Друзья прислали полезное и важное дополнение к предыдущему посту.

Еще одна важная причина, по которой "плечевые" ETF распиливает в ноль, - это гэпы на открытии. Особенно это актуально в периоды повышенной волатильности, как сейчас. В такие периоды нормой становится ситуация, при которой к моменту открытия биржи фьючерсы уже сделали по 3-5% в любую сторону.

Соответственно, при открытии биржи базовый актив открывается с "гэпом", отражая динамику фьючерсов, а "тройной" ETF бежит и покупает этот базовый актив по цене открытия с плечом. Ему все равно, он "пассивный". Как правило, эта точка оказывается крайней по цене в этот день, и в течение торговой сессии базовый актив движется в противоположном направлении.

Несколько таких гэпов подряд в разных направлениях вполне могут привести к ситуации, при которой цена базового актива не изменилась, а "тройной" ETF на него потерял 20-30% стоимости.

Срез для истории: доходность за 1 квартал 2020 года.

Слева- ETF на широкие классы активов, справа- ETF на секторы, из которых состоит индекс S&P-500.

С начала года в плюсе только Трежерис и Золото, оправдавшие свои звания защитных активов.

Дальше по списку тоже все логично: бонды инвестиционного уровня лучше мусорных, развитые рынки акций хуже США, но лучше развивающихся.

Среди секторов бросается в глаза, что Technology плотно затесался в левой половине графика вместе с остальными секторами, которые считаются защитными при падении рынка: Utilities, Consumer Staples и Healthcare. В абсолюте, понятно, все в минусе, но в сравнении с самим индексом S&P-500 (красный столбец слева) все эти секторы упали гораздо меньше.

Надолго ли у Technology останется эта относительно новая "защитная" характеристика? Могу предположить, что, скорее, да. Причина в том, что именно к этому сектору относится большинство компаний новой экономики, которые как раз и должны стать бенефициарами пост-вирусного мира.

​​Несколько дней назад я писал о том, что "ралли в медвежьих рынках" часто заканчиваются в диапазоне от 38% до 50% предыдущего падения. Магия уровня Фибоначчи снова сработала (на самом деле, никакой магии). Ралли по индексу S&P-500 составило 20,5%, если считать от локального минимума 23 марта и задохнулось ровно на уровне отката 38%, Это показано на графике слева.

А график справа демонстрирует, что в по-настоящему кризисные периоды не стоит рассчитывать всего на одну волну вниз и быстрый V-образный возврат к росту. Для сравнения: с февраля по 23 марта индекс S&P-500 упал на 35%. Многие помнят, что к октябрю 2008 г он потерял 47%, если считать с максимума осени 2007 года. Немало, мягко говоря. Это точка А на графике справа. Но между ней и точкой Б (ТЕМ САМЫМ минимумом) прошло почти 5 месяцев, а индекс потерял дополнительные 21%. В течение этого периода "формирования дна" между точками А и Б индекс испытал 3 мощных ралли, по размерам сопоставимых с нынешним. Каждое из них тоже казалось началом нового бычьего рынка и приводило к FOMO (страху не успеть заскочить в рынок).

Это не прогноз, а напоминание о том, что во время серьезных кризисов (а сейчас он серьезный) финальное дно рынка акций часто формируется в течение какого-то времени и через несколько минимумов. Возможно, так будет и на этот раз, и терпение окупится сторицей. Но нужно иметь открытый разум и быть готовым к любому сценарию. Банально, но торговать нужно не то, что "думаешь" или чего "ожидаешь", а то, что видишь.

Вчерашняя реакция рынка акций США на новости является во многом показательной. Все-таки, 6,6 млн обращений за пособиями по безработице за неделю и первый миллион подхвативших вирус - не самые явные поводы для роста. Тем не менее, рынок вырос, причем именно под закрытие, когда на него приходят крупные игроки. Это дает повод повнимательнее еще раз посмотреть на график, который я уже показывал. Волатильность продолжает снижаться, и если VIX уйдет ниже 50, это может стать первым краткосрочным триггером. Вторым может стать тот факт, что доходность 10-летних Трежерис пытается сформировать "второе дно", которое выше первого. Не исключено, что вся эта комбинация может привести к тому, что контр-трендовое ралли по S&P-500, начавшееся на прошлой неделе, проскочит уровень 38% отката и доползет до 50% отката от предыдущего падения. То есть, в район 2790 пунктов или около 10% от вчерашнего закрытия. Это не выглядит таким уж недостижимым при таких уровнях VIX и даже не сможет поколебать медвежий среднесрочный сценарий.

