В новейшей истории рынка акций (с момента глобального финансового кризиса 2008 года) мы привыкли к тому, что ФРС использует снижение ставки в качестве инструмента для поддержки слабого рынка. Может ли ФРС также начать снижать ставку, когда рынок акций торгуется на своем историческом максимуме, и спасать, вроде бы, некого? Более глубокая история показывает, что да, может. С 1980 года такое было 20 раз (они отмечены точками на графике S&P-500). Что интересно, во всех 20 случаях через год индекс был еще выше (в среднем, на 13,9% и с медианой 9,8%). И тот факт, что в момент снижения ставки он уже был на максимуме, ему совершенно не мешал. Информация к размышлению…

В начале мая я обратил внимание читателей канала на вероятный рост ETF на длинные (20+ лет) Трежерис TLT. Цена тогда была чуть ниже 90$. В пятницу она закрылась на 94,67$ (рост на 5%+ за 1,5 месяца, не считая купонной доходности входящих в портфель фонда облигаций).

Но, если посмотреть на приведенный выше график сезонности TLT, можно предположить, что это было лишь началом более серьезного движения. Период с середины июня до конца августа представляет собой лучшее время для TLT, в среднем, за последние 20 лет. Ключевое слово тут- «в среднем», то есть, в отдельно взятый год никакой гарантии роста нет. Однако, иначе как сильным «попутным ветром» я это назвать не могу.

Ставить какие-то ценовые цели считаю бессмысленным занятием, особенно, учитывая, что TLT все еще на 40%+ ниже своего максимума 2020 года. Но локальные максимумы весны 2023 года на 104$+ выглядят очень привлекательно с точки зрения симметрии как раз для такого короткого горизонта, как 2-3 месяца.

Много разговоров сейчас о том, что текущему росту рынка акций США нельзя доверять, так как новые максимумы обеспечиваются крайне ограниченным числом бумаг, имеющих большой вес в индексе S&P-500. Наблюдается парадоксальная картина- индексы (S&P-500 и Nasdaq-100) показывают новые максимумы, но все больше отдельных акций в этих индексах показывают свежие 52-недельные минимумы. Налицо явное расхождение между ценой рынка и его широтой (market breadth), указывающей на вовлеченность его участников в "средний" рост.

С одной стороны, с этим не поспоришь, так как это очевидный факт. Но вот стоит ли делать на это "медвежью" ставку прямо здесь и сейчас, не дожидаясь подтверждения окончания аптренда ценой,- пока не столь очевидно. Примерно такую же картину мы наблюдали в самом начале года. В итоге завершилось тем, что в течение 1,5-2 месяцев к ралли подключились компании средней и малой капитализации, и не только из сектора Technology, что позволило убрать расхождение между ценой и широтой рынка. Тогда "медведи" остались ни с чем.

Я не утверждаю, что сейчас история начала года повторится. Но исключать этого нельзя, что хорошо видно из графика выше. Верхняя часть графика является наглядным подтверждением того, что уже происходит с рынком- а именно, показывает относительную динамику компаний Growth и Value крупной капитализации. Тут явный пробой 4-летнего сопротивления и выход на исторический максимум, за счет опережающей динамики таких гигантов, как Amazon, Meta, Google, Nvidia, Microsoft.

А вот нижняя половина графика- это надежда "быков" и возможные проблемы у тех "медведей", которые бегут впереди паровоза и не просчитывают риски. Тут показана относительная динамика компаний Growth и Value малой капитализации. Соотношение подошло к своему 1-летнему сопротивлению с хорошими шансами на пробой. Подтверждение этого пробоя (если оно произойдет), на мой взгляд, вдохнет свежие силы в текущий рост.

Возможно, это простое совпадение, но мне показалось любопытным, и поэтому я решил поделиться тут. Мы помним, как в мае серебро пробило многолетний максимум на 30$. Я тогда писал, что это открывает металлу хорошие долгосрочные перспективы. Но после пробоя наступил очень непростой период для серебра, выше оно не пошло и даже скорректировалось обратно к уровню пробоя.

Оказывается, если посмотреть на среднюю динамику серебра по месяцам с 1964 года, то июнь является самым негативным периодом. В этом году он оправдал свою репутацию. Но тот факт, что, несмотря на столь плохую сезонность, серебро не упало сильно, а лишь остановило рост и перешло в волатильный боковик, является обнадеживающим для «быков». Тем более, что дальше идет июль, который является, наоборот, самым позитивным месяцем в году.

