. Больше, чем ранее в этом веке, но не кардинально. 

Во-вторых, нынешние забастовки затрагивают в основном государственные предприятия. Это и неудивительно: забастовки организуются в основном британскими профсоюзами, в которых состоит около 50% работников госпредприятий и лишь 13% работников частных компаний. Профсоюзы в Великобритании вообще существенно менее популярны, чем 30 лет назад — большинству их членов более 50 лет, количество участников профсоюзного движения из публичного сектора не прирастает, а из частного снизилось за 30 лет на 15%.

 👉 Продолжение в следующем посте 👇

​​(Начало статьи в предыдущем посте)

Профсоюзы тем не менее — основа и главный донор лейбористской партии. Официально с ней аффилированы 12 крупнейших профсоюзов — их члены могут даже голосовать на внутрипартийных выборах, не будучи партийными. На прошлых всеобщих выборах 92% средств, собранных для финансирования компании лейбористами, пришли от профсоюзов. Не удивительно, что лейбористы, претендующие на власть после следующих выборов, сейчас заинтересованы в забастовочном движении по принципу «чем хуже, тем лучше». Лидеры лейбористов даже пообещали в запале отменить закон о минимальном сервисе, который с большим трудом принял британский парламент (этот закон требует от бастующих из жизненно важных областей экономики оставлять работающим сервис, без которого возникает угроза жизни и здоровью людей). 

В-третьих, забастовки затронули узкую часть спектра экономической активности Британии. Даже в здравоохранении забастовки 2022 года, например, отняли не более 60 000 человеко-дней, в образовании — около 220 000; строительство, реальное производство, финансы, наука, администрирование, консалтинг, сервисы практически вообще не были затронуты. Зато транспортировка, складирование, информационные и коммуникационные сервисы потеряли более полутора миллионов часов. 

В-четвертых, многократно обсужденное негативное влияние забастовок на прочую активность в Британии сильно преувеличивается «качественными» оценками. Согласно опросам, например, транспортные забастовки привели к проблемам при поездках на отдых у 48% британцев, но лишь 10–11% говорили о затруднении в попадании на работу, 4% — о проблемах при попытке добраться к врачу. Зато каждый четвертый британец заплатил в дни забастовок больше, чем обычно, за проезд — таксисты оказались главными бенефициарами забастовочного движения. Забастовки, в том числе медиков, привели к большому числу отказов от проведения медицинских процедур — но это в абсолютных цифрах, а относительно их общего объема картина будет совсем другой: в Лондоне, например, в 2022–23 годах из-за забастовок было отменено 250 процедур на 10 000 назначенных (2,5%).

Наконец, нынешнее правительство Британии — не правительство Тэтчер. Железная леди не шла на переговоры с профсоюзами; да что говорить — еще Джонсон в ответ на требования профсоюзов ссылался на законодательные решения о тарифных сетках и готов был обсуждать лишь 3%-е повышение выплат. Правительство же Сунака (а за ним и руководители местных и индустриальных органов власти) устраивает аттракцион неслыханной щедрости: в результате охранники аэропорта Хитроу получили прибавку в 15,5–17,5%, работники адвокатуры — 15%, водители автобусов — от 11 до 18%, работники British Telecom — 16%, работники здравоохранения в Шотландии — 7,5%. Борьба продолжается, новые победы еще впереди. Медсестры, например, отказались пока даже от предложения, выдвинутого руководством их профсоюза. Они знают, что делают — 65% опрошенных жителей Великобритании поддерживают их требования несмотря на ожидание проблем в и без того слабой системе здравоохранения страны из-за забастовок. Вообще Британия сегодня — за трудовой народ (даже в ущерб себе — рост ВВП в стране составляет около 1%, такой же ожидается в 2024-м, и потому двузначные прибавки к зарплате кому-то неминуемо отберут доходы у кого-то другого), но — против интеллигенции: только 35% граждан Соединенного Королевства сочувствуют забастовкам работников сферы образования.

