Отчет: Темпы роста потребительских цен в США выросли в январе на 0,31% м/м по сравнению с 0,23% в декабре

Старший партнер, советник по долговым рынкам Александр Овчинников

Базовая инфляция, то есть индекс цен без учета волатильного фактора цен на продукты питания и энергоносители, ускорилась до 0,39% м./м. (месяц к месяцу) по сравнению с 0,28% месяцем ранее. В годовом выражении темпы роста индекса потребительских цен замедлились до 3,09% г./г. (год к году) по сравнению с 3,35% в декабре и ожиданиями замедления до 2,9%. Базовая инфляция: 3,86% г./г. против 3,93% в декабре и ожиданияй падения до 3,7%.

Отдельно по компонентам, цены на продукты питания выросли на 2,57% г./г., в то время как энергоносители остались хорошим дезинфляционным фактором, снизившись на 4,6% г./г. после сокращения на 2,0% в декабре. Ключевые риски сохраняются по сектору услуг, который, как известно, приносит более 70% ВВП США: темпы роста здесь так и оставались выше 5% с августа 2023-го, но сейчас ускорились до 5,41% г./г. против 5,30% в декабре. Увеличение активности в сфере услуг было уже отмечено, когда вышли данные по индексу PMI в секторе услуг — рост до 52,5 пункта по сравнению с 51,4 пункта в декабре и 50,1 — в сентябре.

Реакция рынков негативная и достаточно острая: да, базовая инфляция вышла лучше показателей декабря, но рынки ожидали других данных. Теперь становится понятно, что осторожность ФРС в вопросе ослабления монетарной политики оправдана, и без острой необходимости ставка пересматриваться не будет. Фьючерсы на CME Group говорят о том, что вероятность снижения ставки ФРС в марте упала с 19 до 8,5%, а на совещании в мае — до 32,9 с 54%. После публикации отчета доллар укрепляется на 0,6% к корзине валют, фондовый рынок США теряет более 1%, а доходность казначейских облигаций растет на 10-12 базисных пунктов.

Здесь сложно давать прогнозы, но, поскольку ключевым индикатором для принятия решений ФРС является дефлятор потребительских расходов (РСЕ), можно ожидать, что волатильность рынков сохранится вплоть до его публикации в конце месяца. В декабре темпы его роста замедлились до 2,6% г./г. по сравнению с 2,64% в ноябре (базовый индекс РСЕ — до 2,93% г./г. против 3,15% месяцем ранее). Но сложно утверждать, будет ли его динамика «разворотной» или все же поддержит тренд на замедление темпов роста цен.

Источник: U.S. Bureau of Labor Statistics.

Новый выпуск «Мовчания» про Пакистан

Пакистан — это страна, которая, несмотря на дружбу с США, развалила свою экономику, в которой всегда была демократия, но по факту, военная диктатура и коррупция, которая, страдая от бедности, запустила военную ядерную программу.

Смотрите рассказ на нашем Youtube-канале: https://youtu.be/JcEus9Sb5hk

Опубликован ожидаемый всеми участниками рынка отчет по дефлятору потребительских расходов (Personal Consumption Expenditures) — показатель, которому ФРС, как известно, уделяет большее внимание, нежели динамике потребительских цен.

Старший партнер, советник по долговым рынкам Александр Овчинников

По итогам января цены выросли на 0,34% м/м (месяц к месяцу) по сравнению с 0,14% в декабре. В годовом выражении цены замедлились до 2,40% г/г (год к году) по сравнению с 2,62% в декабре. Базовый индекс (без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители) вырос на 0,42% м/м против 0,14% месяцем ранее, однако, в годовом выражении темпы роста базового PCE замедлились до 2,85% г/г в сравнении с 2,94% в декабре.

Данные не совсем однозначные, но в годовом выражении позитивная тенденция все же присутствует. Кроме того, были опубликованы данные по личным доходам и расходам в США: темпы прироста доходов остаются все еще высокими (4,8% г/г в январе), но уже возвращаются к доковидным, когда с начала нулевых и до февраля 2020 года они были в среднем около 4,1%. В то же время темпы расходов в январе резко замедлились до 4,5% г/г по сравнению с 5,9 в декабре (также порядка 4,1% в среднем до ковида). Реальные располагаемые доходы населения замедлились до 4,5% г/г, если сравнивать с 7,0% в декабре (4,4% в среднем с начала нулевых до февраля 2020 года).

Реакция рынков сдержанно позитивная: курс доллара слабо изменился, в то время как цены на золото выросли на 0,6%. Но главное, вышедшие данные говорят о том, что у ФРС есть возможность пойти на снижение ставки в этом году, а потому доходность казначейских облигаций США снижается сегодня на 3-4 базовых пункта вдоль кривой (доходность 10Y UST 4,24%).

Ранее представители ФРС в своих регулярных выступлениях говорили, что темпы снижения процентных ставок будут зависеть от поступающих экономических данных: президент ФРБ Бостона Сьюзен Коллинз и представитель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявили, что первое снижение ставки ФРС, скорее всего, будет уместным «позже в этом году». А Рафаэль Бостик из ФРБ Атланты заявил, что видит возможным снижение ставки летом. В качестве базового сценария участники рынка сейчас рассматривают вероятность снижения ставки в середине июня или в конце июля.

Как правило, рынки закладывают свои ожидания в цены активов заранее. Это значит, что волатильность долгосрочных ставок не только предопределена, но и по-прежнему крайне вероятна. Так или иначе инвесторы сегодня получили в руки факт, который побудит их рассматривать снижение ставок уже в перспективе четырех-пяти месяцев, что по рыночным меркам уже совсем близко.