Сегодня отвлечемся от тактических идей и поговорим о вещах более долгосрочных. Навеяно недавним исследованием компании Research Affiliates https://bit.ly/2DxHv39
Трудно не согласиться с выводами RAFI (см. диаграмму выше 👆). Хотя они сторона заинтересованная, так как продвигают идею о необходимости альтернативных инвестиций в портфеле, тут они, вероятно, правы. При инфляции 2% номинальная доходность портфеля на горизонте 10 лет должна быть 7,5% годовых, чтобы соответствовать ожиданиям инвесторов. Но есть факты- номинальная доходность 10-летних облигаций чуть выше 3% годовых, а ожидаемая доходность рынка акций при текущем САРЕ не выше 4-5% годовых. А как ни складывай два слога "жо" и "па", ничего хорошего не получится.
Выражаясь научно, наблюдается значительный разрыв между ожиданиями (5% реальной доходности) и оценкой, основанной на исходных параметрах (1,5-2% реальной доходности). Поэтому если задним числом мы понимаем, что 10 лет назад Баффетт был прав, рекомендуя купить и забыть индексный фонд акций, то сегодня для инвестора с горизонтом 10 лет ситуация, мягко говоря, несколько другая. И без альтернативных и активных стратегий (неважно, каких: хедж-фонды, недвижимость или тактическая аллокация активов через те же индексные ETF) вряд ли удастся обойтись. Или нужно снижать ожидания.
Трудно не согласиться с выводами RAFI (см. диаграмму выше 👆). Хотя они сторона заинтересованная, так как продвигают идею о необходимости альтернативных инвестиций в портфеле, тут они, вероятно, правы. При инфляции 2% номинальная доходность портфеля на горизонте 10 лет должна быть 7,5% годовых, чтобы соответствовать ожиданиям инвесторов. Но есть факты- номинальная доходность 10-летних облигаций чуть выше 3% годовых, а ожидаемая доходность рынка акций при текущем САРЕ не выше 4-5% годовых. А как ни складывай два слога "жо" и "па", ничего хорошего не получится.
Выражаясь научно, наблюдается значительный разрыв между ожиданиями (5% реальной доходности) и оценкой, основанной на исходных параметрах (1,5-2% реальной доходности). Поэтому если задним числом мы понимаем, что 10 лет назад Баффетт был прав, рекомендуя купить и забыть индексный фонд акций, то сегодня для инвестора с горизонтом 10 лет ситуация, мягко говоря, несколько другая. И без альтернативных и активных стратегий (неважно, каких: хедж-фонды, недвижимость или тактическая аллокация активов через те же индексные ETF) вряд ли удастся обойтись. Или нужно снижать ожидания.
В то время как внимание СМИ (особенно, локальных) сконцентрировалось на новых уровнях по нефти, и эмоции скачут от удивления к восхищению (как будто от этого им пенсию прибавят), напомню, что ещё 12 сентября мы писали о выходе вверх из канала шириной 8$ и о вероятных позитивных последствиях этого как для самой нефти (пока пройдена только половина от цели 10%), так и для всех российских активов:
https://t.me/sgcapital/573
Собственно, добавить к той картинке особо нечего, кроме того, что уровень стопа (который отменяет этот супер-сценарий), можно передвинуть вверх. Если по состоянию на 12.09 этим уровнем был 75,6, то сейчас, думаю, важна способность нефти удержаться выше круглой отметки 80. А в остальном - trend is your friend.
https://t.me/sgcapital/573
Собственно, добавить к той картинке особо нечего, кроме того, что уровень стопа (который отменяет этот супер-сценарий), можно передвинуть вверх. Если по состоянию на 12.09 этим уровнем был 75,6, то сейчас, думаю, важна способность нефти удержаться выше круглой отметки 80. А в остальном - trend is your friend.
