Как известно, единственный способ получить на рынке то, что хоть как-то приближено к понятию "free lunch" (или, по-нашему, "халява")- это диверсификация. Она, конечно, подразумевает распределение по разным классам активов и валютам (в идеале), но прекрасно работает и на примере отдельно взятого класса активов, так ак размывает company specific риски.
Вот, например, как выглядит динамика ETF на акции компаний, вовлеченных в бизнес социальных сетей, в сравнении с отдельными компонентами фонда (см. график выше 👆)
Все уже в курсе, что позавчера сильно разочаровал рынок своими квартальными результатами Facebook, а вчера Twitter. Если вы держите акции этих компаний, то динамика последних 3 дней станет серьезным разочарованием. Думаю, даже те, кто покупал эти акции вдолгую и верит в их бизнес-модель, могут начать колебаться, увидев минус 15-17% и так быстро. Зато ETF с тикером SOCL упал всего на 3,2% , за счет того, что в нем значительную долю составляет, например, Google или Baidu, которые за тот же период выросли в цене.
Информация о преимуществах диверсификации для людей с опытом на рыннке, конечно, не новая, но для начинающих будет полезнее один раз увидеть, чем много раз услышать.
Вот, например, как выглядит динамика ETF на акции компаний, вовлеченных в бизнес социальных сетей, в сравнении с отдельными компонентами фонда (см. график выше 👆)
Все уже в курсе, что позавчера сильно разочаровал рынок своими квартальными результатами Facebook, а вчера Twitter. Если вы держите акции этих компаний, то динамика последних 3 дней станет серьезным разочарованием. Думаю, даже те, кто покупал эти акции вдолгую и верит в их бизнес-модель, могут начать колебаться, увидев минус 15-17% и так быстро. Зато ETF с тикером SOCL упал всего на 3,2% , за счет того, что в нем значительную долю составляет, например, Google или Baidu, которые за тот же период выросли в цене.
Информация о преимуществах диверсификации для людей с опытом на рыннке, конечно, не новая, но для начинающих будет полезнее один раз увидеть, чем много раз услышать.
Три дня назад прошло долгожданное IPO китайской e-commerce компании PinDuoDuo. Прошло по верхней границе диапазона по цене $19, была большая переподписка, и аллокация была всего 1/5 или 1/6 от объема поданной заявки. Оптмизм был настолько высоким, что на открытии торгов цена сразу улетеда за $27,5. Однако потом произошло то, что показано на графике выше 👆
Конечно, если у инвестора не было lock up периода, в течение которого он не может продать акцию и (самое главное) он оказался настолько нежадным и быстрым, что продал бумагу сразу после выхода на торги, тогда все ок. Во всех остальных случаях есть проблема. Мало того, что цена уже упала более чем на 20%, но и цена акций компаний-конкурентов (JD.com и Alibaba) за тот же период потеряли всего по 3-4%.
То есть, вряд ли такое падение PDD можно объяснить только ухудшением сентимента относительно всего IT-сектора или даже относительно китайской e-commerce отрасли. Скорее всего, как это часто бывает, в периоды напряженности инвесторы (вдруг!) начинают вспоминать о такой мелочи, как фундаментальная оценка. А она у компании, надо сказать, очень щедрая. Да, темп роста выручки в 2017 году относительно 2016 года составил фантастические 248%. Да, ожидаемый темп роста выручки в 2018 году относительно 2017 составляет аж 100% ($556 млн). Но даже при такких ожиданиях это приводит к очень высокому коэффициенту Price-to-Sales в размере 22. То есть, чтобы оправдать такую цену акции, компания должна расти очень долго и очень бурно, не снижая темпов.
Хорошая новость состоит в том, что тем, кто верит в такую способность компании, но не успел поучаствовать в IPO, рынок предоставляет возможность купить бумагу в любых количествах на бирже. Сегодня цена уже была ниже $20 и при продолжении давления на IT-сектор может уйти ниже цены размещения. Лично я бы ее при такой оценке не покупал, но это вопрос исключительно риск-аппетита.
Конечно, если у инвестора не было lock up периода, в течение которого он не может продать акцию и (самое главное) он оказался настолько нежадным и быстрым, что продал бумагу сразу после выхода на торги, тогда все ок. Во всех остальных случаях есть проблема. Мало того, что цена уже упала более чем на 20%, но и цена акций компаний-конкурентов (JD.com и Alibaba) за тот же период потеряли всего по 3-4%.
