Мы уже неоднократно писали о том, что в целях долгосрочной аллокации акции развивающихся рынков выглядят привлекательнее акций развитых рынков. Например, вот здесь: https://t.me/sgcapital/270
Естетственно, что в рамках долгосрочной статегии могут существовать вполне торгуемые тактические периоды, в течение которых актив может двигаться в направлении, противоположном долгосрочному взгляду. Тем ценнее ситуации, когда тактическая картина после периода паузы или коррекции начинает вновь поддерживать стратегическую. Сейчас, на мой взгляд, такая ситуация складывается на индексе развивающихся рынков (см. график выше)
Как видно из графика, MSCI Emerging Markets пережил период коррекции как ОТНОСИТЕЛЬНО MSCI World (сверху), так и в АБСОЛЮТНОМ выражении (снизу). При этом, оставшись на "недельных" графиках в 2,5-летних восходящих трендах и там, и там. Перегретые осцилляторы также "выпустили пар", это техническое препятствие для роста также ушло.
Поэтому я считаю, что сейчас неплохой момент для увеличения доли развивающихся рынков в рамках долгосрочной стратегии аллокации. А для тех, кого долгосрочная аллокация не интересует, а больше привлекают спекулятивные тактические идеи, ETF на развивающиеся рынки ЕЕМ также может быть хорошей возможностью на горизонте несколько месяцев, с целью как минимум протестировать максимумы 2018 года на 52-52,5 (текущая цена 47,4).
Кстати, отдельно взятого рынка акций РФ это касается в меньшей степени, чем "широкого" индекса развивающихся рынков. Почему- об этом в следующем посте.
Естетственно, что в рамках долгосрочной статегии могут существовать вполне торгуемые тактические периоды, в течение которых актив может двигаться в направлении, противоположном долгосрочному взгляду. Тем ценнее ситуации, когда тактическая картина после периода паузы или коррекции начинает вновь поддерживать стратегическую. Сейчас, на мой взгляд, такая ситуация складывается на индексе развивающихся рынков (см. график выше)
Как видно из графика, MSCI Emerging Markets пережил период коррекции как ОТНОСИТЕЛЬНО MSCI World (сверху), так и в АБСОЛЮТНОМ выражении (снизу). При этом, оставшись на "недельных" графиках в 2,5-летних восходящих трендах и там, и там. Перегретые осцилляторы также "выпустили пар", это техническое препятствие для роста также ушло.
Поэтому я считаю, что сейчас неплохой момент для увеличения доли развивающихся рынков в рамках долгосрочной стратегии аллокации. А для тех, кого долгосрочная аллокация не интересует, а больше привлекают спекулятивные тактические идеи, ETF на развивающиеся рынки ЕЕМ также может быть хорошей возможностью на горизонте несколько месяцев, с целью как минимум протестировать максимумы 2018 года на 52-52,5 (текущая цена 47,4).
Кстати, отдельно взятого рынка акций РФ это касается в меньшей степени, чем "широкого" индекса развивающихся рынков. Почему- об этом в следующем посте.
Теперь о том, почему вероятная опережающая динамика развивающихся рынков касается рынка акций РФ в меньшей степени.
Разобраться поможет график выше 👆
На нем изображены (сверху вниз): соотношение индексных ETF Natural Resources/Consumer Staples (IGE/XLP), 14-недельный RSI для этого соотношения и соотношение индекса РТС к индексу MSCI Emerging Markets.
Мы уже писали об этом раньше, но напомню, что соотношение IGE/XLP отражает инфляционные ожидания, которые закладывают в цены участники рынка. Так как фондовый рынок- механизм, дисконтирующий будущие события, то периоды опережающей динамики IGE (акции сектора натуральных ресурсов) против XLP (акции компаний-производителей товаров повседневного спроса) показывают, что рынок ожидает роста инфляции. А это, в свою очередь, приводит к тому, что бенефициарами становятся рынки стран-экспортеров сырья. Именно поэтому невооруженным взглядом заметно, как хорошо коррелируют эти периоды роста соотношения IGE/XLP с периодами опережающей динамики российского рынка акций относительно "широкого" класса активов "развивающиеся рынки" (то есть, индекс РТС в эти периоды растет быстрее или падает меньше, чем индекс MSCI EM).