Важно не забывать, что все эти рассуждения работают до тех пор, пока не произошло их опровержение самой ценой. Если по каким-то причинам цена серебра вместо ожидаемого роста начнет падать и обновит июньский минимум, это будет означать возврат в консолидацию и ложный пробой. В этом случае «бычий» сценарий придется отложить до лучших времен, во избежание неконтролируемых рисков.

На текущий момент максимальная просадка индекса S&P-500 в 2024 году составила 5,5%. На диаграмме точками показаны значения максимальных просадок по годам с 1980 г. Как видим, 5,5%- это очень немного, а средний размер просадки (зеленая линия) более 14%. То есть, даже если предположить, что рынок все еще остается в рамках долгосрочного восходящего тренда (а пока это именно так), нельзя исключать того, что в определенный момент до конца года нас ждет более глубокая просадка. Это не прогноз, а напоминание (в том числе, и себе самому), что бдительность терять не нужно и идти all-in только в акции здесь и сейчас, наверное, не стоит.

Индекс S&P-500 завершил первое полугодие с результатом +14,5%. С 1950 года, по данным Carson Research, это 24-й случай, когда рынок показывал двузначный положительный результат (от 10% и больше за первые 6 месяцев). Во всех случаях итоговый результат такого года также оказывался положительным. Но это, допустим, понятно, и можно было бы проигнорировать. Что более интересно, в 19 из 23 предыдущих случаев положительным оказывалось также и второе полугодие, со средним результатом +7,7%. А это уже говорит об определенной закономерности сохранять накопленный импульс, если первая половина года была достаточно сильной. Посмотрим, сработает ли эта закономерность и сейчас, сумев проигнорировать массу потенциальных негативных факторов, от технической перегретости до неопределенности с результатами выборов в Европе и США.

Про так «любимые» мною китайские акции я в этом году делал два поста, в которых обращал внимание на то, что они приобретают спекулятивную привлекательность.

Первый пост был 24.01, когда ETF на китайские интернет-компании KWEB стоил 25$.

Второй пост был 08.02, когда KWEB стоил 24$, и был вызван сменой главы финансового регулятора в Китае. Ранее этот факт приводил к росту рынка, в среднем, на 10% в течение 2 месяцев, и захотелось проверить, сработает ли закономерность на этот раз.

Сработала- на максимуме в мае KWEB стоил более 32,6$, а это 30% роста с даты январского поста и 36% роста с даты февральского.

С тех пор, однако, китайский рынок только снижался, и сейчас KWEB застрял между 27$ и 28$. Есть смысл снова на него взглянуть.

Во-первых, эта волна коррекции (пока) остановилась на значимом техническом уровне, в котором совпадают 200-дневная средняя и линия аптренда 2024 года. Во-вторых, оставаясь формально в краткосрочном аптренде, цена достигла уровня перепроданности на основании 14-дневного RSI.

В совокупности это создает интересную возможность с точки зрения риск-доходность. Если снижение продолжится, и цена закрепится ниже 200-дневной средней, про лонги можно будет временно забыть. Зато, если поддержка на текущем уровне сработает, и возобновится рост, то потенциальный апсайд в разы превосходит риск.

Важно: это не рекомендация к действию, а пища для размышлений.

Сезонность индикатора волатильности VIX как бы намекает, что впереди рынок акций ждут непростые 3-4 месяца.

Черная линия- это усредненная динамика VIX с 1990 по 2023 год. Серая линия- это усредненный VIX за тот же период, но без учета двух кризисных годов (2008 и 2020). Видно, что амплитуда различается, но направление, в целом, совпадает.

Красная линия- это VIX в 2024 году. Спайк в апреле выбивается из картины сезонности, но он был краткосрочным, и после него все вернулось в привычное русло. Если оно сохранится, то примерно через 1,5-2 недели наступит «сезонное дно» по VIX, и до конца октября продлится благоприятная для волатильности (а, следовательно, не очень благоприятная для long only подхода) фаза.

Вчера был довольно уникальный день для рынка акций США. С 1979 года это был всего второй случай, когда индекс компаний малой капитализации Russell-2000 растет на 3% или более, тогда как индекс S&P-500 закрывается в минусе.

Предыдущий и единственный случай за 46 лет произошел 10.10.2008 (красная точка на графике). Прямых аналогий по дальнейшей динамике я бы проводить не стал, так как в 2008 году это произошло уже после затяжного падения рынка, а сейчас на максимумах «широкого» индекса. Но сам факт такой ротации, когда на позитивных новостях (сюрприз по инфляции) рынок не закрывается в минус по всему фронту, а лишь меняет лидеров (с БигТеха на small-caps), для долгосрочной динамики является, скорее, хорошей новостью.

