Пока внимание СМИ и аналитиков, в основном, сосредоточено на обсуждении санкций и их последствий для нашего локального фондового рынка, цена на нефть как бы отошла немного на второй план. Мне кажется, совершенно зря. Этому нас учит совсем недавняя история 2014 года.
На графике выше 👆хорошо видно, что весной 2014 года, на крымских событиях и первой реакции остального мира, индекс РТС быстро упал примерно с 1300 на 1050 пунктов, но так же быстро восстановился и даже превысил те уровни, с которых начинал падать (отмечено красной и синей стрелками). В это же самое время нефть продолжала торговаться в широкой треугольной консолидации на недельном графике, оставаясь выше 200-недельной средней. А настоящий коллапс на нашем рынкеначался уже после того, как нефть в конце июня подтвердила разворот вниз.
Сейчас ситуация похожа тем, что на санкциях и их ожиданиях индекс РТС уже отстал от динамики нефти (дивергенция отмечена стрелками), но это снижение пока укладывается в рамки коррекции. Нефть при этом упорно тестирует важный технический уровень около 70$. Я думаю, именно способность нефти удержать поддержку является наиболее важным для нас фактором. Если уровень 70 будет пробит, то среднесрочные цели рисуются в диапазоне 58-62, а при таком сценарии индексу РТС вряд ли уже что-то поможет от более глубокого падения с переходом от коррекции к медвежьему рынку.
На графике выше 👆хорошо видно, что весной 2014 года, на крымских событиях и первой реакции остального мира, индекс РТС быстро упал примерно с 1300 на 1050 пунктов, но так же быстро восстановился и даже превысил те уровни, с которых начинал падать (отмечено красной и синей стрелками). В это же самое время нефть продолжала торговаться в широкой треугольной консолидации на недельном графике, оставаясь выше 200-недельной средней. А настоящий коллапс на нашем рынкеначался уже после того, как нефть в конце июня подтвердила разворот вниз.
Сейчас ситуация похожа тем, что на санкциях и их ожиданиях индекс РТС уже отстал от динамики нефти (дивергенция отмечена стрелками), но это снижение пока укладывается в рамки коррекции. Нефть при этом упорно тестирует важный технический уровень около 70$. Я думаю, именно способность нефти удержать поддержку является наиболее важным для нас фактором. Если уровень 70 будет пробит, то среднесрочные цели рисуются в диапазоне 58-62, а при таком сценарии индексу РТС вряд ли уже что-то поможет от более глубокого падения с переходом от коррекции к медвежьему рынку.
Перед началом прошлой недели я показывал график ротации секторов рынка акций США: https://t.me/sgcapital/527
Из него было видно, что бывшие лидеры роста переходят из правой верхней четверти (Лидеры), попадая в категорию "слабеющих", а "защитные" секторы, наоборот, из слабых переходят в лидеры. Тогда мы предположили, что подобная ротация может стать определенным лидирующим индикатором скорой коррекции.
Сегодня аналогичный график, но уже не для одного рынка акций США, а для широких классов активов, включающих также акции и недвижимость других стран, облигации высокого качества (HG Bonds), высокодоходные облигации (HY Bonds), а также золото и сырьевые рынки (см. выше 👆)
Тут хорошо видно, что в правой верхней части графика (то есть, в числе обладающих наиболее сильной краткосрочной инерцией, или momentum) находятся лишь те классы активов, которые относятся к США. В левой нижней (то есть, со слабым momentum)- все остальные. В принципе, это не новость для тех, кто следит за рынками и новостями. Также не новость и то, что когда-то (возможно, уже скоро) эта ситуация начнет меняться. Но для принимающих краткосрочные торговые решения важно знать, в какую сторону дует ветер, чтобы находиться на "правильной стороне".
Из него было видно, что бывшие лидеры роста переходят из правой верхней четверти (Лидеры), попадая в категорию "слабеющих", а "защитные" секторы, наоборот, из слабых переходят в лидеры. Тогда мы предположили, что подобная ротация может стать определенным лидирующим индикатором скорой коррекции.
