Давно не затрагивали тему сектора полупроводниковых компаний. Про их лидирующий характер для широкого рынка акций я писал неоднократно, повторяться не буду, кому интересно, перечитают старые материалы по ссылкам.

Текущая картина, на мой взгляд, указывает на то, что даунтренд относительно рынка (верхняя часть графика), который продолжался почти год, наконец, завершен. Впервые с августа 2024 г. соотношение Сектор/Рынок (SOXX/SPY) торгуется уверенно выше 200-дневной средней и в настоящий момент тестирует максимум 2025 г. При этом, цена SOXX в абсолюте также приближается к важному уровню сопротивления 238-239, о который она уже дважды безуспешно билась.

Какой-то откат или паузу в росте прямо под сопротивлением, конечно, исключать нельзя. Но стратегическое преимущество сейчас на стороне «быков». Если сектор полупроводников подтвердит пробой (как в абсолюте, так и относительно рынка), это придаст дополнительный импульс не только самому сектору, но и всему рынку акций, как это уже неоднократно случалось ранее. В такой ситуации сильно «медведить» представляется излишне рискованным и нецелесообразным занятием.

Закрытая встреча с Ником Давыдовым, GP DVC AI Fund
2 июля, 20:00 (GTM+5)

Raison приглашает на закрытую встречу с Ником Давыдовым — венчурным инвестором, серийным предпринимателем и управляющим партнёром фонда DVC AI Fund I.
На встрече Ник поделится:
— почему именно сейчас — уникальное окно возможностей для инвестиций в AI
— как устроена работа фонда и его экспертного комьюнити из Кремниевой долины
— как формируется доступ к эксклюзивному deal flow на поздних стадиях
О фонде:
DVC AI Fund I — венчурный фонд объемом $75M, фокусируется на инвестициях в AI-стартапы на стадиях Series A и B. Все LP фонда — это активное сообщество из 160+ топовых AI-инженеров, фаундеров и ангелов, которые лично участвуют в отборе стартапов.
DVC уже инвестировал в 150+ стартапов на ранних стадиях, включая:
— Perplexity AI
— Humans
— Kick
и другие технологические компании будущего.

О спикере:
Ник Давыдов — один из самых активных инвесторов из СНГ:
— экс-growth в MSQRD (30M MAU за 3 месяца → приобретён Meta)
— co-founder Gagarin Capital, iTech Capital, Cherry Labs (все с экзитами)
— инвестор ранних раундов в TradingView ($3.5B), Bitfury ($2B), Flo Health ($1B), Sayana (acquired by Headspace)
Модератор встречи — Андрей Березин, Co-founder Raison. Он расскажет, почему команда Raison приняла решение инвестировать в DVC, и какие условия доступны клиентам.

Участие — только по предварительной регистрации по ссылке
 Формат — закрытая встреча онлайн

#партнерскийпост

Для любителей циклов. Я сам нечасто их использую, но иногда они, как минимум, привлекают внимание и заставляют задуматься и, возможно, скорректировать свои действия тактически. Как, например, долгосрочный «цикл Беннера».

Но сейчас не о нем, а о другом цикле, который подсветил на своем сайте Tom McClellan. По его наблюдениям, годовая потребительская инфляция в США изменяется примерно 64-месячными циклами, и сейчас как раз начало нового периода ее роста. Учитывая масштаб графика, если эта гипотеза верна, то рост инфляции может продлиться следующие 2-3 года.

Кто-то скажет, что эта алхимия никому не интересна. А кто-то, привыкший верить своим глазам, может начать, что называется, act accordingly заранее. Потому что портфель в условиях роста инфляции и, особенно, инфляционных ожиданий, лучше распределить в пользу бенефициаров данного процесса. О некоторых из них мы обязательно поговорим в следующих постах.

Сейчас мы наблюдаем всего 6-й случай с 1950 г., когда индекс S&P-500 за 2 месяца прибавляет от 20% и выше. Формально это произошло еще 9-го июня. Во всех пяти предыдущих случаях рынок был заметно выше через 1,3,6 и 12 месяцев, по данным Carson Research. Честно говоря, не уверен пока насчет 12 месяцев, но вот до конца 2025 года «попутный ветер», вероятно, сохранится и довольно сильный. Это не говорит о том, что рынок продолжит расти без пауз или коррекций, но позволяет предположить, что как минимум до конца этого года он останется в режиме «покупать на откатах».