​​Павел Широчкин, Аналитик фондов ARGO/LAIF/FLAG

Как процентная ставка влияет на уровень дефолтов?

26 июля ФРС США подняла ставку до 5,5% — самого высокого уровня за последние 22 года. Несмотря на это, экономика США дает позитивные сигналы: во втором квартале ВВП США вырос на 2,4% годовых (против ожидаемых 1,8%), индекс доверия потребителей (Conference Board) в июле 2023-го поднялся до максимального значения за последние два года, а безработица остается на исторически низком уровне (3,6%). Кажется, что риски рецессии отошли на задний план, а рынок ожидает «мягкой посадки» — сценария, при котором Федеральный резерв сможет снизить инфляцию и ставку, избежав рецессии.

Являются ли эти ожидания слишком оптимистичными?

Известно, что периоды повышения ставок приводят к ухудшению финансового состояния эмитентов, повышению риска ликвидности и рефинансирования. Результатом этого является увеличение количества дефолтов. 

При этом здесь существует эффект запаздывания: влияние изменений процентных ставок на эмитентов не бывает мгновенным. Данные по дефолтам c 1981 года от S&P* показывают, что наибольшая корреляция (около 0,5) между процентной ставкой и уровнем дефолтов наблюдается при лаге в 2–3 года. 

Период с 2009 года характеризовался низкими процентными ставками и низким уровнем дефолтов. Локальные пики в уровне дефолтов были вызваны падением цен на нефть в 2016 году и коронавирусом в 2020-м, но не удорожанием денег. В последние полтора года мы наблюдали беспрецедентный цикл повышения ставки — с марта 2022 года она увеличилась на 5,25 п.п. В истории похожих по размеру повышений было немного: в цикл с 1967 по 1969 год ставка была увеличена на 7 п.п., что привело к росту уровня дефолтов эмитентов неинвестиционного рейтинга с 0% в 1969 году до 8,7% в 1970-м**. Также два больших цикла повышения ставок было в 70-х — период стагфляции в США. Последний раз похожее повышение наблюдалось с 2004 по 2007 год и закончилось глобальным финансовым кризисом и рекордным уровнем дефолтов (9,9% в 2009 году). Несомненно, текущий цикл отличают и макроэкономическая ситуация, и скорость повышения ставки, поэтому эффект от такого повышения может быть непредсказуем как для отдельных эмитентов, так и для глобальной экономики в целом.

Источники: 
* S&P Global Ratings Credit Research & Insights https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/230425-default-transition-and-recovery-2022-annual-global-corporate-default-and-rating-transition-study-12702145.
** Moody’s. Corporate Default and Recovery Rates, 1920-2006.

Александр Овчинников, Старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Инфляция в США продолжает снижаться

В конце прошедшей недели были опубликованы данные по дефлятору потребительских расходов, которым ФРС, как известно, уделяет большее внимание по сравнению с динамикой потребительских цен. По итогам июня цены выросли на 0,16% м./м. по сравнению с 0,13% месяцем ранее и на 0,37% от уровня декабря 2022-го. В годовом выражении цены замедлились до 2,97% по сравнению с 3,82% в мае и 5,30% в декабре.

Базовый индекс (без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители) вырос на 0,17% м./м. по сравнению с 0,31% месяцем ранее и 0,37–0,54% в конце 2022-года — начале 2023-го. В годовом выражении темпы роста базового PCE замедлились до 4,1% по сравнению с 4,58% в мае и 4,62–4,69% в конце 2022-го — начале 2023 года.

Темпы роста располагаемых личных доходов замедлились до 0,3% м./м. по сравнению с 0,5% в мае (данные за предыдущий месяц были пересмотрены в бо́льшую сторону). Однако в годовом выражении остаются самыми высокими с начала 2023 года — на уровне 7,9–8,1%.

Ранее на неделе был также опубликован отчет с предварительной оценкой темпов роста экономики во 2-м квартале текущего года: после того, как финальные расчеты подтвердили рост ВВП в 1-м квартале 2023-го на 2,0%, экономика во 2-м квартале, по предварительным данным, выросла на 2,4% против ожиданий роста на 1,8%.