То есть, вряд ли такое падение PDD можно объяснить только ухудшением сентимента относительно всего IT-сектора или даже относительно китайской e-commerce отрасли. Скорее всего, как это часто бывает, в периоды напряженности инвесторы (вдруг!) начинают вспоминать о такой мелочи, как фундаментальная оценка. А она у компании, надо сказать, очень щедрая. Да, темп роста выручки в 2017 году относительно 2016 года составил фантастические 248%. Да, ожидаемый темп роста выручки в 2018 году относительно 2017 составляет аж 100% ($556 млн). Но даже при такких ожиданиях это приводит к очень высокому коэффициенту Price-to-Sales в размере 22. То есть, чтобы оправдать такую цену акции, компания должна расти очень долго и очень бурно, не снижая темпов.
Хорошая новость состоит в том, что тем, кто верит в такую способность компании, но не успел поучаствовать в IPO, рынок предоставляет возможность купить бумагу в любых количествах на бирже. Сегодня цена уже была ниже $20 и при продолжении давления на IT-сектор может уйти ниже цены размещения. Лично я бы ее при такой оценке не покупал, но это вопрос исключительно риск-аппетита.
Пока финансовые СМИ кошмарят инвесторов, публикуя страшные графики падения фьючерсов на индексы за 1 (один) день, предлагаю расслабиться и ознакомиться с занимательной статистикой. В этом году индекс S&P-500 закрылся в плюс 4 месяца подряд (апрель, май, июнь, июль). В таблице выше показано, что происходило в последующий 5-месячный период до конца года (август-декабрь) 👆
Таких случаев в истории индекса было 11. Попадание 100%-ное- во всех 11 случаях период до конца года был позитивным. В том числе, в 2016 и 2017 годах. Возможно, в этом году закономерность нарушится, но пока делать на это ставку преждевременно.
Таких случаев в истории индекса было 11. Попадание 100%-ное- во всех 11 случаях период до конца года был позитивным. В том числе, в 2016 и 2017 годах. Возможно, в этом году закономерность нарушится, но пока делать на это ставку преждевременно.
Ценовая война в индустрии инвестиционных фондов продолжается. Fidelity (2,5 трлн долл под управлением) первыми объявили о запуске индексных фондов с нулевой комиссией. Vanguard (5,1 трлн долл под управлением) сказал, что, конечно, следит за происходящим в отрасли, но не будет реагировать на действия отдельно взятого конкурента. У брокера Charles Schwab (который также является одним из крупнейших управляющих ETF) собственные фонды уже давно можно торговать без комиссии. Короче, все для инвестора- только денежки несите.
Кстати, пусть никого не удивляет такой альтруизм. Халявы не бывает. Управляющая компания фондами может кредитовать желающих бумагами, входящими в фонд. Если даже 30% фонда будет отдано по схеме securities lending под 2% годовых, это выльется в 0,6% годовых "плюса" к СЧА фонда. Поэтому можно предположить, что следующим шагом в ценовых войнах станет ситуация, когда УК будет приплачивать инвесторам за то, что они держат средства именно в ее индексном фонде. А почему нет- выделить, например, из этих 0,6% десятую часть (6 пипсов) инвесторам. Мелочь, а приятно. Не в этом и не в следующем году, конечно, но на горизонте 3-4 лет такая ситуация вполне возможна, на мой взгляд.
Кстати, пусть никого не удивляет такой альтруизм. Халявы не бывает. Управляющая компания фондами может кредитовать желающих бумагами, входящими в фонд. Если даже 30% фонда будет отдано по схеме securities lending под 2% годовых, это выльется в 0,6% годовых "плюса" к СЧА фонда. Поэтому можно предположить, что следующим шагом в ценовых войнах станет ситуация, когда УК будет приплачивать инвесторам за то, что они держат средства именно в ее индексном фонде. А почему нет- выделить, например, из этих 0,6% десятую часть (6 пипсов) инвесторам. Мелочь, а приятно. Не в этом и не в следующем году, конечно, но на горизонте 3-4 лет такая ситуация вполне возможна, на мой взгляд.