Сегодня аналогичный график, но уже не для одного рынка акций США, а для широких классов активов, включающих также акции и недвижимость других стран, облигации высокого качества (HG Bonds), высокодоходные облигации (HY Bonds), а также золото и сырьевые рынки (см. выше 👆)
Тут хорошо видно, что в правой верхней части графика (то есть, в числе обладающих наиболее сильной краткосрочной инерцией, или momentum) находятся лишь те классы активов, которые относятся к США. В левой нижней (то есть, со слабым momentum)- все остальные. В принципе, это не новость для тех, кто следит за рынками и новостями. Также не новость и то, что когда-то (возможно, уже скоро) эта ситуация начнет меняться. Но для принимающих краткосрочные торговые решения важно знать, в какую сторону дует ветер, чтобы находиться на "правильной стороне".
После того, как индекс доллара вышел из треугольной консолидации вверх (см https://t.me/sgcapital/506), он сходил на ширину консолидации в направлении пробоя и дорос до 97. Укрепление доллара усилило давление на сырьевых и развивающихся рынках.
В настоящий момент мы наблюдаем откат индекса доллара как раз к уровню бывшего сопротивления 95,5. Как следствие, некоторое облегчение на рынках-бенефициарах слабого доллара. И сейчас, мне кажется, определяющий момент, от которого зависит, был ли небольшой рост последних двух-трех дней на товарных и развивающихся рынках лишь короткой передышкой перед новыми минимумами или началом более серьёзного движения вверх. Шансы на второй вариант повысятся, если индекс доллара вернётся обратно в границы консолидации и пойдёт тестировать последний локальный минимум на 94. Если же 95,5 удержится как поддержка, и доллар снова начнёт расти, то, скорее всего, пойдём по негативному сценарию.
В настоящий момент мы наблюдаем откат индекса доллара как раз к уровню бывшего сопротивления 95,5. Как следствие, некоторое облегчение на рынках-бенефициарах слабого доллара. И сейчас, мне кажется, определяющий момент, от которого зависит, был ли небольшой рост последних двух-трех дней на товарных и развивающихся рынках лишь короткой передышкой перед новыми минимумами или началом более серьёзного движения вверх. Шансы на второй вариант повысятся, если индекс доллара вернётся обратно в границы консолидации и пойдёт тестировать последний локальный минимум на 94. Если же 95,5 удержится как поддержка, и доллар снова начнёт расти, то, скорее всего, пойдём по негативному сценарию.
Telegram
Капитал
Апдейт по доллару США, который поможет отследить момент спекулятивной покупки золота и золотодобывающих компаний
Оценка рынков акций разных стран в системе координат "CAPE/PB".
С одной стороны, удобно для быстрого понимания раскладов. С другой, не забываем о том, что не для всех рынков уровень начальной оценки является фактором, влияющим на доходность в следующие 10 лет. Для локально-ориентированных рынков это не работает, а для рынков, состоящих из глобально-ориентированных компаний, работает отлично. Подробнее я писал об этом здесь: https://t.me/sgcapital/489
С одной стороны, удобно для быстрого понимания раскладов. С другой, не забываем о том, что не для всех рынков уровень начальной оценки является фактором, влияющим на доходность в следующие 10 лет. Для локально-ориентированных рынков это не работает, а для рынков, состоящих из глобально-ориентированных компаний, работает отлично. Подробнее я писал об этом здесь: https://t.me/sgcapital/489
Парадоксы фондового рынка
Мы уже упоминали о некоторых из них ранее.
Например, о кажущейся простоте работы на рынке: https://t.me/sgcapital/46
Или о пользе для бизнеса давать клиенту то, что ему нужно, а не то, что он хочет: https://t.me/sgcapital/529
А сегодня вот такой парадокс: фондовый рынок является местом, где будущее более предсказуемо, чем настоящее.
Трудно поверить, но это факт. Кто сможет с достаточной степенью уверенности сказать, что, инвестируя в рынок акций на 1 год, он сможет выйти с прибылью? Скорее всего, мало кто на это решится, так как можно просто посмотреть на динамику индекса S&P-500 по годам и убедиться, что она может очень сильно варьироваться и достигать, например, минус 34% , как в 2008 году или вспомнить период с 2000 по 2003 годы.