Режим карантина, в котором мы все оказались, помимо явного положительного эффекта имеет и менее явно выраженный негативный эффект. Он фактически вынуждает людей (а, следовательно, и инвесторов) находиться внутри постоянного и очень сильного стресса.

Стресс- это нормально, если бы не он, человечество бы ни выжило. Но всему должен быть предел, а ТВ, соцсети и прочие СМИ этих пределов не видят. Они буквально выжимают из нас кортизол - гормон стресса - в погоне за рейтингами и доходами от рекламы.

Я не собираюсь советовать очевидные для любого разумного человека вещи, такие как фильтровать весь этот мусорный контент из разных источников. Лично я давно уже не пользуюсь фейсбуком, только изредка общаюсь со знакомыми через мессенджер. Про наше ТВ вообще промолчу. Но так как читатели канала, вероятно, в большинстве своем либо являются инвесторами, либо планируют ими стать, то им будет полезно ознакомиться вот с этим совсем свежим исследованием.

Оно подводит экспериментальную базу под утверждение, которое многим понятно интуитивно: повышенный уровень кортизола ведет к иррациональным инвестиционным решениям.

В первую очередь, речь идет о повышенной торговой активности и об "эффекте диспозиции". Это очень нехорошее сочетание, которое приводит к тому, что инвесторы часто фиксируют небольшие прибыли и подолгу держат убыточные позиции, не желая "ощущать потери". Тут не только полная противоположность принципу "режь убытки/дай прибыли течь", но и отрицательные налоговые последствия. В общем, сплошная иррациональность.

Конечно, одного лишь умения контролировать свой уровень стресса будет недостаточно, чтобы стать успешным инвестором. Но, как выясняется, это условие является необходимым. Поэтому делайте выводы и выбирайте сами способы восприятия информации и реакции на нее. Особенно, в таких внезапных "лабораторных" условиях, как сейчас.

Каналу "Капитал" сегодня исполнилось 3 года!

Ровно 3 года назад с этого поста начался канал "Капитал".

Его первыми читателями были друзья и знакомые, около 200 человек. Сегодня аудитория канала уже более 22 тысяч, что меня одновременно удивляет и радует. Удивляет потому, что я не занимаюсь активной покупкой рекламы и новых подписчиков. Максимум, позволяю себе иногда поучаствовать в тематических подборках и обменяться с другими финансово-экономическими каналами постами, в которых мы рекомендуем друг друга своим читателям. Радует потому, что даже при такой минимальной PR-активности аудитория стабильно растет. А это значит, что, несмотря на далеко не "попсовый" стиль изложения, подразумевающий определенную степень подготовки читателей, интерес к теме инвестиций и более профессионального взаимодействия с рынками у наших людей растет.

Думаю, что немалую роль в доверии читателей играет тот простой факт, что я не пытаюсь что-то "продать". К счастью, я имею редкую возможность заниматься любимым делом, которое одновременно является и профессией, и моё время на 100% занято. Поэтому, несмотря на регулярные запросы в личку, я НЕ беру деньги в доверительное управление и НЕ занимаюсь индивидуальными консультациями. Ни платными, ни, тем более, бесплатными. Я уж не говорю о продаже разного рода "граалей" и так называемых "инвестиционных рекомендаций".

Весь контент канала за 3 года был создан только мной, без "литературных рабов" и нанятых аналитиков. Он целиком основан на моем личном опыте, знаниях, интуиции и отношении к рынкам. В общем, это не что иное, как разновидность дневника с записями по рынку. Поэтому и относиться к нему следует соответственно. Кому-то это нравится, кому-то нет. Мне, честно говоря, все равно, так как всем не угодишь, да и цели такой у меня нет.

Тем не менее, надеюсь, что даже в таком лайт-режиме канал сможет сохранить интерес растущей аудитории. Большое спасибо вам, уважаемые читатели, за доверие. Постараюсь оправдывать его и далее 🙏

От всей души поздравляем канал Капитал с трёхлетием! Желаем и дальше радовать читателей качественным контентом, а также расти, расти и расти! 🎉🎊

@bloomberg4you

Три года работы.

