Долгое время основным источником спроса на акции американских компаний были… сами американские компании.

Во-первых, это эффективно: уменьшая количество акций, обращающихся на рынке, арифметически увеличивается доход на каждую из оставшихся акций. Если прибыль осталась прежней, но делить ее нужно уже на меньшее количество акций - вуаля, вы эффективный CEO компании, сумели поднять такой важный показатель как Earnings Per Share.

Во-вторых, это удобно: зачем заниматься развитием бизнеса (это всегда риск) и ждать результатов инвестиционного цикла (это долго), если можно просто уменьшить знаменатель в дроби и получить гарантированный результат здесь и сейчас, одним кликом мышки.

В-третьих, это выгодно: бонусы многих CEO привязаны именно к росту капитализации компании и прибыли, получаемой акционерами, то есть к показателю Earnings Per Share.

Рост байбеков - > рост капитализации компании - > рост бонусов CEO.
Идеальная сделка.

Настолько идеальная, что многие компании не стеснялись финансировать байбеки за счет заемных денег, не имея достаточной для этого прибыли. На эти же цели ушли и все налоговые преференции, полученные компаниями в конце 2017 года, когда ставка налога на прибыль снизилась с 35% до 21%: 2018 (красная линия) и 2019 (зеленая линия) годы стали рекордными по объему таких операций.За один только 2018 год компании из индекса S&P 500 потратили на выкуп собственных акций почти $1 трлн.

Есть только одна сложность. Пока ты пускаешь все свои ресурсы не на расширение производства, а на финансовую инженерию, у тебя может расти капитализация, но не будет расти прибыль… Это хорошо видно на этом графике.

В условиях пандемии компаниям все сложнее искать ресурсы на выкуп собственных акций (оранжевая линия). Еще одним ударом по аппетиту компаний к байбекам может стать проигрыш Трампа на выборах. Байден, в случае его избрания, уже пообещал повысить корпоративные налоги на прибыль с 21% до 28%.

Канал возвращается к работе после небольшого отпуска и творческого переосмысления.
На основании полученной обратной связи от читателей буду делать контент чуть проще. Нет, уходить совсем в разговорный жанр не планирую - эта ниша уже занята г-ном Коганом, скатываться на посты типа “Покупаем доллар” или “Продаем Теслу” тоже не стану - для этого есть масса инвест-гуру, которые точно знают что нужно делать в любой момент времени.
Я не знаю, хрустального шара у меня нет, поэтому просто продолжу делиться здесь своими мыслями, это очень помогает структурировать их мне самому, а возможно будет полезно и кому-то еще.

Если у вас есть что мне сказать, спросить или посоветовать - пишите на @kirill_schmidt

Новый картодром для армии трейдеров Robinhood.

Полтора месяца рынок находится на одном и том же уровне (8 июня S&P закрылся на уровне 3.232, а в эту пятницу на уровне 3.215). Так бывает, в этом нет ничего особенного.

Но для армии вновь обращенных трейдеров, пришедших на рынок вместе с началом пандемии и раздачи вертолетных денег это крайне неприятная ситуация. Если вы привыкли зарабатывать десятки процентов в день, то такое затишье на рынке вызывает как минимум скуку.

Представьте вы ехали по трассе со скоростью 150 км в час, а если еще использовали и закись азота (покупали не акции, а опционы), то машину можно было разогнать и до 300… Если после такого ралли ваша скорость падает до нуля, то эмоционально это похоже на встречу с бетонной стеной.
Как долго армия трейдеров Robinhood сможет сохранять свой интерес к фондовому рынку в таких условиях? Если единственное, ради чего вы приходили в этот парк аттракционов это 300 км в час, то спускаться до обычных городских 60 км в час станут только единицы. Большинству не будут интересны среднестатистические 7% годовых по индексу или даже выходящее на новые ценовые просторы золото. Скорости не те.

Значит нужно искать новый картодром, где можно будет рассчитывать на привычные 150-300 км в час. Поиски такого места могут привести эти горячие деньги на рынок криптовалют. И он уже приветливо открывает свои двери всем желающим: за последние семь дней Bitcoin вырос на 11% и преодолел психологическую отметку в $10 тыс; Ethereum за этот же период вырос на 34%...