В целом как по экономике, так и по инфляции, отчеты остаются крайне позитивными и для ФРС США и для рынков. Они говорят о том, что экономика (как и рынок труда — ранее по отчетам) остается устойчивой, в то время как инфляция постепенно, но неуклонно снижается. Возможно, это действительно означает, что рецессия в США, если и случится, то будет мягкой (US Conference Board сохраняет свой прогноз в отношении рецессии на период с 3-го квартала 2023-го по 1-й 2024 года).

Учитывая это и считая, что ФРС завершила цикл повышения ставок, а также беря в расчет сильные отчеты корпораций по итогам прошедшего квартала, рынки остаются умеренно позитивными. И вряд ли до конца августа можно ожидать серьезной трансформации мнений.

👉 Подробнее узнать о нашей стратегии Fixed Income, которой управляет Александр Овчинников, можно на нашем канале в YouTube: https://youtu.be/75LXJ4VXpwA 
👌Чтобы инвестировать в стратегию, оставьте заявку на нашем сайте.

​​Данияр Сериков, Соуправляющий фондом ARGO

Стратегия относительной стоимости: 2022 и 2023 годы
 
Падение рынка в 2022 году, а также довольно активно растущий рынок этого года позволили инвесторам ясно увидеть сильные и слабые стороны стратегии относительной стоимости. Стратегия относительной стоимости основывается на открытии позиций в зависимости от стоимости одного финансового актива относительно другого. Хедж-фонды, использующие данную стратегию, стремятся показывать хорошие результаты при любой рыночной ситуации. 

Фонды относительной стоимости могут значительно обыгрывать рынок в случае падения. Ярким примером служит 2022 год, когда индекс S&P 500 продемонстрировал снижение на 18,1%, в то время как индекс HFRI Relative Value Total опустился менее чем на 1%. Фонды относительной стоимости смогли показать довольно хорошую устойчивость ввиду их низкой корреляции с рынком. Стоит также отметить, что максимальная месячная просадка этой категории фондов в 2022 году составила 1,9%, в то время как данный показатель для индекса S&P 500 был значительно выше и составил 9,2%.

В то же время стоит упомянуть, что при бурном росте фонды с данной стратегией могут существенно отставать от рынка. Это можно наблюдать на примере 2023 года. За первые 6 месяцев индекс S&P 500 продемонстрировал рост на 16,9%, в то время как фонды относительной стоимости выросли на 2,6%. На росте рынка хорошо проявляют себя стратегии long only, но с учетом текущих уровней потенциал роста данных стратегий может быть ограничен. В случае коррекции фонды относительной стоимости будут чувствовать себя значительно лучше long only – стратегий. 

По данным HFR, за последние 3 года фонды относительной стоимости показали доходность в 5,9% годовых, а за последние 5 лет — 3,6% годовых. Стоит отметить, что данные фонды имеют высокий процент месяцев с положительной доходностью, что может делать их довольно привлекательными в глазах консервативного инвестора. С января 1990 года по июнь 2023-го данный показатель составил 80,6%, что значительно превышает процент положительных месяцев индекса S&P 500 за тот же период (65,9%). 

Источник: HFR

Александр Овчинников, Старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Долг стоимостью обслуживания красен

В то время как ФРС США с начала 2023 года замедлила темпы повышения ставки с 50 до 25 б.п., стоимость обслуживания долга продолжает расти: по данным Бюро экономического анализа США, процентные расходы по долгу в конце 2-го квартала текущего года достигли $970 млрд., т.е. 3,61% ВВП. По сравнению с допандемийным периодом (декабрь 2019-го) расходы выросли на $400 млрд, в то время как общий размер долга увеличился на 39,4%, до $32,3 трлн.

Своего максимального уровня процентные платежи по долгу достигали в конце 1-го квартала 1991 года — 4,99%. Однако тогда объем долга США был всего $6,04 трлн или 57,4% ВВП (сейчас 120%), а ставка ФРС, повышенная в конце 1980-го до 20% и снижавшаяся постепенно, опустилась к этому времени до 6,25%.

