​​Еще пара слов на животрепещущую тему последних месяцев. Чуть менее, чем все уже как бы в курсе, что рост американского рынка с марта "не настоящий" и вызван, в основном, опережающей динамикой 4-5 IT-гигантов.

Действительно, если сравнить динамику с минимума 23 марта двух ETF на сектор Technology, то разница между равновзвешенным RYT (+50,5%) и взвешенным по капитализации XLK (+60,5%) довольно существенна. Эта разница как раз и достигнута благодаря таким именам, как Apple, чья доля в XLK составляет почти четверть.

Аналогичная картина с секторными ETF на Communications и Consumer Discretionary, в которых похожие доли занимают, соответственно, Facebook и Amazon.

Но не все так плохо, как может показаться на первый взгляд. Беглый взгляд на широкий индекс S&P-500 (который, по определению включает в себя все вышеуказанные компании) показывает, что его равновзвешенная версия (RSP) не отстает от привычного взвешенного по капитализации SPY и даже слегка его опережает. То есть, рост с мартовских минимумов в США все-таки имеет более широкую природу. Хотя это и не исключает коррекции на горизонте дни/недели, я считаю это позитивным фактором для перспектив рынка на более длинных горизонтах.

В конце мая я писал о том, что вслед за золотом с некоторым лагом по времени (около 1 квартала) может начать оживать и остальной сырьевой сектор. Похоже, сейчас реализуется именно этот сценарий.

Один из частных примеров- акция алюминиевого гиганта Alcoa. Более 2 лет она (наряду со многими другими компаниями отрасли промышленных металлов) была вне радаров инвесторов. Это хорошо видно по её динамике и в абсолюте, и относительно индекса S&P-500.

Но вчера соотношение AA/SPY впервые с 2018 года пробило 200-дневную среднюю вверх. Цена сделала это несколькими днями ранее. На мой взгляд, это может означать следующее:

- для спекулянтов: повышается вероятность ре-теста на горизонте 12 месяцев локальных максимумов 2019 г. А это более 50% апсайда, даже если они так и не будут пройдены, и долгосрочный тренд не развернётся

- для инвесторов: этот сценарий укладывается в логику "печатный станок- ослабление бумажных валют- рост инфляционных ожиданий- рост сырьевых рынков- опережающая динамика развивающихся рынков".

Несмотря на то, что индекс S&P-500 фактически повторил исторический максимум (осталось каких-то 5 пунктов), косвенные признаки указывают на то, что вероятность продолжения восходящего тренда все ещё выше вероятности сваливания в глубокую коррекцию.

Я уже показывал эту комбинацию в начале апреля. Это краткосрочный (часовой за 2 месяца) график индекса. Индикатор волатильности VIX, который, как правило растёт вместе с неуверенностью инвесторов, продолжает снижаться и всерьез нацелился на пробой вниз уровня 20. Это, на мой взгляд, довольно весомая психологическая отметка, водораздел между "нервами" и "спокойствием".

Доходность 10-летних Трежерис, наоборот, развернула свой 2-месячный даунтренд и за 5 дней выросла с 0,5% почти до 0,7% годовых. Это трудно назвать "уходом от рисков", иначе, доходность главного безрискового актива не росла бы, а снижалась.

Иначе говоря, текущее движение рынка акций с таким попутным ветром выглядит здоровым. По крайней мере, в ближайшей перспективе, а там посмотрим.

УЧАСТНИКИ ОПРОСА ПРОГНОЗИРУЮТ ДОЛЛАР НА УРОВНЕ 76.54 К КОНЦУ ГОДА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ КУРС ДОЛЛАР/РУБЛЬ НА КОНЕЦ ГОДА? В опросе приняли участие почти что 34 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds

Результат опроса: КУРС НА КОНЕЦ ГОДА - $76.54 (медианная оценка)

Евгений Коган @Bitkogan
В отличие от коллег, я несколько более пессимистичен в отношении рубля и его «законного» диапазона.
Готов повторить то, что говорил ранее: комфортный для рубля диапазон сегодня вижу на уровне 72-75. О чем, собственно, уже говорю месяца 3-4.
Однако есть целый ряд факторов, которые, по моему мнению, могут несколько исказить картинку и сыграть на некоторое дополнительное ослабление рубля с выходом его за пределы этого диапазона.
Уровень конца года? Глупо играть в угадайку, но, скорее, 77-79.
Впрочем, очень многое зависит от итогов выборов в США. Победа Трампа, скорее, приведет к некоторому укреплению рубля. И тогда картинка может сместиться в сторону 73-75.

