Встретил у sentimentrader.com диаграмму, согласно которой инсайдеры из сектора Technology активно покупают акции своих компаний. Методику его расчета не знаю, но пока причин не доверять этому источнику не было. Суть в том, что ранее такие темпы инсайдерских покупок всегда предшествовали росту цены XLK (секторного ETF) на горизонте 1 год со средним результатом более 20%. Означает ли это, что снижение цены XLK на 12% с 19.02 по 04.03 окажется просто коррекцией в аптренде? Узнаем об этом через год.

На фоне снижения нефтяных цен и сопутствующих этому новостей неудивительно, что секторный ETF XLE достиг определенных негативных экстремумов. Доля акций в секторе, которые торгуются выше своих 50-дневных средних, упала до нуля. В предыдущий раз такое было ровно 2 года назад, и тогда это совпало с локальным дном в цене XLE. Если отмотать еще на несколько лет назад, то можно убедиться в том, что при достижении аналогичных уровней перепроданности цена XLE, если и не разворачивалась сразу, то делала это очень скоро. Другими словами, при нулевом значении этого индикатора «широты рынка» потенциал дальнейшего снижения цены акций сектора становился ограниченным, и соотношение потенциальной прибыли к убытку становилось привлекательным. Тут не идет речь о долгосрочных перспективах- скорее, о возможном тактическом трейде с горизонтом 1-2 месяца и потенциалом роста цены XLE на 5-10%.

Не является инвестиционной рекомендацией

Сегодня немного чистого, незамутненного, хардкорного графического анализа. Иногда правильнее всего «keep it simple» и не усложнять.

Так вот, динамика индекса S&P-500 в пятницу в очередной раз показала, что рынок «помнит» ценовые уровни, и наиболее важные из них часто заставляют рынок корректировать своё поведение. Даже когда большинство инвесторов «смотрит» в другую сторону.

Началась пятница крайне негативно- индекс пробил вниз 200-дневную среднюю впервые за 2 года. Но дальше произошло следующее. Во-первых, внутридневной минимум практически идеально совпал с максимумом от 16 июля (пробой которого в сентябре стал сигналом на новую волну роста). Если посмотреть на цену SPY, то минимум 07.03 и максимум 16.07 были на уровне 565$. Во-вторых, вечернее ралли позволило индексу закрыть день выше 200-дневной средней. А это важно потому, что «ложные пробои» часто приводят к резким движениям в противоположную сторону.

Часто, но не всегда. Поэтому не нужно относиться к сложившемуся паттерну как к гарантии роста с текущих уровней. На мой взгляд, его ценность в другом. Помимо того, что он, действительно, повышает вероятность «торгуемого ралли», этот паттерн установил уровень «ментального стопа» для многих сомневающихся инвесторов на минимуме пятницы. Теперь, если по той или иной причине рынок не захочет расти и снова начнёт снижаться, то пробой этого минимума может стать сигналом на более активный уход от риска и привести к более глубокой коррекции индекса и его стабилизации под 200-дневной средней. «Быкам» бы этого точно не хотелось.

Достаточно ли глубока текущая коррекция на рынке акций США для разворота или хотя бы торгуемого отскока?

Если посмотреть на соотношение секторных ETF Technology (XLK) и Consumer Staples (XLP), то его изменение в % за последние 50 дней достигло уровня -15% всего лишь в 5-й раз за 10 лет.

В 2018 и 2024 гг. вскоре за этим следовал разворот вверх по всему рынку. Это неудивительно, так как лидерство Техов присуще бычьему рынку, а лидерство Staples(товаров повседневного спроса)- медвежьему. Но, например, в 2022 понадобилось два захода соотношения на уровень -15%, прежде чем сформировался разворот вверх.

То есть, сам по себе факт снижения соотношения XLK/XLP до 10-летних минимумов не может являться немедленным сигналом на покупку. Но он создает благоприятную почву для формирования разворота, и в этой ситуации, на мой взгляд, инвесторы будут более активно реагировать на любой позитив (технический или фундаментальный, неважно). Дело за малым- дождаться появления такого позитива.

Всего 1,5 месяца назад я предположил, что коррекция в золоте и акциях майнеров скоро закончится, и GDX (который тогда торговался по 38$) заново протестирует максимумы 2024 года выше 43$. Вчера это произошло.

Предположение основывалось на том, что золото (металл) остается около исторических максимумов, а соотношение GDX/золото не пробьет уровень поддержки.

В том же посте я написал, что если GDX обновит максимумы 2024 года, то перед ним откроются совершенно новые перспективы. Я и сейчас так считаю, однако сначала нужно дождаться подтверждения.

