Историческая иллюстрация того, что рынок разворачивается не тогда, когда кризис заканчивается, а тогда, когда становится понятно, что наступил переломный момент.

На примере индекса DJI видно, что локальный максимум совпал по времени с началом 2-й мировой войны. Но вот минимум случился намного раньше её окончания.

Дно нарисовалось после морского сражения у атолла Мидуэй, которое закончилось поражением японского флота. Это был первый сигнал о том, что инициатива перешла к союзникам.

Второй и окончательный сформировался после поражения Германии в Сталинградской битве. Интересно, что именно тогда, в феврале 1943 г индекс пробил вверх 200-нед среднюю и ниже уже не был.

А вот официальное окончание войны к эйфории уже не привело - рынок рос какое-то время по инерции, а затем ушёл в боковик на 3 года.

Это все к тому, что и сейчас не стоит ждать "формального окончания" вируса, например, создания вакцины. Дно рынка случится (или уже случилось) раньше, когда большинству станет ясно, что конец света отменяется.

Поздравляю канал "Рантье" с достижением серьезного рубежа в 10 тысяч подписчиков!
Насколько мне известно, это единственный канал в телеграме, который ведёт человек с большим практическим опытом руководства private banking в крупном российском банке. Поэтому в нем много полезной и познавательной информации найдут для себя и настоящие, и будущие хайнеты.
Желаю каналу @rentierru дальнейшего развития и нового интересного контента!

В происходящем сейчас росте рынка акций США привычно лидируют крупные IT-компании (ETF: QQQ, XLK, IGV), тогда как компании малой капитализации (ETF: IWM, IJR) заметно отстают. Но этот же факт в долгосрочной перспективе привел к образованию интересной возможности.

Соотношение Small-Caps к индексу S&P-500 в последний раз так сильно (на 20%) отклонялось от своей 200-дн средней в далеком 1998 г. Этот момент, как и сейчас, отмечен синим пунктиром.

Что характерно- тогда он совпал с самым дном по индексу Small-Caps в абсолюте, хотя относительно S&P-500 он еще какое-то время падал, что привело к позитивному расхождению (красные стрелки).

Сегодня нужно быть очень смелым инвестором, чтобы на основании только этой аналогии агрессивно покупать Small-Caps. Но, на мой взгляд, паттерн как минимум заслуживает внимания и мониторинга на предмет подтверждения разворота цены. Если оно появится на более краткосрочном графике IWM, то получит хорошие шансы на реализацию, особенно для инвесторов с горизонтом от года и больше.

Недавно мне на глаза попался любопытный график процентных ставок по облигациям корпораций, который источник построил аж с середины 18-го века. Смысл его в том, что ставки движутся в долгосрочных 60-летних циклах (упрощенно: 30 лет вверх и 30 лет вниз). Эти циклы для наглядности отмечены на графике. Согласно этой теории, очередное дно доходностей должно было случиться еще 10 лет назад, но его не произошло, и цикл сместился вправо. Такое уже случалось ранее в истории - в конце 19 века, но сила цикла, хоть и с опозданием, взяла свое. После чего ставки росли до очередного максимума уже не 30 лет, как "задумано" в идеальном цикле, а всего 20. Но все же, росли. Глядя на эту картину, становится как-то тревожно использовать длинные облигации в качестве инструмента сбережений.

График слева может заинтересовать тех инвесторов, чей базовый сценарий предполагает грядущие кошмары, вторые-третьи волны вируса и, в конечном итоге, скатывание в депрессию, аналогичную по силе Великой Депрессии 30-х годов 20-го века. Я себя к ним не отношу, но точка зрения имеет полное право на жизнь. Так вот, даже в таком крайне негативном сценарии историческая аналогия с 1929 г предполагает, что у "ралли в медвежьем рынке" есть еще запас как по динамике, так и по времени. Если продолжится совпадение паттерна с 1929 г, то локальный максимум можно ожидать где-то в конце сентября. График справа- позиция "хеджеров" (максимальный нетто-лонг в индексных фьючерсах) также склоняет чашу весов в сторону продолжения роста. По крайней мере, ожидать серьезного топа при таком позиционировании профи было бы нелогично. В целом, на мой взгляд, вероятность того, что рынок продолжит "карабкаться" вверх вопреки недоверию и скептицизму многих, остается высокой. Тем более, что до 200-дн средней по S&P-500 осталось менее 5%.