Уверенно достигнув цели 70, о которой мы говорили еще в августе https://t.me/sgcapital/523 , доллар оттолкнулся от верхней границы восходящего канала и сейчас тестирует нижнюю (см. график 👆) Так как на этом снижении доллара заметно упали объемы торгов, то оно пока отвечает характеристикам "коррекции к основному тренду".
На мой взгляд, важным уровнем поддержки, пробой которого может продлить статус рубля как укрепляющейся к доллару валюты, является зона 64,20-64,30 (отмечена красной горизонтальной линией). Она хорошо работала в качестве сопротивления в мае-июне, и ее пробой вверх стал поворотным моментом в тренде. Теперь ее пробой вниз (если он произойдет) станет триггером для ре-теста 200-дневной средней в районе 61,5.
Пока подтверждения нет, но если нефть продолжит свой путь на 88-90, вероятность такого сценария будет высокой. Но даже в этом случае долгосрочная картина останется в пользу доллара до тех пор, пока курс остается выше зоны 61 (все же помнят это "двойное дно", которое было пробито в апреле, что в корне изменило техническую картину? И мы об этом тоже говорили: https://t.me/sgcapital/373 ) В общем, нефть нефтью, ожидания ожиданиями, но лишь поведение цены, как обычно, является их окончательным подтверждением.
На мой взгляд, важным уровнем поддержки, пробой которого может продлить статус рубля как укрепляющейся к доллару валюты, является зона 64,20-64,30 (отмечена красной горизонтальной линией). Она хорошо работала в качестве сопротивления в мае-июне, и ее пробой вверх стал поворотным моментом в тренде. Теперь ее пробой вниз (если он произойдет) станет триггером для ре-теста 200-дневной средней в районе 61,5.
Пока подтверждения нет, но если нефть продолжит свой путь на 88-90, вероятность такого сценария будет высокой. Но даже в этом случае долгосрочная картина останется в пользу доллара до тех пор, пока курс остается выше зоны 61 (все же помнят это "двойное дно", которое было пробито в апреле, что в корне изменило техническую картину? И мы об этом тоже говорили: https://t.me/sgcapital/373 ) В общем, нефть нефтью, ожидания ожиданиями, но лишь поведение цены, как обычно, является их окончательным подтверждением.
Совсем недавно писал о том, что сектор драгметаллов, возможно, близок к развороту: https://t.me/sgcapital/601
Вчера в связи с этим был очень показательный день. Ралли почти на 3% в наиболее рисковых участках сектора - серебре и акциях производителей сопровождало хороший рост в золоте. Всё инструменты, показанные на графике в предыдущем посте, снова приблизились к уровням пробоя. Правда, пока его не подтвердили, хотя остановились в шаге от этого.
Смущает другое. То, что это ралли происходит на фоне индекса доллара, который не подтвердил разворот вниз и снова выше 95.
Вариантов тут немного. Либо кто-то из них ошибается, и очень скоро мы увидим новый виток ослабления в долларе или в золоте. Либо это такая подготовка к risk-off, когда спросом начинают пользоваться доллар и золото одновременно.
Нет смысла гадать, по какому именно сценарию мы пойдём. Зато есть смысл заострить внимание на секторе драгметаллов на предмет подтверждения разворота. Если оно произойдёт, потенциальный апсайд с учётом волатильности индекса акций производителей будет внушительный, я бы оценил его в 10-15% до нового года. Ключевое слово тут "если"...
Вчера в связи с этим был очень показательный день. Ралли почти на 3% в наиболее рисковых участках сектора - серебре и акциях производителей сопровождало хороший рост в золоте. Всё инструменты, показанные на графике в предыдущем посте, снова приблизились к уровням пробоя. Правда, пока его не подтвердили, хотя остановились в шаге от этого.
Смущает другое. То, что это ралли происходит на фоне индекса доллара, который не подтвердил разворот вниз и снова выше 95.
Вариантов тут немного. Либо кто-то из них ошибается, и очень скоро мы увидим новый виток ослабления в долларе или в золоте. Либо это такая подготовка к risk-off, когда спросом начинают пользоваться доллар и золото одновременно.
