В недавнем «письме акционерам», выпущенном по итогам 3-го квартала, компания Coinbase привела любопытный график 👆
На нём показаны темпы, которыми крипта, так сказать, внедряется в повседневную жизнь. Сравниваются две кривые. Зелёная линия- рост числа юзеров интернета с 1990 по 2000 гг. Синяя- рост числа юзеров крипты с 2014 по настоящее время.
Совпадение, как минимум, заслуживает внимания. А если вспомнить, что по-настоящему взрывной рост интернета случился уже после 2000 года и включить фантазию, то получится интересный сценарий. Согласно нему, ещё пару лет люди будут «привыкать» к крипте как новому явлению, ну а с 2024 г. может начаться что-то интересное уже на другом качественном уровне…
На нём показаны темпы, которыми крипта, так сказать, внедряется в повседневную жизнь. Сравниваются две кривые. Зелёная линия- рост числа юзеров интернета с 1990 по 2000 гг. Синяя- рост числа юзеров крипты с 2014 по настоящее время.
Совпадение, как минимум, заслуживает внимания. А если вспомнить, что по-настоящему взрывной рост интернета случился уже после 2000 года и включить фантазию, то получится интересный сценарий. Согласно нему, ещё пару лет люди будут «привыкать» к крипте как новому явлению, ну а с 2024 г. может начаться что-то интересное уже на другом качественном уровне…
Как пишет FT, в настоящее время идут активные консультации между провайдерами индексов S&P Dow Jones и MSCI по поводу возможных изменений в GICS (Global Industry Classification Standards). Это тот самый стандарт, в рамках которого решается, к какому сектору относится та или иная компания.
Изменения, которые, ожидается, вступят в силу с февраля, окажут достаточно заметное влияние на ряд секторов. Также есть вероятность, что влияние будет оказано на цены некоторых акций.
Идея в том, что некоторые компании, которые сейчас входят в сектор Technology (ETF: XLK, VGT) будут переведены в сектор Financials (ETF: XLF, VFH) и в сектор Industrials (ETF: XLI, VIS). Особое внимание в статье уделяется трём именам, которые образуют сегмент «процессинг и платежные системы» (V, MA, PYPL). Сейчас они в Technology, а будут в Financials.
К чему это приведёт? Во-первых, в «финансовых» ETF снизится доля банков, примерно до 1/3. Во-вторых, в «технологических” ETF ещё больше возрастёт роль гигантов, таких, как MSFT и AAPL. Но дело в том, что согласно правилам, например, XLK, доля одной компании ограничена 23%, а суммарная доля компаний, чей вес превышает 4,8%, не может быть больше 50%. Поэтому вряд ли фонд будет увеличивать доли MSFT и AAPL, которые и так уже в сумме занимают почти 45% портфеля. Также фонд не сможет увеличить долю таких крупных составляющих, как Nvidia, зато автоматически придётся наращивать доли в следующих по списку компаниях. К ним относятся, например, CSCO, CRM и ADBE.
Ещё одно последствие, о котором упоминается в статье, это повышение риска «технологических» ETF. Причина в том, что уходящие Visa, MasterCard и PayPal имеют 5-летнюю «бету» в диапазоне от 0,92 до 1,1, то есть, ходят плюс-минус вместе с широким рынком. У остающихся в секторе после перетряски IT-компаний средняя «бета» будет выше.
Наконец, авторы статьи предупреждают, что новые участники «финансового» ETF могут переоцениться вниз по чисто фундаментальным причинам, так как теперь их будут сравнивать с другой «конкурентной группой». Например, сейчас XLF торгуется с коэффициентом Р/Е 13,8, а XLK с коэффициентом Р/Е 28,6.
Лично мне кажется, что этот риск несколько преувеличен и даже, возможно, уже учтён в цене трёх платежных лидеров. Именно поэтому мое внимание привлекла долгосрочная картина в ETF IPAY, который как раз и покрывает сегмент электронных платежей. Но там речь идёт о чисто технической картине и, чтобы не мешать собственные мысли с аргументами FT, об этом будет отдельный пост.
Изменения, которые, ожидается, вступят в силу с февраля, окажут достаточно заметное влияние на ряд секторов. Также есть вероятность, что влияние будет оказано на цены некоторых акций.
Идея в том, что некоторые компании, которые сейчас входят в сектор Technology (ETF: XLK, VGT) будут переведены в сектор Financials (ETF: XLF, VFH) и в сектор Industrials (ETF: XLI, VIS). Особое внимание в статье уделяется трём именам, которые образуют сегмент «процессинг и платежные системы» (V, MA, PYPL). Сейчас они в Technology, а будут в Financials.
К чему это приведёт? Во-первых, в «финансовых» ETF снизится доля банков, примерно до 1/3. Во-вторых, в «технологических” ETF ещё больше возрастёт роль гигантов, таких, как MSFT и AAPL. Но дело в том, что согласно правилам, например, XLK, доля одной компании ограничена 23%, а суммарная доля компаний, чей вес превышает 4,8%, не может быть больше 50%. Поэтому вряд ли фонд будет увеличивать доли MSFT и AAPL, которые и так уже в сумме занимают почти 45% портфеля. Также фонд не сможет увеличить долю таких крупных составляющих, как Nvidia, зато автоматически придётся наращивать доли в следующих по списку компаниях. К ним относятся, например, CSCO, CRM и ADBE.
Ещё одно последствие, о котором упоминается в статье, это повышение риска «технологических» ETF. Причина в том, что уходящие Visa, MasterCard и PayPal имеют 5-летнюю «бету» в диапазоне от 0,92 до 1,1, то есть, ходят плюс-минус вместе с широким рынком. У остающихся в секторе после перетряски IT-компаний средняя «бета» будет выше.
Наконец, авторы статьи предупреждают, что новые участники «финансового» ETF могут переоцениться вниз по чисто фундаментальным причинам, так как теперь их будут сравнивать с другой «конкурентной группой». Например, сейчас XLF торгуется с коэффициентом Р/Е 13,8, а XLK с коэффициентом Р/Е 28,6.
Лично мне кажется, что этот риск несколько преувеличен и даже, возможно, уже учтён в цене трёх платежных лидеров. Именно поэтому мое внимание привлекла долгосрочная картина в ETF IPAY, который как раз и покрывает сегмент электронных платежей. Но там речь идёт о чисто технической картине и, чтобы не мешать собственные мысли с аргументами FT, об этом будет отдельный пост.
