Распродажа, которая несколько дней происходит в драгметаллах, постепенно приводит к потенциальному формированию интересной долгосрочной возможности.
Доля бумаг, входящих в портфель GDX (ETF на акции золотодобывающих компаний), которые торгуются выше своих 200-дневных средних, резко снизилась и почти достигла 0. К сожалению, у меня нет длинной истории этого индикатора, но предыдущие два таких случая имели место в марте 2020 и в сентябре 2018, и оба раза это было дно в цене GDX.
Сейчас значение этого индикатора "ширины рынка" еще не 0, но очень близко к нему. Потенциал снижения GDX еще остается, но, учитывая, что он торгуется выше долгосрочной 200-недельной средней (которая растет), имеются неплохие шансы на то, что перехода в медвежий рынок не случится. Мне представляется критичной зона 28-30, и если цена не пойдет ниже, то это может стать интересным уровнем для формирования стратегической позиции в секторе.
Конечно, это мое личное мнение, которое не является инвестиционной рекомендацией.
Доля бумаг, входящих в портфель GDX (ETF на акции золотодобывающих компаний), которые торгуются выше своих 200-дневных средних, резко снизилась и почти достигла 0. К сожалению, у меня нет длинной истории этого индикатора, но предыдущие два таких случая имели место в марте 2020 и в сентябре 2018, и оба раза это было дно в цене GDX.
Сейчас значение этого индикатора "ширины рынка" еще не 0, но очень близко к нему. Потенциал снижения GDX еще остается, но, учитывая, что он торгуется выше долгосрочной 200-недельной средней (которая растет), имеются неплохие шансы на то, что перехода в медвежий рынок не случится. Мне представляется критичной зона 28-30, и если цена не пойдет ниже, то это может стать интересным уровнем для формирования стратегической позиции в секторе.
Конечно, это мое личное мнение, которое не является инвестиционной рекомендацией.
Простой график, который дает основания говорить о том, что акции США, несмотря на все разговоры о "пузыре", все еще находятся в бычьем рынке. Про возможные тактические откаты или даже коррекции речи нет- они неизбежны. Но стратегически играть против этого рынка, на мой взгляд, сейчас по эффективности примерно то же самое, что пытаться лбом прошибить стену.
Это динамика ETF "равновзвешенного S&P-500". В отличие от известного всем SPY, где компании взвешены по капитализации, в RSP все 500 компаний входят с равным весом 0,2%. Благодаря этому он гораздо меньше зависит от поведения гигантов типа Амазона (хотя все еще остается large-cap индексом, так как тут по определению 500 крупнейших компаний США).
Несмотря на массу разговоров о том, что рынок вытягивает топ-5 акций, мы видим, что это не совсем так. RSP вышел вверх из 3-месячной консолидации, что говорит о более широком участии в росте и при всем желании не может считаться медвежьим сигналом. При условии, конечно, что его быстро не "завернут" обратно.
Это динамика ETF "равновзвешенного S&P-500". В отличие от известного всем SPY, где компании взвешены по капитализации, в RSP все 500 компаний входят с равным весом 0,2%. Благодаря этому он гораздо меньше зависит от поведения гигантов типа Амазона (хотя все еще остается large-cap индексом, так как тут по определению 500 крупнейших компаний США).
Несмотря на массу разговоров о том, что рынок вытягивает топ-5 акций, мы видим, что это не совсем так. RSP вышел вверх из 3-месячной консолидации, что говорит о более широком участии в росте и при всем желании не может считаться медвежьим сигналом. При условии, конечно, что его быстро не "завернут" обратно.
А это график, который может оказать непосредственное влияние на жизнь каждого из нас, даже тех, кого рынки вообще не интересуют.
Корзина сельскохозяйственных фьючерсов (ETF: DBA), включающая пшеницу, сою, сахар, кукурузу, кофе, какао и т.д.), кажется, формирует классическую бычью фигуру: пробой в апреле февральского максимума, ускорение роста, затем откат с успешным ре-тестом уровня, который из сопротивления стал поддержкой и вот теперь попытка выхода на новые максимумы. При этом соотношение "сельскохозяйственного" сегмента против широкого индекса сырья (снизу) также, похоже, разворачивает вверх 10-месячный тренд, а это должно добавить импульса и абсолютному движению.
В случае пробоя рост на 8-10% выглядит очень реалистичным, причем на горизонте не более 3-4 месяцев. А это очень много для рынка, который напрямую влияет на стоимость "еды" во всем мире. Именно поэтому я говорю о влиянии на каждого из нас, и могу только представить, какое поле для роста цен это даст производителям "конечных" продуктов питания.
Корзина сельскохозяйственных фьючерсов (ETF: DBA), включающая пшеницу, сою, сахар, кукурузу, кофе, какао и т.д.), кажется, формирует классическую бычью фигуру: пробой в апреле февральского максимума, ускорение роста, затем откат с успешным ре-тестом уровня, который из сопротивления стал поддержкой и вот теперь попытка выхода на новые максимумы. При этом соотношение "сельскохозяйственного" сегмента против широкого индекса сырья (снизу) также, похоже, разворачивает вверх 10-месячный тренд, а это должно добавить импульса и абсолютному движению.
В случае пробоя рост на 8-10% выглядит очень реалистичным, причем на горизонте не более 3-4 месяцев. А это очень много для рынка, который напрямую влияет на стоимость "еды" во всем мире. Именно поэтому я говорю о влиянии на каждого из нас, и могу только представить, какое поле для роста цен это даст производителям "конечных" продуктов питания.
Доходность 10-летних US Treasuries в настоящее время "флиртует" с 200-дневной средней. Направление, в котором она утвердится, очень важно не только для инвесторов в Трежерис и облигации, но и для тех инвесторов в акции, которые не боятся делать тактические ставки на отдельные сегменты рынка.
На графике хорошо просматривается сильная положительная корреляция между 10-летней доходностью (синим, левая шкала) и соотношением IWM/QQQ (индекс компаний малой капитализации против Насдак-100, красным, правая шкала). С того момента, как доходность достигла максимума в марте, компании Small-Caps явно проигрывают рынку и особенно, Насдак-100- соотношение IWM/QQQ упало с 0,74 до 0,6.