В то время как нагрузка на бюджет по обслуживанию долга растет, а средняя стоимость заимствования достигла в июне 2,76%, Казначейство США предпочитает заимствовать за счет коротких обязательств: на аукционах в июле эмитент предложил к размещению облигаций на общую сумму $1,49 трлн (несколько ниже по сравнению с предложением в июне), из которых вес нот с погашением до года был около 82%, 12% приходилось на среднесрочные бумаги и 5% — на долгосрочные облигации (финальные данные по принятым заявкам будут опубликованы чуть позже в августе).

Тем не менее происходящее вряд ли может устраивать эмитента, а с учетом темпов роста нагрузки на ВВП и бюджет, нагрузка может стать чувствительной уже скоро. Со своей стороны ФРС, добившись определенных успехов (темпы роста базового индекса PCE замедлились до 4,1%, что мы отмечали накануне), может решиться на то, чтобы поставить точку в цикле повышения ставок. Так это или нет, — зависит от макростатистики, особенно той, что будет выходить по итогам августа и сентября.

👉 Не забывайте, что у нас есть чат нашего канала, где вы можете обсуждать новости и задавать нам вопросы

​​Макроэкономический обзор

Проблемы рынка недвижимости Китая отражаются на общей экономической активности в стране

Во втором квартале 2023-го рост ВВП составил 6,3% г./г., что оказалось ниже ожиданий в 6,8%. Важно учитывать, что базой для этих данных послужил довольно проблемный второй квартал 2022 года, когда Китай находился под жесткими ковидными ограничениями. Всего за первое полугодие 2023-го рост ВВП составил 5,5% г./г., что немного превышает цель на 2023-й в 5%. 

Однако второе полугодие может быть не столь радужным — эффект постковидного восстановления сходит на нет, а также эффект базы будет способствовать снижению годовых темпов роста уже в ближайшие месяцы. Внутренний спрос быстро ослабевает, что отражается в динамике розничной торговли — рост на 3,1% г./г. в июне против 12,7% г./г. в мае и локального пика в 18,4% г./г. в апреле. Увеличение инвестиций, которое было на протяжении последних четырех десятилетий основным драйвером роста экономики, по китайским меркам слабое: 3,8% г./г. за первое полугодие 2023-го против 4% г./г. за первые пять месяцев текущего года.

Пока развитые, а также значительная часть развивающихся стран борются с высокой инфляцией, в Китае намечается дефляция. Рост цен в июне составил 0,0% — минимум за последние два года. Возможно, дефляционная динамика связана со стагнацией цен на недвижимость и падением спроса на связанные с жильем траты (мебель, бытовая техника, электроприборы и т.п.). Не исключено, что Китай начинает идти по траектории Японии 1990-х — медленная коррекция сдувания пузыря на рынке жилья с очень низкими темпами роста и околодефляционной ценовой динамикой.

👉 Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы уже сегодня получить полную версию макроэкономического обзора.

Investbanq x Movchan's Group: инвестиции, блокчейн, искусственный интеллект

Старший партнер Movchan’s Group Рафаэль Нагапетьянц, CEO Investbanq Олжас Жиенкул и финансовый аналитик Андрей Чеботарев приняли участие в записи подкаста, в котором они распутывают сложности современного финансового ландшафта, исследуют революционное влияние технологии блокчейна и обсуждают, как искусственный интеллект трансформирует финансовый рынок.

👉Посмотреть подкаст можно по ссылке

Александр Овчинников, Старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам
 
РЕШЕНИЕ FITCH RATINGS — НЕ ПРИГОВОР, А СИГНАЛ ПОЛИТИКАМ

Рейтинговое агентство Fitch Ratings снизило кредитный рейтинг США на одну ступень — с «ААА» до «АА+». Ранее агентство предупреждало, что намерено поставить прогноз рейтинга на пересмотр в связи с растущими рисками и не решенной проблемой повышения лимита госдолга.