Сегодня юбилей одного из лучших каналов для инвесторов в Телеграмме @sgcapital. Сергей Григорян, автор канала, написал за это время 1218 статей, хватило бы на целую книгу!

Русскоязычных управляющих активами с 20-ти летним опытом, которые регулярно делятся своим видением с широкой аудиторией, с подтвержденными результатами, в публичном поле просто нет. Если я не прав, пришлите мне ссылки на них, буду признателен.

Т.к. мой друг - человек скромный, то предлагаю читателям самим посмотреть на публичные результаты его команды в прошлом https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=745255788965329&id=100004427443997

🏁В мире, где клиповое мышление проникло повсюду, настоящие эксперты стали на вес золота. Сергей, поздравляю, продолжай писать!

#Эксперт

🎂 Сегодня 3 года с момента создания телеграмм канала Капитал!

Искренне поздравлю с Днем Рождения канала, его автора и создателя Сергея Григоряна! 🥂

🔥 Желаю Сергею и дальше жечь словом и советом рынок инвестиций и трейдинга, и давать разумные рекомендации, особенно в это непростое время !

Успеха! 🏆

https://t.me/sgcapital

Сегодня исполнилось три года с момента запуска одного из самых качественных telegram-каналов. Все это время его автор Сергей Григорян, профессиональный инвестор с многолетним опытом, делится своим взглядом на глобальные рынки капитала и секретами правильного формирования портфеля. Мы с удовольствием читаем посты автора, ценим его экспертную оценку и умение нестандартно взглянуть на многие вещи. Поздравляем и желаем процветания!

Сергей Григорян сегодня запостил у себя на @sgcapital новость про трёхлетний юбилей канала. Автора лично не знаю; но, должен признаться, что это один из немногих Телеграм-каналов, где периодически вижу какую-то интересную для себя информацию. Так что, можете тоже подписаться: https://t.me/sgcapital

Друзья, я сегодня получил множество поздравлений в личку по поводу 3-летнего юбилея канала. Решил не распыляться и поблагодарить тут всех сразу.

Большое вам спасибо за теплые слова и добрые пожелания! Очень приятно получать такую обратную связь!

На этом с лирикой заканчиваем и с завтрашнего дня возвращаемся к привычному контенту )

На прошлой неделе мы стали свидетелями самого резкого в истории (на 36%) 2-дневного роста на рынке нефти. Возможно, это простое совпадение, но произошел он в тот момент, когда предыдущее падение оказалось настолько сильным, что привело к историческим отклонениям цены от долгосрочной средней. На графике показана нефть WTI, так как история цены для Brent на этом ресурсе короче на 8 лет. Так как задача- показать именно исторический масштаб, то марка неважна - они хорошо коррелируют друг с другом. Так вот, с 1982 г мы наблюдали всего 3-й случай отклонения цены от 200-дн средней на 50% и более. Предыдущие два были в 1986 и 2009 гг, и оба раза это было дно падения. Правда, оба раза оно было не V-образным, а с ре-тестом минимума, но заметно ниже первого минимума цена уже не ходила. Интересно, что даже в 1999 г при цене барреля ниже 10$ такого отклонения от средней не было. Посмотрим, сработает ли сигнал и на этот раз, дав возможность сильным мира сего перекреститься и продолжить свою человеколюбивую политику.

​​Есть такая компания- Luckin Coffee. "Китайский Старбакс", фаворит хедж-фондов и т.д. Разместилась на бирже в мае 2019 по 17$, сразу открылась по 25$, в январе 2020 стоила 51$. Два-три конца за полгода- не шутка.

В четверг выяснилось, что СОО компании рисовал отчетность и завышал цифры продаж и прибыли. В результате акция за 2 дня потеряла 80% и сейчас стоит около 5$. Конечно, такие кейсы подрывают доверие инвесторов (и мое, в том числе) ко всему китайскому рынку.

Но жадность никто не отменял. Только взгляните, кто числится среди инвесторов LK. Даже далекие от рынка люди могли встречать имена таких легенд (без сарказма!), как Steven Cohen, Paul Tudor Jones и David Shaw. У их фондов позиции в LK на десятки миллионов. В отсутствии аналитических мощностей их заподозрить трудно. На них за большие деньги трудятся лучшие умы. Тем не менее, и они были введены в заблуждение.