Нужно понимать, что тут не идет речь о влиянии на широкий рынок акций, так как он не прекратил свой рост в марте. Просто, внутри него идет постоянная ротация, и Small-Caps, лидировавшие с сентября, стали одной из её жертв. Так и теперь, при новом цикле роста доходности (а для его подтверждения, на мой взгляд, нужно увидеть её рост выше 1,38%- локального максимума прошлой недели) появится повод снова делать ставку на индекс компаний малой капитализации, так как он, вероятнее всего, вернется в опережающий режим. Но в противном случае, если доходность по тем или иным причинам расти не будет, инвесторам в акции США лучше будет держаться подальше от его более рискованного сегмента Small-Caps и продолжать "дружить" с гигантами Nasdaq-100.
На графике хорошо просматривается сильная положительная корреляция между 10-летней доходностью (синим, левая шкала) и соотношением IWM/QQQ (индекс компаний малой капитализации против Насдак-100, красным, правая шкала). С того момента, как доходность достигла максимума в марте, компании Small-Caps явно проигрывают рынку и особенно, Насдак-100- соотношение IWM/QQQ упало с 0,74 до 0,6.
Нужно понимать, что тут не идет речь о влиянии на широкий рынок акций, так как он не прекратил свой рост в марте. Просто, внутри него идет постоянная ротация, и Small-Caps, лидировавшие с сентября, стали одной из её жертв. Так и теперь, при новом цикле роста доходности (а для его подтверждения, на мой взгляд, нужно увидеть её рост выше 1,38%- локального максимума прошлой недели) появится повод снова делать ставку на индекс компаний малой капитализации, так как он, вероятнее всего, вернется в опережающий режим. Но в противном случае, если доходность по тем или иным причинам расти не будет, инвесторам в акции США лучше будет держаться подальше от его более рискованного сегмента Small-Caps и продолжать "дружить" с гигантами Nasdaq-100.
Что точно не грозит рынку, так это недостаток экзотических продуктов. Многие уже знакомы с флагманским фондом Кэти Вуд ARKK, который в 2020 году вырос на 149% (а до этого еще на 35% в 2019 г). В этом году он пока в минусе на 7%, и становятся громче голоса, предупреждающие о дороговизне входящих в него акций и о скором его неминуемом крахе. Даже знаменитый после 2008 г и по фильму "Big Short" Майкл Бьюри в открытую ставит против Ark и его крупнейшей позиции в Тесле.
Ну что ж, по крайней мере, Майкла нельзя будет упрекнуть в том, что его действия расходятся со словами. Это маленькая "слабость" очень присуща многочисленной армии диванных и твиттер-аналитиков, которые также ждут скорого коллапса Ark Invest. Но, судя по всему, вскоре у них тоже появится возможность ответить своими деньгами за слова.
На регистрацию подан ETF от небольшой (всего 228 млн долл под управлением) компании Tuttle Capital, который хочет стать "инверсным" для ARKK. Инверсных индексных фондов на рынке множество, например, если хочется играть по S&P-500 не в лонг через SPY, а в шорт, то можно купить SH. Но вот инверсного фонда на конкретную неиндексную стратегию еще не было и, кстати, поэтому пока есть сомнения в регистрации правил такого ETF.
Зато если его все-таки допустят к торгам, то это даст возможность именно розничной толпе, которая жаждет крови (видимо, не успев прокатиться на росте в предыдущие 2 года) поставить деньги на свои убеждения (а иначе что это за убеждения?). Купив такой фонд (его тикер будет SARK), можно будет заработать на падении ARKK и, тем самым, получить не только моральное, но и материальное удовлетворение. Все по-честному, осталось лишь дождаться одобрения регулятора.
Ну что ж, по крайней мере, Майкла нельзя будет упрекнуть в том, что его действия расходятся со словами. Это маленькая "слабость" очень присуща многочисленной армии диванных и твиттер-аналитиков, которые также ждут скорого коллапса Ark Invest. Но, судя по всему, вскоре у них тоже появится возможность ответить своими деньгами за слова.
На регистрацию подан ETF от небольшой (всего 228 млн долл под управлением) компании Tuttle Capital, который хочет стать "инверсным" для ARKK. Инверсных индексных фондов на рынке множество, например, если хочется играть по S&P-500 не в лонг через SPY, а в шорт, то можно купить SH. Но вот инверсного фонда на конкретную неиндексную стратегию еще не было и, кстати, поэтому пока есть сомнения в регистрации правил такого ETF.
Зато если его все-таки допустят к торгам, то это даст возможность именно розничной толпе, которая жаждет крови (видимо, не успев прокатиться на росте в предыдущие 2 года) поставить деньги на свои убеждения (а иначе что это за убеждения?). Купив такой фонд (его тикер будет SARK), можно будет заработать на падении ARKK и, тем самым, получить не только моральное, но и материальное удовлетворение. Все по-честному, осталось лишь дождаться одобрения регулятора.
Пожалуй, впервые за долгое время рынок акций испытает на прочность классическую "теорию Доу". Согласно ей, если один из двух индексов (Dow Jones Industrials и Dow Jones Transportation) показывает новый максимум, то второй индекс должен последовать за ним если не сразу, то с какой-то небольшой задержкой. Тогда тренд "здоровый". Если же этого не происходит, то весь восходящий тренд оказывается под угрозой.
Именно такое расхождение наблюдается сейчас. До мая этого года оба индекса росли параллельно. Но после этого индустриальный индекс продолжил показывать новые максимумы, а вот транспортный индекс так майский уровень и не превысил. Более того, он уже в опасной близости от своей 200-дневной средней.
Важно: это нужно воспринимать не как "сигнал" на немедленную продажу, а как "звоночек", требующий стряхнуть пыль со своих правил риск-менеджмента. Они у каждого свои и, наверное, уже паутиной покрылись, учитывая, что за весь год просадка по индексу не превышала 5%, создавая ненужные иллюзии, что так будет всегда.
Именно такое расхождение наблюдается сейчас. До мая этого года оба индекса росли параллельно. Но после этого индустриальный индекс продолжил показывать новые максимумы, а вот транспортный индекс так майский уровень и не превысил. Более того, он уже в опасной близости от своей 200-дневной средней.
Важно: это нужно воспринимать не как "сигнал" на немедленную продажу, а как "звоночек", требующий стряхнуть пыль со своих правил риск-менеджмента. Они у каждого свои и, наверное, уже паутиной покрылись, учитывая, что за весь год просадка по индексу не превышала 5%, создавая ненужные иллюзии, что так будет всегда.
С удовольствием поздравляю замечательную команду Finex с достижением очередной серьезной отметки- 15 тысяч подписчиков в телеграм-канале. Считаю крайне позитивным фактором то, что все больше людей интересуется не только спекуляциями на фондовом рынке, но и долгосрочными инвестициями. Линейка ETF от Finex, которые являются пионерами в создании этого продукта в России, в большой степени этому способствует.