Конец недели на рынке акций США не просто выдался позитивным, но и сопровождался мощной ротацией из лидеров в другие секторы. В результате этого сильно улучшилась картина с market breadth (широтой рынка).

Во-первых, индикатор NYSE Advance-Decline Line, который считает накопленным итогом разницу между растущими и падающими акциями, показал новый максимум впервые за 2 месяца. То есть, ушло опасное расхождение, при котором новые максимумы самого индекса не подтверждались такими же максимумами NYSE AD-Line. Обычно это является свидетельством того, что долгосрочный тренд остается в силе, несмотря на то, что краткосрочные (на 2-4 недели) коррекции вполне возможны.

Во-вторых, индикатор, который рассчитывается как соотношение «Растущие акции/(Растущие + Падающие акции)» третий день подряд выше 74%, а индекс S&P-500 при этом остается выше 200-дневной средней. Это комбинация встречается нечасто- на графике с 1960 года предыдущие случаи отмечены красными точками. И, если на горизонте 1 месяц (21 торговый день) она может говорить о локальном перегреве, то, как показывает история, на горизонте 3 или 6 месяцев такая комбинация несет для рынка, скорее, позитивные последствия.

Конечно, такое непредвиденное событие, как покушение на Трампа, может внести какие-то коррективы в наиболее вероятный сценарий. Но, по моему субъективному мнению, даже если это и произойдет, то будет быстро абсорбировано рынком, так как самого ужасного, к счастью, не случилось. В крайнем случае, добавит волатильности в ближайшие недели, но на основной тренд повлияет навряд ли.

Друзья, сегодня хочу рассказать о компании Groq, которая конкурирует с гигантом NVIDIA в сфере производства чипов для ИИ.

Ее основал Джонатан Росс - бывший работник Google и разработчик TPU чипов для Google. Основной продукт Groq - это LPU (Language Processing Unit), позволяющий чат-ботам и другим ИИ-приложениям работать в разы быстрее.
Несмотря на то, что NVIDIA все еще лидирует в сфере производства чипов, занимая 80% всего рынка, чипы от Groq еще заставят лидеров NVIDIA понервничать. Для этого есть несколько причин:

- Они дешевле,
- Они быстрее в несколько раз,
- Они производятся в Америке, в то время как NVIDIA производит свои устройства в Тайване, который объективно является менее политически стабильным, чем Америка.

На сегодняшний день компания уже привлекла $662.6 миллионов инвестиций в 6 раундах, последний из которых прошел в апреле 2021 года. Если вас интересуют перспективные проекты в сфере ИИ, не пропустите шанс узнать больше о Groq и их возможностях у менеджеров Raison.

Дисклеймер: данный пост носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

#партнерскийпост

Ротация секторов на рынке акций США привела к тому, что за 10 торговых дней индекс компаний малой капитализации Russell 2000 (IWM) вырос на 10+%. На графике с 1979 года точками отмечены предыдущие такие случаи. В таблице показана дальнейшая динамика рынка на разных горизонтах и % позитивных исходов. Выглядит для «быков» неплохо. Какие коррективы внесет в этот список возникшая неопределенность с выборами (и внесет ли вообще), покажет время. Лично я больше доверяю цифрам, чем политическим раскладам, но посмотрим.

Тем временем, как-то почти незаметно и (пока) без фанфар на рынке акций США произошло значимое событие. Мало кому интересный аутсайдер, индекс компаний малой капитализации (IWM) догнал по темпам роста с начала года могучий Nasdaq (QQQ). Я писал о вероятном возврате интереса к small-caps в конце декабря, но основная часть этой успешной погони случилась буквально за месяц, в июле. Благодаря этому на графике цены IWM (нижняя половина графика) сформировалась интересная консолидация. Если она разрешится вверх, то повысится вероятность того, что IWM окажется в новой волне опережающего роста ещё на 5-10%. Это было бы хорошим фактором поддержки для «быков», отражая ротацию внутри рынка из БигТеха в другие секторы. Возможно, уже сегодняшние заявления ФРС по поводу ставки и инфляции могли бы стать определённым триггером для такого движения.

В предыдущем посте я написал, что по итогам заседания ФРС в среду рынок акций США мог бы получить дополнительный импульс вверх. И поначалу именно это и происходило (на примере индекса small-caps, IWM дорастал до 228,6).