Разобравшись с этим, перейдем к сигналам "простого" теханализа. 14-недельный RSI для соотношения IGE/XLP всего в 4-й раз за 10 лет приблизился к отметке 75%. Является ли это гарантией немедленного разворота? Конечно, нет, но веротяность его повышает. Предыдущие 3 случая с 2008 года отмечены красной вертикальной пунктирной линией. И видно, что либо сразу после таких значений RSI, либо в течение,максимум, месяца формировался топ на соотношении РТС/ЕМ. То есть, российский рынок акций начинал проигрывать остальным развивающимся рынкам.
Текущую ситуацию я отметил знаком вопроса. Повторю, гарантий нет и не может быть, и принимать инвестиционные решения нужно, отталкиваясь от собственного анализа ситуации и риск-аппетита. Но, на мой взгляд, вероятность того, что рынок акций РФ в текущей ситуации близок к топу ОТНОСИТЕЛЬНО других развивающихся рынков, высока. Также повышает ее и тот факт, что вся эта ситуация происходит в тот момент, когда соотношение РТС/ЕМ после короткого ралли уперлось снизу в 65-недельную среднюю. А она, как видно из графика, также неплохо работала в качестве среднесрочного уровня поддержки и сопротивления.
Развернуть всю эту ситуацию и прогноз на 180 градусов может, например, продолжение ралли Natural Resources ОТНОСИТЕЛЬНО Consumer Staples. Такое случается, правда, нечасто, когда в начале долгосрочных мощных трендов перекупленные значения осцилляторов рынком игнорируются. Будет ли так на этот раз, я не знаю. Но сам предпочитаю покупать индекс MSCI EM (через ETF: EEM), о чем писал в прошлом посте, а не индекс РТС. На мой субъективный взгляд, сейчас это выглядит как-то "спокойнее", если такое слово вообще применимо к рынку акций.
Разобраться поможет график выше 👆
На нем изображены (сверху вниз): соотношение индексных ETF Natural Resources/Consumer Staples (IGE/XLP), 14-недельный RSI для этого соотношения и соотношение индекса РТС к индексу MSCI Emerging Markets.
Мы уже писали об этом раньше, но напомню, что соотношение IGE/XLP отражает инфляционные ожидания, которые закладывают в цены участники рынка. Так как фондовый рынок- механизм, дисконтирующий будущие события, то периоды опережающей динамики IGE (акции сектора натуральных ресурсов) против XLP (акции компаний-производителей товаров повседневного спроса) показывают, что рынок ожидает роста инфляции. А это, в свою очередь, приводит к тому, что бенефициарами становятся рынки стран-экспортеров сырья. Именно поэтому невооруженным взглядом заметно, как хорошо коррелируют эти периоды роста соотношения IGE/XLP с периодами опережающей динамики российского рынка акций относительно "широкого" класса активов "развивающиеся рынки" (то есть, индекс РТС в эти периоды растет быстрее или падает меньше, чем индекс MSCI EM).
Разобравшись с этим, перейдем к сигналам "простого" теханализа. 14-недельный RSI для соотношения IGE/XLP всего в 4-й раз за 10 лет приблизился к отметке 75%. Является ли это гарантией немедленного разворота? Конечно, нет, но веротяность его повышает. Предыдущие 3 случая с 2008 года отмечены красной вертикальной пунктирной линией. И видно, что либо сразу после таких значений RSI, либо в течение,максимум, месяца формировался топ на соотношении РТС/ЕМ. То есть, российский рынок акций начинал проигрывать остальным развивающимся рынкам.