Нет смысла гадать, по какому именно сценарию мы пойдём. Зато есть смысл заострить внимание на секторе драгметаллов на предмет подтверждения разворота. Если оно произойдёт, потенциальный апсайд с учётом волатильности индекса акций производителей будет внушительный, я бы оценил его в 10-15% до нового года. Ключевое слово тут "если"...
Telegram
Капитал
Очередная попытка разворота в секторе драгметаллов. Предыдущие оканчивались неудачно и не давали сигнала на покупку. Возможно, на этот раз все получится
Довольно показательный график выше 👆: доля убыточных компаний среди тех, кто выходит на IPO, приблизилась к историческому максимуму 2000 года.
Многие из тех, кто сейчас работает на рынке, не могут помнить того времени, так как ещё учились в школе. Напомню, что это был пик дотком-пузыря, когда деньги могла привлечь практически любая компания, добавив к названию ".com". Чем это закончилось, всем известно - QQQ (ETF на индекс Насдак-100) за 2,5 года потерял более 80% от своего максимума в марте 2000 года и восстановился только через 15 лет.
Я не думаю, что сейчас нас ожидает нечто подобное. Скорее, вариант 2015 года, который тоже отмечен на графике. Торгуемая коррекция тогда составила 20-25%.
Речь даже не о размере возможной коррекции, а о ситуации в целом. Похоже, многие компании почувствовали, что если не продаться жадным инвесторам сейчас, следующий шанс сделать это по таким высоким оценкам будет не скоро. А это не может не настораживать осторожных долгосрочных инвесторов. Пока явных сигналов на разворот вниз нет, и участие в горячих IPO ещё какое-то время будет приносить хорошую спекулятивную прибыль (если повезёт получить хоть что-то при размещении). Но соотношение риска и прибыли ухудшается, и когда закончится музыка, свободных стульев на всех не хватит.
Многие из тех, кто сейчас работает на рынке, не могут помнить того времени, так как ещё учились в школе. Напомню, что это был пик дотком-пузыря, когда деньги могла привлечь практически любая компания, добавив к названию ".com". Чем это закончилось, всем известно - QQQ (ETF на индекс Насдак-100) за 2,5 года потерял более 80% от своего максимума в марте 2000 года и восстановился только через 15 лет.
Я не думаю, что сейчас нас ожидает нечто подобное. Скорее, вариант 2015 года, который тоже отмечен на графике. Торгуемая коррекция тогда составила 20-25%.
Речь даже не о размере возможной коррекции, а о ситуации в целом. Похоже, многие компании почувствовали, что если не продаться жадным инвесторам сейчас, следующий шанс сделать это по таким высоким оценкам будет не скоро. А это не может не настораживать осторожных долгосрочных инвесторов. Пока явных сигналов на разворот вниз нет, и участие в горячих IPO ещё какое-то время будет приносить хорошую спекулятивную прибыль (если повезёт получить хоть что-то при размещении). Но соотношение риска и прибыли ухудшается, и когда закончится музыка, свободных стульев на всех не хватит.
Эта новость, по-моему, расставляет верные акценты в споре между двумя группами инвесторов.
Между теми, кто (как и я, о чем есть не один пост в этом канале) считает крипту новым классом активов, в который с удовольствием будут инвестировать, в том числе, и пенсионные фонды, как только появится безопасная инфраструктура. Естественно, в пределах, которые соответствуют риск-политике портфеля.
И между теми, кто, не пытаясь разобраться в вопросе, сразу безапелляционно заявил, что вся крипта - это скам, а инвестируют в неё только мошенники и лудоманы. Обозначив, кстати, таким высокомерным отношением собственную неспособность воспринимать новое.