Желаю коллегам не останавливаться на достигнутом, расширения продуктового ряда и превращения как минимум в "российский Vanguard"!
Желаю коллегам не останавливаться на достигнутом, расширения продуктового ряда и превращения как минимум в "российский Vanguard"!
Среди читателей канала, насколько я знаю, есть не только долгосрочные buy-and-hold инвесторы, но и большое количество инвесторов активных, стремящихся поймать тактические движения тех или иных секторов или широких индексов с горизонтом несколько недель/месяцев (я и сам этим балуюсь), а также трейдеров, спекулянтов, работающих на совсем коротких горизонтах.
Я думаю, многие согласятся со мной в том, что на результат такой активной деятельности влияет не только способность правильно использовать те или иные методы анализа, но и психологическая устойчивость. Ведь именно благодаря этому качеству кому-то удается, а кому-то нет, придерживаться выбранного плана и соблюдать свои же собственные правила работы, которые казались такими очевидными на спокойном рынке, и которые подвергаются серьезным испытаниям в периоды волатильности.
Недавно я узнал, что мои коллеги, которых я знаю еще со времен работы в отрасли, в сотрудничестве с профессиональными психотерапевтами подумывают о создании специального сервиса психологической "прокачки", консультирования и поддержки инвесторов и трейдеров. Сейчас они находятся в режиме тестирования спроса на такой сервис. Если кого-то из вас заинтересовала эта информация, потратьте, пожалуйста, 5 минут своего времени, чтобы пройти этот бесплатный и анонимный опрос. Его результаты помогут людям понять, стоит ли двигаться в этом направлении.
На мой личный взгляд, наличие такого сервиса точно не помешает. Насколько он будет полезным, сможет показать только практика. Сразу говорю, что это не реклама, я не являюсь партнером этого проекта и публикую ссылку на опрос по собственной инициативе, так как мне интересны его результаты и перспективы создания сервиса, который предварительно назвали "Дзен-трейдинг".
#партнерскийпост
Я думаю, многие согласятся со мной в том, что на результат такой активной деятельности влияет не только способность правильно использовать те или иные методы анализа, но и психологическая устойчивость. Ведь именно благодаря этому качеству кому-то удается, а кому-то нет, придерживаться выбранного плана и соблюдать свои же собственные правила работы, которые казались такими очевидными на спокойном рынке, и которые подвергаются серьезным испытаниям в периоды волатильности.
Недавно я узнал, что мои коллеги, которых я знаю еще со времен работы в отрасли, в сотрудничестве с профессиональными психотерапевтами подумывают о создании специального сервиса психологической "прокачки", консультирования и поддержки инвесторов и трейдеров. Сейчас они находятся в режиме тестирования спроса на такой сервис. Если кого-то из вас заинтересовала эта информация, потратьте, пожалуйста, 5 минут своего времени, чтобы пройти этот бесплатный и анонимный опрос. Его результаты помогут людям понять, стоит ли двигаться в этом направлении.
На мой личный взгляд, наличие такого сервиса точно не помешает. Насколько он будет полезным, сможет показать только практика. Сразу говорю, что это не реклама, я не являюсь партнером этого проекта и публикую ссылку на опрос по собственной инициативе, так как мне интересны его результаты и перспективы создания сервиса, который предварительно назвали "Дзен-трейдинг".
#партнерскийпост
Мнения по поводу роста инфляции разделились. То она "временная", то вдруг "постоянная" и требующая скорого урезания программ стимулирования, потом снова "временная" и т.д. Оставим споры на эту тему экономистам и говорящим головам с ТВ.
Гораздо проще и логичнее посмотреть, что сам рынок говорит об инфляции. В моем понимании лучше всего отражает реалии соотношение Сырье/Облигации (DBC/TLT в примере на графике). И это соотношение, и цена DBC в абсолюте (сверху) тестируют значимые уровни. Возможно, это не совпадение, что нефть и топливный сектор, занимающий большую долю в DBC, именно сегодня показывают сильный рост.
Если он не получит продолжения, и соотношение DBC/TLT обновит минимум прошлой недели, это может означать, что опасения по поводу роста глобальной инфляции и необходимости сворачивания стимулов, вероятно, несколько преувеличены. Это обязательно окажет влияние и на межсекторную динамику, но об этом поговорим уже по факту, если придется.
Гораздо проще и логичнее посмотреть, что сам рынок говорит об инфляции. В моем понимании лучше всего отражает реалии соотношение Сырье/Облигации (DBC/TLT в примере на графике). И это соотношение, и цена DBC в абсолюте (сверху) тестируют значимые уровни. Возможно, это не совпадение, что нефть и топливный сектор, занимающий большую долю в DBC, именно сегодня показывают сильный рост.
Если он не получит продолжения, и соотношение DBC/TLT обновит минимум прошлой недели, это может означать, что опасения по поводу роста глобальной инфляции и необходимости сворачивания стимулов, вероятно, несколько преувеличены. Это обязательно окажет влияние и на межсекторную динамику, но об этом поговорим уже по факту, если придется.
Я уже писал о положительной корреляции между доходностями длинных Трежерис и динамикой сектора Financials. Рост доходностей означает рост маржинальности банков и, соответственно, рост их цены. Амплитуда при этом, естестсвенно, может отличаться, и не всегда совпадают локальные максимумы и минимумы, но направление, как правило, совпадает. Это видно на графике при сравнении доходности 10-летних Трежерис (сверху) и цены ETF на финансовый сектор (посередине).
А в нижней части графика показан Сбербанк, который торгуется за $ в Лондоне, чтобы исключить влияние курса. Его динамика также хорошо коррелирует с динамикой XLF, хотя и тут периодически случаются небольшие расхождения. Важно: мы тут рассматриваем 2021 год, в котором на цену Сбербанка не оказывают влияния нерыночные страновые факторы.
И вот что бросается в глаза. Во-первых, цена XLF уже вовсю тестирует исторический максимум, впервые достигнутый 2 недели назад (он же годовой максимум 2021 г), в то время как доходность Трежерис пока далека от своего годового максимума. Не означает ли это, что инвесторы в акции финансового сектора закладывают в цену будущую реакцию доходности на Джексон-Холл? Я этого не исключаю.