Текущую ситуацию я отметил знаком вопроса. Повторю, гарантий нет и не может быть, и принимать инвестиционные решения нужно, отталкиваясь от собственного анализа ситуации и риск-аппетита. Но, на мой взгляд, вероятность того, что рынок акций РФ в текущей ситуации близок к топу ОТНОСИТЕЛЬНО других развивающихся рынков, высока. Также повышает ее и тот факт, что вся эта ситуация происходит в тот момент, когда соотношение РТС/ЕМ после короткого ралли уперлось снизу в 65-недельную среднюю. А она, как видно из графика, также неплохо работала в качестве среднесрочного уровня поддержки и сопротивления.
Развернуть всю эту ситуацию и прогноз на 180 градусов может, например, продолжение ралли Natural Resources ОТНОСИТЕЛЬНО Consumer Staples. Такое случается, правда, нечасто, когда в начале долгосрочных мощных трендов перекупленные значения осцилляторов рынком игнорируются. Будет ли так на этот раз, я не знаю. Но сам предпочитаю покупать индекс MSCI EM (через ETF: EEM), о чем писал в прошлом посте, а не индекс РТС. На мой субъективный взгляд, сейчас это выглядит как-то "спокойнее", если такое слово вообще применимо к рынку акций.
#крипто Крупнейшая в мире деривативная площадка CME Group объявила о запуске с сегодняшнего дня индекса Эфира (ETHUSD): https://bit.ly/2IHum8T
Напомню, в конце 2017 года они запустили сначала аналогичный индекс, а затем и торгуемый фьючерс на биткойн. Сейчас для эфира это еще не фьючерс, а всего лишь реферальный индекс, но я думаю, это тоже дело недалекого будущего.
Что является дополнительным аргументом в пользу гипотезы о постепенной институционализации крипты и превращения ее в обычный финансовый инструмент. Если СМЕ сможет аналогичным образом запустить индексы и фьючерсы на 3-4 следующие по "капитализации" криптовалюты, они, тем самым, покроют более 90% всего рынка в долларовом выражении. Что, несомненно, будет привлекать все больше "традиционных" игроков инвестиционного рынка- "фиатные" фонды, семейные офисы и инвестбанки.
Напомню, в конце 2017 года они запустили сначала аналогичный индекс, а затем и торгуемый фьючерс на биткойн. Сейчас для эфира это еще не фьючерс, а всего лишь реферальный индекс, но я думаю, это тоже дело недалекого будущего.
Что является дополнительным аргументом в пользу гипотезы о постепенной институционализации крипты и превращения ее в обычный финансовый инструмент. Если СМЕ сможет аналогичным образом запустить индексы и фьючерсы на 3-4 следующие по "капитализации" криптовалюты, они, тем самым, покроют более 90% всего рынка в долларовом выражении. Что, несомненно, будет привлекать все больше "традиционных" игроков инвестиционного рынка- "фиатные" фонды, семейные офисы и инвестбанки.
На графике ниже- январская картина с ожидаемыми уровнями по 10-летним UST. Пока подтверждается гипотеза, что длинные UST в обозримом будущем не являются стратегически привлекательным активом. Долгосрочная цель 4,5% по 10-леткам заставляет искать другие возможности. В первую очередь, на рынках сырья. А длинные UST можно будет поиграть от шорта, но не сейчас - об этом в следующем посте.
Что касается инструментов, через которые можно взять непосредственную экспозицию на рост длинных ставок. Это так называемые "инверсные" ETF на US Treasuries, которые растут в цене в те периоды, когда сами Трежерис падают.
На самом деле, на рынке очень мало таких фондов, которые были бы одновременно достаточно ликвидными и большими по объему, чтобы не брать на себя риск их неожиданного закрытия. Основной провайдер таких ETF- компания ProShares. На графике выше 👆показаны два основных продукта на эту тему- фонд TBF (фактически, это просто "шорт" всем известного TLT) и фонд TBT (это "двойной шорт"). Если наша гипотеза о развороте тренда по длинным ставкам верна, то первыми значимыми целями роста для обоих фондов являются верхние границы каналов.