Наверное, многие обратили внимание на то, что в последние недели золото и доллар США ведут себя не совсем привычно. Чаще всего они движутся в противоположных направлениях (с 1975 г., по данным Sentimentrader.com, корреляция дневных изменений цены золота и индекса доллара равна -0,31 по шкале от -1 до +1). На более длинных периодах негативная корреляция выражена еще сильнее.
Тем удивительнее, что уже довольно продолжительное время золото и доллар растут параллельно. С 1975 г. это всего 9-й случай, когда оба актива одновременно обновили свои 3-месячные максимумы (эти моменты выделены на графике👆). Интуитивно кажется, что это говорит, скорее, о силе золота, которое не реагирует на рост доллара.
Исторические данные этому не противоречат. Согласно им, на горизонте 6-12 месяцев золото, действительно, имело явный уклон в позитивную динамику. Но не все так просто, потому что краткосрочно (на горизонте 1-3 месяца) рост доллара все-таки сказывался, и золото испытывало небольшой откат. Легкой наживы может и не быть.
Тем удивительнее, что уже довольно продолжительное время золото и доллар растут параллельно. С 1975 г. это всего 9-й случай, когда оба актива одновременно обновили свои 3-месячные максимумы (эти моменты выделены на графике👆). Интуитивно кажется, что это говорит, скорее, о силе золота, которое не реагирует на рост доллара.
Исторические данные этому не противоречат. Согласно им, на горизонте 6-12 месяцев золото, действительно, имело явный уклон в позитивную динамику. Но не все так просто, потому что краткосрочно (на горизонте 1-3 месяца) рост доллара все-таки сказывался, и золото испытывало небольшой откат. Легкой наживы может и не быть.
Пример практического применения одного из важнейших принципов инвестирования: "знай, что покупаешь". Он приобретает особую значимость, если вспомнить, как часто создаются фонды, основанные на хайповых идеях или темах. Для неопытного инвестора есть риск посмотреть на название фонда и ограничиться этим, не вникая в его суть.
Взять, например, тему "работы из дома", которая стала очень популярной в прошлом году на волне пандемии. В июне 2020 создается фонд WFH от Direxion, а в сентябре 2020- фонд IWFH от iShares. Справедливости ради, оба так и не выросли в активах- в одном сейчас 115 млн$, во втором всего 5 млн$, да и дневной оборот микроскопический. Но для иллюстрации идеи подойдет.
На графике сравнивается динамика обоих фондов с начала 2021 г. Фонд WFH (синий) в плюсе на 18%, тогда как фонд IWFH (красный) в минусе на 10%. Хотя, повторю, инвестиционную "тему" оба заявили похожую. Причина этой разницы в наполнении портфелей фондов. Топ-15 позиций можно посмотреть на etfdb.com (для WFH, для IWFH).
Я не собираюсь оценивать состав портфелей и их перспективы. Пост не об этом. Просто, учитывая, что и на нашем локальном рынке в последнее время наблюдается гонка среди УК, спешащих в маркетинговых целях "оседлать" тут или иную тему, следует еще ПЕРЕД покупкой поинтересоваться: "а что там внутри?"
Взять, например, тему "работы из дома", которая стала очень популярной в прошлом году на волне пандемии. В июне 2020 создается фонд WFH от Direxion, а в сентябре 2020- фонд IWFH от iShares. Справедливости ради, оба так и не выросли в активах- в одном сейчас 115 млн$, во втором всего 5 млн$, да и дневной оборот микроскопический. Но для иллюстрации идеи подойдет.
На графике сравнивается динамика обоих фондов с начала 2021 г. Фонд WFH (синий) в плюсе на 18%, тогда как фонд IWFH (красный) в минусе на 10%. Хотя, повторю, инвестиционную "тему" оба заявили похожую. Причина этой разницы в наполнении портфелей фондов. Топ-15 позиций можно посмотреть на etfdb.com (для WFH, для IWFH).
Я не собираюсь оценивать состав портфелей и их перспективы. Пост не об этом. Просто, учитывая, что и на нашем локальном рынке в последнее время наблюдается гонка среди УК, спешащих в маркетинговых целях "оседлать" тут или иную тему, следует еще ПЕРЕД покупкой поинтересоваться: "а что там внутри?"
Многие, наверное, заметили, как в последние 4-5 недель снова заявляет о себе сектор Technology- бывший лидер рынка, который локомотивом тащил его вверх в 2019 и первой половине 2020 гг. На самом деле, соотношение Technology/S&P-500 вышло на уровни, максимальные аж с 2000 г. Это не означает, что теперь "должна" повториться история 2000-2002 гг, т.к. до исторических максимумов соотношения запас роста еще приличный.
С другой стороны, сектор, который традиционно считается "защитным"- Consumer Staples (производители товаров повседневного спроса), наоборот, уже долгое время от широкого рынка отстает. Соотношение Cons.Staples/S&P-500 достигло минимальных с 2000 г. уровней.
Вследствие двух этих событий, соотношение секторов Technology/Cons.Staples снова в растущей фазе цикла. На графике ниже показан крупный масштаб этого соотношения (с начала 2021 г, синим цветом). "Благодаря" ковиду мы, похоже, получили дополнительный инструмент для оценки относительных перспектив этих секторов. Оранжевым цветом показан рост случаев заражения ковидом во всем мире (точнее, 5-дневная средняя для более гладкой кривой). Корреляция явно бросается в глаза. Учитывая, что рост случаев заражения в мире не прекращается (просто "лидерство" переходит от одной страны к другой), можно предположить, что опережающая динамика Technology относительно Consumer Staples пока далека от завершения.
С другой стороны, сектор, который традиционно считается "защитным"- Consumer Staples (производители товаров повседневного спроса), наоборот, уже долгое время от широкого рынка отстает. Соотношение Cons.Staples/S&P-500 достигло минимальных с 2000 г. уровней.