MMI @russianmacro
По нашим оценкам, равновесный курс (при нефти $45 и 5Y CDC – 100) находится в диапазоне 70-72. Полученный результат – это достаточно существенное отклонение от равновесия. Для такого отклонения в моменте есть веские основания – сезонность платежного баланса (экспорт на минимуме, импорт восстанавливается + близкие к рекордным дивиденды), но к концу года состояние платежного баланса улучшится. Поэтому если не будет падения нефти и роста страновых рисков, то доллар к концу года, скорее всего, будет ближе к 70, а может быть и ниже.
В целом мы согласны, что слабость рубля может заставить ЦБ сделать паузу в снижении ставки. Если ближе к сентябрьскому заседанию рубль будет оставаться под давлением, то ждем unchanged по ставке.

Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отражают постоянное мнение большинства, что рубль, скорее, имеет тенденцию дешеветь, чем укрепляться. Действительно, учитывая падение цен на нефть и другие геополитические риски, величина ослабления рубля выглядит недостаточной. Согласно нашей модели, текущий курс находится около минимальной планки для сложившихся условий. Однако существенно более низкий отток капитала, чем ожидалось, поддержал курс и сейчас он вполне справедлив. Мы видим основные риски для рубля в изменении риторики ФРС США и ожиданий более короткого периода низких долларовых ставок, чем видится сегодня (конец 2022 года). Это может ускорить отток капитала при текущей ключевой ставке. Поэтому Банк России будет гораздо более осторожен в дальнейших решениях о ДКП, и одно снижение ставки на 25пп, - вероятно все, что осталось для ее смягчения. Наши ожидания по курсу рубля – широкий коридор 68-75 к доллару.

Сергей Григорян @Sgcapital
Меня не удивляет, что настроения большинства смещены в сторону дальнейшего ослабления рубля. Скорее всего, в течение осени на глобальный риск-аппетит негативное влияние будут оказывать такие факторы, как усиление активности ковида и неопределенность с выборами в США. Конечно, 100%-ной гарантии быть не может, но вероятность временного risk off в 4-м квартале довольно высока. Так как российские активы довольно чувствительны к глобальному риск-аппетиту, в этот период спрос на них может упасть. Естественной реакцией на это может стать и ослабление рубля. Нельзя исключать вмешательства на каком-то этапе ЦБ РФ, но вряд ли оно произойдет, если рубль будет снижаться плавно, без шоков. Если же регулятор не увидит поводов для поддержки рубля, то тренд на его ослабление вряд ли развернется сам по себе. Я не готов делать конкретный прогноз на курс в конце декабря, но не исключаю в течение 2021г увидеть ре-тест максимальных уровней 2016 года, и активы в своём инвестиционном портфеле стараюсь распределять в соответствии с этим видением.

Любопытная статистика от LPL Research:

Прошло ровно 100 торговых дней от мартовского минимума. Это были лучшие по доходности 100 дней за всю историю индекса S&P-500 (см. таблицу). Неудивительно с таким-то результатом (+50,8%). Только ралли с минимумов 2009 г сопоставимо по масштабу (+45,9%), остальные заметно меньше.

Но интереснее другое. В 17 из 18 предыдущих случаев за мощным 100-дневным ралли следовал удачный 12-месячный период со средним результатом +9,4% (только 1987 г со своим "чёрным понедельником" стал исключением). Так что, будем надеяться, что и на этот раз статистика не подведёт.

Баффетт купил в свой фонд акции Barrick Gold. Это выяснилось по итогам отчётности за 2 квартал. В деньгах это существенная сумма, более 560 млн долларов. В портфеле фонда, наоборот, это почти незаметные 0,3%. Но это и не важно.