Но важно помнить, что эти фонды обеспечивают "обратную" динамику через фьючерсы, которые нужно постоянно роллировать, что стоит денег. Именно поэтому я в прошлом посте отметил тактический характер этих инструментов. Они хороши для временной аллокации на срок до нескольких месяцев. Если взять более длинные периоды, характерные для стратегической аллокации, то результат по таким "инверсным" фондам, а особенно с "плечом", может заметно отличаться от ожидаемого. Например, за последние 3 года total return привычного нам TLT 2,9%. А результаты инверсных фондов таковы: ТBF: -7%, это без плеча, TBT: -16,5%, это с плечом 2х. Разница существенная, поэтому к выбору инструмента для игры в рост ставок с горизонтом от года и выше следует подходить с осторожностью.
На самом деле, на рынке очень мало таких фондов, которые были бы одновременно достаточно ликвидными и большими по объему, чтобы не брать на себя риск их неожиданного закрытия. Основной провайдер таких ETF- компания ProShares. На графике выше 👆показаны два основных продукта на эту тему- фонд TBF (фактически, это просто "шорт" всем известного TLT) и фонд TBT (это "двойной шорт"). Если наша гипотеза о развороте тренда по длинным ставкам верна, то первыми значимыми целями роста для обоих фондов являются верхние границы каналов.
Но важно помнить, что эти фонды обеспечивают "обратную" динамику через фьючерсы, которые нужно постоянно роллировать, что стоит денег. Именно поэтому я в прошлом посте отметил тактический характер этих инструментов. Они хороши для временной аллокации на срок до нескольких месяцев. Если взять более длинные периоды, характерные для стратегической аллокации, то результат по таким "инверсным" фондам, а особенно с "плечом", может заметно отличаться от ожидаемого. Например, за последние 3 года total return привычного нам TLT 2,9%. А результаты инверсных фондов таковы: ТBF: -7%, это без плеча, TBT: -16,5%, это с плечом 2х. Разница существенная, поэтому к выбору инструмента для игры в рост ставок с горизонтом от года и выше следует подходить с осторожностью.
Со вчерашнего дня в телеге ходит история про то, как очередные "типа" финансовые консультанты впаривали инвесторам места на парковках, складах и прочий неликвид в Великобритании. Например, вот по этой ссылке : https://t.me/banksta/1661
А я вспомнил про эфир почти 3-летней давности на РБК (Данила Бабич не даст соврать ;). Это был мой единственный из множества эфиров, темой которого была недвижимость.
Я сразу предупредил канал, что не являюсь специалистом и могу рассказать из личного опыта только об одном отдельно взятом рынке недвижимости- Коста-дель-Соль, а вернее, о его ограниченном участке от Малаги до Эстепоны. Канал это устроило)
Вторым участником эфира был, человек, чьим бизнесом, видимо, и была продажа таких вот объектов инвестиций, о которых речь выше по ссылке. И он очень убедительно и даже с некоторым снисхождением "опускал" Испанию, пугая близостью Африки, тотальным воровством и чуть ли не повсеместным использованием решёток на окнах. Ну, понятная стратегия, чтобы продать якобы такой "цивилизованный" рынок для "белых людей", как Великобритания.
Мой же посыл был в том, что конкретный объект гораздо важнее региона. Я ничего никому не продавал, просто, мне было прикольно и весело, так как я говорил о районе, который хорошо знаю и куда как раз собирался через несколько дней 😎
Ну и что в итоге? Результаты "доступной" Великобритании вы видите. А про район Марбейи могу лишь сказать, что рост цен за три года там составил от 20-30% на вторичку до 60-80% на первичку и от 100% на земельные участки. Опять же, это я не в общем, а о конкретных известных мне объектах. И, кстати, я считаю, что сформировавшийся разрыв в росте цен на первичке и вторичке ненормален, и вторичка подтянется.