Во-вторых, мне показалось интересным, что Сбербанк, который даже на дневных свечках долгое время повторял динамику XLF, за последние 5 дней заметно отстал. Пока XLF вырос за эти дни почти на 5%, Сбербанк те же 5%, наоборот, потерял. Я, конечно, давно не слежу за корпоративными событиями в отдельно взятых российских компаниях, но, по-моему, ничего серьезно негативного со Сбером за последнюю неделю не происходило. Если так, то интересным выглядит такой возможный сценарий, при котором в качестве реакции на Джексон-Холл мы увидим рост 10-летних доходностей, за ним выход XLF на новый исторический максимум без сопротивлений сверху, а за этим и догоняющую динамику нашего Сбера.
Пусть этот расклад может быть интересен лишь со спекулятивной точки зрения и не имеет отношения к долгосрочным накоплениям. Но если он позволит за относительно короткое время поймать хорошее движение в понятной бумаге, то почему бы и нет?
Да, и, конечно, это всего лишь размышления, и они не могут являться инвестиционной рекомендацией.
А в нижней части графика показан Сбербанк, который торгуется за $ в Лондоне, чтобы исключить влияние курса. Его динамика также хорошо коррелирует с динамикой XLF, хотя и тут периодически случаются небольшие расхождения. Важно: мы тут рассматриваем 2021 год, в котором на цену Сбербанка не оказывают влияния нерыночные страновые факторы.
И вот что бросается в глаза. Во-первых, цена XLF уже вовсю тестирует исторический максимум, впервые достигнутый 2 недели назад (он же годовой максимум 2021 г), в то время как доходность Трежерис пока далека от своего годового максимума. Не означает ли это, что инвесторы в акции финансового сектора закладывают в цену будущую реакцию доходности на Джексон-Холл? Я этого не исключаю.
Во-вторых, мне показалось интересным, что Сбербанк, который даже на дневных свечках долгое время повторял динамику XLF, за последние 5 дней заметно отстал. Пока XLF вырос за эти дни почти на 5%, Сбербанк те же 5%, наоборот, потерял. Я, конечно, давно не слежу за корпоративными событиями в отдельно взятых российских компаниях, но, по-моему, ничего серьезно негативного со Сбером за последнюю неделю не происходило. Если так, то интересным выглядит такой возможный сценарий, при котором в качестве реакции на Джексон-Холл мы увидим рост 10-летних доходностей, за ним выход XLF на новый исторический максимум без сопротивлений сверху, а за этим и догоняющую динамику нашего Сбера.
Пусть этот расклад может быть интересен лишь со спекулятивной точки зрения и не имеет отношения к долгосрочным накоплениям. Но если он позволит за относительно короткое время поймать хорошее движение в понятной бумаге, то почему бы и нет?
Да, и, конечно, это всего лишь размышления, и они не могут являться инвестиционной рекомендацией.
Если за оставшиеся в августе 3 торговых дня индекс S&P-500 не упадет на 5% и более, рынок даст нам возможность оценить одну историческую закономерность. Согласно данным LPL Research, за последние 70+ лет мы наблюдаем лишь 15-й случай, когда доходность индекса с начала года до конца августа превышала 15%. На графике это отмечено синими столбцами.
Оранжевые столбцы- это доходность рынка в эти особо успешные годы за оставшиеся 4 месяца. Лишь 2 раза из 14 она оказывалась отрицательной. Пример1987 г., когда в октябре случился "черный понедельник", и рынок упал на 23% за день, отличается тем, что на конец августа он уже был перегрет гораздо сильнее, чем в среднем (+36%), что делало его более чувствительным к негативу.
Рынок, конечно, вещь непредсказуемая, но мне кажется, что если он без серьезных потерь пройдет традиционно более опасный период август-сентябрь, то у него есть все шансы закончить год на позитивной ноте и не нарушить эту приятную закономерность.
Оранжевые столбцы- это доходность рынка в эти особо успешные годы за оставшиеся 4 месяца. Лишь 2 раза из 14 она оказывалась отрицательной. Пример1987 г., когда в октябре случился "черный понедельник", и рынок упал на 23% за день, отличается тем, что на конец августа он уже был перегрет гораздо сильнее, чем в среднем (+36%), что делало его более чувствительным к негативу.
Рынок, конечно, вещь непредсказуемая, но мне кажется, что если он без серьезных потерь пройдет традиционно более опасный период август-сентябрь, то у него есть все шансы закончить год на позитивной ноте и не нарушить эту приятную закономерность.
Статья от Morningstar недвусмысленно намекает на то направление, в котором должны (и будут) двигаться комиссии за управление фондами в РФ. Хотя в материале показаны результаты исследования комиссий и связанных с ними притоков/оттоков в фонды США, вектор, заданный родоначальниками индустрии, рано или поздно распространится везде.
Динамика комиссий за 30 лет дана для активных и пассивных фондов по-отдельности, а ALL, понятно, означает среднее по всем фондам. В расчетах участвовали ETF и ПИФы. Кроме того, есть разница между средней комиссией по методу equal-weighted (когда все фонды складываются в одну корзину независимо от активов под управлением, и берется их среднеарифметическая комиссия) и asset-weighted (когда комиссии "взвешиваются" пропорционально активам фонда). В случае asset-weighted, конечно, большее влияние на результат оказывают самые крупные фонды.
За 30 лет комиссия у пассивных фондов (asset-weighted) снизилась на 66%, а у активных фондов- на 33%. Почему это обязательно придет и к нам? Ответ: конкуренция, если ее не убьют, конечно. По данным из той же статьи, в 9 из 10 последних лет все 100% притоков новых денег пришлись на нижние 20% фондов, отсортированных по размеру комиссий. Из верхних 80% фондов по дороговизне, наоборот, деньги утекали. Поэтому тренд на снижение комиссий, очевидно, будет продолжаться, что автоматически означает увеличение работающих активов частных инвесторов.
Динамика комиссий за 30 лет дана для активных и пассивных фондов по-отдельности, а ALL, понятно, означает среднее по всем фондам. В расчетах участвовали ETF и ПИФы. Кроме того, есть разница между средней комиссией по методу equal-weighted (когда все фонды складываются в одну корзину независимо от активов под управлением, и берется их среднеарифметическая комиссия) и asset-weighted (когда комиссии "взвешиваются" пропорционально активам фонда). В случае asset-weighted, конечно, большее влияние на результат оказывают самые крупные фонды.
За 30 лет комиссия у пассивных фондов (asset-weighted) снизилась на 66%, а у активных фондов- на 33%. Почему это обязательно придет и к нам? Ответ: конкуренция, если ее не убьют, конечно. По данным из той же статьи, в 9 из 10 последних лет все 100% притоков новых денег пришлись на нижние 20% фондов, отсортированных по размеру комиссий. Из верхних 80% фондов по дороговизне, наоборот, деньги утекали. Поэтому тренд на снижение комиссий, очевидно, будет продолжаться, что автоматически означает увеличение работающих активов частных инвесторов.