Интересную статистику опубликовал Bank of America (см. график выше 👆)
Они посчитали среди своих многочисленных корпоративных клиентов и свели в одном графике сезонность buybacks. Обратный выкуп компанией собственных акций с рынка обычно является фактором поддержки цены. Выяснилось, что пик активности компаний приходится на 9-ю неделю года (конец февраля) и 33-34 неделю. Этот период попадает на даты с 13 по 24 августа.
По идее, при отсутствии каких либо негативных шоков этот процесс является дополнительным фактором поддержки для рынка акций США. Особенно для IT-сектора, в котором сконцентрирована большая часть от всего объёма buyback.
Они посчитали среди своих многочисленных корпоративных клиентов и свели в одном графике сезонность buybacks. Обратный выкуп компанией собственных акций с рынка обычно является фактором поддержки цены. Выяснилось, что пик активности компаний приходится на 9-ю неделю года (конец февраля) и 33-34 неделю. Этот период попадает на даты с 13 по 24 августа.
По идее, при отсутствии каких либо негативных шоков этот процесс является дополнительным фактором поддержки для рынка акций США. Особенно для IT-сектора, в котором сконцентрирована большая часть от всего объёма buyback.
Год назад я рекомендовал обратить внимание на один интересный ETF, управляемый на основе фактора "momentum". Напомню, сторонники этого подхода к составлению портфеля, считают, что лучше "купить дорого и продать еще дороже", в результате чего портфель состоит из акций, показывающих наиболее сильную динамику за определенный период. В качестве ремарки я отмечал, что такой инструмент нужно использовать не "вместо" аллокации в подходящие вам классы активов, а применять "вместе" с ней, в качестве сателлита к основному портфелю. Вот этот пост: https://t.me/sgcapital/97
Фонд повел себя полностью в рамках ожиданий. А ожидания были такими: пока на рынке, в целом, продолжается рост, momentum-стратегии будут опережать среднюю рыночную доходность. На графике выше 👆показана динамика фонда MTUM в сравнении с индексом S&P-500 за период после публикации поста. Итог: +6% к индексу за год. Инвесторы, видимо, тоже распробовали этот инструмент- если год назад СЧА фонда составляла 3,2 млрд, то сейчас она уже 9,3 млрд долларов. Ну а что, неплохо ведь, когда тебе за 0,15% годовых проводят все необходимые действия по отбору бумаг (количество бумаг в портфеле, кстати, осталось тем же, 125 штук). Правда, опять же, повторю, что обрадовать это может лишь тех, кто верит в такой подход к управлению портфелем. Остальным будет спокойнее инвестировать в SPY.
А сторонников momentum инвестирования я хочу сегодня познакомить с еще одним интересным продуктом от компании First Trust. На этот раз, речь идет о фонде фондов с тикером FV- в этот ETF отбираются 5 наиболее "горячих" ETF с самой сильной динамикой. Отбор происходит на основе методики компании Dorsey Wright и основан на технических и количественных критериях. Происходит два раза в месяц, тогда же осуществляется и ребалансировка к целевым весам по 20% в каждый ETF. Вот сcылка для изучения подробностей: https://bit.ly/2niFqgx
Если сравнить динамику FV с динамикой MTUM, то за последний год он обыграл индекс S&P-500 "всего" на 2,7%, а не на 6%. На мой взгляд, по трем основным причинам. Во-первых, динамика ETF, составляющих фонд FV, более размыта, чем динамика концентрированного портфеля акций. Во-вторых, в фонде FV конечный инвестор попадает на двойную комиссию за управление (и от самого фонда,и от базовых ETF). Наконец, в-третьих, ребалансировка два раза в месяц- это приличные транзакционные издержки, которые "откусывают" от доходности приличный кусок.
Тем не менее, фонд довольно популярен- его СЧА составляет 2,8 млрд долларов при совокупной комиссии для инвесторов 0,89% годовых (в 6 раз выше, чем у MTUM). Можно предположить, что ему отдают предпочтение по сравнению с MTUM более консервативные инвесторы. FV по своей природе является более гибким, чем MTUM. Ведь, по идее, в периоды затяжных медвежьих рынков в состав портфеля FV будут входить фонды облигаций, которые по формальным признакам станут в кризис более "горячими", чем фонды акций. А в случае с MTUM класс активов "акции" останется тем же, изменится лишь состав фонда, и перевес от Technology перейдет в пользу, например,Consumer Staples и других "защитных" секторов.
