Капитал
21K subscribers
922 photos
1 video
2 files
854 links
Канал Сергея Григоряна.
Ex-CIO УК Уралсиб, УК Номос-банка, Pioneer Investments (Russia).
Тематика: глобальные фондовые рынки.
Посты отражают личную точку зрения и не являются инвестиционной рекомендацией. Консультаций, ДУ нет.
Download Telegram
В очередной раз убеждаемся в том, насколько "технично", то есть, с уважением значимых технических уровней, торгуется крипта. Я, конечно, не слежу за всем сегментом, времени хватает мониторить только две основные монеты, которые, вероятно, первыми получат институциональное признание в виде ETF: биткойн (BTC) и эфир (ETH).

На графике хорошо видно, как цена BTC с 2021 года "стучалась" об уровень вокруг 31к сначала на пути вниз, а затем на пути вверх. Аналогично, цена ETH "стучалась" об уровень вокруг 2к. Понятно, что слово "вокруг" с учетом волатильности, присущей крипте, может означать все в окрестности 5-10% от указанных уровней.

В итоге, биткойн с 3-й попытки пробил-таки это сопротивление и, как водится, сразу оторвался от него на 10%. Эфир поначалу отставал, но вот и он, похоже, пробивает свое сопротивление. Поддержка со стороны "2-го эшелона" всегда была решающим фактором для устойчивого бычьего рынка в крипте, поэтому этот пробой так важен.

Отдельно отметим еще один важный технический уровень- в соотношении ETH/BTC. Оно отталкивается ровно от поддержки 2022 года. Я думаю, что если ETH закрепится выше 2к, то он какое-то время, как это и раньше случалось, будет расти опережающими темпами относительно BTC, что приведет к росту соотношения для начала к максимумам 2021-2022 гг. Ну а в этом случае мало что сможет помешать очередному бычьему циклу в биткойне (особенно, перед следующим халвингом в апреле, 24/4/24).

Возвращаясь к традиционным финансовым рынкам, в этом позитивном для крипты сценарии стоит обратить внимание, помимо фондов на BTC и ETH, на акции биржи COIN и на акции майнеров MARA и RIOT. Не забывая при этом об их исключительно высокой волатильности (по сути, с плечом к и без того волатильной крипте).
Добавлю приятной для «быков» статистики. За последние 50 лет на рынке акций США сложилась следующая закономерность.

Если к 15-му ноября индекс S&P-500 прибавлял 5% или больше, период с 15.11 по 31.12 чаще всего также оказывался позитивным. Результат 27-3 (прибыль-убыток), средний прирост индекса за 1,5 месяца 3,5%.

Отдельно обращают на себя внимание два момента. Во-первых, те 3 убыточных случая все были менее -1%. Во-вторых, последние 22 случая (с 1988 г) все были прибыльными.

Ну, то есть, исторические данные как бы говорят: «покупайте, все будет хорошо, по крайней мере, до нового года». Прислушиваться ли к этому «призыву», пусть каждый решит для себя сам. В моем понимании, после того, как индекс сначала продемонстрировал “breadth thrust”, а затем сломал коррекционный даунтренд с июля по ноябрь, обновив в пятницу предыдущий локальный максимум на отметке 4394 пунктов, такая статистическая поддержка может стать сильным порывом попутного ветра на конец года.
Вчерашнее ралли на 5,5% по индексу (!) компаний малой капитализации США (ETF: IWM) усиливает тактический бычий сценарий, на который я указал в начале ноября.

Просто удивительно, насколько идеально сработал технический уровень 160$, и это произошло задолго до выхода более мягких, чем ожидалось, данных по инфляции. Рынок продолжает сохранять свою репутацию лидирующего индикатора по отношению к реальной экономике.

Теперь ре-тест верхней границы консолидации в диапазоне 195-197$ выглядит еще более реальным и достижимым на относительно небольшом горизонте (я бы сказал, до конца 1-го квартала 2024 г). Дальше заглядывать пока не вижу смысла- уж в слишком изменчивом мире мы живем. Поэтому лучше идти поэтапно, и о следующих целях думать тогда, когда (и если) достигнуты предыдущие.
Одной из неожиданных (лично для меня) характеристик текущего ралли в индексе S&P-500, которое началось с октябрьского минимума, является целая серия гэпов вверх на открытии в цене SPY. За последние три недели случились 4 гэпа на 0,5% и более относительно цены предыдущего закрытия. Нет смысла говорить о том, что такое поведение является признаком силы рынка и даже, в определенной степени, феномена FOMO (страха не успеть заскочить в уходящий поезд).