Около года назад я даже написал отдельный большой пост про недвижимость региона, вот он: https://t.me/sgcapital/79
Резюме простое из этой истории: если есть желание инвестировать в недвижимость, нужно знать свой объект инвестиций, а не вестись на сладкие песни продавцов. Реальность, к сожалению, такова, что одни в поисках легкой наживы будут и дальше продавать, а другие в поисках "безрисковой" доходности будут и дальше покупать условные "парковочные места". Но если этот пост остановит хотя бы одного уже "готового" инвестора от такого шага, я буду считать свою задачу выполненной.
А я вспомнил про эфир почти 3-летней давности на РБК (Данила Бабич не даст соврать ;). Это был мой единственный из множества эфиров, темой которого была недвижимость.
Я сразу предупредил канал, что не являюсь специалистом и могу рассказать из личного опыта только об одном отдельно взятом рынке недвижимости- Коста-дель-Соль, а вернее, о его ограниченном участке от Малаги до Эстепоны. Канал это устроило)
Вторым участником эфира был, человек, чьим бизнесом, видимо, и была продажа таких вот объектов инвестиций, о которых речь выше по ссылке. И он очень убедительно и даже с некоторым снисхождением "опускал" Испанию, пугая близостью Африки, тотальным воровством и чуть ли не повсеместным использованием решёток на окнах. Ну, понятная стратегия, чтобы продать якобы такой "цивилизованный" рынок для "белых людей", как Великобритания.
Мой же посыл был в том, что конкретный объект гораздо важнее региона. Я ничего никому не продавал, просто, мне было прикольно и весело, так как я говорил о районе, который хорошо знаю и куда как раз собирался через несколько дней 😎
Ну и что в итоге? Результаты "доступной" Великобритании вы видите. А про район Марбейи могу лишь сказать, что рост цен за три года там составил от 20-30% на вторичку до 60-80% на первичку и от 100% на земельные участки. Опять же, это я не в общем, а о конкретных известных мне объектах. И, кстати, я считаю, что сформировавшийся разрыв в росте цен на первичке и вторичке ненормален, и вторичка подтянется.
Около года назад я даже написал отдельный большой пост про недвижимость региона, вот он: https://t.me/sgcapital/79
Резюме простое из этой истории: если есть желание инвестировать в недвижимость, нужно знать свой объект инвестиций, а не вестись на сладкие песни продавцов. Реальность, к сожалению, такова, что одни в поисках легкой наживы будут и дальше продавать, а другие в поисках "безрисковой" доходности будут и дальше покупать условные "парковочные места". Но если этот пост остановит хотя бы одного уже "готового" инвестора от такого шага, я буду считать свою задачу выполненной.
Vanguard, вероятно, решил, что уже опутал своими пассивно-индексными сетями весь рынок, и новые продукты теперь можно создавать на базе своих собственных.
Объявлено о том, что компания подала в SEC на регистрацию Total World Bond ETF, который может появиться в 3-м квартале. Заявляется, что это первый в США индексный фонд, который даёт доступ одновременно к полному спектру облигаций уровня Investment Grade по всему миру. В рамках "одного окна", то есть, ETF с комиссией 0.09% годовых.
Особенность этого продукта в том, что новый ETF будет инвестировать в два других ETF от Vanguard: BND (облигации США) и BNDX ( иностранные облигации, не-США). Оба инвестируют, в основном, в государственные и квази-государственные облигации, доля высококачественных корпоратов колеблется от 25% до 29%.
С точки зрения маркетинга ход, наверное, хороший. Но я пока скептически отношусь к перспективам такого фонда. Непонятно, чем он лучше самостоятельного микса из BND (комиссия 0.05%) и BNDX (комиссия 0.11%) в тех весах, которые нужны инвестору, а не управляющим Vanguard.