Я думаю, все уже давно убедились в том, что биткойн- это никакой не инструмент для хеджирования во времена турбулентности, а, наоборот, отражение глобального риск-аппетита и ликвидности. С риск-аппетитом сейчас все в порядке, иначе, широкие индексы рынка акций не торговались бы на своих исторических максимумах. Если посмотреть на динамику ликвидности (агрегат М2 в трлн.$), то обращает на себя внимание высокая позитивная корреляция между ее значением и динамикой биткойна с задержкой примерно 2,5 месяца. Поэтому, при прочих равных, есть основания предполагать, что биткойн может присоединиться к остальным рисковым активам и получить новый импульс к росту в ближайшие несколько недель. А хорошим поводом для этого мог бы стать пробой исторического максимума 112к и выход из консолидации, которая продолжается с момента его достижения 22 мая.

Редко отмечаю отдельные акции, но иногда по ним возникают условия, которые, как минимум, заслуживают внимания. Вот, например, акции Apple в недельном масштабе, позволяющем оценить их долгосрочную динамику за несколько лет. Снизу- соотношение Акция/Рынок, сверху- цена бумаги.

Относительно рынка (индекса S&P-500) акция торгуется в широкой горизонтальной консолидации на протяжении последних 5 лет. И как раз сейчас это соотношение достигло нижней границы этого коридора и успешно от нее оттолкнулось. При этом, сама цена в абсолюте также успешно протестировала 200-недельную среднюю и начала подрастать в рамках явного долгосрочного аптренда.

Эта комбинация нам ничего не гарантирует, но привлекает внимание в качестве потенциально интересной возможности для покупки. Дополнительным фактором поддержки может стать то, что период июль-август статистически благоприятен для Apple- возможно, это связано ожиданиями новых продуктов, о которых компания обычно объявляет в сентябре.

Около года назад я показывал этот график сезонности рынка акций США по годам 4-летнего президентского цикла. Черная линия- это усредненная динамика индекса за 98 лет, а красная- его текущая динамика с начала нового президентского цикла.

Как видим, до сих пор фактор сезонности работал если не идеально, то, как минимум, неплохо. Если так продолжится и дальше, то через 1-2 месяца рынок может упереться в определенный «потолок» и войти в длительный, порядка 1 года, период паузы или коррекции. Следующий «сезонный минимум» наступает примерно в конце 3-го квартала 2026 года.

Надо понимать, что вот этот «боковик» на усредненном 98-летнем графике вовсе не гарантирует спокойную горизонтальную коррекцию. На то она и усредненная, что в каждый конкретный год произойти может что угодно. Я не удивлюсь, если после достижения очередных исторических максимумов в 4-м квартале этого года последующая коррекция будет более жесткой, чем можно сейчас ожидать.

А, может, никакой коррекции, вообще, не случится, хотя я бы на это не ставил. В любом случае, имея перед глазами исторический опыт, не помешает быть морально и технически готовым к негативному сценарию, даже если сейчас его вероятность представляется невысокой. Это как раз тот самый случай, когда ошибиться будет очень даже приятно.

Несмотря на то, что рынок акций США продолжает упорно расти, карабкаясь по wall of worry, его среднесрочные перспективы все еще остаются довольно привлекательными. По данным Carson Research, с 1950 года это всего 6-й случай, когда индекс S&P-500 за 3 месяца вырос на 25% или больше. В предыдущих 5 случаях динамика рынка через месяц была больше похожа на лотерею (3 из 5 в плюсе), но зато на горизонтах 3,6 и 12 месяцев у «медведей» шансов не было. Выборка небольшая и статистически незначимая, но факт любопытный. Продолжаем наблюдать этот увлекательный спектакль и по мере сил участвовать в нем.

Интересный факт: объём коротких позиций («шортов») в индексе Russell 2000 (компании малой капитализации, small-caps) среди категории инвесторов «Large Speculators/Hedge Funds» почти достигла предыдущего максимума, который совпал с минимумом «медвежьего рынка» 2022 года. Похожее позиционирование было и в середине 2019 года.