Выезжая с трассы в городскую черту перестраиваешься не сразу, какое-то время хочется ехать с прежней скоростью. Думаю, что как минимум часть нового поколения трейдеров предпочтут не сбавлять обороты и выберут поворот не в сторону “скучного” фондового рынка, а свернут на трассу без ограничений - на рынок криптовалют.

Прямо сейчас Марк Цукерберг, Джефф Безос, Тим Кук и Сундар Пичаи дают показания на слушаниях Антимонопольного комитета по вопросу о рыночном доминировании Amazon, Apple, Facebook и Google.

Смотрю прямую трансляцию
Обвинения звучат очень серьезные: ограничения конкуренции, рост цен для потребителей в результате покупки конкурентов и тд. Некоторые вопросы звучат как на допросе, например: "Вы подписывали этот документ?" лично к CEO Google.

Закончили.
Основное впечатление - это очень серьезно.

Больше всего досталось Amazon. За все. Под конец даже вспомнили, что на платформе продают краденные и контрафактные вещи.
Меньше всего досталось Apple. Тим Кук появлялся на экране меньше всех и выглядел увереннее остальных.
Основное обвинение в адрес Google - это доминирование в области рекламы.
Основные вопросы к Facebook - систематическое уничтожение конкуренции. Когда Цукерберга спросили про покупку WhatsApp, он начал судорожно сглатывать слюну и поправлять галстук.

Конечно это не произойдет быстро. Чтобы разделить Standard Oil, AT&T и Microsoft на независимые компании ушли годы.
Но то что я видел сегодня точно выглядит как начало.
Многие конгрессмены, присутствовавшие на слушании, уже выразили свою уверенность в том, что данные компании являются монополиями и что “некоторые из них должны быть разделены, а некоторые подвергнуты более жесткому регулированию”.

А вот так выглядел Билл Гейтс когда давал показания по антимонопольному расследованию в отношении Microsoft.

Сам процесс начался в мае 1998 года и закончился обвинительным приговором: "Компания Microsoft неоднократно предпринимала незаконные действия для защиты своего монопольного положения"
Решение суда было озвучено 3 апреля 2000 года, в этот день акции Microsoft упали на 15%, Nasdaq потерял 8%.

Такие галстуки уже не носят, но тактика защиты осталась удивительно похожей.
Самые частые ответы, которые давали вчера CEO четырех крупнейших компаний на прямые вопросы конгрессменов это:
- Я не знаю / не помню / вернусь к вам с ответом позже или
- Я не понимаю / не согласен с такой формулировкой и так далее

А больше всего сторону обвинения раздражало когда вместо четкого ответа CEO компаний пытались рассказать о миссии компании и о том как сильно они стремятся создать лучшие для потребителей продукты и услуги.

Для Microsoft это закончилось судебным требованием о разделении на две независимые компании.

Неограниченные объемы монетарного стимулирования не могли не вызвать дополнительный интерес к криптовалютам.

Написал статью для РБК с кратким обзором того, что сейчас происходит на рынке криптовалют.

Статья это не пост, у нее есть длинный производственный цикл. Пока готовили статью, Госдума успела принять Закон о цифровых финансовых активах, биткоин вырос с $9 до $11 тысяч, а центробанки напечатали еще какое-то количество миллиардов долларов...

https://plus.rbc.ru/specials/ekspertiza_private_03

Весь рынок вытягивают всего три компании...

Если солдаты не пойдут за своими генералами, война будет проиграна.

Поговорили с Марком Гиндилеевым (налоговым юристом) об инвестиционных продуктах, скрытых банковских комиссиях и безальтернативности доллара.
Получился такой доверительный разговор "на кухне": о важном и без излишних профессиональных деталей.

Ссылка на YouTube:
https://bit.ly/Interview_with_Mark

“Что делать неискушенным инвесторам сейчас, когда или доходность минимальная, или риск потерять зашкаливает?”

Примерно так можно сформулировать общий вопрос, если агрегировать вместе те запросы, которые я получил в том числе после вебинара с Марком.

Напишу несколько постов в качестве ответа на этот вопрос.
Каждый из них будет содержать в себе один конкретный пример стратегии, которая может помочь сохранить капитал инвесторов в случае еще одной волны коррекции, но вместе с тем и заработать, если рынок продолжит расти.