Вследствие двух этих событий, соотношение секторов Technology/Cons.Staples снова в растущей фазе цикла. На графике ниже показан крупный масштаб этого соотношения (с начала 2021 г, синим цветом). "Благодаря" ковиду мы, похоже, получили дополнительный инструмент для оценки относительных перспектив этих секторов. Оранжевым цветом показан рост случаев заражения ковидом во всем мире (точнее, 5-дневная средняя для более гладкой кривой). Корреляция явно бросается в глаза. Учитывая, что рост случаев заражения в мире не прекращается (просто "лидерство" переходит от одной страны к другой), можно предположить, что опережающая динамика Technology относительно Consumer Staples пока далека от завершения.
Часто приходится слышать, что "хорошая компания"- это не то же самое, что "хорошая акция". Не всегда качество бизнеса и темпы его роста отражаются в цене акций, и инвесторы, которые "влюбляются" в саму идею и игнорируют поведение цены, берут на себя большие риски. Хорошей иллюстрацией этого является акция StoneCo (STNE). Этот финтех из Бразилии выходил на IPO в 2018 году, и я прекрасно помню, насколько нереально было получить аллокацию- настолько велик был спрос. Размер заявки на участие значения не имел- что 100к$, что 10м$ не имели никаких шансов, если ты был инвестором "с улицы". Организаторы IPO распределили горячую акцию среди своих ключевых клиентов- хедж-фондов. О чем говорить, если почти 30% всего размещения забрал фонд Баффетта, купивший STNE на 340м$, а еще 100м$ через свою группу Ant инвестировал тот самый Джек Ма, который еще не был в опале у китайских властей.
Бумага, которая разместилась в октябре 2018 по 24$, в феврале 2021 стоила в 4 раза дороже. С февраля она потеряла в долларах 83% и сейчас торгуется ниже цены IPO, на уровне 16-17$, с которого ранее она уже дважды "возвращалась к жизни" после распродаж в декабре 2018 и в марте 2020. Сможет ли она вернуться в 3-й раз, я не знаю, но если посмотреть не на динамику акций, а на показатели бизнеса, то с ними как раз все нормально даже с поправкой на девальвацию бразильского реала к доллару на 45%. Число пользователей и доходы выросли в разы, чистая прибыль тоже подросла, хотя и очень символически, если считать в долларах (в таблице финансовые данные приведены в бразильских реалах). То есть, компания работает, бизнес растёт, но акция стоит дешевле в 5,5 раз, чем она стоила 9 месяцев назад.
По-моему, это отличный пример утверждения, что «хороший бизнес» не равно «хорошей акции». И сам по себе факт падения цены такой глубины ничего не означает. Покупать просто потому, что «уже упало», опрометчиво. Ведь что такое падение на 83%? Это падение на 45% (уже «упало»), потом ещё на 45% («ну, теперь-то точно упало») и ещё раз на 45% («все, дальше падать некуда?») Покупать нужно, когда «упало и начало расти». Но это уже совсем другое дело и повод внимательно последить за этой акцией.
Бумага, которая разместилась в октябре 2018 по 24$, в феврале 2021 стоила в 4 раза дороже. С февраля она потеряла в долларах 83% и сейчас торгуется ниже цены IPO, на уровне 16-17$, с которого ранее она уже дважды "возвращалась к жизни" после распродаж в декабре 2018 и в марте 2020. Сможет ли она вернуться в 3-й раз, я не знаю, но если посмотреть не на динамику акций, а на показатели бизнеса, то с ними как раз все нормально даже с поправкой на девальвацию бразильского реала к доллару на 45%. Число пользователей и доходы выросли в разы, чистая прибыль тоже подросла, хотя и очень символически, если считать в долларах (в таблице финансовые данные приведены в бразильских реалах). То есть, компания работает, бизнес растёт, но акция стоит дешевле в 5,5 раз, чем она стоила 9 месяцев назад.
По-моему, это отличный пример утверждения, что «хороший бизнес» не равно «хорошей акции». И сам по себе факт падения цены такой глубины ничего не означает. Покупать просто потому, что «уже упало», опрометчиво. Ведь что такое падение на 83%? Это падение на 45% (уже «упало»), потом ещё на 45% («ну, теперь-то точно упало») и ещё раз на 45% («все, дальше падать некуда?») Покупать нужно, когда «упало и начало расти». Но это уже совсем другое дело и повод внимательно последить за этой акцией.
Несмотря на позитивную сезонность, характерную для рынка акций в конце года, а также на сохраняющийся аптренд S&P500, появляются первые признаки того, что риск-аппетит, возможно, снижается.
Аналогичный аптренд в ETF на «мусорные» облигации HYG, похоже, выдыхается. Впервые с июля 2020 его цена ушла ниже 200-дневной средней и, кроме того, обновился предыдущий локальный минимум. А до этого HYG, в отличие от SPY, не смог в ноябре обновить сентябрьский максимум цены.
Такое расхождение не может не вызывать тревоги. Спрос на бонды низкого качества является важнейшим индикатором риск-аппетита, без которого рынку акций будет крайне тяжело продолжить свой рост без коррекции. О каком-то глобальном развороте SPY говорить преждевременно, но повышается риск вместо новогоднего ралли увидеть, например, его откат также в район 200-дн средней, а это 8% с текущих уровней.
С одной стороны, это поможет создать базу для роста на следующий год. Но с другой, такой сценарий способен заметно испортить новогоднее настроение быкам.
Аналогичный аптренд в ETF на «мусорные» облигации HYG, похоже, выдыхается. Впервые с июля 2020 его цена ушла ниже 200-дневной средней и, кроме того, обновился предыдущий локальный минимум. А до этого HYG, в отличие от SPY, не смог в ноябре обновить сентябрьский максимум цены.
Такое расхождение не может не вызывать тревоги. Спрос на бонды низкого качества является важнейшим индикатором риск-аппетита, без которого рынку акций будет крайне тяжело продолжить свой рост без коррекции. О каком-то глобальном развороте SPY говорить преждевременно, но повышается риск вместо новогоднего ралли увидеть, например, его откат также в район 200-дн средней, а это 8% с текущих уровней.
С одной стороны, это поможет создать базу для роста на следующий год. Но с другой, такой сценарий способен заметно испортить новогоднее настроение быкам.
Друзья, скорее всего, вы тоже уже успели почувствовать последствия новой рекламной политики Телеграма. В конце моих авторских постов могли появляться короткие рекламные сообщения, помеченные как «спонсировано».