Информация к размышлению для долгосрочных инвесторов (трейдерам она вряд ли интересна). Согласно последнему квартальному отчету от JP Morgan AM, по состоянию на конец 2019 года инвесторы в активы США могли получить следующие результаты, в зависимости от горизонта инвестиций 👆

Ничего нового: чем длиннее горизонт, тем более предсказуем результат. Работает парадокс финансовых рынков: отдаленное будущее гораздо легче "предсказать", чем самое ближайшее.

Например, для горизонта 1 год разброс возможных доходностей рынка акций колебался от -39% до +47%, а для портфеля 50/50 акции/облигации от -15% до +33%. Зато для "пенсионного" 20-летнего горизонта все гораздо прозаичнее: акции от +6% до +17%, а смешанный портфель от +5% до +14% годовых. Разница зависела от даты начала 20-летнего периода (1950-1969, 1951-1970 и т.д.) Но в любом случае результат был положительный.

Мы эту тему неоднократно освещали (например, тут и тут), но лишний раз напомнить не помешает, особенно, новым читателям.

Одним из инструментов, которые могут стать бенефициарами пост-вирусной экономики, на мой взгляд, является ETF на акции золотодобывающих компаний. Про то, что золото является хорошим выбором на 2020 год, было несколько постов. Про GDX я тоже писал в феврале, когда он в очередной раз пошел тестировать сопротивление на 31-32. Пробой тогда не состоялся, и ему во многом помешал коллапс leveraged ETFs, которые должны отслеживать 3-х кратную ежедневную доходность GDX. Сейчас еще одна (5-я за 7 лет) попытка. Забегать вперед и что-то "прогнозировать" нет смысла, но с точки зрения вероятностей, я считаю, нужно следить за одновременным пробоем GDX зоны 31-32, и соотношением GDX/SPY уровня 0,11. Если этот парный пробой произойдет, то соотношение GDX/SPY нацелится на 0,15, а сам GDX вполне может в течение 1,5-2 лет сходить вверх на ширину консолидации в район 43-45$. Почему бы и нет, если учесть беспрецедентное по объемам вливание ликвидности мировыми ЦБ? Где в этом случае будет золото в рублях, сложно даже представить.

Невиданное ранее падение нефти привело к серьезным переменам в мире связанных с ней биржевых фондов. Часть из них просто исчезла (de-listed), а часть была вынуждена провести reverse split, так как цена их паев упала до крайне низких абсолютных значений. К таким относится, например, довольно популярный фонд OIH на нефтесервисные компании. Его цена упала с 13,5 до 3,5 с начала года, и они провели обратный сплит 1:20. То есть, вместо 20 старых акций по 5$ теперь торгуется одна новая акция по 100$. В таблице выше- полный список этих бедолаг, подготовленный Sentimentrader. Это только в апреле, который еще не закончился.

Это, конечно, удивительно, но против фактов не попрёшь. Более года назад я опубликовал полу-шутливый пост о том, что на фоне всего хайпа, окружающего акции IT-гигантов, на 10-летнем горизонте всех их оставила далеко позади простая комбинация "ТВ + пицца" (Netflix + Domino's). Вспомнил о нем совершенно случайно и решил посмотреть, как вела себя эта парочка по сравнению с рынком в 2020 году. Результат на графике выше, и он меня, признаюсь, шокировал: при -12% по индексу S&P-500 акции NFLX (+31%) и DPZ (+25%) продолжают отлично себя чувствовать и уже успели выйти на свежие исторические максимумы. Так что, не Zoom-ом единым, как говорится. Хлеба и зрелищ!

​​Уважаемые читатели, во вторник я приму участие в зум-вебинаре вместе со своими друзьями, партнерами и коллегами. Мероприятие бесплатное, требуется только регистрация. В течение стрима можно будет задавать вопросы, и на некоторые из них мы даже успеем ответить в режиме онлайн. Подробности ниже:

28 апреля в 16:00-17:30 по мск

"Время возможностей. Бизнес, инвестиции, карьера".

Спикеры:

📍Алексей Горяев – PhD, профессор финансов, директор программы Masters in Finance РЭШ, автор серии книг по финансовой грамотности.
Тема: «Как использовать кризис для развития карьеры».