На графике выше от Sentimentrader.com красными точками показаны предыдущие такие случаи за всю историю SPY. Их было всего 9 за 26 лет, сейчас десятый. В таблице показана статистика по динамике SPY после этого за разные периоды.

В очередной раз повторю, что ни эта, ни любая другая статистика не может являться прямой гарантией того, что история обязательно повторится, и рынок через полгода будет выше на 11% или через год на 14%. Но если мы говорим о двух чашах весов, на которых справа- бычьи аргументы, а слева- медвежьи, то этот пример, несомненно, является увесистой такой гирей для правой чаши.
Пожалуй, я не сильно ошибусь, если назову этот график самым важным "здесь и сейчас" для ближайших перспектив рисковых активов.

Растущий доллар против корзины основных мировых валют (сверху) и растущая доходность 10-летних Трежерис (снизу) являются серьезными препятствиями для роста рисковых активов. И тот факт, что рынок акций США вопреки всему сделал +18% с начала года (S&P-500)- это скорее, исключение. Что будет с рынком акций, если доллар и доходность продолжат свое движение вниз, можно только догадываться. Лично я думаю, что в этом сценарии Санта Клаус принесет инвесторам большой мешок с подарками. Про Деда Мороза не уверен, у него свои предпочтения.

А момент сейчас, надо сказать, решающий. Оба актива подошли к своим серьезным уровням поддержки. Индекс доллара- к 200-дневной средней сверху. Она, как видно, неплохо работает "фильтром" тренда. Доходность 10-леток- к ранее пробитому максимуму 2022 года на 4,34%, который был пройден в сентябре со 2-й попытки, что привело к резкому росту до 5,02% годовых.

Обратный пробой этих уровней вниз (если он произойдет) может привести индекс доллара на горизонте нескольких месяцев в область 90-92, а 10-летнюю доходность- как минимум в район 200-дневной средней около 4% годовых. Индекс S&P-500 выше 5000 пунктов в этом случае будет выглядеть вполне естественно, а индекс компаний малой капитализации "обрадуется" еще больше. Дело за малым- дождаться подтверждения разворота.
Мое внимание снова привлек ETF на акции золотодобывающих компаний GDX. Предыдущие два поста о них были довольно своевременными, хотя и не на 100% идеальными (ну, а кто из нас идеален?)

Сначала (в октябре 2022 г.) я предположил скорый рост GDX, а в следующей записи (в апреле 2023 г.), наоборот, нарастающие риски отката.

Прямо сейчас нет формального повода присваивать GDX условный рейтинг «покупать», но он настолько близко к нему подобрался, что я решил заострить на нем внимание. Теперь по порядку.

Во-первых, мы наблюдаем 5-ю с сентября попытку цены GDX протестировать уровень 30. Из-за этого сформировался очень «книжный» паттерн в виде разворотной фигуры «голова-и-плечи» с практически идеальной «линией шеи» (отмечена синим пунктиром сверху). Плюс, на этом же уровне расположена 200-дневная средняя, что добавляет ему значимости.

Во-вторых, соотношение акции сектора/золото (снизу), которое с мая находится в даунтренде, собирается тестировать линию тренда. В случае пробоя нас ждет какой-то период опережающей динамики майнеров против металла, а это всегда является необходимым условием здорового бычьего рынка в секторе.

Наконец, в-третьих, посмотрите на отмеченные кружками периоды на графике цены GDX. Ничего не напоминает? Лично я вижу удивительное совпадение динамики ровно в тот же период сентябрь-ноябрь. В прошлом году после минимума цены в сентябре два месяца был боковик, а в ноябре пробой вверх и ускорение роста. В этом году у нас также минимум в сентябре, потом два месяца боковика и попытка пробоя.

Окажется ли она такой же успешной? Не знаю, но с учетом всего вышесказанного, помноженного на исторически позитивную сезонность золота в декабре-январе, я считаю вероятность такого сценария довольно высокой. Хотя сам предпочту брать риск (то есть, покупать), только дождавшись подтверждения.
Полезное для общего развития визуальное представление концентрации по основным секторам рынка акций США. Секторы представлены популярной линейкой ETF с тикерами от XLB до XLU.

Слева пятью разными цветами показаны веса пяти основных позиций в каждом секторе. Справа голубым цветом показан совокупный вес остальных акций в этом секторе.

Самым концентрированным ожидаемо является сектор Technology (XLK), в котором 5 первых позиций весят около 60%, а все остальные компании- всего чуть больше 40%.

Самым диверсифицированным является сектор Industrials (XLI). В нем первые 5 позиций имеют примерно равные веса около 4% каждый, а на остальные компании приходится почти 80% веса.