Но если поставить вопрос иначе и изменить период инвестирования с 1 года на 15 лет, то о прибыли можно говорить если не со 100% уверенностью, то где-то близко к ней. На графике выше 👆показана скользящая реальная (то есть, после вычета инфляции) доходность американского рынка акций за разные 15-летние периоды, начиная с 1970 года (данные с сайта Portfoliocharts.com). Как видно, бОльшую часть времени средняя годовая доходность при инвестировании на 15 лет составляла более 5% годовых в реальном выражении. В наименее удачные периоды (например, при входе на максимумах в 2000 году) доходность за 15 лет составила чуть выше 2% годовых после инфляции. Но это, все равно, плюс, а не минус.
А о том, как можно использовать этот парадокс на пользу своим накоплениям, напишу в следующем посте.
Мы уже упоминали о некоторых из них ранее.
Например, о кажущейся простоте работы на рынке: https://t.me/sgcapital/46
Или о пользе для бизнеса давать клиенту то, что ему нужно, а не то, что он хочет: https://t.me/sgcapital/529
А сегодня вот такой парадокс: фондовый рынок является местом, где будущее более предсказуемо, чем настоящее.
Трудно поверить, но это факт. Кто сможет с достаточной степенью уверенности сказать, что, инвестируя в рынок акций на 1 год, он сможет выйти с прибылью? Скорее всего, мало кто на это решится, так как можно просто посмотреть на динамику индекса S&P-500 по годам и убедиться, что она может очень сильно варьироваться и достигать, например, минус 34% , как в 2008 году или вспомнить период с 2000 по 2003 годы.
Но если поставить вопрос иначе и изменить период инвестирования с 1 года на 15 лет, то о прибыли можно говорить если не со 100% уверенностью, то где-то близко к ней. На графике выше 👆показана скользящая реальная (то есть, после вычета инфляции) доходность американского рынка акций за разные 15-летние периоды, начиная с 1970 года (данные с сайта Portfoliocharts.com). Как видно, бОльшую часть времени средняя годовая доходность при инвестировании на 15 лет составляла более 5% годовых в реальном выражении. В наименее удачные периоды (например, при входе на максимумах в 2000 году) доходность за 15 лет составила чуть выше 2% годовых после инфляции. Но это, все равно, плюс, а не минус.
А о том, как можно использовать этот парадокс на пользу своим накоплениям, напишу в следующем посте.
Мысль о том, что в инвестициях будущее, парадоксальным образом, является более предсказуемым, чем настоящее, подтверждает концепция так называемого Permanent Portfolio. Она была предложена автором Harry Browne в этой книге: https://amzn.to/2P7Vn55
Суть "постоянного портфеля" (ПП) состоит в следующем: вы просто делите свой капитал на 4 равные части и инвестируете по 25% в следующие классы активов с ежегодной ребалансировкой: акции, долгосрочные облигации, золото и краткосрочные облигации. Каждый из этих классов активов, по идее, должен показывать хорошую динамику в разных фазах экономического цикла:
инфляция=Золото, дефляция=Долгосрочные облигации, рецессия=Краткосрочные облигации, рост=Акции
Очень просто, для очень ленивых, но, тем не менее, работает неплохо. Достаточно взглянуть на график выше 👆и посмотреть на скользящую 15-летнюю динамику такого портфеля с 1970 года. Почему скользящую- чтобы не было повода обвинять в выборе даты входа. Почему 15-летнюю- потому что такой портфель подходит для "пенсионных" средств, а они суеты не любят.
Итак, с 1970 года было 34 таких 15-летних периода (последний, начавшийся в 2003 году, еще не завершился, но вряд ли до конца года в нем будут кардинальные изменения). Доходности, кстати, реальные (то есть, за вычетом инфляции). В 30 из 34 случаев результат портфеля за 15 лет находится в достойном диапазоне от 4% до 5% годовых. Даже в наименее успешных 4 случаях из 30 реальная доходность все равно выше 3% годовых. То есть, волатильность результатов крайне низкая. Важно: волатильность долгосрочных результатов, а не по каждому отдельно взятому году.