Меня все еще смущает отставание соотношения GDX/GLD от абсолютного роста цены. То есть, акции майнеров пока отстают в темпах роста от металла. В сильных бычьих рынках они обычно опережают металл, и соотношение растет.

В позитивном сценарии, который я считаю очень вероятным в этом году, соотношение GDX/GLD вполне может протестировать максимум 2016-2020 гг. на 0,23 (сейчас оно 0,16). Где при этом окажется абсолютная цена GDX, можно только догадываться, но, думаю, выше 60$.

Но это в позитивном сценарии, который, повторюсь, все еще ждет подтверждения. Если его не последует, и соотношение GDX/GLD все-таки уйдет ниже уровня поддержки, который выделен на графике красным пунктиром, то об этих радужных перспективах снова придется надолго забыть.

Оказывается, мы наблюдаем всего 7-й случай с 1950 года, когда индекс S&P-500 в течение месяца (или быстрее) корректируется на 10% с только что достигнутого исторического максимума. Причем 5 из 6 предыдущих случаев приходятся на, скажем так, новейшую историю (последние 30 лет). Этот факт интересен тем, что во всех 6 предыдущих случаях рынок был выше через 3 месяца. Даже в 2000 году, который в итоге закончился коллапсом. Сработает ли эта закономерность сейчас, неизвестно, но сочетание перепроданности и близкого к экстремальному негативного сентимента повышает шансы на это.

Вчера мне на глаза попалось два прогноза вероятности наступления рецессии в США в этом году. В первом из них уважаемая независимая аналитическая компания BCA Research оценила ее в 75%. Второй прогноз был от одного из официальных государственных агентств, и он был близок к 0.

Мы, несомненно (особенно, те, кто успел пожить еще при СССР), безоговорочно верим официальным данным, так как они никогда не врут. Но, все равно, такой разброс может вызвать вопросы. Поэтому лично я и предпочитаю собственные оценки делать не на основе аналитических выкладок, а на основе того, что говорит «мистер Рынок».

По этой причине считаю интересным вот этот график. На нем показана долгосрочная, за 20 лет, динамика меди, абсолютная (внизу) и относительно золота (вверху).

Медь, как известно, металл промышленный, и спрос на него сильно зависит от перспектив глобальной экономики. С начала года она уже выросла на 25% и теперь тестирует важный уровень сопротивления. Если ей удастся закрепиться выше 5$, это будет серьезный «бычий» сигнал.

При этом, относительно золота (которое, наоборот, имеет преимущество в периоды охлаждения экономики) медь отталкивается от уровней 20-летних минимумов. На мой взгляд, пробой 5$ в абсолюте поможет усилить и относительную динамику меди.

Почему это важно? В первую очередь, потому, что очень сложно будет поверить в рецессию на фоне растущей цены на медь. Кто-то может возразить, что спрос на медь может идти не из США, а из других регионов, например, Китая. Но лично я слабо представляю себе такую ситуацию, при которой в США наступила рецессия, а остальной мир растет.

Поэтому, я считаю, гораздо важнее в своих оценках вероятности рецессии ориентироваться не на аналитические отчеты, а на динамику рыночных индикаторов, среди которых одним из релевантных является динамика цены на медь.

Из-за того, что пессимистичные настроения среди частных инвесторов сохраняются на рынке акций США уже какое-то время, сильно выросла и 4-недельная средняя этого индикатора, которая призвана сглаживать его значения. Лишь 3 раза за предыдущие 30 лет расчета доля «медведей» по опросам AAII (ассоциации частных инвесторов)- вернее, ее 4-недельная средняя- достигала таких высоких уровней.

Эти уровни свидетельствуют о том, что пессимизм среди «толпы» не просто произошел, но и в значительной степени укрепился. На графике индекса S&P-500 хорошо видно, что во всех предыдущих случаях (в 1990, 2009 и 2022 гг.) это совпадало с минимумом цены.

Я не могу утверждать, что мы и сейчас увидим такую же реакцию рынка. Разница с сегодняшним днем в том, что коррекция не такая глубокая, как в более ранних примерах. Но и игнорировать сложившуюся картину сентимента нельзя, так как 3 раза- это, пусть и не гарантия, но некая закономерность.

Попался на глаза в одном из твиттер-аккаунтов такой график. Это 1-летнее изменение относительной динамики Насдака против китайского аналога (тут используется KWEB).