Заметьте, речь об обычном рынке акций, не биткойне, который многие так любят обвинять в разных грехах (и который, кстати, с начала года в минусе всего на 6%. Для сравнения: S&P-500 -23%, РТС -33% в $). Поэтому не слушайте "гуру", навешивающих ярлыки. Финансовый инструмент не виноват, если вы не сделали свою "домашнюю работу" и не просчитали риски. Винить в своих убытках нужно только себя.

Приятная сторона осознания этого- можно заслуженно себя же и похвалить, если получается зарабатывать в таком сложном месте, как фондовый рынок. И совершенно не имеет значения, делаете вы это на акциях, облигациях или биткойне, используете ли фундаментальный, технический анализ или методы тактической аллокации активов. Главное- результат, остальное неважно.

В США действует правило, при котором инвестор, покупая 5% и более акций компании, обязан в 10-дневный срок отчитаться об этом в SEC. Для этого используются так называемые формы 13-D и 13-G. Есть целый бизнес на этом- специально созданные ресурсы отслеживают эту отчетность (она открытая), сортируют ее, красиво упаковывают и продают подписку. Смысл в том, что, отслеживая действия успешных фондов с небольшой задержкой, можно попытаться упасть к ним на хвост и тоже подкупить этих акций.

Все прекрасно, но я обратил внимание, что очень часто в отчетности фигурирует покупка доли, лишь немного превышающей 5%. Например, тот или иной хедж-фонд заполняет форму о покупке 5,1% акций компании на открытом рынке. У меня как привыкшего многое подвергать сомнению сразу загорается "красная лампочка": если управляющий фондом так уверен в компании, что готов купить 5% ее акций, зачем ему делать эту информацию общедоступной? Он мог бы с таким же успехом купить 4,9% акций, никуда не отчитываться и наслаждаться их опережающей динамикой вместе со своими клиентами.

Мне кажется, одним из возможных объяснений является именно желание сделать информацию публичной и, тем самым, подогреть ажиотаж к этой акции. Особенно часто это встречается при работе с компаниями малой капитализации и не очень крупными хедж-фондами (хотя, бывают и исключения). Получается такой законный способ разогреть бумагу.

Поэтому я довольно скептически отношусь к сервисам, о которых написал чуть выше (например, hedgemind.com или whalewisdom.com). Почитывать их иногда для расширения кругозора интересно и полезно, но вот строить свою инвестиционную стратегию на основе форм 13-D/G - пожалуй, нет. Денег за нас никто нам не заработает, придется все самим-самим.

Меньше 3 недель прошло с момента, когда мы заметили неестественную перепроданность в ETF на корпоративные облигации инвестиционного уровня LQD. Цена тогда была 105,05. Как оказалось, дата поста стала ТЕМ САМЫМ дном. Хотя, без везения тут не обошлось, так как всего через 3 дня ФРС объявило программу выкупа таких облигаций и ETF на вторичном рынке, о чем был дополнительный пост.

Все это время мы продолжаем убеждаться в справедливости фразы "Don't fight the FED"- случился V-образный разворот, цена растет без остановок и вчерашнее закрытие произошло почти на 20% выше первого упоминания об этом ETF (кстати, крупнейшем в своей категории). Кроме того, LQD уверенно закрылся выше 200-дневной средней, что создает предпосылки (но не гарантии!) для скорого ре-теста исторического максимума начала марта.

Если это случится в ближайшие недели, это будет на моей памяти едва ли не самый быстрый возврат от "все пропало" к "все снова хорошо" в таком крупном активе.

Совсем недавно мы предполагали, что у индексов акций США есть предпосылки продолжить рост и, проскочив уровнь 38%, дойти до уровня 50% отката от всего предыдущего падения. Вчера это произошло, и классический уровнь отката 50% был достигнут. Теперь самое интересное- возобновится ли отсюда медвежий рынок, или же этот важный уровень будет легко преодолен, что сигнализирует о возврате бычьего рынка? Доводов достаточно в обе стороны, а СМИ и говорящие головы накидают еще сколько нужно. Факт в том, что именно сейчас шансы выглядят примерно равными. Доля бумаг выше 20-дн средних достигла зоны выше 90%, что говорит о локальной перегретости. С другой стороны, ROC-10 (внизу) нарисовал такой "зигзаг удачи", который говорит о быстром перехвате инициативы быками, совсем недавно побывавшими в глубоком нокдауне. Не прогноз, но с учетом имеющихся на сегодня данных я склоняюсь к тому, что, хотя вероятность еще некоторого снижения отсюда велика, оно вряд ли достигнет минимумов марта, а станет базой для дальнейшего роста.