Комментируя это, агентство отметило, что заключение о снижении рейтинга было обусловлено ожиданиями ухудшения бюджета в течение следующих трех лет, высоким и растущим долговым бременем, а также снижением эффективности системы управления, что не раз уже приводило к случаям разрешенияпроблемы лимита госдолга в последнюю минуту. 

Действительно в мае-июне этого года соглашение по вопросам бюджетной и долговой политики было достигнуто, как отметило агентство, «в последнюю минуту»; и с начала июня Казначейство смогло в штатном режиме обслуживать долг. Очевидно, что повторяющаяся (в зависимости от уровня противостояния политических партий страны) ситуация не может устраивать ни инвесторов, ни монетарные и политические стороны США. В середине июля президент Д. Байден распорядился создать рабочую группу для изучения путей преодоления подобных кризисов в дальнейшем. Тем не менее Fitch Ratings снизило рейтинг США. 

Интересно, что другие два агентства пока хранят молчание: Moody’s оставляет рейтинг на уровне «Ааа», в то время как S&P снизило рейтинг с трех до двух «А» еще в 2011-м (кстати сказать, также на проблеме потолка госдолга). Бывшая глава ФРС, а ныне глава Казначейства США Джанет Йеллен заявила, что категорически не согласна с решением Fitch.

Обычно снижение кредитного рейтинга означает снижение доверия со стороны инвесторов к эмитенту и рост стоимости его заимствований. Но не в случае с США — одной из колоссальнейших экономик мира и совершенно точно страной с крупнейшим и ликвидным финансовым рынком, обладающим широчайшим набором инструментов. После решения S&P в 2011 году доллар несколько раз и заметно укреплялся, а доходность 10Y UST даже опускалась до 0,5% (в 2020 году). Поэтому вчерашнее решение Fitch — скорее недвусмысленный сигнал политикам решить проблему практики потолка госдолга и, возможно, модернизировать всю бюджетную систему.

Реакция рынков сегодня: фондовые рынки ниже (вполне понятно и ожидаемо), доллар также опустился, а золото +0,4%, в то время как доходность казначейских облигаций ниже в среднем и длинном участке кривой. Все логично — риски системообразующих институтов обычно приводят к хаосу вовне, поэтому любые риски на глобальных рынках закономерно влекут за собой бегство капитала в защитные активы.

👉 Подробнее узнать о нашей стратегии Fixed Income, которой управляет Александр Овчинников, можно на нашем канале в YouTube: https://youtu.be/75LXJ4VXpwA 
👌Чтобы инвестировать в стратегию, оставьте заявку на нашем сайте.

​​Артем Карлов, Партнер Movchan’s Group, Управляющий фондом ARQ

Структурные продукты с экспозицией на худший актив: что с ними не так?

В последние годы одним из самых популярных инвестиционных инструментов для состоятельных клиентов были так называемые отзывные ноты. Эти инструменты предлагались многими банками и брокерскими компаниями в России и за рубежом в качестве альтернативы депозитам и облигациям. О рисках и недостатках этих продуктов написано уже немало, и тем не менее они оставались привлекательным объектом инвестиций для определенной категории клиентов. 

Сегодня мы не будем повторяться и обсуждать различные подходы к выбору активов для такого типа инструментов, шансы удачно подобрать базовые активы или различные защитные механизмы вроде «отзыва по корзине», «стар-эффекта» и других, которые действительно позволяют снизить риск инвестиций в отзывные ноты с экспозицией на худший актив. 

Сегодня мы хотели бы обратить внимание на то, что, каким бы качественным ни был выбор базовых активов и какие бы защитные механизмы ни были встроены в данный тип инвестиционного инструмента, добиться справедливого для инвестора соотношения риска и доходности в этих инструментах практически невозможно.

И связано это не с высокой маржой, которую возьмет банк или брокер на этапе продажи продукта клиенту, а с особенностями хеджирования такого инструмента на стороне эмитента... 