Отставание за последние 12 месяцев достигло 2-х стандартных отклонений. То, что Насдак сильно отстал, мы знаем и так, но на графике это отставание формализовано с точки зрения статистики.

Как указывается в источнике, ранее при отставании в 2 стандартных отклонения Насдак в следующие 12 месяцев «брал реванш», опережая китайский аналог по доходности на двузначные величины в 100% случаев.

Уточним еще раз, что тут речь об относительной динамике. То есть, возврат к «нормальности» может произойти и на росте (если Насдак вырастет сильнее KWEB), и на падении рынка (если Насдак упадет меньше).

Вчера мне на глаза попался этот график от аналитиков State Street, одной из крупнейших УК, под управлением которой находится фонд SPY. На мой взгляд, очень любопытный и стимулирующий к размышлениям из серии «делайте ваши ставки».

Взяли все коррекции S&P-500 на 10% или больше и показали, какой была дальнейшая усредненная динамика индекса. Оранжевым- если удавалось избежать рецессии, синим- если рецессия все же наступала. И слева голубым- динамика индекса с начала 2025 года.

Хорошая новость в том, что даже если впереди экономику США ожидает рецессия, у рынка есть еще порядка 4 месяцев, которые он, в среднем, проводил с некоторой тенденцией к росту. Скажем так, в режиме «коррекции к коррекции».

Ну, а дальше распутье, рецессия или нет. И за этот 4-месячный период (плюс-минус) как раз и придется решить для себя, на что «ставить» в дальнейшем. Будет интересно.

По последним данным CFTC, отслеживающим позиции по фьючерсам среди разных категорий инвесторов, «non-commercials» (то есть, крупные спекулянты, хедж-фонды) сильно нарастили лонги по фьючерсам на биткойн. До уровня, близкому к максимальному за 5 лет. Такие ситуации не являются «сигналом» на немедленную покупку, но создают необходимый фон для того, чтобы такие сигналы, когда и если они появятся на ценовом графике актива, воспринимались с повышенным вниманием. Тот факт, что биткойн торгуется выше своей 200-дневной средней также, на мой взгляд, добавляет уверенности «быкам». Посмотрим, последует ли вскоре подтверждение со стороны непосредственно цены.

Сильный рост золота на фоне коррекции в акциях привел к возникновению ситуации, которая встречается нечасто. За последние 10 лет это всего 5-й случай, когда изменение в соотношении Золото/S&P-500 за 13 недель (квартал) достигло отметки 25% или больше. В 2020 году оно выросло аж до 40%, но это произошло на фоне аномалии, связанной с ковидом и локдаунами.

Если посмотреть на график цены золота в средней части графика, то можно отметить следующее. Даже на фоне сильного бычьего рынка такая локальная перегретость в относительной динамике Золото/Акции приводила к паузе в росте цены металла. Эта пауза могла длиться от нескольких недель до нескольких месяцев.

Естественно, это не означает, что сейчас прямо с текущих уровней в золоте начнется коррекция или даже пауза в росте. Но на месте «быков» (а я и сам к ним отношусь, как многие могли заметить из истории постов про золото в канале), вероятно, имеет смысл как минимум повысить бдительность и готовность временно сократить риск в этом классе активов при появлении соответствующих сигналов.

Вчера был первый случай в истории расчета индекса, когда S&P-500 падает на 4% или больше, а индикатор волатильности VIX («фактор страха») остается ниже отметки 30%. Обычно такие сильные падения сопровождаются резким ростом VIX, а уровнем, который статистически считается «экстремальным страхом», является отметка не ниже 45%.

О чем это говорит? На мой взгляд, о том, что народ еще по-настоящему «не испугался», и у рынка еще остается потенциал для снижения даже в краткосрочной перспективе. Про долгосрочную мы сейчас не говорим, ее еще предстоит оценить в свете новой экономической парадигмы гегемона.

Не знаю, насколько велик этот потенциал, но весенне-летние минимумы индекса 2024 года на уровне 5000-5100 пунктов представляются логичной зоной притяжения.

Не является инвестиционной рекомендацией

Вчера написал про уровень 45% для VIX, который считается неким водоразделом между «нормой» и «паникой», и вот, пожалуйста. Индекс S&P-500 упал ровно в ожидаемую зону между 5000 и 5100 пунктов, а VIX закрыл день ровно на отметке 45%.

Это не означает, что он не может вырасти еще больше. Например, не далее как в июле 2024 года VIX был на отметке 65%, а в марте 2020 на отметке 85%. Недолго, всего 1-2 дня, но был.