Гораздо важнее тот эффект, который эта новость может оказать на отношение крупных инвесторов к сектору золотодобываюших компаний. Уверен, что многие из тех, кто пока не смотрел в сторону этого сектора (несмотря на ралли в золоте), теперь на него посмотрят. Учитывая относительно низкую ликвидность даже основных фишек из корзины золотодобытчиков, пара миллиардов свежих денег вполне может переставить цены гораздо выше текущих уровней. Тем более, после отката на 15% по GDX.

В связи с этим считаю, что предположения о привлекательности GDX, которые тут звучали неоднократно за последние 12 месяцев, получили серьёзную дополнительную поддержку. Кроме того, нужно помнить о том, что в сильном тренде сюрпризы часто случаются в его основном направлении. К таким сюрпризам относится, например, игнорирование поводов для коррекции (когда, казалось бы, все перекуплено и должно упасть). Или, например, более резкий, чем в обычных условиях, рост к следующим максимумам.

Показательная картинка от Allstarcharts.com

На ней показана динамика доходности 10-летних US Treasuries с 2002 года и наложенные на неё обложки журнала The Economist, выходившего в ту или иную дату.

Надо сказать, что contrarian природа популярного журнала работает не идеально, но очень неплохо. Логика тут понятна: как только определённая инвестиционная тема становится настолько "горячей", что попадает на обложку, значит, близится её скорый разворот.

Если верить этой логике, то рост доходности, который мы сейчас наблюдаем, находится только в своей начальной стадии. Обложка с заголовком "Бесплатные деньги" вышла на последней неделе июля, и с тех пор доходность 10-леток уже вырастала с 0,5 до 0,73.

Картина, которая стоит тысячи слов. Соотношение S&P-500/Золото показывает, сколько стоит индекс рынка акций США в унциях золота, с момента, когда цена золота была отпущена в свободное плавание.

Несмотря на то, что рынок акций быстро восстановился от шока и в долларах уже вышел на новые максимумы, в реальных активах (тех, которые не могут быть напечатаны в любом количестве) все не так радужно. Выраженный в золоте, индекс уверенно закрепился под 200-недельной средней. Если соотношение пробьет отмеченный уровень поддержки, это может ускорить дальнейшее обесценивание рынка акций относительно золота.

При этом, в бумажных валютах он вполне может продолжать расти. Просто, в этом случае спрос на золото может получить дополнительный импульс, как и риск не иметь его в сбалансированном портфеле. С учетом масштаба графика, тест поддержки может произойти еще нескоро- скорее всего, уже не в этом году. Но и последствия у него могут быть долгосрочные, поэтому лично я держу в уме этот уровень "1,5 унции за индекс".

​​В последнее время все больше разговоров о том, что традиционные подходы к рынку перестают работать (в очередной раз).

Если речь идет о распределении активов, то сомнения вызваны, например, тем, что облигации (вроде бы защитный актив) стали сильно коррелировать с акциями, особенно в периоды распродаж и, следовательно, они больше не предоставляют портфелю необходимую защиту. Или, например, тем, что все классы активов сейчас сильно перегреты благодаря мировому печатному станку, и ожидаемые долгосрочные доходности с текущей точки отсчета гораздо ниже тех, о которых написано много книг и статей по теме "asset allocation".

Если речь идет об управлении портфелем акций, то классические методы оценки вроде как тоже неактуальны, так как локомотивом роста рынка являются акции компаний из инновационных секторов, а к ним применяются совсем другие методы оценки, согласно которым эти акции не так уж и дороги.

Правда, что-то похожее я уже слышал в 2000 году, но сейчас не об этом. Мне на глаза попалась концепция TPA (Total Portfolio Approach), которая якобы лучше заточена под эти новые условия, чем традиционная SAA (Strategic Asset Allocation). Так ли это на самом деле, я утверждать не готов, но лично мне ТРА подходит идеально.

Схематично сравнение ТРА и SAA показано на картинке ниже. Ключевые отличия:

- Ориентирование не на бенчмарк, а на собственные цели
- Оценка успеха не по разнице доходности с индексом, а по абсолютному результату
- Выбор активов в портфель/диверсификация не на основе разнообразия классов активов, а на потенциальном вкладе каждой составляющей в общий результат и общий риск
- Инвестиционный процесс/принятие решений не на дискретной (раз в месяц, квартал и т.д.), а на постоянной основе
- Роль CIO (директора по инвестициям) в инвестпроцессе гораздо выше роли "борда" (в который могут входить и не "инвестиционные" люди)

К сожалению, работая в отрасли и управляя зарегулированными ПИФами, такой подход на практике применить проблематично. Поэтому он больше актуален для персональных портфелей, хедж-фондов и семейных офисов.