👉 Продолжение статьи читайте на нашем сайте в разделе Новости и публикации

​​ДАЙДЖЕСТ: Новости налогов и права для инвесторов

Изменения, внесенные в порядок уведомления гражданами России о наличии иностранного гражданства или ВНЖ 

В апреле текущего года принят Федеральный закон от 28 апреля 2023 года № 138 «О гражданстве Российской Федерации». Он вступит в силу в конце октября. До этого времени действует Федеральный закон от 31 мая 2002 года № 62 «О гражданстве Российской Федерации». В обоих Федеральных законах установлена обязанность граждан РФ уведомлять о получении иностранного гражданства или ВНЖ.

Что изменится, в частности, после вступления в силу нового Федерального закона:
- срок подачи уведомления увеличивается с 30 до 60 дней с момента первого въезда в Россию после получения иностранного гражданства / ВНЖ;
- появится возможность подачи уведомления через интернет, а также дипломатическое представительство или консульское учреждение России за рубежом.

При этом МИД РФ в своем телеграмм-канале разместил официальное разъяснение, что возможность уведомления через дипломатические представительство или консульство — это лишь дополнительный способ уведомления РФ о полученном иностранном гражданстве / ВНЖ.

Обязанность по такому уведомлению (и соответственно, ответственность за ее неисполнение) по-прежнему возникает лишь с момента въезда на территорию России.

Марк Гиндилеев, налоговый юрист @TAXMG

👉 Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы уже сегодня получить полную версию нового выпуска дайджеста по налогам и праву для инвесторов.

Александр Овчинников, Старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Доходность 10Y UST взлетела до 4,15%. Чего ожидать далее?

Фондовый рынок США потерял по итогам вчерашнего дня 1,4–2,2% после того, как агентство Fitch снизило долгосрочный кредитный рейтинг страны на одну ступень, а отчет ADP показал, что рынок труда по-прежнему сильный (занятость в частном секторе выросла в июле на 324 тыс., превысив ожидаемый уровень в 175 тыс., что однако ниже роста на 455 тыс. в июне), а это дает определенное пространство для решений ФРС. Завтра будут опубликованы данные по занятости в США в июле. Зачастую они показывают несколько другую картину рынка труда.

Динамика фондового рынка давно никого не смущает — это нормально, особенно для перекупленного рынка. Поэтому вчерашние новости как минимум стали поводом для коррекции, а возможно, и прервали повышательное движение индекса S&P 500 и вывели из комы индекс страха VIX. Но что инвесторов действительно впечатлило, так это рост доходности средне- и долгосрочных казначейских облигаций — доходность 10Y UST достигла 4,15%. При этом положение краткосрочных векселей на кривой сильно не изменилась. В результате инверсия кривой стала заметно меньше: спред 3м10у сузился с 150–170 б.п. в июне до 127 б.п. Многие это движение длинных ставок связали именно с реакцией на решение Fitch, возможно даже, — с отчетом ADP, а некоторые провели аналогию, ожидая сюрпризов от Банка Англии сегодня и спекулируя в отношении повышения ставки Банком не на 25 б.п., а сразу на 50.

Возможно, это действительно и наложило в какой-то степени отпечаток (на рынках часто происходит совмещение сразу нескольких факторов), но главной причиной роста доходности стало письмо Казначейства США, уведомившего инвесторов о плане привлечь $103 млрд на аукционах на следующей неделе ($42 млрд от размещения 3Y UST; $38 млрд от размещения 10Y UST и еще $23 млрд от размещения 30Y UST). Для сравнения: согласно отчету Казначейства за июнь, эмитент разместил 3Y UST на сумму $40 млрд, 10Y UST — на $32 млрд и 30Y UST — на $18 млрд. Уже в июле, по данным Bloomberg, на аукционах 3Y-бумаги были предложены в объеме также $40 млрд, 10Y — на $49 млрд и 30Y UST — в объеме $18 млрд (по реальным объемам привлечения Минфин отчитается в середине месяца). Но важно то, что отношение спроса к предложению на аукционах (Bid-to-Cover Ratio) изменялось следующим образом: 3Y — 2,88 в июле против 2,7 в июне, 10Y — 2,5 против 2,4 месяцем ранее, и по 30Y — 2,4 против 2,5 месяцем ранее.