Тем не менее, уровень VIX 45% встречается крайне нечасто, и поэтому мне показалось полезным поделиться вот этой статистикой. Тут показана динамика индекса на разных периодах от 1 дня до 2 недель после того, как VIX впервые достигал 45%. Не сказать, что прямо супер-позитивно, но определенный позитивный уклон на этих коротких временных горизонтах все же есть.

Я бы поставил на то, что, если в понедельник нас не накроет Black Monday по аналогии с 1987 годом, то на рынке акций может начать формироваться локальный минимум. О более долгосрочных тенденциях эти значения VIX ничего не говорят, тем более, что вероятность рецессии на фоне торговых войн заметно повысилась.

ОБЪЯВЛЕНИЕ ДЛЯ ЧИТАТЕЛЕЙ КАНАЛА!

Рекомендую вебинар моего друга Арсения Волынова, автора канала "РАНТЬЕ" и директора консалтинговой компании  «ААВ Эдвайзори сервисис», специализирующейся на программах второго гражданства и ВНЖ.

8 апреля, в 19:00 (МСК) он вместе с экспертами из компании Tranio проведёт вебинар на две актуальные темы:

🇰🇬 Гражданство Кыргызстана за инвестиции:
Паспорт, который можно получить быстро и без лишней бюрократии.

🇬🇷 Недвижимость в Греции с ВНЖ ЕС:
Как выгодно инвестировать в европейскую недвижимость, получить стабильный доход и возможность свободно перемещаться по странам ЕС.

Полезно инвесторам, хайнетам, юристам и профессионалам финансового сектора и всем, кто заинтересован.

Регистрация по ссылке

#партнерскийпост

До прошлой недели в истории рынка акций США было всего 15 случаев, когда индекс два дня подряд падал на 4,5% или больше. Причем, 10 из них пришлись на период Великой Депрессии в 1930-х годах.

После этого индекс торговался еще ниже через 1 и 2 месяца всего дважды, а через 6 месяцев- всего один раз. А в периоды, не относящиеся к Великой Депрессии, такое 2-дневное снижение рынка всегда происходило у циклических минимумов, после чего рынок возобновлял рост.

На прошлой неделе произошел 16-й случай (в четверг и пятницу индекс падал на 4,5% или больше). Даже если начавшиеся торговые войны приведут к мировому кризису, сравнимому по масштабам с 30-ми годами прошлого века, статистика говорит в пользу как минимум торгуемого «отскока», который может начаться с текущих уровней или где-то рядом с ними.

Как обычно, это не гарантия и не рекомендация, а всего лишь любопытное историческое наблюдение. Как его использовать (и стоит ли это делать), каждый решит для себя сам. Лично я предпочел бы дождаться формирования каких-то разворотных паттернов самой ценой, а не пытаться «поймать дно». Но это дело вкуса.

Небольшое веселое наблюдение. Вчера Трамп сказал, что сейчас самое время покупать («This is a great time to buy»). Через пару часов после этого началось одно из самых мощных в истории рынка ралли. Например, дневной рост Насдака (QQQ +12%) оказался 2-м за все время его расчета. Но тут дело даже не в конкретных цифрах. В свой первый срок на должности президента Трамп тоже говорил ровно такую же фразу. Это было в Рождество 2018 года, после довольно жесткого 4-го квартала и коррекции на 20%. По удачному стечению обстоятельств это оказалось САМЫМ дном рынка, после чего начался мощный аптренд, который продолжился до начала ковидного локдауна в 2020 году. Просто какой-то гений маркет-тайминга. Совпадение? Возможность для инсайдерской торговли? Узнаем со временем.

«И эти люди запрещают нам ковыряться в носу!» (с)

Полгода назад фонд QuantumLight, основанный Ником Сторонским (Revolut) и Ильёй Кондрашовым (Kriya Finance), обратил на себя внимание рынка новой моделью работы в венчурных инвестициях.
В отличие от традиционного подхода, основанного на субъективных оценках команд и продуктов, QuantumLight делает ставку на искусственный интеллект. AI Модель Aleph анализирует более 60 000 компаний по 300+ параметрам — от финансовых показателей до оценки команды и рынка. Цель — минимизировать человеческий фактор и повысить вероятность успешного выбора стартапов.

На тот момент фонд уже показал доходность до 40% годовых, а cреди инвесторов известны — Sequoia, Index, DST, Coatue и Питер Тиль, что добавляет веса стратегии.
Сегодня фонд снова открыл раунд для ограниченного круга инвесторов. В портфеле — 14+ AI-компаний, включая Mistral AI, Robin AI, Ghost Autonomy, Monta, ElevenLabs и другие, а весь портфель уже оценивается 1,4Х. Фокус остается на поздних стадиях развития с потенциалом кратного роста.