Новость состоит в том, что эндаумент-фонд Университета Йеля под руководством самого Дэвида Свенсена (второй по размеру в мире среди эндаументов и один из самых успешных) начинает потихоньку инвестировать в крипту:
https://bloom.bg/2ygpXTg
Эндаумент стал одним из инвесторов нового фонда размером 400 млн долларов, инвестирующего в крипту и блокчейн проекты на ранней стадии. И пусть они вряд ли зашли больше чем на 5 или 10 процентов фонда, что для 30 млрд долларов активов капля в море. Интересен сам факт.
Это означает, что новый класс активов начинает получать признание от серьёзных долгосрочных инвесторов. Потому что вряд ли Йель будет заходить в крипту с целью спекульнуть по-быстрому. А, следовательно, за ним пойдут и другие инвесторы (Свенсен всегда был инноватором в отрасли, у него 60% портфеля в альтернативных инструментах).
В общем, считаю, новость очень хорошая для всех, кроме упертых хейтеров. Думаю, в течение 1-2 лет всем станет понятно, что и инвесторы, и управляющие получили новый инструмент для работы. Как они им воспользуются, это другой вопрос.
Между теми, кто (как и я, о чем есть не один пост в этом канале) считает крипту новым классом активов, в который с удовольствием будут инвестировать, в том числе, и пенсионные фонды, как только появится безопасная инфраструктура. Естественно, в пределах, которые соответствуют риск-политике портфеля.
И между теми, кто, не пытаясь разобраться в вопросе, сразу безапелляционно заявил, что вся крипта - это скам, а инвестируют в неё только мошенники и лудоманы. Обозначив, кстати, таким высокомерным отношением собственную неспособность воспринимать новое.
Новость состоит в том, что эндаумент-фонд Университета Йеля под руководством самого Дэвида Свенсена (второй по размеру в мире среди эндаументов и один из самых успешных) начинает потихоньку инвестировать в крипту:
https://bloom.bg/2ygpXTg
Эндаумент стал одним из инвесторов нового фонда размером 400 млн долларов, инвестирующего в крипту и блокчейн проекты на ранней стадии. И пусть они вряд ли зашли больше чем на 5 или 10 процентов фонда, что для 30 млрд долларов активов капля в море. Интересен сам факт.
Это означает, что новый класс активов начинает получать признание от серьёзных долгосрочных инвесторов. Потому что вряд ли Йель будет заходить в крипту с целью спекульнуть по-быстрому. А, следовательно, за ним пойдут и другие инвесторы (Свенсен всегда был инноватором в отрасли, у него 60% портфеля в альтернативных инструментах).
В общем, считаю, новость очень хорошая для всех, кроме упертых хейтеров. Думаю, в течение 1-2 лет всем станет понятно, что и инвесторы, и управляющие получили новый инструмент для работы. Как они им воспользуются, это другой вопрос.
Bloomberg.com
Yale Invests in Crypto Fund That Raised $400 Million
Yale University, the Ivy League school that has invested in everything from Puerto Rican bonds to timber in New Hampshire, is getting into the market for cryptocurrencies.
Ещё немного в копилку финансовой грамотности.
Мы уже знаем о том, что чем длиннее горизонт инвестиций, тем более предсказуем результат. Например, из этого поста:
https://t.me/sgcapital/545
Вот ещё одно свидетельство этого парадокса, взятое из последних Market Insights от JP Morgan Asset Management: см. график выше 👆
На нем сравниваются доходности портфелей акций, облигаций и 50/50 за разные периоды времени, начиная с 1950 года. А именно, разброс среднегодовой доходности в зависимости от горизонта.
Например, если инвестировать с горизонтом 1 год, то получаете лотерею- по акциям доходность колебалась от -39 до +47%, по сбалансированному портфелю от -15 до +33%.
С увеличением горизонта разброс доходности по каждому скользящему периоду уменьшается, то есть, результаты становятся более предсказуемыми. Для портфелей, которые можно условно назвать "пенсионными", с горизонтом 20 лет, результаты довольно стабильны. Например, худший результат для всех 20-летних периодов с 1950 года (1950-1969, 1951-1970 и т д) для сбалансированного портфеля составил +5%, а лучший +14%. Годовых, а не за весь 20-летний период.