Как видно, спрос на аукционах остается высоким, а план Минфина на следующую неделю предусматривает не слишком заметное увеличение предложения. Прибавьте к этому тот факт, что ставка ФРС достигла 5,5% и в базовом сценарии будет оставаться на этом уровне до конца года. Очевидно, в этих условиях эмитент (Казначейство США) вряд ли будет менять свою тактику привлечения в основном за счет коротких бумаг во избежание фиксации высокой стоимости заимствований на 3, 10 и тем более 30 лет. Это значит, что на фоне снижения активности в период отпусков и «тонкого рынка» реакция инвесторов вчера была, возможно, избыточной.

​​​​​​Жансулу Мухамеджанова, Инспектор по противодействию отмыванию денег

Astana Hub — IT-рай в Казахстане

Международный технопарк IT-стартапов Astana Hub занимается подготовкой и развитием стартап-проектов. Он был открыт в ноябре 2018 года. В технопарке действуют бесплатные программы развития IT-стартапов: школа стартапа, программы инкубации и акселерации, а также Roadshow Astana Hub — программа по подготовке и отправке казахстанских стартапов на крупнейшие технологические выставки мира.

В чем же преимущества Astana Hub?

1. Освобождение от налогов. 
Начиная с апреля 2019 года участники Astana Hub получают налоговые льготы в виде освобождения от уплаты КПН, НДС, ИПН и социального налога на нерезидентов.

2. Упрощенный визовый режим. 
Astana Hub дает возможность получить упрощенную рабочую визу сроком на пять лет (вместо трех) для иностранных участников технопарка и компаний, где работают нерезиденты. Требования о квотировании рабочей силы и получении разрешения работодателям на привлечение иностранной рабочей силы не распространяются на участников Astana Hub. Это уменьшает их затраты в связи отсутствием сбора за выдачу разрешения.

3. Широкий круг контактов. 
В комьюнити технопарка более 900 компаний, которые благодаря чатам сообщества и работе в одном пространстве имеют возможность постоянно обмениваться идеями, проектами и т.д. В Astana Hub компании получают колоссальный опыт и условия для общения с большим количеством мотивированных единомышленников.

4. Обучение. 
В технопарке есть много бесплатных программ поддержки молодых компаний и специалистов, в которых могут участвовать все желающие развиваться в IT-сфере.

Для получения льгот компании должны соответствовать определенным критериям, например получать доход по результатам осуществления ими приоритетных видов деятельности в области информационно-коммуникационных технологий, предусмотренных в утвержденном перечне. 

Источник: официальный сайт Astana Hub.

​​Константин Жданович, финансовый аналитик Movchan’s Group

Защитные инструменты для пассивного инвестирования.

При консервативном пассивном инвестировании частные инвесторы, как правило, составляют портфель из инструментов с экспозицией на рынки акций и дополняют его инструментами с экспозицией на безрисковые или высококачественные облигации для снижения волатильности.

Естественным для инвесторов является желание диверсифицировать вложения, инвестируя средства в несколько различных инструментов с отличающимися параметрами, однако как показывают исторические данные, диверсификация защитной части пассивного портфеля не имеет существенного смысла на длинных интервалах при пассивном инвестировании.

Изображенные на первом графике кривые «доходность-волатильность» для схожих портфелей, но с различными защитными активами, как видно, лежат чрезвычайно близко друг к другу и имеют схожую форму (за исключением портфелей с добавлением high-yield-инструментов).

Изображенные на втором графике просадки портфелей также являются сопоставимыми для всех портфелей, в которых защитными активами являются государственные (а не корпоративные) облигации.