Напомню, что помимо этой популярной линейки market-weighted секторных ETF есть также equal-weighted линейка секторных фондов. В них все компании каждого сектора представлены в равных весах, что исключает повышенное влияние нескольких гигантов на динамику секторного индекса. О различиях между ними я писал здесь, а какими из них пользоваться- это уже дело вкуса.
«И эти люди запрещают нам ковыряться в носу!» (с)

На прошлой неделе финансовые СМИ сообщили о том, что FINRA (брокерская СРО в США) предложила разрешить брокерским компаниям использовать в маркетинговых материалах своих продуктов прогнозные (!) доходности. Конечно, не всем, а только клиентам с активами от 5 млн долларов. Конечно, сопровождая свои прогнозы достаточно убедительными основаниями. И, естественно, заранее подтвердив, что клиент осознает и принимает все риски, связанные с тем, что прогноз может и не оправдаться.

Но, все равно, глядя на это, сразу вспоминается фраза из старого анекдота про то, как джентльмены, играя в карты, верят друг другу на слово: «Вот тут нам карта и попёрла!» Несомненно, прогнозы имеют право на существование, и на этом построена целая индустрия, но «заворачивать» свой прогноз в виде обещаний (а именно так они будут восприниматься инвесторами, даже после всех дисклеймеров),- это уже перебор.

Надо сказать, что это порадовало далеко не всех (ну, кроме лоббистов данного решения, наверное). Вот, например, Financial Times прямо называет проект «плохой идеей». Но, судя по всему, этот ящик Пандоры все же откроется.

Мне интересно, для чего это делается. Понятно, что брокеры увеличат свои доходы и прибыль. Но я бы не исключал и вариант из серии «теории заговора». А что, если таким нехитрым способом планируется на горизонте лет 5-10 (думаю, что именно на этих сроках будет сконцентрировано большинство инвестпродуктов) безболезненно (потому что «сами виноваты») стерилизовать избыток денег, принадлежащих представителям «выше среднего» класса? Ведь очевидно же, что никто не может знать, где будет рынок через неделю, не то что через несколько лет. Следовательно, можно с уверенностью предположить, что подавляющее большинство будет разочаровано тем, что прогнозы не оправдались. И тот факт, что у человека есть 5 млн или больше, вовсе не означает, что он более грамотен в инвестициях, чем обычный «неквал». Отчего бы не постричь жирных овечек? Ведь в мире еще так много поводов для распила бюджетов нерешенных глобальных проблем.
В качестве апдейта совсем недавнего поста о перспективах сектора золотодобывающих компаний, обращаю внимание на то, что на данный момент события развиваются как раз по бычьему сценарию. Цена GDX с 5-й попытки уверенно пробила сопротивление на 30 и закрылась на дневном максимуме. Соотношение «акции сектора»/металл (снизу) не менее уверенно пробило 7- месячный даунтренд.

Если до сих происходящее в секторе можно было назвать, в лучшем случае, консолидацией, то теперь картина стала гораздо оптимистичнее. Долгосрочных целей ставить не хочется, да и нет смысла, но вот ре-тест майских максимумов на 36 выглядит очень вероятным, причем не в очень далекой перспективе.
Совсем буднично и без фанфар произошло очень важное для рынков событие- золото по цене закрытия впервые завершило месяц выше 2000$ и, соответственно, на новом историческом максимуме.

Во-первых, сам по себе этот факт говорит об усилении бычьего рынка. Думаю, теперь больше инвесторов обратят внимание на этот актив. Ещё больше их станет, когда цена золота обновит свой абсолютный (не только по ценам закрытия) максимум на 2075.

Во-вторых, на графике бросается в глаза огромное расхождение между абсолютной и относительной динамикой золота. Несмотря на исторический максимум цены, соотношение Золото/Акции все ещё недалеко от своих исторических минимумов.

Что интересно- если в 1999 году этот относительный минимум был как-то «оправдан» и абсолютным минимумом цены металла (250-300$ за унцию), то сейчас такого оправдания нет, так как цена на максимуме.

Не хочется забегать вперёд, но мне кажется, что самое интересное ещё впереди, и в 2024 году у нас будет много поводов возвращаться к золоту и связанным с ним активам.
Воскресное, не про рынки. Не реклама.