С этим уже можно работать и что-то планировать. А для целей накопления капитала на счастливую пенсию это гораздо важнее, чем большая сиюминутная прибыль, которая завтра может обернуться убытками.
Мы уже знаем о том, что чем длиннее горизонт инвестиций, тем более предсказуем результат. Например, из этого поста:
https://t.me/sgcapital/545
Вот ещё одно свидетельство этого парадокса, взятое из последних Market Insights от JP Morgan Asset Management: см. график выше 👆
На нем сравниваются доходности портфелей акций, облигаций и 50/50 за разные периоды времени, начиная с 1950 года. А именно, разброс среднегодовой доходности в зависимости от горизонта.
Например, если инвестировать с горизонтом 1 год, то получаете лотерею- по акциям доходность колебалась от -39 до +47%, по сбалансированному портфелю от -15 до +33%.
С увеличением горизонта разброс доходности по каждому скользящему периоду уменьшается, то есть, результаты становятся более предсказуемыми. Для портфелей, которые можно условно назвать "пенсионными", с горизонтом 20 лет, результаты довольно стабильны. Например, худший результат для всех 20-летних периодов с 1950 года (1950-1969, 1951-1970 и т д) для сбалансированного портфеля составил +5%, а лучший +14%. Годовых, а не за весь 20-летний период.
С этим уже можно работать и что-то планировать. А для целей накопления капитала на счастливую пенсию это гораздо важнее, чем большая сиюминутная прибыль, которая завтра может обернуться убытками.
Ценовая война комиссий ETF докатилась и до фондов золота. Инвесторы от этого пока только выигрывают.
Два лидера в сегменте "Золото" по объёмам остаются прежними. Это GLD (0,4% годовых, 28,2 млрд$) и IAU (0,25% годовых, 10,4 млрд$).
Зато компания State Street, сократив в 2 раза комиссию на свой ETF GLDM (до 0,175% годовых), теперь имеет все шансы вырастить его из относительно мелкого (всего 237 млн$) до серьёзных размеров.
http://etfdb.com/etf/GLDM/
Два лидера в сегменте "Золото" по объёмам остаются прежними. Это GLD (0,4% годовых, 28,2 млрд$) и IAU (0,25% годовых, 10,4 млрд$).
Зато компания State Street, сократив в 2 раза комиссию на свой ETF GLDM (до 0,175% годовых), теперь имеет все шансы вырастить его из относительно мелкого (всего 237 млн$) до серьёзных размеров.
http://etfdb.com/etf/GLDM/
Нет, конечно, все может быть, тем более на фондовом рынке. Тем более, после 9 лет роста, и, тем более, на самом быстрорастущем индексе. Таком, как Nasdaq-100. Скорее всего, мы, действительно, находимся в поздней стадии цикла, и где-то на горизонте от 3 до 9 месяцев нас ожидает среднесрочный топ, которого давно не было. Но пока его нет, лучше отталкиваться от фактов. А они выше на графике 👆
Во-первых, скорректировавшись на 10$, QQQ все еще остается (с большим запасом) выше 200-дневной средней. Банально, но это один из самых релевантных фильтров долгосрочных трендов.
Во-вторых, СМИ нас пугают новостями с рынка облигаций. Действительно, доходности по длинным Трежерис вырвались на волю. Но не факт, что это окажет сиюминутное негативное влияние на рынок акций. Вполне вероятно, что рост длинных ставок отражает сильную макроэкономику США. До инверсии кривой доходности пока остается запас времени. Зато гораздо более важный индикатор с рынка облигаций, который отражает не ожидания, а происходящее сейчас, не подает признаков нездоровья. Я имею ввиду соотношение высокодоходных (HYG) и высоконадежных (LQD) корпоративных облигаций. Хорошо видно, что оно продолжает показывать новые максимумы. Когда-то это закончится, но пока факты именно таковы. То есть, риск-аппетит никуда не делся, по крайней мере, с американского рынка.