Лично я не имею ничего против политики мессенджера. Это частный бизнес, его цель- прибыль, поэтому у владельцев этого бизнеса есть полное право искать пути монетизации.
Также я не против платной рекламы в каналах, при соблюдении определённых условий. Во-первых, ее не должно быть много. Во-вторых, она должна быть помечена соответствующим образом, чтобы читатель ясно видел, что перед ним оплаченный материал. В-третьих, авторы каналов должны фильтровать рекламу, и не предоставлять свою площадку для продвижения сомнительных проектов.
Могу сказать за себя, что я отсеиваю как минимум половину запросов на платную рекламу, в первую очередь, от каналов с «торговыми сигналами», «заработком на крипте», «успешным успехом», форексом и т.д. Совсем отказываться от рекламы не вижу смысла- почему бы не рассказать о нормальном ресурсе или продукте, тем более, если за это ещё и платят. Повторю, с соответствующей пометкой. У меня это или "реклама", или "партнерскийпост".
Но с навязанной рекламой от Телеграма есть проблема- я как автор канала не могу выбирать ее тематику. Она появляется автоматически, и там может быть любой треш. Вроде бы обещают, что можно будет отказаться от этой рекламы как на стороне авторов каналов (админов), так и на стороне читателей, заплатив платформе за подписку.
Посмотрим, когда появится конкретика. Если сумма «откупных» будет адекватной, не вижу проблем заплатить. Плачу же я, например, за YouTube Premium, чтобы видео не прерывалось рекламой. Ну, а пока прошу читателей «понять и простить» за неудобства от рекламы, не прошедшей мою пре-модерацию. Будьте с ней осторожны, особенно, если вам там предложат что-то купить.
Лично я не имею ничего против политики мессенджера. Это частный бизнес, его цель- прибыль, поэтому у владельцев этого бизнеса есть полное право искать пути монетизации.
Также я не против платной рекламы в каналах, при соблюдении определённых условий. Во-первых, ее не должно быть много. Во-вторых, она должна быть помечена соответствующим образом, чтобы читатель ясно видел, что перед ним оплаченный материал. В-третьих, авторы каналов должны фильтровать рекламу, и не предоставлять свою площадку для продвижения сомнительных проектов.
Могу сказать за себя, что я отсеиваю как минимум половину запросов на платную рекламу, в первую очередь, от каналов с «торговыми сигналами», «заработком на крипте», «успешным успехом», форексом и т.д. Совсем отказываться от рекламы не вижу смысла- почему бы не рассказать о нормальном ресурсе или продукте, тем более, если за это ещё и платят. Повторю, с соответствующей пометкой. У меня это или "реклама", или "партнерскийпост".
Но с навязанной рекламой от Телеграма есть проблема- я как автор канала не могу выбирать ее тематику. Она появляется автоматически, и там может быть любой треш. Вроде бы обещают, что можно будет отказаться от этой рекламы как на стороне авторов каналов (админов), так и на стороне читателей, заплатив платформе за подписку.
Посмотрим, когда появится конкретика. Если сумма «откупных» будет адекватной, не вижу проблем заплатить. Плачу же я, например, за YouTube Premium, чтобы видео не прерывалось рекламой. Ну, а пока прошу читателей «понять и простить» за неудобства от рекламы, не прошедшей мою пре-модерацию. Будьте с ней осторожны, особенно, если вам там предложат что-то купить.
Напуганные "новым штаммом" вируса инвесторы, которые уже привыкли к спокойной жизни, начали паниковать. Кстати, никому не кажется странным тот факт, что скоординированная информационная атака со стороны СМИ, ученых и бюрократов привела к тому, чего ряд стран давно и безуспешно добивался? Я имею ввиду цену на нефть, которая все никак не хотела снижаться, а теперь вдруг резко упала аккурат перед заседанием ОПЕК на этой неделе. Люблю такие совпадения...
Но сейчас не о них, а о "панике". Она отражена в резком росте "фактора страха"- индикаторе волатильности VIX. Его 10-дневное изменение равно 62%. Горизонтальной линией отмечен уровень изменения на 50% за 10 дней (левая шкала в верхней части графика). С марта 2020 это 6-й случай такого резкого роста волатильности. Предыдущие 5 случаев- это отмечено вертикальными линиями- приводили к формированию локального минимума SPY в рамках устойчивого аптренда.
К сожалению, это ничего не гарантирует. Например, аналогичное 10-дневное изменение VIX в феврале 2020, наоборот, стало предвестником сильного снижения SPY. Поэтому относиться к этой информации нужно соответствующим образом. Я интерпретирую её так: последние 12 месяцев сохраняется определенный "режим рынка", в рамках которого индекс остается в аптренде, а локальные всплески волатильности практически сразу гасятся BTFD-инвесторами (BTFD= Buy The F...ing Dip"). Вполне вероятно, что этот режим сохранится, и на этот раз история повторится. Тогда быки смогут вздохнуть спокойно и наслаждаться новогодним ралли.
Но если тенденция нарушится, темп роста VIX продолжит расти, а SPY продолжит падать, это с высокой вероятностью будет свидетельством "смены режима". Этого, конечно, тоже не стоит бояться, так как вряд ли повторится история прошлого года с глубокой коррекцией. Но о спокойной жизни, когда любой откат выкупается на уровне 5-6% от максимума, придется забыть. Думаю, уже к концу этой недели можно будет делать какие-то выводы о том, сохранился или сменился пресловутый "рыночный режим".
Но сейчас не о них, а о "панике". Она отражена в резком росте "фактора страха"- индикаторе волатильности VIX. Его 10-дневное изменение равно 62%. Горизонтальной линией отмечен уровень изменения на 50% за 10 дней (левая шкала в верхней части графика). С марта 2020 это 6-й случай такого резкого роста волатильности. Предыдущие 5 случаев- это отмечено вертикальными линиями- приводили к формированию локального минимума SPY в рамках устойчивого аптренда.
К сожалению, это ничего не гарантирует. Например, аналогичное 10-дневное изменение VIX в феврале 2020, наоборот, стало предвестником сильного снижения SPY. Поэтому относиться к этой информации нужно соответствующим образом. Я интерпретирую её так: последние 12 месяцев сохраняется определенный "режим рынка", в рамках которого индекс остается в аптренде, а локальные всплески волатильности практически сразу гасятся BTFD-инвесторами (BTFD= Buy The F...ing Dip"). Вполне вероятно, что этот режим сохранится, и на этот раз история повторится. Тогда быки смогут вздохнуть спокойно и наслаждаться новогодним ралли.