Что помогает достичь таких цифр для, казалось бы, такой консервативной аллокации? Вероятно, низкая корреляция входящих в портфель активов. Например, у рынка акций она около ноля с облигациями и отрицательная с золотом. Это помогает каждому классу активов "вытягивать" портфель в разных фазах цикла.
Как можно составить такой портфель самостоятельно? Очень просто, если ваш брокер предоставляет доступ к ETF, торгующимся в США за доллары. Например, по 25% в SPY (акции), TLT (долгосрочные облигации), GLD (золото) и SHY (краткосрочные облигации). Либо их аналоги, которые есть в линейке каждой крупной УК. Ребалансировка раз в год не потребует много времени и позволит сэкономить на торговых комиссиях.
Я вижу только один (но очень важный) недостаток такой стратегии для российского инвестора. Она слишком скучная, а наши люди любят драйв. Но это уже ваш личный выбор- на какой скорости ехать к счастливой пенсии: 🚀, 🏎или🚙
Суть "постоянного портфеля" (ПП) состоит в следующем: вы просто делите свой капитал на 4 равные части и инвестируете по 25% в следующие классы активов с ежегодной ребалансировкой: акции, долгосрочные облигации, золото и краткосрочные облигации. Каждый из этих классов активов, по идее, должен показывать хорошую динамику в разных фазах экономического цикла:
инфляция=Золото, дефляция=Долгосрочные облигации, рецессия=Краткосрочные облигации, рост=Акции
Очень просто, для очень ленивых, но, тем не менее, работает неплохо. Достаточно взглянуть на график выше 👆и посмотреть на скользящую 15-летнюю динамику такого портфеля с 1970 года. Почему скользящую- чтобы не было повода обвинять в выборе даты входа. Почему 15-летнюю- потому что такой портфель подходит для "пенсионных" средств, а они суеты не любят.
Итак, с 1970 года было 34 таких 15-летних периода (последний, начавшийся в 2003 году, еще не завершился, но вряд ли до конца года в нем будут кардинальные изменения). Доходности, кстати, реальные (то есть, за вычетом инфляции). В 30 из 34 случаев результат портфеля за 15 лет находится в достойном диапазоне от 4% до 5% годовых. Даже в наименее успешных 4 случаях из 30 реальная доходность все равно выше 3% годовых. То есть, волатильность результатов крайне низкая. Важно: волатильность долгосрочных результатов, а не по каждому отдельно взятому году.
Что помогает достичь таких цифр для, казалось бы, такой консервативной аллокации? Вероятно, низкая корреляция входящих в портфель активов. Например, у рынка акций она около ноля с облигациями и отрицательная с золотом. Это помогает каждому классу активов "вытягивать" портфель в разных фазах цикла.
Как можно составить такой портфель самостоятельно? Очень просто, если ваш брокер предоставляет доступ к ETF, торгующимся в США за доллары. Например, по 25% в SPY (акции), TLT (долгосрочные облигации), GLD (золото) и SHY (краткосрочные облигации). Либо их аналоги, которые есть в линейке каждой крупной УК. Ребалансировка раз в год не потребует много времени и позволит сэкономить на торговых комиссиях.
Я вижу только один (но очень важный) недостаток такой стратегии для российского инвестора. Она слишком скучная, а наши люди любят драйв. Но это уже ваш личный выбор- на какой скорости ехать к счастливой пенсии: 🚀, 🏎или🚙
Вестник Уолл-стрит пишет, что на IPO в Лондоне собирается Aston Martin:
https://on.wsj.com/2PJGeb3
Нечасто акции размещают производители спорткаров. Последнее такое размещение было в октябре 2015 года - акции Ferrari разместились на NYSE. С тех пор они неплохо выросли, с $52 до $129. Думаю, что предстоящее размещение тоже станет интересным и, как минимум, заслуживает пристального внимания.
https://on.wsj.com/2PJGeb3
Нечасто акции размещают производители спорткаров. Последнее такое размещение было в октябре 2015 года - акции Ferrari разместились на NYSE. С тех пор они неплохо выросли, с $52 до $129. Думаю, что предстоящее размещение тоже станет интересным и, как минимум, заслуживает пристального внимания.