Я уже несколько раз писал тут про знакомого врача-диетолога, с помощью которой мне 9 лет назад удалось за достаточно короткий срок и с минимальными усилиями «разогнать метаболизм» и сбросить лишние килограммы. По ее просьбе дублирую ссылку на тот пост. Надеюсь, кому-то будет полезно.

https://t.me/sgcapital/2177
Вчера на фоне довольно существенного (от 0,5% до 1%) минуса по S&P-500 и Nasdaq, индекс компаний малой капитализации уверенно вырос более чем на 1%. О начале смены настроений в этом сегменте рынка я уже писал дважды за последний месяц (раз, два).

Сегодня хочу поделиться графиком сезонности small-caps относительно large-caps от автора знаменитого «трейдерского альманаха». Согласно нему, сезон опережающей динамики Russell-2000 относительно Russell-1000 начинается в ноябре и продолжается до конца первого квартала.

Это нам ничего не гарантирует, но добавляет уверенности в том, что у IWM есть неплохие шансы продолжить рост до верхней границы консолидации около 197-198 в течение этого периода. Дальнейшая динамика small-caps будет зависеть от того, окажется ли очередная попытка пробоя удачной или нет. Но пока об этом говорить рано, нужно сначала дождаться ре-теста.
Про важность сектора полупроводниковых (ПП) компаний для «здоровья» всего рынка акций я писал не один раз (например, здесь и далее в поиске канала по аббревиатурам SOXX и SMH). Считаю, есть повод освежить взгляд на этот сектор.

На графике хорошо видно, что секторный ETF SOXX тестирует свои исторические максимумы. Как по цене (сверху), так и относительно широкого рынка (снизу). Интересно, что другой популярный секторный ETF SMH оба этих максимума (абсолютный и относительный) уже обновил. Но тут причина простая- состав портфелей этих ETF. У SOXX он более диверсифицированный, а в SMH одна только NVDA занимает почти 20% портфеля. Поэтому лично мне SOXX нравится больше, хотя это дело вкуса.

Мне представляется очень важным, что тестируются и обновляются одновременно именно оба максимума- и по цене, и против рынка. Это означает, что сектор не просто растет, а продолжает сохранять свою лидирующую роль. В таких условиях очень трудно быть стратегическим «медведем» по акциям как классу активов. По крайней мере, до тех пор, пока в динамике сектора ПП не начнется разворот или хотя бы отставание от широкого рынка. И хотя краткосрочные откаты не исключены и даже очень вероятны, пока данная тенденция сохраняется, рынок акций продолжает находиться в режиме «buy the dips».
Еще один сектор, который заслуживает более пристального внимания,- это производители урана (ETF: URA). На графике, который охватывает всю историю этого фонда, хорошо видно, что после впечатляющего роста в 2023 году (+45%) он вплотную подошел к своим многолетним максимумам. По цене это максимум с 2014 г, а относительно рынка- с 2017 г.

Три года назад я указывал на то, что долгосрочные перспективы сектора улучшаются. Секторный ETF с тех пор почти удвоился (с 15 до 29), а крупнейшая компания и позиция в портфеле этого ETF Cameco (CCJ) выросла почти в 3,5 раза (с 13,5 до 46).

Но, учитывая, откуда все это начинало падать после Фукусимы, а также тот факт, что уран из РФ может попасть под ограничения, я бы не исключал, что 2024 год может продолжить радовать инвесторов в сектор. Правда, для этого сначала нужно дождаться двойного пробоя уровней- в абсолюте (сверху) и против широкого рынка (снизу).
Рынок акций США уже 1,5 месяца растет без единого отката более чем на 1% по итогам дня (речь про S&P-500). Естественно, такой рост не может не привести к «перегретости» многих технических индикаторов. Это повышает риски краткосрочной паузы/отката, но не всегда плохо для более долгосрочных перспектив рынка.

На графике выше под динамикой S&P-500 показана доля акций в индексе, чей 14-дневный RSI превышает уровень 70% (книжное определение перекупленности). Сейчас она составляет 44%. Хорошо видно, что в предыдущих случаях, когда эта доля достигала столь высоких значений, происходило это не в конце, а, скорее, в начале более долгосрочного движения.

Напомню, что никакой отдельно взятый индикатор не может служить «прогнозным сигналом», но некоторые из них помогают лучше понять текущий рыночный контекст или «режим». Здесь, на мой взгляд, речь именно о таком случае.
Как и предполагалось ровно 1,5 месяца назад, способность индекса компаний малой капитализации (ETF: IWM) остановить падение точно у критичной поддержки 160 оказалась очень своевременной и привела к росту обратно к верхней границе коридора. Я не думал, что это произойдет настолько быстро, но что есть, то есть.