Вот и про нефть можно сказать, что она закрыла гэп, о котором "Капитал" писал 20 мая. Правда, справедливости ради, я думал, что закрытие гэпов по нефти и рублю произойдет примерно в одно и то же время. В итоге рубль опередил события, укрепился до уровня, который, как и предполагалось, стал удачным для формирования лонгов в долларе и вернулся в своё привычное состояние.

Но вернёмся к нефти Брент. Неоднократно говорилось (и мною, и более умными людьми), что прогнозировать её цену- бессмысленное дело. Поэтому предлагаю не прогнозировать, а реагировать. Так сложилось, что закрытие гэпа совпадает с 200-дн средней, что, на мой взгляд, повышает значимость зоны сопротивления 45,2-46,2.

Поэтому предположу, что если цена закроется выше максимума 5 августа (а заодно и выше 200-дневки), это повысит вероятность движения к февральским уровням около 60. Реализуется ли этот сценарий, я не знаю, но он вполне логично вписывается в комбинацию "ослабление доллара - рост товарных рынков вслед за золотом" на горизонте 12 месяцев

Не приходилось ли вам бывать в ситуации, когда и профессиональные рыночные аналитики демонстрируют крайнюю степень оптимизма, и сам рынок их поддерживает, постоянно обновляя новые максимумы, а вот лично вас что-то беспокоит и останавливает от покупок?

Как выяснил Sentimentrader, такое случается, хоть и не часто. На диаграмме выше по вертикали- уровень бычьих настроений в newsletters (обычно, платных подписках), который рассчитывает Investor Inteligence. По горизонтали- уровень оптимизма среди "физиков" (4-недельная средняя соотношения Быки/Медведи по опросам AAII).

Мы находимся в левом верхнем углу- авторы рассылок очень оптимистичны, а частные инвесторы- наоборот. Такое поведение частных инвесторов особенно удивительно на фоне исторических максимумов рынка и роста в течение 5 месяцев. Sentimentrader утверждает, что когда оптимизм в опросах "физиков" намного выше, чем в рассылках, рынок за этим чаще всего растет. Сейчас у "физиков" зашкаливает пессимизм. Интересно, кто окажется прав на этот раз?

Про золото и серебро мы уже неоднократно упоминали, и их рост подготовленный разум удивлять не должен. Сегодня- про платину, третий элемент в корзине драгметаллов. Пошел уже 6-й год, как она стоит дешевле золота, причем, соотношение Платина/Золото все это время стабильно падает.

В марте относительная дешевизна достигла экстремальной отметки более 30%, аналогичной дну кризиса 2008 года, и даже немного превысила ее (это видно по индикатору Rate-of-Change (20) для соотношения). В предыдущий раз за этим последовал 2,5-летний период роста платины, причем, 1,5 года из них темпы роста опережали золото.

Ожидает ли платину такой же удачный период впереди, на мой взгляд, зависит от того, сможет или нет цена преодолеть отмеченный пунктиром уровень сопротивления 1040-1050$. Он держится с 2017 г и недавно снова тестировался (и снова неудачно). Судя по тому, как развивается паттерн, это может случиться еще в текущем году. Такой пробой (если он произойдёт) сделает платину достойной альтернативой золоту и серебру.

​​Рынок акций США продолжает бить рекорды и с каждым днем выглядит все "дороже" и "рискованнее" с точки зрения вероятной коррекции. Все так, но это как раз тот самый случай, когда субъективные "ощущения" и "ожидания" от рынка вступают в противоречие с объективной реальностью.

Она состоит в том, что пока не появилось признаков разворота в риск-аппетите, вероятность сохранения бычьего тренда выше, чем неожиданного разворота (о небольших откатах до 10% речь не идет, это неотъемлемая составляющая любого тренда). А с риск-аппетитом, как мы видим, пока все в порядке.

Инвесторы в облигации снова распробовали высокодоходные бонды, и их относительная динамика против среднесрочных Трежерис тестирует максимум июня. В случае пробоя вероятен новый импульс оптимизма.