Я уже писал, и не раз, о таком косвенном свидетельстве риск-аппетита на рынке акций, как соотношение секторов Consumer Discretionary ("необязательные" товары и услуги) и Consumer Staples ("обязательные" товары повседневного спроса). Также вам уже известны и соответствующие секторные ETF. Для Discretionary это XLY (взвешенный по капитализации) и RCD (равновзвешенный), а для Staples это XLP (взвешенный по капитализации) и RHS (равновзвешенный). О разнице между ними можно прочитать, например, здесь.
Верхняя часть графика- соотношение более популярных market-cap weighted ETF. Оно, как мы видим, еще очень далеко от своего исторического максимума. Причина- большой вес Амазона (22%), который в этом году отдыхает после удвоения в 2020 и тормозит весь индекс. При взгляде на это соотношение может показаться, что с риск-аппетитом не все в порядке, так как спрос на Discretionary вроде как отстает от спроса на Staples.
Зато если посмотреть на то же соотношение, но для equal-weighted ETF, где компании в портфеле те же, но все в равных весах, то картина становится, во-первых, более объективной, а во-вторых, более позитивной. Объективнее она потому, что влияние всех компаний на динамику индекса одинаково и не зависит от их размера. Позитивнее ее делает тот факт, что соотношение равновзвешенных фондов уже тестирует исторические максимумы.
То есть, у Амазона, возможно, и есть временные проблемы, но это не означает, что страдает весь сектор- люди, вероятно, продолжают уверенно пользоваться, например, ресторанами и покупать, например, одежду, мебель и бытовую технику. Более того, спрос на акции этих компаний растет быстрее, чем на акции компаний из "защитного" сектора Consumer Staples.
Исторические максимумы в соотношении RCD/RHS, конечно, не могут рассматриваться отдельно от общего контекста, в котором существует рынок акций и являться гарантией продолжения роста. Но сам факт их наличия не может рассматриваться иначе, как позитив и для риск-аппетита, и для динамики широкого рынка. Было бы гораздо хуже, если максимумы по широким индексам не подтверждались бы аналогичными максимумами в соотношении. А картина на графике хорошо вписывается в логику "здорового" бычьего рынка, о сохранении которого я тут пишу уже в который раз (все время на основе разных индикаторов), и который характеризуется тем, что откаты в нем живут недолго и быстро выкупаются. Рано или поздно этот праздник жизни закончится, но пока реальность именно такова.
Верхняя часть графика- соотношение более популярных market-cap weighted ETF. Оно, как мы видим, еще очень далеко от своего исторического максимума. Причина- большой вес Амазона (22%), который в этом году отдыхает после удвоения в 2020 и тормозит весь индекс. При взгляде на это соотношение может показаться, что с риск-аппетитом не все в порядке, так как спрос на Discretionary вроде как отстает от спроса на Staples.
Зато если посмотреть на то же соотношение, но для equal-weighted ETF, где компании в портфеле те же, но все в равных весах, то картина становится, во-первых, более объективной, а во-вторых, более позитивной. Объективнее она потому, что влияние всех компаний на динамику индекса одинаково и не зависит от их размера. Позитивнее ее делает тот факт, что соотношение равновзвешенных фондов уже тестирует исторические максимумы.
То есть, у Амазона, возможно, и есть временные проблемы, но это не означает, что страдает весь сектор- люди, вероятно, продолжают уверенно пользоваться, например, ресторанами и покупать, например, одежду, мебель и бытовую технику. Более того, спрос на акции этих компаний растет быстрее, чем на акции компаний из "защитного" сектора Consumer Staples.
Исторические максимумы в соотношении RCD/RHS, конечно, не могут рассматриваться отдельно от общего контекста, в котором существует рынок акций и являться гарантией продолжения роста. Но сам факт их наличия не может рассматриваться иначе, как позитив и для риск-аппетита, и для динамики широкого рынка. Было бы гораздо хуже, если максимумы по широким индексам не подтверждались бы аналогичными максимумами в соотношении. А картина на графике хорошо вписывается в логику "здорового" бычьего рынка, о сохранении которого я тут пишу уже в который раз (все время на основе разных индикаторов), и который характеризуется тем, что откаты в нем живут недолго и быстро выкупаются. Рано или поздно этот праздник жизни закончится, но пока реальность именно такова.
Возможно, что-то интересное зреет в индексе компаний малой капитализации США. Если бы не статистически слабый месяц сентябрь, об этом можно было бы говорить еще увереннее. Но, с другой стороны, и август является периодом слабой сезонности для акций, однако в этом году медведям это не помогло. Поэтому на сезонность сейчас можно закрыть глаза и сосредоточиться непосредственно на герое поста.
Во-первых, то, что произошло с IWM (ETF на Russell 2000, график слева), является не чем иным, как "коррекцией по времени". Что это такое, хорошо видно из графика. Цена IWM достигла максимума 15-го марта и очень сильно оторвалась от 200-дневной средней. В долгосрочных трендах, какими бы сильными они не были, цена периодически к этой средней возвращается. В случае "коррекции по цене" IWM должен был бы рухнуть на 20-25%, чтобы вернуться с майских максимумов на 200-дневную среднюю. Но он "выбрал" другой вид коррекции, которая, на мой взгляд, лишь подтверждает силу тренда. Это "коррекция по времени", когда цена просто взяла паузу в консолидации и "дождалась", пока средняя сама к ней подтянется. Теперь, если, опять же, не вмешается сезонный фактор, вероятность выхода из консолидации вверх представляется довольно высокой. А новые максимумы по индексу Small-Caps, конечно, стали бы дополнительным фактором поддержки для рынка акций, так как отражали бы еще более широкое участие в росте.
График справа делает этот сценарий вполне реальным. Это суммарный за последние 90 дней приток/отток в фонды акций малой капитализации. Если верить источнику www.topdowncharts.com, такого оттока за относительно короткий срок не было уже очень давно (график стартует с 2007 года, но, видимо, предыдущие похожие оттоки случались не позднее 2001-2002 гг). Фактически, это "капитуляция" инвесторов в "small-caps", которым, видимо, надоело смотреть, как растут другие популярные индексы (S&P-500 вырос с 15-го марта на 14%, а Nasdaq-100 на 19%). А любая капитуляция случается где-то недалеко от минимумов.