Но если тенденция нарушится, темп роста VIX продолжит расти, а SPY продолжит падать, это с высокой вероятностью будет свидетельством "смены режима". Этого, конечно, тоже не стоит бояться, так как вряд ли повторится история прошлого года с глубокой коррекцией. Но о спокойной жизни, когда любой откат выкупается на уровне 5-6% от максимума, придется забыть. Думаю, уже к концу этой недели можно будет делать какие-то выводы о том, сохранился или сменился пресловутый "рыночный режим".
Этот пост не совсем про рынок, хотя в мире, где все взаимосвязано, этого нельзя утверждать точно.
С- Сарказм. Когда я вижу эту фотографию, мне с трудом удаётся скрыть восхищение. На ней изображены два главы: Китая (справа) и ВОЗ (Всемирной Организации Здравоохранения).
Тот самый Тедрос Гебрейсус, который стал первым главой ВОЗ без диплома врача, которого в Эфиопии, где он был министром здравоохранения, обвиняют в сокрытии эпидемии холеры, и который в качестве одного из своих первых шагов на посту в 2017 г. выдвинул на звание Посла Доброй Воли диктатора-президента Зимбабве Мугабе. Правда, сам же быстро эту номинацию снял, испугавшись мировой реакции.
Но осадочек, как говорится, остался. А теперь ещё вот эта поза на фото, которая лучше тысячи слов говорит о том, что руководство ВОЗ является полностью независимым, что действует оно исключительно в интересах людей, а не отдельных стран, и что всему, что нам вещают говорящие головы ВОЗ, мы должны безоговорочно доверять. Только так, и никак иначе. Аминь.
С- Сарказм. Когда я вижу эту фотографию, мне с трудом удаётся скрыть восхищение. На ней изображены два главы: Китая (справа) и ВОЗ (Всемирной Организации Здравоохранения).
Тот самый Тедрос Гебрейсус, который стал первым главой ВОЗ без диплома врача, которого в Эфиопии, где он был министром здравоохранения, обвиняют в сокрытии эпидемии холеры, и который в качестве одного из своих первых шагов на посту в 2017 г. выдвинул на звание Посла Доброй Воли диктатора-президента Зимбабве Мугабе. Правда, сам же быстро эту номинацию снял, испугавшись мировой реакции.
Но осадочек, как говорится, остался. А теперь ещё вот эта поза на фото, которая лучше тысячи слов говорит о том, что руководство ВОЗ является полностью независимым, что действует оно исключительно в интересах людей, а не отдельных стран, и что всему, что нам вещают говорящие головы ВОЗ, мы должны безоговорочно доверять. Только так, и никак иначе. Аминь.
Впервые за несколько месяцев появился повод обратить внимание на динамику крипты. Конкретнее- на соотношение ETH/BTC (Эфир/Биткойн) и его возможные последствия. Предыстория: в феврале этого года я уже писал о том, что это соотношение, во-первых, тестирует ключевой уровень 0,04, а во-вторых, что пробой этого уровня может стать признаком растущего риск-аппетита в этот непростой сегмент рынка и триггером для его роста. В тот момент эфир стоил 1850$, а биткойн около 48к$.
Сейчас, через 9,5 месяцев эфир уже 4600$, а биткойн 57к$, а то самое соотношение тестирует следующий ключевой уровень сопротивления 0,08. Как обычно, никаких рекомендаций или гарантий, но, на мой взгляд, пробой этого уровня может иметь такое же значение для всего сегмента крипты, какое в феврале имел пробой 0,04. А именно, стать свидетельством сохраняющегося риск-аппетита (что, кстати, хорошо и для остальных рисковых активов, включая акции) и привести не только к росту в абсолюте, но и к более высоким темпам роста эфира относительно биткойна.
Возможно, рациональным объяснением этому станет одобрение первого "ETF на эфир" (опять же, через фьючерсы, как и BITO). Точно сказать не берусь, но цена, как правило, опережает новостной фон, поэтому это не особо важно.
P.S. Уже после того, как закончил писать, увидел эту информацию: Fidelity запускает ETF на биткойн. Пока в Канаде, но отметим следующее: (а) это Fidelity, то есть, «первый эшелон» и (б) ETF не на фьючерсы, а на спот, то есть, покупаться в фонд будет непосредственно базовый актив. Как говорят в таких случаях американцы: “probably nothing”.
Сейчас, через 9,5 месяцев эфир уже 4600$, а биткойн 57к$, а то самое соотношение тестирует следующий ключевой уровень сопротивления 0,08. Как обычно, никаких рекомендаций или гарантий, но, на мой взгляд, пробой этого уровня может иметь такое же значение для всего сегмента крипты, какое в феврале имел пробой 0,04. А именно, стать свидетельством сохраняющегося риск-аппетита (что, кстати, хорошо и для остальных рисковых активов, включая акции) и привести не только к росту в абсолюте, но и к более высоким темпам роста эфира относительно биткойна.
Возможно, рациональным объяснением этому станет одобрение первого "ETF на эфир" (опять же, через фьючерсы, как и BITO). Точно сказать не берусь, но цена, как правило, опережает новостной фон, поэтому это не особо важно.
P.S. Уже после того, как закончил писать, увидел эту информацию: Fidelity запускает ETF на биткойн. Пока в Канаде, но отметим следующее: (а) это Fidelity, то есть, «первый эшелон» и (б) ETF не на фьючерсы, а на спот, то есть, покупаться в фонд будет непосредственно базовый актив. Как говорят в таких случаях американцы: “probably nothing”.
Пока отвыкшие от просадок инвесторы нервно реагируют на всякие омикроны (что, на мой взгляд, не имеет смысла) и на возможное ускоренное ужесточение политики ФРС (что гораздо важнее), думаю, не повредит минутка позитива.