Поэтому, как минимум, фонд FV заслуживает того, чтобы помониторить его динамику на разных фазах рынка, а затем сравнить с MTUM для окончательного выбора.
Фонд повел себя полностью в рамках ожиданий. А ожидания были такими: пока на рынке, в целом, продолжается рост, momentum-стратегии будут опережать среднюю рыночную доходность. На графике выше 👆показана динамика фонда MTUM в сравнении с индексом S&P-500 за период после публикации поста. Итог: +6% к индексу за год. Инвесторы, видимо, тоже распробовали этот инструмент- если год назад СЧА фонда составляла 3,2 млрд, то сейчас она уже 9,3 млрд долларов. Ну а что, неплохо ведь, когда тебе за 0,15% годовых проводят все необходимые действия по отбору бумаг (количество бумаг в портфеле, кстати, осталось тем же, 125 штук). Правда, опять же, повторю, что обрадовать это может лишь тех, кто верит в такой подход к управлению портфелем. Остальным будет спокойнее инвестировать в SPY.
А сторонников momentum инвестирования я хочу сегодня познакомить с еще одним интересным продуктом от компании First Trust. На этот раз, речь идет о фонде фондов с тикером FV- в этот ETF отбираются 5 наиболее "горячих" ETF с самой сильной динамикой. Отбор происходит на основе методики компании Dorsey Wright и основан на технических и количественных критериях. Происходит два раза в месяц, тогда же осуществляется и ребалансировка к целевым весам по 20% в каждый ETF. Вот сcылка для изучения подробностей: https://bit.ly/2niFqgx
Если сравнить динамику FV с динамикой MTUM, то за последний год он обыграл индекс S&P-500 "всего" на 2,7%, а не на 6%. На мой взгляд, по трем основным причинам. Во-первых, динамика ETF, составляющих фонд FV, более размыта, чем динамика концентрированного портфеля акций. Во-вторых, в фонде FV конечный инвестор попадает на двойную комиссию за управление (и от самого фонда,и от базовых ETF). Наконец, в-третьих, ребалансировка два раза в месяц- это приличные транзакционные издержки, которые "откусывают" от доходности приличный кусок.
Тем не менее, фонд довольно популярен- его СЧА составляет 2,8 млрд долларов при совокупной комиссии для инвесторов 0,89% годовых (в 6 раз выше, чем у MTUM). Можно предположить, что ему отдают предпочтение по сравнению с MTUM более консервативные инвесторы. FV по своей природе является более гибким, чем MTUM. Ведь, по идее, в периоды затяжных медвежьих рынков в состав портфеля FV будут входить фонды облигаций, которые по формальным признакам станут в кризис более "горячими", чем фонды акций. А в случае с MTUM класс активов "акции" останется тем же, изменится лишь состав фонда, и перевес от Technology перейдет в пользу, например,Consumer Staples и других "защитных" секторов.
Поэтому, как минимум, фонд FV заслуживает того, чтобы помониторить его динамику на разных фазах рынка, а затем сравнить с MTUM для окончательного выбора.
Рост на 13% за 5 месяцев. Самое время обновить картину по рынку пшеницы, который впервые был отмечен в канале в начале марта: https://t.me/sgcapital/313
Так как я сейчас в отпуске за 5000 км от Москвы, то с пляжа происходящее на нашем рынке воспринимается иначе, чем с торгового деска. Я бы сказал, более объективно, так как, находясь в гуще событий, невозможно изолировать себя от постоянно поступающих "горячих' новостей, мнений коллег и клиентов и связанных со всем этим персональных эмоций.
На расстоянии без эмоций тоже не обходится, но они более сглаженные и, соответственно, не такие опасные для торгового счета.
Не так давно мы обновляли взгляд и на #доллар
https://t.me/sgcapital/515
и на #евро
https://t.me/sgcapital/519
Поэтому происходящее сейчас, если и может удивить, то лишь своей скоростью, но не направлением. Когда вы сначала видите разворот 2-летнего тренда вверх, затем резкий импульс (в апреле) и последующую консолидацию, как было в долларе и евро, то вероятности складываются в пользу ставки на дальнейший рост. Конечно, это всего лишь вероятность, а не гарантия. Но если у вас шансы на успех, условно, 2 к 1, то даже если в данный конкретно момент ставка не сыграет, то планомерное применение статистического преимущества в итоге реализуется.