Инвесторы в акции с гораздо большей охотой покупают производителей товаров и сервисов "необязательных" и длительного пользования, чем защитных производителей продукции повседневного спроса. Это соотношение Discretionary/Staples бьет максимумы вместе с рынком.

Конечно, риск-аппетит сам по себе очень важный, но не единственный критерий оценки "здоровья" рынка. Но, по крайней мере, о нем можно точно сказать, что с его стороны пока угрозы восходящему тренду нет. Медведям придётся искать её в чем-то другом.

САНКЦИОННЫЕ РИСКИ – ПОВТОРЕНИЯ 2014Г ЖДУТ ЛИШЬ 13% РЕСПОНДЕНТОВ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.

На этой неделе очередной опрос на тему: КАК ВЫ ОЦЕНИВАЕТЕ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ВЛИЯНИЕ БЕЛОРУССИИ НА РОССИЙСКИЕ РЫНКИ?. В опросе приняли участие около 28 тыс. читателей каналов:

@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds

Результат следующий:
• 31% респондентов считают, что Лукашенко удержится, 18% - уйдёт; остальные не связывают динамику рынков с судьбой самопровозглашенного президента
• Среди тех, кто ждёт сохранения Лукашенко, превалирует негативный взгляд на рынки; среди тех, кто ждёт его ухода - позитивный
• 64.5% из общего числа опрошенных видят рынки вниз; 35.5% - вверх
• Армагеддона по сценарию 2014г ожидают лишь 13% респондентов

MMI @russianmacro
История с отравлением А.Навального затмила Белорусь в плане влияния на российские рынки. И то, и другое событие трактуется инвесторами, как факторы, повышающие санкционные риски. На наш взгляд, последствия отравления Навального – более значимый риск.
Нынешняя ситуация на рынках всё больше напоминает август-сентябрь 2018г. Тогда всё закончилось обвалом рубля, ОФЗ и повышением ставок. Сейчас, мы думаем, что ЦБ сможет справиться без повышения ставки. Но вероятность резких провалов рубля и рублевых активов увеличивается.

Всеволод Лобов @Dohod
Мы не склонны переоценивать влияние событий вокруг Белоруссии и Навального на курс рубля, процентные ставки и цены акций. Похоже, что пока гораздо большее воздействие на рынок оказывают макроэкономические факторы. При этом обе ситуации, к которым сейчас приковано внимание, конечно, создают большую неопределенность и могут превратиться во что угодно, вплоть до новых санкций. Мы исходим из того, что ситуация стабилизируется в течение нескольких месяцев, но заложенные в ней риски не позволят Банку России дойти до пределов смягчения денежно-кредитной политики.

Андрей Хохрин @Probonds
Я до сих пор не понимаю, какой глубины достигнет падение рубля. Белоруссия и А.Навальный, безусловно, добавляют тревоги иностранным инвесторам, да и отечественным тоже. Но секторальные санкции можно ввести лишь однажды. И в 2014г они были связаны с формальным и по мнению большинства развитых стран агрессивным расширением границ РФ. И усилены стремительным падением нефти. Кроме того, в 2018г уже была жесткая коррекция ОФЗ, потянувшая за собой серьезное ослабление рубля. Так что повторения рисков образца 2014 или 2018г я бы не ждал. Точнее, причинами нынешних рублевых рисков не считаю повторения аналогичных событий. В моем понимании, апатия к рублю - это апатия к России как инвестиционному объекту в целом. Мировая экономика подкосилась. Деньги стали более осторожными и все больше сосредоточиваются в понятных им локациях. Происходит переток от непопулярных рынков на популярные. Мы вне популярности. А сама тенденция, полагаю, не окончена.

Сергей Григорян @Sgcapital
Реакция нашего рынка (в первую очередь, валютного) на ситуацию в Беларуси, как и на инцидент с Навальным, является лишним напоминанием о его сильной зависимости от нерыночных рисков. Нравится нам это или нет, но с учетом размеров локального фондового рынка, быстрый приток или отток нескольких миллиардов долларов может оказать на него серьезное влияние. Для спекулянтов это - раздолье, но для долгосрочных инвесторов, особенно, непрофессиональных, эту его особенность следует постоянно держать в уме при формировании портфелей. Именно поэтому мы не устаем повторять о важности диверсификации по валютам и активам. Этот простой совет поможет сохранить кучу нервов и снизить "country specific" риск, что особенно важно, когда вашим "домашним рынком" является рынок с высокой степенью зависимости от потоков глобального спекулятивного капитала.