Хотя сам по себе этот факт не является «сигналом» на покупку, но он, по крайней мере, позволяет предположить, что те, кто хотел поставить против данного сегмента и продать индекс, уже загружены практически под завязку. В такой ситуации повышается риск «шорт-сквиза», когда по той или иной причине спекулянтам придётся крыть свои позиции, что может привести к резкому росту цен.

Учитывая, что индекс small-caps (ETF: IWM) все ещё торгуется на 10% ниже своего исторического максимума, в то время как остальные широкие индексы свои максимумы уже обновили, нельзя исключать того, что опережающая (пока слегка) динамика Russell 2000, которая наблюдается последний месяц, продолжится и даже на какое-то время ускорится, позволив ему догнать своих старших товарищей.

Давно не обращались к классическому межрыночному анализу, исправляемся. Напомню, это такой вид графического анализа, с помощью которого путем наблюдения за взаимной динамикой разных рынков/классов активов/секторов можно строить гипотезы относительно макро и дальнейших перспектив самого фондового рынка.

Одним из наиболее важных соотношений в межрыночном анализе является взаимная динамика про-инфляционных и про-дефляционных сегментов рынка. У Мартина Принга (одного из столпов этого вида анализа) есть собственные собранные вручную индексы бенефициаров инфляции и дефляции. Для массового применения вполне подойдет и соотношение двух публичных и ликвидных секторных ETF: IGE (сектор Natural Resources) и XLP (сектор Consumer Staples). Первый, что логично, растет в периоды усиления инфляционных ожиданий, а второй, соответственно, в период охлаждения экономики и этих самых ожиданий.

Динамика соотношения IGE/XLP, следовательно, может использоваться как индикатор настроений инвесторов относительно инфляции. На графике она представлена в верхней части. Нижняя половина графика- это доходность 10-летних Трежерис. БОльшую часть времени корреляция между ними явная и положительная. Это логично, так как рост инфляционных ожиданий «должен» отражаться в динамике длинных облигаций.

Обращаем внимание на то, что самое «дно» как в соотношении IGE/XLP, так и в доходности Трежерис, было достигнуто в 2020 году в разгар ковидных локдаунов. С тех пор оба уверенно растут, а соотношение впервые с 2011 года закрепилось выше 4-летней средней.

Тут нужно оговориться о долгосрочном характере графика и о том, что любые события на нем происходят не сразу, а могут формироваться месяцами. На горизонте дней и недель могут происходить, наоборот, обратные, контр-трендовые движения. Но данный график позволяет увидеть «большую картину», и она не радует борцов с инфляцией.

При прочих равных все это выглядит так, что следующие несколько лет будут периодом роста как соотношения IGE/XLP, так и доходностей длинных Трежерис. Если, конечно, не случится какого-то непредвиденного большинством события типа пандемии. При таком сценарии выигрывать (как в абсолюте, так и относительно рынка) будут акции компаний сырьевых секторов, а также золото с серебром. Инвесторы же в длинные облигации будут вынуждены довольствоваться лишь регулярными купонами, но, в целом, вряд ли они смогут рассчитывать на интересный результат (повторюсь, речь о горизонте в несколько лет).

Следующие два поста призваны несколько охладить ту эйфорию, которая могла накрыть «быков» после более чем 30% ралли по индексам (если считать с апрельских низов). Не нужно забывать, что деревья не растут до небес, и даже в самых сильных и устойчивых трендах обязательно случаются паузы и откаты.

Сегодня немного статистики от обычно по-бычьи настроенных ребят из Carson Research. Период август-сентябрь, в принципе, исторически не очень хорош для рынка акций- об этом нагляднее в следующем посте. Но вот что происходит в августе, если это (а) второй срок одного и того же президента США и (б) если это следующий после выборов год.

Сейчас это 7-й такой случай с 1950 года. Во всех предыдущих 6 случаях рынок в августе снижался, в среднем, на 3,4%. Учитывая, что сейчас по ряду технических индикаторов и показателей настроений инвесторов наблюдается заметный перегрев, то я совершенно не удивлюсь, если и на этот раз август окажется месяцем коррекции. По правде говоря, она давно назрела и стала бы неплохим поводом выпустить пар и накопить силы перед еще одной волной вверх к концу года.