В этом, кстати, нет никакой концептуальной разницы между рынком и, например, блек-джеком. Нужно всегда искать такие вводные, которые дают вам статпреимущество. Но это тема для отдельного поста, и я его обязательно напишу- отпуск способствует)
Возвращаясь к рублю, формально произошёл выход вверх из консолидации. Причины даже не так важны. Чаще всего такой выход происходит в середине большого движения. Это и даёт нам ориентиры по целям, к которым будут стремиться (с откатами, конечно) доллар и евро против рубля. По доллару это, как минимум, 70. А по евро немного сложнее, так как на курс оказывает влияние динамика евро против доллара. Учитывая что данный кросс-курс сам находится в консолидации, из которой более вероятна динамика на ослабление доллара, то движение по евро-рублю вряд ли будет меньшего масштаба, чем по доллар-рублю (в %) и приведёт минимум на 80.
И это, к слову, минимальные цели (70 по доллару и 80 по евро) с горизонтом до конца года. Я не исключаю и то, что данные цели будут превышены, и что произойдёт это быстрее. Субъективно, я именно так и считаю. Но эти детали тайминга важны, может быть, для опционных трейдеров, но не для большинства обычных инвесторов, которые стремятся сохранить капитал. Поэтому на сроках заострять внимание не будем, а к обновлению целей вернёмся после того, как будут достигнуты обозначенные выше уровни.
На расстоянии без эмоций тоже не обходится, но они более сглаженные и, соответственно, не такие опасные для торгового счета.
Не так давно мы обновляли взгляд и на #доллар
https://t.me/sgcapital/515
и на #евро
https://t.me/sgcapital/519
Поэтому происходящее сейчас, если и может удивить, то лишь своей скоростью, но не направлением. Когда вы сначала видите разворот 2-летнего тренда вверх, затем резкий импульс (в апреле) и последующую консолидацию, как было в долларе и евро, то вероятности складываются в пользу ставки на дальнейший рост. Конечно, это всего лишь вероятность, а не гарантия. Но если у вас шансы на успех, условно, 2 к 1, то даже если в данный конкретно момент ставка не сыграет, то планомерное применение статистического преимущества в итоге реализуется.
В этом, кстати, нет никакой концептуальной разницы между рынком и, например, блек-джеком. Нужно всегда искать такие вводные, которые дают вам статпреимущество. Но это тема для отдельного поста, и я его обязательно напишу- отпуск способствует)
Возвращаясь к рублю, формально произошёл выход вверх из консолидации. Причины даже не так важны. Чаще всего такой выход происходит в середине большого движения. Это и даёт нам ориентиры по целям, к которым будут стремиться (с откатами, конечно) доллар и евро против рубля. По доллару это, как минимум, 70. А по евро немного сложнее, так как на курс оказывает влияние динамика евро против доллара. Учитывая что данный кросс-курс сам находится в консолидации, из которой более вероятна динамика на ослабление доллара, то движение по евро-рублю вряд ли будет меньшего масштаба, чем по доллар-рублю (в %) и приведёт минимум на 80.
И это, к слову, минимальные цели (70 по доллару и 80 по евро) с горизонтом до конца года. Я не исключаю и то, что данные цели будут превышены, и что произойдёт это быстрее. Субъективно, я именно так и считаю. Но эти детали тайминга важны, может быть, для опционных трейдеров, но не для большинства обычных инвесторов, которые стремятся сохранить капитал. Поэтому на сроках заострять внимание не будем, а к обновлению целей вернёмся после того, как будут достигнуты обозначенные выше уровни.