Таким образом, для пассивного инвестора лучшим защитным активом на рассмотренном 30-летнем интервале ожидаемо стали государственные облигации. Выбор конкретного инструмента (отдельных облигаций или ETF) при этом оказался маловажным фактором, не влияющим существенно на доходность.

​​Михаил Портной, Старший партнер Movchan’s Group, Управляющий фондами LAIF и FLAG

Smart Money готовятся к коррекции — объемы открытых контрактов на опционы VIX бьют рекорды

Минимальная волатильность, сопровождавшая плавный рост американского фондового рынка на протяжении последних семи месяцев, предоставила возможность опционным трейдерам сформировать существенные позиции в call-опционах на индекс волатильности VIX. Стоимость этих опционов, купленных за последние месяцы по сравнительно низким ценам, вырастет в разы, когда рынок очнется от этого благостного состояния и попробует скорректироваться или как минимум его волатильность существенно возрастет. 

Подобные позиции могут быть как ставкой на коррекцию в ближайшие месяцы, так и хеджированием длинных позиций. И судя по рекордно высоким объемам позиций в опционах на VIX, профессиональные инвесторы поставили большие деньги на этот вариант развития событий — скользящая средняя величина объема купленных за месяц опционов на VIX достигла в июле рекордного за последние 6 лет уровня в 13,80 миллиона контрактов.

👉 Не забывайте, что у нас есть чат нашего канала, где вы можете обсуждать новости и задавать нам вопросы

Андрей Мовчан и Александр Соколовский: Китай станет главным, а Россия не вернется на мировую арену? И есть ли будущее у крипторынка?

Андрей Мовчан, Партнер-учредитель Movchan’s Group дал интервью Александру Соколовскому @falconinvestors, IT-предпринимателю, автору одного из крупнейших каналов про бизнес на YouTube СНГ, автору канала про финансы, инвестиции, крипту.

«Я не силен в политике, поэтому и не лезу туда. Но мне очень интересно, что будет с экономикой и бизнесом в России.
Что будет с рынками? И какие вообще перспективы у страны, на которую наложили рекордное количество санкций?
Разбираться в этом я сегодня буду вместе с Андреем Мовчаном - известным экономистом и инвестиционным управляющим. 
Я постарался задать максимально прикладные вопросы, которые помогут принимать правильные решения, сохранить и преумножить капитал» (Александр Соколовский).

👉Смотрите видео на канале в YouTube:
https://youtu.be/aczFaC7JF_8

​​#Елена_Чиркова, Старший партнер Movchan’s Group, Управляющая фондом GEIST

Европейцы сталкиваются с новой экономической реальностью

Занималась на днях анализом динамики ВВП на душу населения европейских стран и заметила, что у части из них дела идут из рук вон плохо. Успешными можно назвать скандинавские государства, Швейцарию с Германией, Мальту и Восточную Европу — там ВВП на душу населения устойчиво растет. А в Великобритании, Франции, Италии, Испании, Португалии и особенно Греции он в среднем падает. Во всех этих странах он ниже пикового уровня 2008 года, а в Греции так и вовсе сократился с 32 тыс. долл. на душу в 2008 году до 20 тыс. в 2022-м, а на нижнем пике вообще составлял около 17,7 тыс. долл. И вдруг вижу в Wall Street Journal статью, созвучную моим мыслям. Поэтому решила коротко пересказать. 

Европейцы стоят перед лицом новой реальности — они становятся беднее. Жизнь на континенте, которой завидовали из-за art de vivre (искусство жить) быстро теряет блеск, потому что покупательная способность европейцев сокращается. 

Здесь бы я прокомментировала от себя. Когда-то давно один российский экономист, который долго жил и работал в США, заметил, что Европа живет в полтора раза хуже США, но и работает в полтора раза меньше. Для Франции и Британии это теперь не так: они живут почти в два раза хуже, чем США, а работают, конечно, не в два раза меньше. Таким образом, американская бизнес-модель доказала свое превосходство перед европейской. Но продолжим с пересказом...

👉 Продолжение статьи читайте на нашем сайте в разделе Новости и публикации