Косвенно туманность перспектив нового фонда подтверждает судьба аналогичного ETF от того же Vanguard, который призван обеспечить такой доступ через единое окно в корпоративные облигации США всех дюраций (VTC). Этот ETF также инвестирует только в другие ETF Vanguard (конкретно, в три: short, intermediate и long duration корпоратов). Фонд, запущенный в ноябре, за полгода привлёк всего 50 млн долларов, что капля в море в масштабах этой УК.
Лично моё мнение - создавать фонды фондов на базе пассивных индексных ETF можно и нужно, но при условии, что сам создаваемый фонд будет активно управлять этими пассивными ETF. У такой истории есть добавочная стоимость, по крайней мере, за которую можно взять несколько лишних базисных пунктов комиссии.
Объявлено о том, что компания подала в SEC на регистрацию Total World Bond ETF, который может появиться в 3-м квартале. Заявляется, что это первый в США индексный фонд, который даёт доступ одновременно к полному спектру облигаций уровня Investment Grade по всему миру. В рамках "одного окна", то есть, ETF с комиссией 0.09% годовых.
Особенность этого продукта в том, что новый ETF будет инвестировать в два других ETF от Vanguard: BND (облигации США) и BNDX ( иностранные облигации, не-США). Оба инвестируют, в основном, в государственные и квази-государственные облигации, доля высококачественных корпоратов колеблется от 25% до 29%.
С точки зрения маркетинга ход, наверное, хороший. Но я пока скептически отношусь к перспективам такого фонда. Непонятно, чем он лучше самостоятельного микса из BND (комиссия 0.05%) и BNDX (комиссия 0.11%) в тех весах, которые нужны инвестору, а не управляющим Vanguard.
Косвенно туманность перспектив нового фонда подтверждает судьба аналогичного ETF от того же Vanguard, который призван обеспечить такой доступ через единое окно в корпоративные облигации США всех дюраций (VTC). Этот ETF также инвестирует только в другие ETF Vanguard (конкретно, в три: short, intermediate и long duration корпоратов). Фонд, запущенный в ноябре, за полгода привлёк всего 50 млн долларов, что капля в море в масштабах этой УК.
Лично моё мнение - создавать фонды фондов на базе пассивных индексных ETF можно и нужно, но при условии, что сам создаваемый фонд будет активно управлять этими пассивными ETF. У такой истории есть добавочная стоимость, по крайней мере, за которую можно взять несколько лишних базисных пунктов комиссии.
Многих, уверен, интересует ближайшая перспектива фондовых рынков и, в частности, индекса S&P-500. С одной стороны, все мы знаем про факторы риска:
-многолетний тренд без серьёзных коррекций
-абсолютная доровизна (по основным мультипликаторам, таким, как CAPE)
-относительная дороговизна (дивидендная доходность индекса S&P-500 стала ниже доходности краткосрочных облигаций правительства США)
-динамика процентных ставок- уплощение в сторону инверсии, которая часто становится предвестником скорого снижения рынка акций
-мантра "sell in May and go away" и т.д. и т.п.
Однако, глядя на график выше ☝️ , нужно отметить индикаторы риск-аппетита с двух независимых рынков. Во-первых, с рынка облигаций- это соотношение High Yield и High Grade Bonds. Во-вторых, с рынка акций- это соотношение High Beta и Low Beta Stocks. Оба недавно обновили свои максимумы, в отличие от индекса S&P-500. Гарантирует ли это в краткосрочной перспективе до 4-х недель рост индекса? Нет. Повышает ли его вероятность? Ну, как бы сказать помягче...
Если на клетке с быком висит табличка "Медведь", то каждый волен выбирать самостоятельно, верить ли ему своим глазам или тому, что хочется администрации зоопарка. Лично я считаю, тот факт, что инвесторы и на рынке бондов, и на рынке акций продолжают покупать риск (а иначе не было бы новых максимумов в соотношениях, указанных выше), повышает шансы на то, что у рынка акций сейчас не встречный, а попутный ветер. Который вполне может привести к скорому ре-тесту максимумов или близких к ним уровней.