Чтобы никого не испугало слово “стратегия”, сразу скажу, что все они упакованы в ETF, то есть каждый у кого есть статус квалифицированного инвестора может приобрести такую стратегию одним кликом мышки и также легко из нее выйти .
Для меня это было принципиальным условием, так как я привожу эти примеры не для профессиональных трейдеров, а для обычных частных инвесторов.

Конкретные примеры фондов, которые я озвучу, конечно не являются какой-либо рекламой или рекомендацией конкретного продукта, каждый должен принимать инвестиционные решения самостоятельно.
Моя цель показать возможные альтернативы (в том числе и структурным продуктам, у которых серьезно ограничена ликвидность) и подсказать правильные с моей точки зрения варианты поведения на рынке в это интересное время.

“Что делать неискушенным инвесторам сейчас, когда или доходность минимальная, или риск потерять зашкаливает?”
Часть 1 из 3.

Индекс S&P 500 вот-вот перепишет свои исторические максимумы.
Может ли рынок продолжить свой рост дальше, закрыв глаза на все происходящее в мире? Теоретически да. Потому что этого страстно желает twitter-аккаунт realDonaldTrump, а у этого аккаунта как мы знаем есть доброжелатели-подписчики в лице ФРС и Министерства финансов США.

С другой стороны, для рынка печатный станок - это единственная палочка-выручалочка. Фундаментально акции выглядят дорогими и если что-то пойдет не так - может случиться еще одна глубокая коррекция.

Переводя на человеческий язык: можно попробовать заработать на дальнейшем росте, но надо “подстелить себе соломку”.

Около года назад я обратил внимание на фонд с удачным маркетинговым названием BlackSwan. Этот ETF держит довольно простой портфель: 90% его активов находится в US Treasuries, государственных ценных бумагах США, а оставшиеся 10% инвестируются в долгосрочные колл-опционы на индекс S&P500.

Первая часть предназначена для того чтобы защитить Фонд от потерь во время падения на рынке акций. Обычно в такие моменты деньги инвесторов бегут от рисков и перетекают из акций в “тихую гавань” - в US Treasuries. Поэтому кроме постоянно получаемых по облигациям купонам, во время падения рынка акций SWAN зарабатывает еще и на росте цены гособлигаций.

Вторая составляющая отвечает за то, чтобы передать часть роста рынка акций (если он конечно состоится) инвесторам фонда. Какую именно часть? Чудес не бывает, это будет меньше 100% от роста индекса (так как в акции инвестируется только 10% активов фонда), но больше 10% от роста индекса S&P500 (так как в опционах по умолчанию есть кредитное плечо).
Компания, которая управляет данным фондом говорит о 70% участия в росте индекса. В теории это означает, что если S&P500 вырастет на 10%, опционы, находящиеся в SWAN должны принести вам 7%. Если же S&P500 вырастет на 20%, то они принесут вам 14% и тд.

На практике, согласно статистике самой управляющей компании, за все время своего существования SWAN передал своим инвесторам 54% от роста индекса S&P500 и 8% от его падения.
Это значит, что сознательно отказываясь от всей возможной прибыли на рынке акций, а соглашаясь только на ее часть, вы можете купить себе спокойный сон.

Лучше любых слов говорит график сравнения динамики S&P500 и SWAN. Фонд был запущен в ноябре 2018 года, так что уже может похвастаться опытом прохождения двух коррекций на рынке: в декабре 2018 и в феврале-марте текущего года.

Основной риск фонда, на мой взгляд, состоит в том, что доходности US Treasuries находятся на исторически минимальных значениях. Например, 10-ти летние гособлигации США, приносят сейчас 0,7% годовых. Это может вызывать определенные сомнения по поводу дальнейшего роста их стоимости. А в случае появления инфляционных ожиданий, облигации могут серьезно потерять в цене.

Если сейчас одновременно растут и акции и облигации, значит в будущем эти два класса активов могут и снижаться синхронно.

“Что делать неискушенным инвесторам сейчас, когда или доходность минимальная, или риск потерять зашкаливает?”
Часть 2 из 3.

Идея та же - отказаться от какой-то части потенциального дохода (рассчитывать не на весь рост рынка акций, а только на его часть), но взамен получить более защищенные тылы на случай коррекции на рынке. Эту идею обыгрывает SWAN ETF, который мы разбирали в первой части.

Но его слабым местом является тот факт, что как и подавляющее большинство других инвестиционных продуктов, этот фонд не может дать вам каких-либо гарантий ни по доходности, ни по уровню риска - его результаты целиком зависят от динамики рынка.