📍Георгий Иванян – предприниматель, сооснователь EPFC Group, Нью-Йорк, www.epfc.capital
Тема: «Как открыть хедж-фонд в США».

📍Глеб Штрайб – предприниматель, сооснователь Blackfort Capital AG, www.blackfort.ch
Тема: «Как открыть управляющую компанию в Швейцарии».

📍Сергей Григорян – экс-директор по инвестициям УК "Уралсиб", УК "Pioneer Investments", автор канала "Капитал" @sgcapital
Тема: «Разумный подход к инвестициям».

Модератор:
Арсений Волынов - эксперт по управлению благосостоянием, автор канала "Рантье" @rentierru

Регистрация по ссылке

На историческом графике S&P-500 обращает на себя внимание крайне высокая степень волатильности индекса. Речь в данном случае не о широко известном VIX. Индикаторов волатильности много, и один из них- ширина линий Боллинджера. Несмотря на то, что название многим незнакомо, это не должно пугать. Речь не о чем-то абстрактном, а о вполне конкретной математической величине, которая считается по указанной на графике формуле. От 50-дневной средней откладываются по 3 стандартных отклонения в обе стороны, считается расстояние между ними и делится на значение 50-дн средней. Чем волатильнее актив, тем больше размер стандартного отклонения и, следовательно, тем выше значение нашего индикатора. За последние 85 лет это всего 3-й случай, когда его значение достигало уровней выше 75% (сейчас 65%). Проще говоря, так, как сейчас, рынок "колбасит" очень редко. Но важнее другое- обычно это происходит где-то недалеко (по времени) от минимума. Маленькая оговорочка: если только впереди не 1929 год с последующей Великой Депрессией.

Напоминаю, что завтра я приму участие в зум-вебинаре, на который приглашаются все желающие. Тут вы сможете увидеть видео-приглашения от всех участников вебинара. До встречи!

Совсем недавно мы отметили экстремальную даже с исторической точки зрения перепроданность индекса компаний малой капитализации США по сравнению с остальным рынком. И вот она уже работает по полной. За прошедшие с даты публикации 12 дней индексный фонд на Small-caps вырос на 8,8%, с большим отрывом опережая и S&P-500 (+2,8%), и даже всемогущий Nasdaq-100 (+1,1%).

Но во всем этом гораздо важнее краткосрочного эффекта более долгосрочные последствия. На мой взгляд, такая смена лидерства в пользу долгое время забытого сегмента рынка повышает вероятность того, что текущий рост является реальным. Неважно, по какой причине, но, вероятно, рынок уже учел настолько много негатива в марте, что способен расти даже на ужасных экономических данных. Как было и, например, в 2009 году, когда минимум рынка случился в марте, а страшные цифры продолжали поступать до октября.

О том, что рынок не отражает прошлые данные, а является forward-looking механизмом, был также один из недавних постов про динамику во 2-ю мировую войну.

Мы все то и дело слышим о "печатном станке", "вертолетных деньгах" и т.д. Общий смысл всех этих понятий в том, что в попытке перезапустить экономику (или не дать ей окончательно умереть - кому как больше нравится) центробанки вбрасывают в систему невиданный объем ликвидности. Правдой является и то, что значительная часть этих свеженапечатанных денег идёт не в реальный сектор, а на скупку финансовых активов.

В связи с этим интересен график выше от mcoscillator.com. Красная линия- это соотношение денежной массы М2 к ВВП страны (речь о США), сдвинутое на 12 месяцев вперед. Черная линия- это 12-месячное изменение в % индекса S&P-500. Хорошо видно, как периодические всплески соотношения М2/ВВП приводят к росту индекса через 12 месяцев.

Правда, есть нюанс- эти данные на конец марта, и значительная часть предполагаемого роста индекса уже случилась. Тем не менее, запас еще есть, да и сваливание в медвежий рынок с новыми минимумами в таких условиях кажется маловероятным.