Это не отменяет того факта, что потом последует, наконец, ожидаемая торгуемая коррекция, которую аналитики с удовольствием объяснят всеми факторами, указанными в начале поста и какими-то новыми (они наверняка появятся, но мы о них узнаем постфактум). Но вот прямо здесь и сейчас ставить на падение, на мой взгляд, излишне рискованно.
-многолетний тренд без серьёзных коррекций
-абсолютная доровизна (по основным мультипликаторам, таким, как CAPE)
-относительная дороговизна (дивидендная доходность индекса S&P-500 стала ниже доходности краткосрочных облигаций правительства США)
-динамика процентных ставок- уплощение в сторону инверсии, которая часто становится предвестником скорого снижения рынка акций
-мантра "sell in May and go away" и т.д. и т.п.
Однако, глядя на график выше ☝️ , нужно отметить индикаторы риск-аппетита с двух независимых рынков. Во-первых, с рынка облигаций- это соотношение High Yield и High Grade Bonds. Во-вторых, с рынка акций- это соотношение High Beta и Low Beta Stocks. Оба недавно обновили свои максимумы, в отличие от индекса S&P-500. Гарантирует ли это в краткосрочной перспективе до 4-х недель рост индекса? Нет. Повышает ли его вероятность? Ну, как бы сказать помягче...
Если на клетке с быком висит табличка "Медведь", то каждый волен выбирать самостоятельно, верить ли ему своим глазам или тому, что хочется администрации зоопарка. Лично я считаю, тот факт, что инвесторы и на рынке бондов, и на рынке акций продолжают покупать риск (а иначе не было бы новых максимумов в соотношениях, указанных выше), повышает шансы на то, что у рынка акций сейчас не встречный, а попутный ветер. Который вполне может привести к скорому ре-тесту максимумов или близких к ним уровней.
Это не отменяет того факта, что потом последует, наконец, ожидаемая торгуемая коррекция, которую аналитики с удовольствием объяснят всеми факторами, указанными в начале поста и какими-то новыми (они наверняка появятся, но мы о них узнаем постфактум). Но вот прямо здесь и сейчас ставить на падение, на мой взгляд, излишне рискованно.
В то время как "говорящие головы" с бизнес-СМИ предрекают непременный и скорый крах рынков акций из-за роста ставок US Treasuries, напомню, что "Капитал" писал ещё в феврале, что даже при вероятном развороте длинных ставок НЕМЕДЛЕННЫЙ негативный сценарий для акций вовсе не обязателен и, более того, маловероятен: https://t.me/sgcapital/281
Практика межрыночного анализа. Рост доллара США, как правило, приводит к опережающей динамике компаний малой капитализации относительно компаний крупной капитализации. Как видно из графика выше 👆 , за последние 2 года примерно 75% времени периоды роста индекса USD совпадали с периодом роста соотношения Small Caps/Large Caps (ETF: IWM/SPY)
Логика простая: пока доллар усиливается, от его роста больше выигрывают компании, ориентированные на внутренний спрос. А это чаще всего компании из индекса Small-Cap. Наоборот, пока доллар ослабевает, в большем выигрыше компании, ориентированнные на внешние рынки, мультинациональные гиганты. Это чаще всего компании из индекса S&P-500 или других Large-Cap индексов.
Цветом выделены участки, когда эта взаимозависимость нарушалась. Это примерно 6 из последних 24 месяцев. Каждый из этих периодов длился не больше 4-6 недель, после чего корреляция восстанавливалась.
Как это можно использовать инвесторам? Если вы уверены в том, что цикл роста доллара долгосрочный и в обозримом будущем не развернется, то есть смысл делать ставку на Small Caps. Если же вы считаете (как я, например), что рост доллара относительно основных валют скоро остановится (рубль не в счет), то целесообразно перевешивать Large Caps. Можно сделать еще и следующий шаг, если позволяет инвестиционный мандат и возможности. Я имею ввиду рыночно-нейтральный подход, при котором общая бета портфеля около ноля, но при этом половина в лонг и половина в шорт.