Помните, не так давно мы отмечали, что именно цена на нефть, а не санкции является наиболее критичным фактором для нашего рынка акций: https://t.me/sgcapital/535
Действительно, поддержка в диапазоне 70-71 оказалась устойчивой, и цена на нефть развернулась вверх практически сразу (минимум пришелся ровно на дату поста, которая отмечена стрелкой). Следовательно, и рынок акций РФ немного ожил, долларовый индекс перестал показывать новые минимумы и даже прибавил 2,5% (это несмотря на то, что "тяжеловес" Сбербанк в долларах ниже на 7,5%).
Сейчас нефть подошла к не менее важному уровню, но уже сопротивления. Я не знаю, выйдет ли цена из консолидации, но если это произойдет, цена может краткосрочно ускориться и вырасти еще на 6-8$ (дальше посмотрим по факту). Помним об этом- предупрежден, значит, вооружен.
Действительно, поддержка в диапазоне 70-71 оказалась устойчивой, и цена на нефть развернулась вверх практически сразу (минимум пришелся ровно на дату поста, которая отмечена стрелкой). Следовательно, и рынок акций РФ немного ожил, долларовый индекс перестал показывать новые минимумы и даже прибавил 2,5% (это несмотря на то, что "тяжеловес" Сбербанк в долларах ниже на 7,5%).
Сейчас нефть подошла к не менее важному уровню, но уже сопротивления. Я не знаю, выйдет ли цена из консолидации, но если это произойдет, цена может краткосрочно ускориться и вырасти еще на 6-8$ (дальше посмотрим по факту). Помним об этом- предупрежден, значит, вооружен.
С финансовыми рынками создается такое впечатление, что все на них когда-то уже было. Чаще всего так и есть. Но иногда все же возникают ситуации, даже на вполне популярных рынках, про которые можно сказать, что они появились впервые. Такая ситуация сейчас на рынке фьючерсов на серебро. Впервые за всю наблюдаемую историю отчетов CFTC, нетто-позиция хеджеров (как правило, это сами производители металла) оказалась в лонге (см. график выше 👆). Она все время очень волатильна, но всегда оставалась в нетто-шорте, так как производителям нужно хеджировать цены, и они продают фьючерсы на свою продукцию. А теперь вот возникла такая необычная ситуация, и пока непонятно, как ее интерпретировать.
Добавляет перца тот факт, что в моменты, когда именно позиции хеджеров достигают экстремумов, на рынке случается разворот в нужном им направлении. В отличие от позиций так называемых "крупных спекулянтов" (обычно, хедж-фондов)- они-то как раз сейчас в шортах, и любое приличное движение вверх может вынудить их эти шорты закрывать.
Я не считаю, что нетто-лонг производителей является непосредственным сигналом на покупку серебра. Но я считаю, что такая ситуация заслуживает пристального мониторинга на предмет появления признаков разворота в цене металла. Почему? Потому что при таких вводных, на мой взгляд, значимость любого технического сигнала на покупку значительно возрастает.
Повторю- пока такого сигнала нет, хотя, судя по динамике доллара и золота последних дней, шансы на его скорое появление высоки (мы же помним, что серебро и золото - высококоррелированные активы). Поэтому продолжаем наблюдать, наведя фокус- возможно, очень скоро будет повод начать аккумулировать лонги в драгметаллах.
Добавляет перца тот факт, что в моменты, когда именно позиции хеджеров достигают экстремумов, на рынке случается разворот в нужном им направлении. В отличие от позиций так называемых "крупных спекулянтов" (обычно, хедж-фондов)- они-то как раз сейчас в шортах, и любое приличное движение вверх может вынудить их эти шорты закрывать.
Я не считаю, что нетто-лонг производителей является непосредственным сигналом на покупку серебра. Но я считаю, что такая ситуация заслуживает пристального мониторинга на предмет появления признаков разворота в цене металла. Почему? Потому что при таких вводных, на мой взгляд, значимость любого технического сигнала на покупку значительно возрастает.
Повторю- пока такого сигнала нет, хотя, судя по динамике доллара и золота последних дней, шансы на его скорое появление высоки (мы же помним, что серебро и золото - высококоррелированные активы). Поэтому продолжаем наблюдать, наведя фокус- возможно, очень скоро будет повод начать аккумулировать лонги в драгметаллах.