Соотношение Медь/Золото является хорошим барометром настроений по поводу перспектив мировой экономики. Если оно растет, значит, на рынке больше оптимизма и риск-аппетита. Поэтому это соотношение почти идеально коррелирует с доходностью 10-летних Трежерис. Ведь она тоже растет (то есть, спрос и цены на Трежерис снижаются) в периоды роста оптимизма и риск-аппетита. Эта корреляция хорошо видна на долгосрочном, за 12 лет, графике слева. Почему это так важно сейчас? Потому что, если укрупнить масштаб и посмотреть на те же инструменты "под лупой" за последние 6 месяцев (график справа), то можно заметить, как соотношение Медь/Золото пытается нарисовать что-то похожее на минимум. Особенно актуальным формирование этого минимума становится потому, что происходит оно на тех же примерно уровнях, откуда начался рост в 2009 году (красный пунктир). Дох-сть 10-леток пока не реагирует. Но если дно в соотношении Медь/Золото подтвердится, то среагирует, никуда не денется. И это вполне может стать большой инвестиционной "темой".

Закончился месяц апрель, и вместе с ним обновилась сезонная статистика индекса S&P-500. Лично я не сторонник подхода "Sell in May and Go Away", так как на торговом счете предпочитаю реагировать на поведение цены, а не предсказывать ее будущее движение. Тем не менее, эта фраза широко вошла в обиход, и вот почему.

Как видно из таблицы, с 1950 по 2020 гг 6-месячный период Ноябрь-Апрель остается, в среднем, самым доходным (+7%) и стабильным (78% позитивных исходов). А, например, период Май-Октябрь является, опять же, в среднем, и самым низкодоходным (+1,5%), и самым нестабильным (64% позитивных исходов).

На мой взгляд, эти данные сейчас могут быть интересны только любителям истории фондового рынка. Делать на их основе какие-то далеко идущие выводы для управления собственными деньгами в период такой повышенной неопределенности, как сейчас, я бы не стал.

Ранее я писал, что собираюсь 28.04 принять участие в зум-вебинаре. Все прошло по плану, и организаторы подготовили ролик на YouTube для тех, кто хотел, но не смог присутствовать.

На ряд вопросов ответить не хватило времени, поэтому короткое видео с ответами планируется в начале следующей недели.

Новостные ленты и личные страницы в соцсетях заполнены информацией о прошедшем (дистанционно) ежегодном собрании акционеров компании Уоррена Баффетта и его словами о том, что, несмотря на кэш-позицию в 137 млрд долларов, он сейчас не видит интересных акций для покупок.

Баффетт, несомненно, один из величайших инвесторов всех времен. Но и такие люди могут ошибаться. Например, посмотрите на его же слова в начале марта 2003 г. Они практически один в один повторяют сегодняшние. И они тоже были сказаны после шока, в течение которого индекс S&P-500 потерял более 50%. Сам мэтр был тогда на 17 лет моложе и, вероятно, думал не о преемнике, а о том, как заработать ещё денег. В итоге оказалось, что март 2003 г был отличным временем для покупок акций.

Я это не к тому, что и сейчас обязательно будет так. Этого никто не знает. Но исторические аналогии стоит хотя бы учитывать, прежде чем принимать решения. Можно соглашаться с доводами гуру или не соглашаться, но помнить нужно всегда: хрустального шара нет даже у Баффетта.

Любопытная статистика от банка Nordea. Показывает зависимость разных стран от туризма, и как она менялась с 2000 года. Вклад туристической отрасли в ВВП, например, Греции, на конец 2018 г составлял более 20%, а в России- 4,8%. Позволяет быстро оценить степень ущерба, который будет нанесен мертвым туристическим сезоном. И, наверное, не торопиться с приобретением активов в странах, для которых ущерб ожидается максимальным.

За всю новейшую историю биржевой торговли драгметаллами соотношение Серебро/Золото всего в 4-й раз достигает такого уровня перепроданности, что 14-месячный RSI (левая шкала сверху) снижается к 25-26%. Столь небольшая выборка, конечно, не является статистически значимой. Поэтому каждый решит сам, обращать ли внимание на этот факт.

Моё субъективное мнение (которое может быть ошибочным) состоит в том, что игнорировать такой сетап для серебра не стоит. Правда, за сетапом нужно дождаться триггера для покупки, который образуется (если образуется) на более крупном масштабе (например, дневном).

Судя по всему, в этом году у нас будет ещё не один повод написать про серебро. Оно может дать ещё один шанс заработать на росте драгметаллов тем, кто не поверил в золото.