Private allocation в таком фонде — это уникальная возможность собрать портфель из 30 стартапов, доступных институциональным инвесторам.

Доступ к сделке открыт только до середины апреля. После этого окно участия будет закрыто. Оставьте заявку сейчас, чтобы не упустить возможность войти в раунд вместе с ведущими инвесторами рынка.

#партнерскийпост

Несколько наблюдений по поводу относительной динамики акций с высокой бетой и акций с низкой волатильностью (High Beta vs Low Vol). Это соотношение удобно анализировать, так как давно существуют ETF на оба этих фактора (SPHB и SPLV).

Во-первых, возврат к среднему. Несмотря на продолжительные периоды опережающей динамики одного из факторов, до сих пор все заканчивалось тем, что соотношение возвращалось в середину исторического диапазона. Что косвенно подтверждает циклический характер рынка акций.

Во-вторых, отсутствие долгосрочной премии за риск. Соотношение SPHB/SPLV сейчас находится на том же уровне, где и в 2012 году. То есть, инвесторы в акции с высокой бетой, в среднем, не получили повышенной доходности за 13 лет, хотя по определению держали акции с повышенным риском. Такое же утверждение справедливо и для других периодов, например, с 2018 или с 2022 года.

Наконец, в-третьих, наиболее интересное, на мой субъективный взгляд, наблюдение. Отклонение соотношения от своей 200-дневной средней на прошлой неделе достигло отметки -20% (сейчас немного отскочило до -16%). Это говорит о том, что отставание акций с высокой бетой даже по историческим меркам довольно сильно затянулось. Это не гарантирует, но повышает вероятность- опять же, если смотреть на историю- начало нового цикла опережающей динамики SPHB относительно SPLV.

По крайней мере, для этого рынком «созданы условия», и если они будут проигнорированы реальной динамикой цен, это будет означать, что «сломалось» что-то внутри, меняется парадигма, и рынок вступает в фазу затяжного отставания “high beta”, которая может продлиться и год, и два. А вот это уже будет совсем нехорошо для инвесторов в широкие индексы, так как в здоровом рынке бумаги с высокой бетой обычно лидируют.

На данный момент уровень поддержки сработал, и будем надеяться, что он удержится и в дальнейшем, помогая акциям как классу активов вернуться на траекторию роста на следующие несколько месяцев.

Мне на глаза попалась очень говорящая картинка от sentimentrader.com.
Оказывается, за всю историю расчета VIX было всего 4 случая, когда этот индикатор волатильности по ценам закрытия дня сначала уходил выше 50, а затем снова опускался ниже 30. Я проверил- именно по ценам закрытия, так как внутри дня таких колебаний было больше (хотя и не намного, я насчитал еще три случая в дополнение к этим четырем).

Так вот, во всех 4-х предыдущих случаях такое развитие событий (закрытие дня VIX выше 50, а затем ниже 30 через какое-то время) приводило к тому, что на рынке акций формировалось значимое торгуемое дно. Это хорошо видно из графика S&P-500, на который эти моменты нанесены зелеными точками.

Обратите внимание на даты, когда это происходило:

- в начале 1988 г. (после «черного понедельника» в октябре 1987 г.),

- в конце 2002 г., после краха доткомов и падения Насдака на 75%,

- в мае 2009 г., после того, как финансовый мир начал восстанавливаться от последствий глобального финансового кризиса,

- в мае 2020 г., после того, как не только финансовый, но и весь остальной мир начал отходить от первого ковидного шока.

Иначе говоря, возврат VIX по ценам закрытия дня ниже 30 после нахождения на уровнях выше 50 происходил уже после того, как все (ну, или почти все) худшее с рынком, то есть, с ценами, уже произошло. Да, рынок мог после этого уходить еще пониже, но просадки после сигналов не шли ни в какое сравнение с просадками до них. То есть, соотношение потенциальной доходности и риска снова резко смещалось в пользу «быков».

Возвращаясь в сегодняшнюю реальность, замечаем, что 8.04 VIX закрыл день выше 50, а вчера он чуть было не подал пятый сигнал в своей истории (не случилось, так как день закрылся чуть выше 30). И возникает два вопроса. Первый: сможет ли VIX все-таки закрыться формально ниже 30 и подтвердить сигнал? Второй: сработает ли закономерность и на этот раз, или же хаотичные и импульсивные решения отдельно взятых политиков, неравнодушных к автозагару, её нарушат?