Forwarded from Д админ
Финансовые Думки - канал управляющего активами частного фонда. На канале публикуется глубокая аналитика, позволяющая видеть рынок на 2 шага вперед. https://t.me/MarketDumki
Telegram
ФИНАНСОВЫЕ ДУМКИ
Авторский канал о мировой экономике, об инвестициях и трейдинге
РКН - https://clck.ru/3KR8pk
обратная связь @Fdumki
marketdumki@gmail.com
@privatedum_bot - подписка в приватный канал
Только по вопросам приватного канала @MoreDumki_admin
РКН - https://clck.ru/3KR8pk
обратная связь @Fdumki
marketdumki@gmail.com
@privatedum_bot - подписка в приватный канал
Только по вопросам приватного канала @MoreDumki_admin
Продолжая тему об интересных ETF, сегодня хочу обратить внимание на фонд FPX. Это ETF от First Trust, того же провайдера, что и у фонда FV, речь о котором шла пару постов назад. Почему он может быть интересен определенной категории инвесторов? Потому что он частично решает проблему участия в многочисленных IPO на американских биржах. К сожалению, не на уровне подписки, а на уровне уже размещенных бумаг, по которым начались торги.
То есть, этот фонд не даст вам регулярно участвовать в "горячих" IPO с гарантированной аллокацией и радостно выходить из бумаг сразу после размещения. Наоборот, он ждет, пока бумага расторгуется как минимум 6 дней и покупает только после этого. Согласно инвестдекларации, фонд инвестирует в топ-100 по капитализации среди компаний, вышедших на IPO за последние 1000 рабочих дней (это примерно 4 года). Ребалансируется ежеквартально, чтобы успеть захватить новых перспективных акций в портфель.
В итоге имеем неплохо диверсифицированный по секторам портфель из 100 бумаг (с уклоном, естественно, в Technology, которого 38%), которые разместились относительно недавно, и от которых, соответственно, инвесторы ожидают опережающего роста. Примечание: помимо IPO, сюда относятся и spin-offs, когда от большой компании выделяется в качестве отдельной новой компании ее бывшее подразделение.
Ожидания инвесторов, надо сказать, фонд оправдывает. С момента создания в 2006 году его доходность (с учетом комиссии за управление, которая сейчас составляет 0,59% в год) равна 11,9% годовых, опережая индекс S&P-500 с его 8,6% годовых. Видимо, поэтому размер фонда вырос до вполне уважаемой величины 1,2 млрд долларов. Желающие могут подробнее почитать про фонд у источника: https://bit.ly/2AYE0kS
Кстати, в линейке этой УК есть аналогичный фонд на зарубежные (не-американские) IPO с тикером FPXI. В его портфеле из 50 бумаг есть такие модные имена, как Alibaba и Ferrari. Но это все же экзотика, которую инвесторы пока не распробовали (СЧА всего 26 млн долл), хотя формально он свой бенчмарк (индекс MSCI World ex-US) тоже опережает (6% против 5,4% годовых с момента запуска).
То есть, этот фонд не даст вам регулярно участвовать в "горячих" IPO с гарантированной аллокацией и радостно выходить из бумаг сразу после размещения. Наоборот, он ждет, пока бумага расторгуется как минимум 6 дней и покупает только после этого. Согласно инвестдекларации, фонд инвестирует в топ-100 по капитализации среди компаний, вышедших на IPO за последние 1000 рабочих дней (это примерно 4 года). Ребалансируется ежеквартально, чтобы успеть захватить новых перспективных акций в портфель.
В итоге имеем неплохо диверсифицированный по секторам портфель из 100 бумаг (с уклоном, естественно, в Technology, которого 38%), которые разместились относительно недавно, и от которых, соответственно, инвесторы ожидают опережающего роста. Примечание: помимо IPO, сюда относятся и spin-offs, когда от большой компании выделяется в качестве отдельной новой компании ее бывшее подразделение.
Ожидания инвесторов, надо сказать, фонд оправдывает. С момента создания в 2006 году его доходность (с учетом комиссии за управление, которая сейчас составляет 0,59% в год) равна 11,9% годовых, опережая индекс S&P-500 с его 8,6% годовых. Видимо, поэтому размер фонда вырос до вполне уважаемой величины 1,2 млрд долларов. Желающие могут подробнее почитать про фонд у источника: https://bit.ly/2AYE0kS
Кстати, в линейке этой УК есть аналогичный фонд на зарубежные (не-американские) IPO с тикером FPXI. В его портфеле из 50 бумаг есть такие модные имена, как Alibaba и Ferrari. Но это все же экзотика, которую инвесторы пока не распробовали (СЧА всего 26 млн долл), хотя формально он свой бенчмарк (индекс MSCI World ex-US) тоже опережает (6% против 5,4% годовых с момента запуска).