Именно благодаря комбинации этих двух факторов, "коррекции по времени" и "капитуляции", я предполагаю, что у IWM накопилась потенциальная энергия для нового цикла роста. В случае выхода вверх из консолидации (пробой 233-234$) она может начать переходить в кинетическую. Станет ли это реальностью, скоро узнаем.
Во-первых, то, что произошло с IWM (ETF на Russell 2000, график слева), является не чем иным, как "коррекцией по времени". Что это такое, хорошо видно из графика. Цена IWM достигла максимума 15-го марта и очень сильно оторвалась от 200-дневной средней. В долгосрочных трендах, какими бы сильными они не были, цена периодически к этой средней возвращается. В случае "коррекции по цене" IWM должен был бы рухнуть на 20-25%, чтобы вернуться с майских максимумов на 200-дневную среднюю. Но он "выбрал" другой вид коррекции, которая, на мой взгляд, лишь подтверждает силу тренда. Это "коррекция по времени", когда цена просто взяла паузу в консолидации и "дождалась", пока средняя сама к ней подтянется. Теперь, если, опять же, не вмешается сезонный фактор, вероятность выхода из консолидации вверх представляется довольно высокой. А новые максимумы по индексу Small-Caps, конечно, стали бы дополнительным фактором поддержки для рынка акций, так как отражали бы еще более широкое участие в росте.
График справа делает этот сценарий вполне реальным. Это суммарный за последние 90 дней приток/отток в фонды акций малой капитализации. Если верить источнику www.topdowncharts.com, такого оттока за относительно короткий срок не было уже очень давно (график стартует с 2007 года, но, видимо, предыдущие похожие оттоки случались не позднее 2001-2002 гг). Фактически, это "капитуляция" инвесторов в "small-caps", которым, видимо, надоело смотреть, как растут другие популярные индексы (S&P-500 вырос с 15-го марта на 14%, а Nasdaq-100 на 19%). А любая капитуляция случается где-то недалеко от минимумов.
Именно благодаря комбинации этих двух факторов, "коррекции по времени" и "капитуляции", я предполагаю, что у IWM накопилась потенциальная энергия для нового цикла роста. В случае выхода вверх из консолидации (пробой 233-234$) она может начать переходить в кинетическую. Станет ли это реальностью, скоро узнаем.
Вы, наверное, помните про новый "космический" фонд от Ark Invest, который запустился в конце марта. Шуму было много. Я писал про него, что, на самом деле, непосредственно к космосу он имеет минимальное отношение, и слово "space" в названии выполняет больше маркетинговую функцию.
Но сегодня не об этом. По итогам вчерашнего дня фонд вышел на свой исторический максимум. Полугодовой коридор 19-21$, похоже, завершается. Помимо чисто спекулятивного интереса, который из этого возникает (как минимум рост на ширину коридора, то есть, на 8-10% за несколько месяцев), я бы отдельно отметил тот факт, что все, кто купил этот фонд с момента запуска и до сих пор не продал, теперь в плюсе. Исторический максимум означает ровно это. А это уже психологический момент, который может придать всему фонду дополнительный импульс - ведь теперь игра идёт не на свои, а на house money.
Но сегодня не об этом. По итогам вчерашнего дня фонд вышел на свой исторический максимум. Полугодовой коридор 19-21$, похоже, завершается. Помимо чисто спекулятивного интереса, который из этого возникает (как минимум рост на ширину коридора, то есть, на 8-10% за несколько месяцев), я бы отдельно отметил тот факт, что все, кто купил этот фонд с момента запуска и до сих пор не продал, теперь в плюсе. Исторический максимум означает ровно это. А это уже психологический момент, который может придать всему фонду дополнительный импульс - ведь теперь игра идёт не на свои, а на house money.
Сентябрь считается одним из самых слабых месяцев для рынка акций США. С 1950 г средний результат индекса S&P-500 за этот месяц отрицательный (-0,5%). Кроме того, в сентябре реже всего рынок показывает исторический максимум (в 5,7% от всех случаев, см. график). Если добавить к этому тот факт, что с октября 2020 года индекс S&P-500 не испытывал коррекции или отката более чем на 5%, картина становится ещё более "напряжённой"...
Но есть один любопытный момент. Оказывается, если рынок все же показывал хотя бы один исторический максимум в сентябре, то в таких случаях средний результат за месяц становился резко положительным (+1,4%). Почему это важно иметь ввиду сейчас- потому что именно это и произошло в четверг, когда S&P-500 обновил ATH (all time high). Кстати, за ним последовал и более широкий индекс NYSE, а также Nasdaq-100. Так что, возможно, в этом году плохая сезонность сентября обойдёт нас стороной, как это уже случилось с августом.
Но есть один любопытный момент. Оказывается, если рынок все же показывал хотя бы один исторический максимум в сентябре, то в таких случаях средний результат за месяц становился резко положительным (+1,4%). Почему это важно иметь ввиду сейчас- потому что именно это и произошло в четверг, когда S&P-500 обновил ATH (all time high). Кстати, за ним последовал и более широкий индекс NYSE, а также Nasdaq-100. Так что, возможно, в этом году плохая сезонность сентября обойдёт нас стороной, как это уже случилось с августом.
По мере роста уровня финансовой грамотности все больше непрофессиональных частных инвесторов осознают вред маркет-тайминга (попыток угадать моменты "правильного" входа и выхода из рынка). Для таких инвесторов наиболее рациональным способом взаимодействия с рынком будет (а) использование в своих долгосрочных портфелях самых простых и дешевых индексных фондов и (б) системный подход, например, регулярное инвестирование и периодическая ребалансировка для приведения в соответствие веса акций и других классов активов.
Тем не менее, время от времени следует себе об этом напоминать с помощью доступных исследований, которые проводят за нас с вами специально обученные люди. Вот, например, одно из последних таких исследований показывает разрыв в доходностях, которые приносит тот или иной класс активов и которые реально зарабатывает инвестор в эти классы активов (таблица слева).
Простейший пример для понимания того, как может возникнуть разница между доходностью инвестора и доходностью класса активов. Предположим, инвестор покупает фонд на 1000$ в начале каждого года на протяжении 3 лет. В первый год фонд делает +10%, во второй снова +10%, а в третий -10%. Результат фонда (его аннуализированная доходность) составит +2,9% годовых за 3 года. Но результат инвестора будет отрицательный (-0,4% годовых). Причина в том, что в периоды роста фонда денег в него вложено меньше, а в неудачный год, наоборот, больше. В итоге разница между доходностями фонда (класса активов) и инвестора составит -3,3% годовых не в пользу инвестора.