Хотя SWAN и пытается уменьшить риски своих инвесторов (и пока у него это получалось), теоретически результаты этого фонда могут быть в очень широких пределах, условно от +100% до -100%. И это при том, что большинство людей предпочли бы отказаться от высокой потенциальной доходности, во имя того чтобы сократить возможный риск.
Например, продукт, который может принести 7% годовых в валюте, но при этом, даже при 30% просадке рынка акций сохранит 95% вложенного капитала, ласкает слух инвестора своей предсказуемостью: ведь диапазон от +7% до -5%, с точки зрения человеческой психологии, гораздо более комфортен, нежели диапазон от +100% до -100%.

Именно по этой причине люди готовы терпеть низкие ставки по депозитам и испытывают слабость к структурным и страховым продуктам, - только в них можно было получить какие-либо заранее установленные уровни по доходности (например, размер аннуитетных выплат по страховке) и рискам (например, структурные ноты, с условной гарантией возврата капитала).

Обратной стороной такой финансовой инженерии всегда были непрозрачные (читай высокие) комиссионные и низкий уровень ликвидности.

Сегодня я хочу показать вам довольно новый тип ETF, в западной практике они называются “Buffer ETF” или “Defined Outcome ETF” или “Target Outcome ETF”. При всех присущих ETF плюсах, такие фонды предлагают инвесторам еще и то, что раньше могли предложить только структурные продукты, - заранее установленные границы риска и доходности.

Таких фондов уже несколько десятков, я покажу как они работают на примере фонда с тикером DAUG. Этот фонд предлагает своим инвесторам участие в росте S&P500 вплоть до уровня 6,58%, но при этом предоставляет вам защиту от падения индекса S&P500 на уровнях от -5% до -30%.

И это не просто прогноз или цель управляющей компании, - по сути это математическая гарантия, основанная на совокупности опционов, находящихся внутри этого фонда. Есть только одно, но очень важное уточнение - эти пороги устанавливаются по фонду один раз в год (это связано со сроками действия опционов) и остаются неизменными вплоть до нового обновления. Как и любой другой ETF этот фонд торгуется каждый день, и его рыночная цена меняется вместе с динамикой рынка, но по прошествии года (то есть в момент истечения опционов) стоимость DAUG обязательно будет удовлетворять заложенным условиям.
Это значит, что если вы купили такой фонд (с планкой в 6,58%), когда его котировки уже выросли на 3,58%, то максимум он сможет вырасти еще на 3%, не больше.
Такая же логика справедлива и для защитного буфера.

Если же вы купили DAUG в самом начале, для вас были возможны следующие сценарии:
- Весь рост индекса S&P500 до 6,58% ваш, если индекс вырастет выше, то вы получите все равно 6,58%
- Если индекс S&P500 упадет на 30%, то вы потеряете только первые 5%. Если индекс упадет на 40%, то вы потеряете первые 5% и еще 10%, то есть суммарно 15% при падении индекса на 40%.

Как вел себя фонд, в том числе и во во время мартовской коррекции, можно посмотреть на графике, на котором также нанесены его барьеры.

Для сравнения, у этой же управляющей компании есть фонд с тикером FAUG. Идеологически продукт точно такой же, отличается глубина коррекции от которой защищает фонд. Если для DAUG это от -5% до -30%, то FAUG обеспечивает защиту только для первых 10% коррекции, то есть в диапазоне от 0% и до -10%. Зато, за счет более скромного уровня защиты удалось поднять максимальный уровень участия и сделать его не 6,58%, а 8,60%.

Три последние буквы AUG в названии фондов означают August, - через 8 дней барьеры этих ETF обновятся (каждый раз их величина будет зависеть от текущих рыночных цен на новые опционы) и оба фонда продолжат свою деятельность уже с новыми параметрами.

Вот так выглядят происходящие в Белоруссии события с точки зрения финансового рынка. Рублевые облигации Республики Беларусь, торгующиеся на Московской бирже, с погашением в мае 2025 года упали со 100 до 95% от номинала.
Доходность к погашению уже больше 10% годовых.

А вот так, с точки зрения финансового рынка, выглядит вероятность вовлечения России в эту ситуацию. Стоимость ОФЗ 26225, с погашением в мае 2034 года, упала со 111% до 108% от номинала.
Доходность 6,5% годовых.