В-третьих, обращаем внимание на всплески дневных объемов по QQQ (они отмечены стрелками). Пока актив остается в аптренде, такие скачки объема обычно случаются на локальных минимумах. Эта закономерность тоже когда-то закончится, естественно.
Но если сложить все эти факторы, то, на мой взгляд, вероятность того, что QQQ находится ближе к точке разворота, выше, чем вероятность сильного снижения с этих уровней. И даже если это снижение все-таки продолжится, впереди медведей будет ждать 200-дневная средняя, которую вряд ли удастся взять с первой попытки.
Во-первых, скорректировавшись на 10$, QQQ все еще остается (с большим запасом) выше 200-дневной средней. Банально, но это один из самых релевантных фильтров долгосрочных трендов.
Во-вторых, СМИ нас пугают новостями с рынка облигаций. Действительно, доходности по длинным Трежерис вырвались на волю. Но не факт, что это окажет сиюминутное негативное влияние на рынок акций. Вполне вероятно, что рост длинных ставок отражает сильную макроэкономику США. До инверсии кривой доходности пока остается запас времени. Зато гораздо более важный индикатор с рынка облигаций, который отражает не ожидания, а происходящее сейчас, не подает признаков нездоровья. Я имею ввиду соотношение высокодоходных (HYG) и высоконадежных (LQD) корпоративных облигаций. Хорошо видно, что оно продолжает показывать новые максимумы. Когда-то это закончится, но пока факты именно таковы. То есть, риск-аппетит никуда не делся, по крайней мере, с американского рынка.
В-третьих, обращаем внимание на всплески дневных объемов по QQQ (они отмечены стрелками). Пока актив остается в аптренде, такие скачки объема обычно случаются на локальных минимумах. Эта закономерность тоже когда-то закончится, естественно.
Но если сложить все эти факторы, то, на мой взгляд, вероятность того, что QQQ находится ближе к точке разворота, выше, чем вероятность сильного снижения с этих уровней. И даже если это снижение все-таки продолжится, впереди медведей будет ждать 200-дневная средняя, которую вряд ли удастся взять с первой попытки.
Тем временем, процесс "мейнстримизации" крипторынка продолжается.
На прошлой неделе была новость об инвестициях в эту сферу со стороны эндаумент-фонда Йеля. А сегодня эволюционный позитив из Швейцарии. Местный финансовый регулятор выдал первую полноценную лицензию на управление активами Cryptofund AG.
https://bloom.bg/2OeNpes
Теперь они могут создавать инвестиционные продукты для институциональных инвесторов и оказывать ровно тот же набор услуг по управлению капиталом, что и традиционные управляющие.
Вообще-то Cryptofund ещё год назад заявлял, что они собираются стать первым "белым" фондом в отрасли, но дело подзатянулось почти на год. Тем не менее, их не отшили, а после выполнения ряда требований, выдвинутых регулятором, все-таки выдали лицензию. Посмотрим теперь, чем ответят заокеанские коллеги из SEC.
На прошлой неделе была новость об инвестициях в эту сферу со стороны эндаумент-фонда Йеля. А сегодня эволюционный позитив из Швейцарии. Местный финансовый регулятор выдал первую полноценную лицензию на управление активами Cryptofund AG.
https://bloom.bg/2OeNpes
Теперь они могут создавать инвестиционные продукты для институциональных инвесторов и оказывать ровно тот же набор услуг по управлению капиталом, что и традиционные управляющие.
Вообще-то Cryptofund ещё год назад заявлял, что они собираются стать первым "белым" фондом в отрасли, но дело подзатянулось почти на год. Тем не менее, их не отшили, а после выполнения ряда требований, выдвинутых регулятором, все-таки выдали лицензию. Посмотрим теперь, чем ответят заокеанские коллеги из SEC.