Так вот, возвращаясь к таблице слева, в ней показаны эти разницы за последние 10 лет (грубо говоря, то, на то инвестор мог бы рассчитывать, но не получил в реальности). Например, для наиболее понятного большинству и популярного класса активов "Акции США" разрыв 1,17% в год. Это гораздо больше, чем 0,07-0,1%, которые стоит управление таким ETF. Рассчитана эта разница на основе притоков/оттоков в соответствующие фонды (ПИФы + ETF), то есть, фактически, её основной причиной является маркет-тайминг.
Для других, более нишевых классов активов, разница еще больше, но суть, я думаю, понятна. Далее авторы исследования задаются вопросом, можно ли как-то эту разницу уменьшить. И по их данным выходит, что это возможно с помощью регулярного подхода. Например, применение DCA (dollar cost averaging), когда инвестор ежемесячно заносит в выбранный рынок одинаковую сумму в долларах, тем самым, усредняя стоимость своей позиции. В таблице справа показан положительный эффект DCA для 6 из 7 исследуемых классов активов.
Для "Акций США", как для наиболее ликвидного и растущего в последние 10 лет актива, положительный эффект от применения DCA минимален. В отличие, например, от альтернативных инвестиций (сырье, хедж-фонды)- для них эффект огромен. Но его основное преимущество, как утверждают авторы, не в этом. В конце концов, банальная логика подсказывает, что если актив стабильно растет, то инвестор, который зашел в него сразу всей суммой, в итоге заработает больше, чем тот, кто постоянно усредняется на росте. Преимущество регулярного подхода именно в дисциплине, которая помогает избежать ненужной суеты и, как следствие, негативного эффекта от плохого маркет-тайминга. Ведь даже самые сильные рынки, бывает, испытывают затяжные периоды коррекций или даже медвежьи фазы, в течение которых обычно и совершается большинство глупостей.
Тем не менее, время от времени следует себе об этом напоминать с помощью доступных исследований, которые проводят за нас с вами специально обученные люди. Вот, например, одно из последних таких исследований показывает разрыв в доходностях, которые приносит тот или иной класс активов и которые реально зарабатывает инвестор в эти классы активов (таблица слева).
Простейший пример для понимания того, как может возникнуть разница между доходностью инвестора и доходностью класса активов. Предположим, инвестор покупает фонд на 1000$ в начале каждого года на протяжении 3 лет. В первый год фонд делает +10%, во второй снова +10%, а в третий -10%. Результат фонда (его аннуализированная доходность) составит +2,9% годовых за 3 года. Но результат инвестора будет отрицательный (-0,4% годовых). Причина в том, что в периоды роста фонда денег в него вложено меньше, а в неудачный год, наоборот, больше. В итоге разница между доходностями фонда (класса активов) и инвестора составит -3,3% годовых не в пользу инвестора.
Так вот, возвращаясь к таблице слева, в ней показаны эти разницы за последние 10 лет (грубо говоря, то, на то инвестор мог бы рассчитывать, но не получил в реальности). Например, для наиболее понятного большинству и популярного класса активов "Акции США" разрыв 1,17% в год. Это гораздо больше, чем 0,07-0,1%, которые стоит управление таким ETF. Рассчитана эта разница на основе притоков/оттоков в соответствующие фонды (ПИФы + ETF), то есть, фактически, её основной причиной является маркет-тайминг.
Для других, более нишевых классов активов, разница еще больше, но суть, я думаю, понятна. Далее авторы исследования задаются вопросом, можно ли как-то эту разницу уменьшить. И по их данным выходит, что это возможно с помощью регулярного подхода. Например, применение DCA (dollar cost averaging), когда инвестор ежемесячно заносит в выбранный рынок одинаковую сумму в долларах, тем самым, усредняя стоимость своей позиции. В таблице справа показан положительный эффект DCA для 6 из 7 исследуемых классов активов.
Для "Акций США", как для наиболее ликвидного и растущего в последние 10 лет актива, положительный эффект от применения DCA минимален. В отличие, например, от альтернативных инвестиций (сырье, хедж-фонды)- для них эффект огромен. Но его основное преимущество, как утверждают авторы, не в этом. В конце концов, банальная логика подсказывает, что если актив стабильно растет, то инвестор, который зашел в него сразу всей суммой, в итоге заработает больше, чем тот, кто постоянно усредняется на росте. Преимущество регулярного подхода именно в дисциплине, которая помогает избежать ненужной суеты и, как следствие, негативного эффекта от плохого маркет-тайминга. Ведь даже самые сильные рынки, бывает, испытывают затяжные периоды коррекций или даже медвежьи фазы, в течение которых обычно и совершается большинство глупостей.
Старик Сорос разбушевался. В колонке для Wall Street Journal (полный текст за paywall, к сожалению) он называет решение Blackrock выйти на китайский рынок со своими паевыми фондами глубоко ошибочным. Причем, используются довольно жесткие формулировки, такие, как "трагическая ошибка", "угроза национальной безопасности США", или "вероятная потеря денег" инвесторов в китайские продукты Blackrock.
Глава компании Ларри Финк, по мнению Сороса, совсем не понимает реальных мотивов товарища Си и компартии Китая. Новая политика страны под названием "Common Prosperity" (Всеобщее Процветание), которая на словах призвана перераспределить богатство в пользу бедных, является угрозой для иностранных инвесторов (которые, по определению, относятся к "богатым"). При этом, приток капитала, который на первых порах обеспечит Blackrock, лишь поможет товарищу Си в решении внутренних проблем, в первую очередь, кризиса на рынке недвижимости. Аргумент Blackrock о "наведении мостов" уже не работает, так как сейчас речь идет о противостоянии двух систем государственного управления: демократической и репрессивной. Ну, и все в таком духе, как Сорос любит.
С одной стороны, я, честно говоря, не ожидал такой тональности статьи от известного инвестора в одном из основных финансовых изданий в мире. Она явно не поспособствует укреплению связей между странами. Но, вероятно, это свобода слова в действии- хотелось бы верить именно в это, а не в какие-то корыстные мотивы Сороса.
С другой стороны, не может не раздражать, например, то, что Blackrock выпустил для своих клиентов рекомендацию утроить (!) аллокацию на Китай примерно за 2 недели до запуска проекта. Видимо, чтобы инвесторы успели подумать и созреть. Как говорится, "и эти люди запрещают нам ковыряться в носу!"