Речь про месяц декабрь для рынка акций США и сезонность. Ну, во-первых, декабрь исторически является самым сильным месяцем со средней доходностью индекса S&P-500 1,5%. Во-вторых, в те годы, когда за первые 11 месяцев рынок вырастал на 20% и более, декабрь оказывался еще успешнее. Как видно из таблицы выше, с 1950 г сейчас наблюдается 16-й такой случай. Из предыдущих 15 в 11 случаях декабрь был в плюсе со средним результатом 1,7%.
Исключения, конечно, тоже бывают. Сейчас учитывая риторику ФРС, вероятность получить очередное исключение не так уж и мала. Но все же интересно, что перевесит: страх перед неопределенностью или желание не испортить хороший год и перенести негатив, связанный с более серьезными коррекциями, на 2-3 квартал 2022 года.
Речь про месяц декабрь для рынка акций США и сезонность. Ну, во-первых, декабрь исторически является самым сильным месяцем со средней доходностью индекса S&P-500 1,5%. Во-вторых, в те годы, когда за первые 11 месяцев рынок вырастал на 20% и более, декабрь оказывался еще успешнее. Как видно из таблицы выше, с 1950 г сейчас наблюдается 16-й такой случай. Из предыдущих 15 в 11 случаях декабрь был в плюсе со средним результатом 1,7%.
Исключения, конечно, тоже бывают. Сейчас учитывая риторику ФРС, вероятность получить очередное исключение не так уж и мала. Но все же интересно, что перевесит: страх перед неопределенностью или желание не испортить хороший год и перенести негатив, связанный с более серьезными коррекциями, на 2-3 квартал 2022 года.
Для тех, кто всерьез увлекается "зеленой повесткой" и хочет попробовать заработать на ней, есть, оказывается, инструменты более интересные, чем набившие оскомину ESG-фонды. Раньше я о них не знал, но вот совсем недавно мне на глаза попалась информация о биржевых продуктах (ETN, ETF) на "углеродные кредиты". Не являюсь знатоком в этой теме, но, если я правильно понял, суть там в следующем.
Внезапно обеспокоившееся о глобальном потеплении мировое сообщество придумало механизм "компенсации", с помощью которого предприятия могут сгладить негативный эффект от своих выбросов в атмосферу путем покупки этих самых "углеродных кредитов". Которые, естественно, должны пойти на борьбу с глобальным потеплением. У каждой компании есть свой лимит, в рамках которого она может «гадить планете» бесплатно. Если его не хватает, можно купить «лишние кредиты» у компании, которая свой лимит не исчерпала. Далее, логично, на эти "кредиты" появляются фьючерсы, которые самым обычным способом торгуются на бирже. Так как давление "зеленых" по всему миру, особенно в Европе, нарастает, вредить планете становится все более накладно, и стоимость "углеродных кредитов" растет.
По-моему, гениальный способ создать огромные деньги буквально из воздуха. Следующим шагом, естественно, становится привлечение средств розничных инвесторов через биржевые продукты. Есть уже несколько фондов на "углеродно-кредитные" фьючерсы, самый крупный из них показан на графике. Запущен KRBN был всего 1,5 года назад, но с тех пор уже успел вырасти до 1,4 млрд долларов. Подробнее о нем можно прочитать, например, в этой статье.
Такая популярность неудивительна, учитывая динамику фонда как в абсолюте, так и против индекса S&P500, который не так-то просто было обогнать в этот 1,5-летний период. Тот факт, что фонд инвестирует в совершенно новый тип активов и, конечно, не платит купонов и дивидендов, никого не останавливает. На мой субъективный взгляд, этот фонд не хуже и не лучше недавно запущенного ETF на биткойн (BITO). И у него даже есть определённый фундаментальный базис, который оправдывает рост цены вдолгую: конца и края «зелёной повестке» пока не видно.
Но тут же кроется и основной риск: стоит только политикам по какой-то причине ослабить давление на мировых производителей и, скажем, увеличить им лимиты на «углеродные кредиты», как спрос на них уменьшится, а цена упадёт. Насколько этот риск реален, инвесторы оценят самостоятельно. Но пока этот инструмент выглядит интересно как нестандартная, но интуитивно понятная добавка в долгосрочный портфель.
Внезапно обеспокоившееся о глобальном потеплении мировое сообщество придумало механизм "компенсации", с помощью которого предприятия могут сгладить негативный эффект от своих выбросов в атмосферу путем покупки этих самых "углеродных кредитов". Которые, естественно, должны пойти на борьбу с глобальным потеплением. У каждой компании есть свой лимит, в рамках которого она может «гадить планете» бесплатно. Если его не хватает, можно купить «лишние кредиты» у компании, которая свой лимит не исчерпала. Далее, логично, на эти "кредиты" появляются фьючерсы, которые самым обычным способом торгуются на бирже. Так как давление "зеленых" по всему миру, особенно в Европе, нарастает, вредить планете становится все более накладно, и стоимость "углеродных кредитов" растет.
По-моему, гениальный способ создать огромные деньги буквально из воздуха. Следующим шагом, естественно, становится привлечение средств розничных инвесторов через биржевые продукты. Есть уже несколько фондов на "углеродно-кредитные" фьючерсы, самый крупный из них показан на графике. Запущен KRBN был всего 1,5 года назад, но с тех пор уже успел вырасти до 1,4 млрд долларов. Подробнее о нем можно прочитать, например, в этой статье.
Такая популярность неудивительна, учитывая динамику фонда как в абсолюте, так и против индекса S&P500, который не так-то просто было обогнать в этот 1,5-летний период. Тот факт, что фонд инвестирует в совершенно новый тип активов и, конечно, не платит купонов и дивидендов, никого не останавливает. На мой субъективный взгляд, этот фонд не хуже и не лучше недавно запущенного ETF на биткойн (BITO). И у него даже есть определённый фундаментальный базис, который оправдывает рост цены вдолгую: конца и края «зелёной повестке» пока не видно.
Но тут же кроется и основной риск: стоит только политикам по какой-то причине ослабить давление на мировых производителей и, скажем, увеличить им лимиты на «углеродные кредиты», как спрос на них уменьшится, а цена упадёт. Насколько этот риск реален, инвесторы оценят самостоятельно. Но пока этот инструмент выглядит интересно как нестандартная, но интуитивно понятная добавка в долгосрочный портфель.
В последнее время на фоне отката на рынке акций США вновь активизировались разговоры о том, что весь рост ему обеспечивают 5-6 компаний, гигантов IT-индустрии. Если это так, то, действительно, есть о чём беспокоиться «быкам».