Хорошая "плохая" статистика от Sentimentrader. На прошлой неделе отток из фондов акций США (паевых и ETF) составил 60 млрд долларов или 0,7% от общего объема активов. На графике точками показаны локальные экстремумы в оттоках с 2006 года и соответствующие значения индекса S&P-500. Текущий отток является максимальным за последние 15 лет. Особенно усиливает впечатление тот факт, что он произошел во время лучшей недели для рынка акций по доходности с 1974 г. То есть, мы находимся в стадии роста, в который розничный инвестор не верит. Конечно, в очередной раз стоит повторить мантру, что никаких 100%-ных гарантий на рынке не бывает, и на этот раз все может быть по-другому. Но, на мой взгляд, это должно добавить оптимизма тем, кто ставит на сценарий не новой Великой Депрессии, а на сценарий с относительно быстрым восстановлением экономики и рынков в течение нескольких месяцев.

Немного пофантазируем. Интересно, догадается ли кто-то из наших УК воспользоваться кризисом как возможностью и запустить фонд акций с каким-нибудь названием типа "Возрождение" или "Птица Феникс"?

Включить туда компании из отраслей, которые максимально пострадали от вынужденного домашнего ареста большей части цивилизованного мира. Их, в принципе, достаточно: авиалинии, авиастроение, рестораны, непродуктовые ритейлеры, все, что связано с путешествиями и туризмом (отели, круизы, рентакары, такси и т.д.), нефтянка, в конце концов.

Конечно, понадобится немного напрячься, чтобы отобрать в такой фонд не все, что "плохо лежит", а имена, которые имеют высокие шансы на спасение. Либо с помощью государства (если речь о системно значимом бизнесе для данной страны/региона), либо благодаря собственной финансовой устойчивости (в первую очередь, отсутствию непосильного долгового бремени).

Равновзвешенного портфеля из 20 компаний по 5% будет достаточно. Когда экономика оживёт, самые успешные из них могут на горизонте 3 лет вырасти в 3-4 раза (только чтобы вернуться на докризисные уровни). Дальше простая арифметика. Даже если половина из 20 акций в портфеле обнулится при банкротстве компаний (а это крайне маловероятно), но вторая половина сделает, в среднем, 3х, этого будет достаточно для хорошего итогового результата. Более реальный и консервативный вариант - банкротство 25% компаний в портфеле и 2х по остальным 75% приведёт к аналогичному итогу.

Для продвижения использовать, например, такую цитату Аристотеля: "Терпение горько, но плод его сладок". С маркетингом такого фонда проблем не будет, по-моему. Если его, конечно, не впаривать всем подряд, а грамотно продумать коммуникацию и формат (например, закрытый фонд без привязки к индексам, а с ориентацией на абсолютный доход). Отдача для терпеливых и толерантных к риску инвесторов может получиться неплохой. Интрига, однако.

Акция Амазона, которую мы отметили в начале года, пока полностью оправдывает свою лидерскую роль. Несомненно, есть и другие компании, которые уже отыграли полностью все падение, но среди триллионных бегемотов AMZN стоит особняком.

Несмотря на временный провал в абсолютном выражении (вместе с рынком), относительная динамика против индекса S&P-500 демонстрирует явные признаки силы с начала года. Что, в конечном итоге, привело и к быстрому восстановлению цены. Вчера AMZN закрылся на историческом максимуме около 2300, и долгосрочная цель в районе 2800 стала выглядеть еще реальнее.

Будет ли она достигнута в течение месяца или года, никто не знает. Но, по крайней мере, мы убедились на практике в том, что представляет собой "сильная акция", и как она может вести себя даже на слабом рынке. В одном из ближайших постов обновим информацию еще по одному активу, о чьей зарождающейся силе мы говорили ранее, но который пока еще копит "потенциальную энергию", готовый перевести ее в "кинетическую" в любой момент.