В пятницу IWM даже тестировал консолидацию на пробой и достигал отметки 200, но закрылся все-таки ровно на верхней границе. Теперь, на мой взгляд, перспективы этого сегмента рынка на 2024 год выглядят еще более оптимистично. Когда (и если) подтвердится пробой и выход из 1,5-летней консолидации, инвесторы начнут ставить следующие цели. Первой из них будет ширина коридора, то есть, еще около 15-20% роста на горизонте 6-9 месяцев.

Надо сказать, что такой позитивный сценарий, который еще в ноябре выглядел фантастикой, теперь становится вполне реальным. Думать так позволяет анализ межсекторной динамики в рамках сегмента small-caps, о котором я напишу в одном из следующих постов.
Для любителей почитать перед новым годом- набор макро-вью на 2024 год от крупных мировых инвестбанков и управляющих компаний. Все в свободном доступе:

JP Morgan

Goldman Sachs

Morgan Stanley

Bank of America

Citi

UBS

HSBC

Deutsche Bank

BNP Paribas

Barclays

Lombard Odier

Blackrock

Vanguard

Fidelity

Invesco

Schroders

Julius Baer

Pictet

Pimco

State Street
Сегмент крипты продолжает демонстрировать силу. Всего 1,5 месяца назад я отмечал позитивные сдвиги в динамике биткойна и эфира. Тогда же в качестве вероятных бенефициаров этих изменений были указаны не сами криптоактивы, а «нормальные» акции сегмента: биржа COIN и майнеры MARA и RIOT. На графике выше этот момент отмечен вертикальной линией.

Надо сказать, все они не подвели- с даты поста на закрытие пятницы COIN +89%, MARA +178%, RIOT +72%. Это за 29 торговых дней. Но гораздо интереснее даже не это, а то, что такой рост привел к формальному развороту трендов на более долгосрочном горизонте. Пока отстает только RIOT, но если позитивный сентимент в сегменте сохранится, он может сыграть в догонялки.

Но тут нужно еще раз предупредить об экстремально рискованном характере инвестиций в такие имена. Это видно даже если просто взглянуть на график. Например, после пробоя вверх COIN и MARA вполне логично могут взять паузу и скорректироваться к бывшему сопротивлению перед новым циклом роста. А это 20-30% вниз легко.

Они не обязаны этого делать, но такой откат даже не повредит их новому долгосрочному аптренду. Зато он может уничтожить слишком жадного и безрассудного инвестора, который решит взять в них больше риска, чем он может себе позволить. Поэтому даже при позитивном взгляде на данный сегмент на горизонте следующих 12 месяцев осторожный (или, я бы сказал, благоразумный) инвестор использует его лишь как «бустер» для своего портфеля, но не как основную его составляющую.
На протяжении 2023 года я неоднократно делился статистикой от независимой аналитической компании Carson Research. Она очень неплохо себя показала, поэтому, на мой взгляд, будет интересно взглянуть на новые данные от этой компании.

Индекс S&P-500 закрылся в плюсе 8 недель подряд. Это довольно нечастое явление- например, с 1950 г. такое произошло лишь в 19-й раз. Эти моменты отмечены точками на графике индекса. А в таблице приведена статистика последующей его динамики на разных горизонтах в предыдущих 18 случаях.

Учитывая, что краткосрочно рынок выглядит сейчас очень перегретым, и динамика на горизонте 1-3 месяца больше похожа на лотерею (хотя и с upward bias), лично меня больше интересует горизонт всего 2024 года. И статистика тут радует, ибо в 16 из 18 случаев индекс следующие 12 месяцев также завершал в плюсе со средним результатом 9,1% и медианой 11,4%.

В общем, как обычно, никаких гарантий, но у инвесторов в рынок акций США есть еще одно основание смотреть в 2024 год с оптимизмом.
Закончим год на позитивной ноте. Для этого воспользуемся еще одной таблицей от Carson Research.

Итак, по итогам последних 2 месяцев (ноябрь-декабрь) индекс S&P-500 вырос почти на 14%. А вот что происходило с индексом с 1950 года, если он по итогам последних двух месяцев года прибавлял от 10% и более.

Таких случаев было немного, всего 6, сейчас седьмой. Маловато для полноценного статистического анализа, но все же. Во всех 6 предыдущих случаях индекс сохранял сильный бычий импульс как в 1-м квартале, так и по итогам всего следующего года. Средний результат по следующему году почти +20%, что в 2 раза выше, чем средний результат по всем годам с 1950 по 2023.

Так что, несмотря на локальную перегретость и повышенную вероятность коррекции, перспективы для рынка акций остаются неплохими. По крайней мере, если ориентироваться на историю. С этой мыслью и войдем в новый год, а там уже посмотрим, как будут развиваться события и реагировать по ситуации.