Но лучше один раз увидеть самостоятельно, чем сто раз услышать мнения извне. Для этого нужно взглянуть на график, где сравнивается динамика 2021 г. для двух индексных ETF на S&P500: обычного, взвешенного по капитализации (SPY) и равновзвешенного (RSP). В первом, понятно, доминируют как раз те самые «локомотивы роста». Во втором все 500 компаний представлены в портфеле с весом 0,2%, и приоритета нет ни у кого.
Так вот, динамика с начала года абсолютно идентичная, каждый ETF вырос на 25%. Это означает, что не все так плохо «за кулисами», и жизнь есть не только в эплах с майкрософтами, но и в других секторах и компаниях. Правда, с оговоркой, что S&P500- это все-таки индекс компаний крупной капитализации, а в с компаниями помельче картина несколько хуже.
Но лучше один раз увидеть самостоятельно, чем сто раз услышать мнения извне. Для этого нужно взглянуть на график, где сравнивается динамика 2021 г. для двух индексных ETF на S&P500: обычного, взвешенного по капитализации (SPY) и равновзвешенного (RSP). В первом, понятно, доминируют как раз те самые «локомотивы роста». Во втором все 500 компаний представлены в портфеле с весом 0,2%, и приоритета нет ни у кого.
Так вот, динамика с начала года абсолютно идентичная, каждый ETF вырос на 25%. Это означает, что не все так плохо «за кулисами», и жизнь есть не только в эплах с майкрософтами, но и в других секторах и компаниях. Правда, с оговоркой, что S&P500- это все-таки индекс компаний крупной капитализации, а в с компаниями помельче картина несколько хуже.
Держался до последнего, но все-таки выскажусь вот по какому вопросу.
Второй день ленты новостей и соцсетей пестрят заголовками и вопросами разной степени параноидальности по поводу отключения РФ от SWIFT, запрете на обмен валюты и т.д.
Что тут можно сказать? Главное, по-моему, это уяснить, что об этом ничего реально не знают ни те, кто пишет, ни те, кто спрашивает. Поэтому у меня на такие случаи есть только один индикатор, который является прозрачным и объективным. Это сам рынок, в данном случае, биржевой курс рубля. Такие события не происходят мгновенно, по щелчку. Им предшествует длительная подготовка, которая так или иначе включает массу людей и структур. В мире информации просто невозможно, чтобы она так или иначе не просочилась наружу заранее. Как следствие, инсайдеры, а за ними осторожные крупные инвесторы начинают предпринимать соответствующие действия. Которые, в свою очередь, не могут не сказаться на курсе валюты «под риском».
Что мы видим в реальности? Курс рубля эти страшилки игнорирует и даже немного подрос против доллара с момента их появления. Вывод: если рынок чего-то не прайсит, значит, скорее всего, этого нет. Исключения, конечно, бывают, но редко. Насколько велика вероятность такого исключения сейчас, решайте сами.
Второй день ленты новостей и соцсетей пестрят заголовками и вопросами разной степени параноидальности по поводу отключения РФ от SWIFT, запрете на обмен валюты и т.д.
Что тут можно сказать? Главное, по-моему, это уяснить, что об этом ничего реально не знают ни те, кто пишет, ни те, кто спрашивает. Поэтому у меня на такие случаи есть только один индикатор, который является прозрачным и объективным. Это сам рынок, в данном случае, биржевой курс рубля. Такие события не происходят мгновенно, по щелчку. Им предшествует длительная подготовка, которая так или иначе включает массу людей и структур. В мире информации просто невозможно, чтобы она так или иначе не просочилась наружу заранее. Как следствие, инсайдеры, а за ними осторожные крупные инвесторы начинают предпринимать соответствующие действия. Которые, в свою очередь, не могут не сказаться на курсе валюты «под риском».
Что мы видим в реальности? Курс рубля эти страшилки игнорирует и даже немного подрос против доллара с момента их появления. Вывод: если рынок чего-то не прайсит, значит, скорее всего, этого нет. Исключения, конечно, бывают, но редко. Насколько велика вероятность такого исключения сейчас, решайте сами.
Ощущения vs Реальность.
Индекс S&P-500 находится менее чем в 1% от своего исторического максимума (а если считать по ценам закрытия дня, то в 0,06% от него). Однако тон публикацмй в СМИ и новостных лентах за последние пару недель создал гораздо более страшную картину.
Это привело к тому, что по опросам AAII (по средам опрашиваются частные инвесторы США на тему, ожидают ли они рынок выше или ниже текущих уровней через 6 месяцев) мы наблюдаем одно из наиболее резких за всю историю расчетов снижение доли "быков". Сейчас она составляет 26%. Для сравнения, на минимумах 2009 и 2020 гг она заскакивала чуть ниже 20%, буквально на одну неделю, что становилось отличным contrarian индикатором.
Это, конечно, ничего не гарантирует, и "на этот раз все может быть иначе". Но, на мой взгляд, рынку будет нелегко не на словах, а на деле свалиться в серьезную (15-20%) коррекцию при таком уровне пессимизма среди именно непрофессиональных инвесторов. С высокой вероятностью это "радостное" событие отложится на 2022 год.
Индекс S&P-500 находится менее чем в 1% от своего исторического максимума (а если считать по ценам закрытия дня, то в 0,06% от него). Однако тон публикацмй в СМИ и новостных лентах за последние пару недель создал гораздо более страшную картину.
Это привело к тому, что по опросам AAII (по средам опрашиваются частные инвесторы США на тему, ожидают ли они рынок выше или ниже текущих уровней через 6 месяцев) мы наблюдаем одно из наиболее резких за всю историю расчетов снижение доли "быков". Сейчас она составляет 26%. Для сравнения, на минимумах 2009 и 2020 гг она заскакивала чуть ниже 20%, буквально на одну неделю, что становилось отличным contrarian индикатором.
Это, конечно, ничего не гарантирует, и "на этот раз все может быть иначе". Но, на мой взгляд, рынку будет нелегко не на словах, а на деле свалиться в серьезную (15-20%) коррекцию при таком уровне пессимизма среди именно непрофессиональных инвесторов. С высокой вероятностью это "радостное" событие отложится на 2022 год.