Например, одновременная покупка в портфель IWM (Small Caps) и SH (short S&P-500) минимизирует эффект от направления движения рынка, зато позволяет поймать опережающую динамику соотношения IWM/SPY. С другой стороны, одновременная покупка SPY (Large Caps) и SBB (short Small Caps) позволит сделать обратную ставку- на то, что компании крупной капитализации будут опережать в динамике компании малой капитализации, не беря риск направления рынка.
В общем, каждый сам разберется, как ему использовать информацию из графика выше 👆. Но для общего понимания ситуации, считаю, полезно наблюдать за ним время от времени.
Логика простая: пока доллар усиливается, от его роста больше выигрывают компании, ориентированные на внутренний спрос. А это чаще всего компании из индекса Small-Cap. Наоборот, пока доллар ослабевает, в большем выигрыше компании, ориентированнные на внешние рынки, мультинациональные гиганты. Это чаще всего компании из индекса S&P-500 или других Large-Cap индексов.
Цветом выделены участки, когда эта взаимозависимость нарушалась. Это примерно 6 из последних 24 месяцев. Каждый из этих периодов длился не больше 4-6 недель, после чего корреляция восстанавливалась.
Как это можно использовать инвесторам? Если вы уверены в том, что цикл роста доллара долгосрочный и в обозримом будущем не развернется, то есть смысл делать ставку на Small Caps. Если же вы считаете (как я, например), что рост доллара относительно основных валют скоро остановится (рубль не в счет), то целесообразно перевешивать Large Caps. Можно сделать еще и следующий шаг, если позволяет инвестиционный мандат и возможности. Я имею ввиду рыночно-нейтральный подход, при котором общая бета портфеля около ноля, но при этом половина в лонг и половина в шорт.
Например, одновременная покупка в портфель IWM (Small Caps) и SH (short S&P-500) минимизирует эффект от направления движения рынка, зато позволяет поймать опережающую динамику соотношения IWM/SPY. С другой стороны, одновременная покупка SPY (Large Caps) и SBB (short Small Caps) позволит сделать обратную ставку- на то, что компании крупной капитализации будут опережать в динамике компании малой капитализации, не беря риск направления рынка.
В общем, каждый сам разберется, как ему использовать информацию из графика выше 👆. Но для общего понимания ситуации, считаю, полезно наблюдать за ним время от времени.
В продолжение темы итальянских 10-леток. На сегодняшнем аукционе разместили весь объем 5.6 млрд евро (5, 7 и 10 летние), но пришлось дать инвесторам хорошую премию. Доверие инвесторов несколько подорвано.
В частности, 10-летки были проданы под ставку 3% годовых в евро. Кроме того, оперативно вышел технический research от Citi, в котором говорится следующее: если неделя закроется выше 2,74%, это подтвердит разворотный паттерн со среднесрочной целью 4,4% годовых.
Я не знаю насчёт 4,4%, но уровни, указанные на графике вчера, кажутся мне вполне достижимыми даже в 2018 году. Правда, я почти уверен (насколько это слово, вообще, уместно на рынке) в том, что это будет хорошая инвестиционная возможность вложиться в качественный европейский актив.
А сколько можно будет сделать интересных структурных продуктов в евро при таком фондировании. Осталось только дождаться...
В частности, 10-летки были проданы под ставку 3% годовых в евро. Кроме того, оперативно вышел технический research от Citi, в котором говорится следующее: если неделя закроется выше 2,74%, это подтвердит разворотный паттерн со среднесрочной целью 4,4% годовых.
Я не знаю насчёт 4,4%, но уровни, указанные на графике вчера, кажутся мне вполне достижимыми даже в 2018 году. Правда, я почти уверен (насколько это слово, вообще, уместно на рынке) в том, что это будет хорошая инвестиционная возможность вложиться в качественный европейский актив.
А сколько можно будет сделать интересных структурных продуктов в евро при таком фондировании. Осталось только дождаться...