Сегодня последний торговый день в августе, и по его итогам месяц, вероятно, закроется в плюсе для индекса S&P-500.

По данным LPL Research, за всю историю было всего 6 случаев, когда индекс закрывался в плюсе 5 месяцев подряд, с апреля по август включительно. За исключением 2018 года, за этим следовало продолжение роста до конца текущего года.

В 2018 году, по утверждению авторов этого мини-исследования, ФРС допустил policy mistake, который и привёл к ужасному 4-му кварталу. Правда, регулятор быстро одумался, и в 2019 году ошибки начал исправлять.

Сейчас об ошибках в политике ФРС никто не говорит (ну, кроме perma-bears). Посмотрим, сработает ли закономерность на этот раз, сохранив быкам хорошее настроение до конца года.

Эту бочку мёда (рост Насдака), кажется, ничто не может испортить. Тем не менее, добавлю небольшую (пока) ложку дёгтя.

Обращает на себя внимание динамика "VIX для Насдака" (VXN). Например, вчера он вырос на 5%, несмотря на рост индекса. Этот рост привёл к пробою тренда VXN, очень похожему на февральский. Тогда это не привело к немедленному развороту вниз, но дало повод задуматься о том, чтобы подтянуть стопы.

Думаю, и сейчас стоит придерживаться такого подхода. Никто не знает, где и когда остановится рост. Но у каждого есть (или должен быть) свой метод фиксации прибыли, стопов и т.д. (речь сейчас не о пассивном инвестировании). Так вот, такое разночтение в динамике индекса и его волатильности как раз и является поводом для того, чтобы расчехлить эти свои методы.

Интересные события происходят на ниве институционализации крипты и превращения ее в "обычный" класс активов. До сих пор никому не известная компания Wise Origin Funds подает в SEC документы на регистрацию биткойн-фонда. Фонд пока не розничный, а для профессиональных инвесторов и с минимальным входом 100к. На эту новость можно было бы не обращать внимания, если бы не ряд любопытных совпадений, о которых сказано в статье Forbes.

Документы в SEC поданы от имени президента Fidelity, одной из крупнейших управляющих компаний в мире. Сделано это было сразу после того, как Fidelity опубликовала результаты опроса 800 своих институциональных клиентов в США и Европе. По результатам этого опроса 60% инвесторов заявило, что для цифровых активов найдется место в их портфелях. Адрес компании совпадает с адресом штаб-квартиры Fidelity в Бостоне, а её брокерское подразделение будет кастодианом нового фонда.

В общем, не знаю, кому как, но на мой взгляд, все это - просто логичное продолжение стратегии компании Fidelity на лидерство в новом сегменте. Об их первом серьезном шаге "Капитал" писал почти 2 года назад. Сейчас происходит шаг второй, а там уже и до розничного фонда недалеко. Пока кто-то где-то продолжает сомневаться или по инерции навешивать ярлыки (анонимность, наркотраффик, вот это всё...), более предприимчивые ребята занимают свою долю рынка. А когда настолько крупный игрок прилагает такие усилия, чтобы сделать биткойн легко инвестируемым активом, игнорировать это, по меньшей мере, недальновидно.

Вчера, похоже, начали реализовываться те риски, о которых мы говорили во вторник, рассматривая график QQQ (ETF на лидирующий индекс Насдак-100). Все-таки, рост волатильности вместе с ростом рынка- нездоровое явление.

Пока откат выглядит, хоть и резким, но с точки зрения тренда, начавшегося в апреле, вполне "нормальным". Все может измениться, если рынок проигнорирует сложившуюся сейчас комбинацию "откат в аптренде", продолжит падать и закроется под 200-часовой средней.

Если это произойдёт, и 5-месячная закономерность сломается, то это станет свидетельством более глубоких качественных изменений и, возможно, переведёт рынок из состояния отката (5-10% от максимума) в состояние более глубокой коррекции (15-20% от максимума).