Одна из лучших недель для индекса S&P-500 в 2021 году (+3,8%) не прошла бесследно. По её итогам можно констатировать очередной "breadth thrust" или, выражаясь простым языком, быстрый "реванш быков". Я писал об этом явлении в мае 2020 г, и как показало время, оно полностью себя оправдало.
Правда, есть разница между тем случаем 1,5-летней давности и сегодняшним днем. Тогда речь шла о более долгосрочном сигнале (недельный масштаб графика, 50-дневная средняя в качестве фильтра). Сейчас мы говорим о краткосрочных перспективах (график ниже от Sentimentrader.com дневной, и 10-дневная средняя в качесте фильтра). Та ситуация позволяла говорить о потенциале роста с горизонтом в месяцы (что в итоге и произошло), текущая же позволяет говорить о горизонте в несколько недель.
Но сути это не меняет, а она, напомню, в следующем. Произошло резкое изменение доли акций в индексе, торгующихся выше своих 10-дн средних, от 5% до 89% за неделю. Статистика говорит о том, что такое происходит чаще у локальных минимумов, чем перед разворотом вниз. Простой взгляд на график последних 2 лет это подтверждает. Так что, у ожидающих "новогоднее ралли" инвесторов, можно сказать, появился еще один весомый аргумент в его пользу. Остаётся лишь надеяться, что итоги заседания ФРС на этой неделе не спутают карты, так как против такого "лома" приёма может и не найтись.
Правда, есть разница между тем случаем 1,5-летней давности и сегодняшним днем. Тогда речь шла о более долгосрочном сигнале (недельный масштаб графика, 50-дневная средняя в качестве фильтра). Сейчас мы говорим о краткосрочных перспективах (график ниже от Sentimentrader.com дневной, и 10-дневная средняя в качесте фильтра). Та ситуация позволяла говорить о потенциале роста с горизонтом в месяцы (что в итоге и произошло), текущая же позволяет говорить о горизонте в несколько недель.
Но сути это не меняет, а она, напомню, в следующем. Произошло резкое изменение доли акций в индексе, торгующихся выше своих 10-дн средних, от 5% до 89% за неделю. Статистика говорит о том, что такое происходит чаще у локальных минимумов, чем перед разворотом вниз. Простой взгляд на график последних 2 лет это подтверждает. Так что, у ожидающих "новогоднее ралли" инвесторов, можно сказать, появился еще один весомый аргумент в его пользу. Остаётся лишь надеяться, что итоги заседания ФРС на этой неделе не спутают карты, так как против такого "лома" приёма может и не найтись.
Этот график может оказаться довольно полезным, учитывая возрождение сырьевых рынков, которое началось в 2021 году и, вероятно, будет продолжаться. Правда, не всем, а узким специалистам, активно занимающимся commodities.
Тут для каждого отдельного вида сырья показано, сколько дней мирового производства потребуется, чтобы закрыть короткие позиции (шорты) 4-х (красным) и 8 (зеленым) крупнейших трейдеров. Например, чтобы закрыть 8 самых больших "шортов" в серебре, нужно добывать металл 150 дней.
Смысл в том, что чем больше дней производства требуется для закрытия "шортов", тем более чувствительным является актив к явлению под названием short squeeze. При росте цены на определенный вид сырья его дефицит может вынудить трейдеров-шортистов откупать его по любой цене. Поэтому чем правее актив на графике, тем у него этот риск выше. Сейчас в этом списке "лидирует" серебро, и любой триггер, способный вызвать даже небольшой рост цены, теоретически способен вызвать волну закрытия коротких позиций.
Тут для каждого отдельного вида сырья показано, сколько дней мирового производства потребуется, чтобы закрыть короткие позиции (шорты) 4-х (красным) и 8 (зеленым) крупнейших трейдеров. Например, чтобы закрыть 8 самых больших "шортов" в серебре, нужно добывать металл 150 дней.
Смысл в том, что чем больше дней производства требуется для закрытия "шортов", тем более чувствительным является актив к явлению под названием short squeeze. При росте цены на определенный вид сырья его дефицит может вынудить трейдеров-шортистов откупать его по любой цене. Поэтому чем правее актив на графике, тем у него этот риск выше. Сейчас в этом списке "лидирует" серебро, и любой триггер, способный вызвать даже небольшой рост цены, теоретически способен вызвать волну закрытия коротких позиций.
Про сезонность уже было несколько постов, но этот график от Lplresearch.com мне показался достаточно любопытным, чтобы им поделиться. Тут подробно, по дням с 1 по 31 число разбита сезонность месяца декабря с 1950 года для S&P-500.
Темно-синяя линия- это средний декабрь за все годы, голубая- средний декабрь только в те годы, когда за период январь-ноябрь рынок уже вырос на 20% и более (как в 2021), оранжевая- средний декабрь в те годы, когда в ноябре индекс упал.
Интересно, что, несмотря на, в целом, позитивную сезонность в декабре, она практически целиком проявлялась лишь в его 2-й половине. В первой половине месяца рынок, в среднем, стоял на месте и начинал расти как раз 15 декабря. Поэтому для тех, кто ориентируется на сезонные паттерны, вчерашний рост рынка был, скорее, ожидаемым, чем неожиданным событием, и даже "переодевшийся" в ястребиный костюм ФРС не смог этому помешать. Посмотрим, сможет ли в последние 2 недели сезонность не «сломаться» и продолжить свою близкую к идеальной работу в этом году.
Темно-синяя линия- это средний декабрь за все годы, голубая- средний декабрь только в те годы, когда за период январь-ноябрь рынок уже вырос на 20% и более (как в 2021), оранжевая- средний декабрь в те годы, когда в ноябре индекс упал.
Интересно, что, несмотря на, в целом, позитивную сезонность в декабре, она практически целиком проявлялась лишь в его 2-й половине. В первой половине месяца рынок, в среднем, стоял на месте и начинал расти как раз 15 декабря. Поэтому для тех, кто ориентируется на сезонные паттерны, вчерашний рост рынка был, скорее, ожидаемым, чем неожиданным событием, и даже "переодевшийся" в ястребиный костюм ФРС не смог этому помешать. Посмотрим, сможет ли в последние 2 недели сезонность не «сломаться» и продолжить свою близкую к идеальной работу в этом году.