В целом же, если кому-то интересно мое личное мнение про инвестиии в Китай, я его недавно высказывал. Своими деньгами я не готов вкладываться в него стратегически на условиях buy-and-hold, что называется, "на пенсию". Тактически и спекулятивно, наоборот, время от времени там возникают крайне интересные возможности, и не в последнюю очередь благодаря волатильности, которую нам любезно обеспечивает КПК.
Пример того же KWEB, про который шла речь в посте от 27 июля, является отличным свидетельством этого. Тогда как раз была отмечена "капитуляция" инвесторов, которая обычно возникает недалеко от "дна". За прошедшие 1,5 месяца KWEB вырос уже на 15% и, судя по всему, это далеко не конец. Но об этом я постараюсь сделать отдельный пост.
Глава компании Ларри Финк, по мнению Сороса, совсем не понимает реальных мотивов товарища Си и компартии Китая. Новая политика страны под названием "Common Prosperity" (Всеобщее Процветание), которая на словах призвана перераспределить богатство в пользу бедных, является угрозой для иностранных инвесторов (которые, по определению, относятся к "богатым"). При этом, приток капитала, который на первых порах обеспечит Blackrock, лишь поможет товарищу Си в решении внутренних проблем, в первую очередь, кризиса на рынке недвижимости. Аргумент Blackrock о "наведении мостов" уже не работает, так как сейчас речь идет о противостоянии двух систем государственного управления: демократической и репрессивной. Ну, и все в таком духе, как Сорос любит.
С одной стороны, я, честно говоря, не ожидал такой тональности статьи от известного инвестора в одном из основных финансовых изданий в мире. Она явно не поспособствует укреплению связей между странами. Но, вероятно, это свобода слова в действии- хотелось бы верить именно в это, а не в какие-то корыстные мотивы Сороса.
С другой стороны, не может не раздражать, например, то, что Blackrock выпустил для своих клиентов рекомендацию утроить (!) аллокацию на Китай примерно за 2 недели до запуска проекта. Видимо, чтобы инвесторы успели подумать и созреть. Как говорится, "и эти люди запрещают нам ковыряться в носу!"
В целом же, если кому-то интересно мое личное мнение про инвестиии в Китай, я его недавно высказывал. Своими деньгами я не готов вкладываться в него стратегически на условиях buy-and-hold, что называется, "на пенсию". Тактически и спекулятивно, наоборот, время от времени там возникают крайне интересные возможности, и не в последнюю очередь благодаря волатильности, которую нам любезно обеспечивает КПК.
Пример того же KWEB, про который шла речь в посте от 27 июля, является отличным свидетельством этого. Тогда как раз была отмечена "капитуляция" инвесторов, которая обычно возникает недалеко от "дна". За прошедшие 1,5 месяца KWEB вырос уже на 15% и, судя по всему, это далеко не конец. Но об этом я постараюсь сделать отдельный пост.
В продолжение недавнего поста про индекс компаний малой капитализации США и ETF на него (IWM) очень красноречиво выглядит график выше. На нем сравнивается динамика соотношения Акции/Трежерис (SPY/TLT) с динамикой IWM. Для наглядности показан лишь последний год, но и на более длительных периодах она аналогична.
Совпадение поражает, так как сам по себе индекс S&P-500 (SPY) в абсолюте уже давно на максимумах и, казалось бы, не имеет прямого отношения к IWM. Действительно, направление движения акций крупной и малой капитализации не обязаны совпадать. Но вот относительная динамика S&P-500 против Трежерис практически повторяет абсолютную динамику индекса Small-Caps.
Сейчас оба графика тестируют 5-месячный уровень сопротивления, и на мой взгляд, успех этого теста (под ним я понимаю одновременный пробой вверх) является одним из ключей к динамике рынка на следующие 2-3 месяца. Пробивают- тогда я бы оценил вероятность продолжения роста в 70-75%. Не пробивают- примерно с теми же шансами я бы ожидал паузы/коррекции.
Совпадение поражает, так как сам по себе индекс S&P-500 (SPY) в абсолюте уже давно на максимумах и, казалось бы, не имеет прямого отношения к IWM. Действительно, направление движения акций крупной и малой капитализации не обязаны совпадать. Но вот относительная динамика S&P-500 против Трежерис практически повторяет абсолютную динамику индекса Small-Caps.
Сейчас оба графика тестируют 5-месячный уровень сопротивления, и на мой взгляд, успех этого теста (под ним я понимаю одновременный пробой вверх) является одним из ключей к динамике рынка на следующие 2-3 месяца. Пробивают- тогда я бы оценил вероятность продолжения роста в 70-75%. Не пробивают- примерно с теми же шансами я бы ожидал паузы/коррекции.
Трудно было пройти мимо этих графиков от Macrocharts.com. На месте принимающих решения о долгосрочной аллокации активов я бы обратил на них самое пристальное внимание.
На них сравниваются отраслевой индекс в абсолюте (черным) и соотношение мультипликатора Р/Е этой отрасли к рынку (красным). Сверху- для индекса европейских компаний сектора Basic Resources, снизу- для индекса европейских компаний нефтегазового сектора. Мультипликаторы сравниваются относительно широкого индекса Европы STOXX 600.
Выходит, что, несмотря на разные абсолютные уровни отраслевых индексов, их текущая оценка относительно широкого рынка находится на минимумах 2008 г. и даже ниже. Для value-инвесторов это момент, близкий к идеальному.
Но я не зря упомянул выше о сроках. Спекулянты могут разочароваться. Как видно из графиков, относительные минимумы мультипликаторов не всегда совпадают с абсолютными минимумами индексов. Разница может достигать нескольких месяцев. Но на горизонтах от 1-2 лет дисконт в оценке обычно удается реализовать.
На них сравниваются отраслевой индекс в абсолюте (черным) и соотношение мультипликатора Р/Е этой отрасли к рынку (красным). Сверху- для индекса европейских компаний сектора Basic Resources, снизу- для индекса европейских компаний нефтегазового сектора. Мультипликаторы сравниваются относительно широкого индекса Европы STOXX 600.
Выходит, что, несмотря на разные абсолютные уровни отраслевых индексов, их текущая оценка относительно широкого рынка находится на минимумах 2008 г. и даже ниже. Для value-инвесторов это момент, близкий к идеальному.
Но я не зря упомянул выше о сроках. Спекулянты могут разочароваться. Как видно из графиков, относительные минимумы мультипликаторов не всегда совпадают с абсолютными минимумами индексов. Разница может достигать нескольких месяцев. Но на горизонтах от 1-2 лет дисконт в оценке обычно удается реализовать.