Но внутридневные цены менее значимы, чем цены закрытия, а к закрытию весь рост испарился. Такая динамика обычно говорит о том, что контроля у «быков» в моменте нет, и «медведи» могут этим воспользоваться.

Вчерашняя динамика это подтверждает. На мой взгляд, краткосрочный баланс сил сейчас сместился в пользу именно «медведей», что отражено на графике выше.

Это динамика высокодоходных облигаций относительно безрисковых правительственных облигаций в США (сверху) и в остальном мире (в середине). Данные соотношения, как я неоднократно писал, являются одним из индикаторов риск-аппетита. Сейчас они формируют разворотный паттерн, который на данный момент выглядит как коррекционный в рамках долгосрочного аптренда.

Важно понимать, что сам по себе этот индикатор не является «сигналом» для рынка акций, но он помогает оценить текущий аппетит инвесторов к риску, который, в свою очередь, является важным элементом, своеобразным «топливом» для «быков». Если это «топливо» в какой-то момент заканчивается, движение вверх может на время остановиться и откатиться.

Глядя на график самого индекса S&P-500, видно, что на данный момент максимальная глубина его коррекции с июльского максимума составила всего 5%, и сходить вниз в пределах еще 5% было бы совершенно нормальным. Такое движение (если произойдет) даже никак не повредит основной аптренд по индексу, но зато позволит ему «выпустить пар» и накопить энергию перед новой волной роста.

Это не прогноз, а рассуждения, вызванные динамикой одного из основных межрыночных индикаторов риск-аппетита. Углубления коррекции может и не случиться (это нормально в очень сильных трендах), но если оно произойдет, то, как минимум, не должно никого удивлять.

Около месяца назад я обратил ваше внимание на то, что вскоре наступит исторически позитивный сезон для волатильности. Что, в свою очередь, обещает трудные времена для «быков». С тех пор VIX вырос уже в 2 раза, и таких движений в «индексе страха» рынок не видел уже очень давно. При этом, индекс широкого рынка S&P-500 на данный момент скорректировался всего на 6% от максимума.

Вполне вероятно, что скачок VIX на 100+% за 3 недели и на 50+% за 2 дня мог нанести инвесторам своеобразный «психологический ущерб», который не даст им возможности быстро оправиться от шока и вернуться к покупкам. Зато может временно поддержать усилия «медведей» и помочь индексу откатиться хотя бы на более «приличные» 10% от максимума. Это даже не повредит его долгосрочный аптренд и позволит ему приблизиться сверху к 200-дневной средней, откуда было бы гораздо логичнее формировать новую базу для роста.

Это не прогноз, а субъективные рассуждения. Но, в любом случае, как мне кажется, после таких «шоков волатильности» даже самым убежденным «быкам» опасно ловить «падающий нож», и более целесообразно было бы дать возможность рынку самому найти точку опоры и начать формирование такой базы.

Скорое снижение ставки ФРС уже ни у кого не вызывает сомнений. Вопрос только в том, на сколько ее снизят. Поэтому особую актуальность приобретает этот график. На нем показана усредненная динамика индекса S&P-500 за 12 месяцев после первого снижения.

Сверху- для всех случаев, и тут рост, в среднем, на 10% за год. Снизу- для случаев, когда экономика вступает в рецессию в течение 12 месяцев, и тогда индекс падает, в среднем, на 15% за год.

Поэтому не факт, что цикл снижения ставки обязательно приведет к росту рынка. Главное, чтобы формально не наступила рецессия. Мониторинг макро-данных приобретает определенный смысл на какое-то время.

Эта таблица может помочь в принятии решения тем, кто сомневается, нужно ли держать в своём долгосрочном портфеле золото.

В ней показано, какую доходность (в % годовых) принесло золото, если бы его купили в конце каждого месяца с 2000 года и продержали до 31.07.24. Например, верхнее левое значение означает, что золото, купленное в конце января 2000, на конец июля 2024 даёт 9,17% годовых. И так далее по каждому месяцу за 23 года. Меньше всего (2,29% годовых) принесло бы золото, купленное в конце августа 2011 года.

Тем не менее, все значения положительные. Учитывая, в какое время живем (инфляция, геополитика и пр.), не думаю, что спрос на золото будет снижаться в обозримом будущем.

Выборка, конечно, ограниченная, но достаточно большая и охватывающая разные периоды на рынке. Поэтому в качестве дополнительного инструмента является, на мой взгляд, полезной.

Неделю назад я предположил, что резкий скачок волатильности может помочь индексам углубить коррекцию вплоть до 200-дневных средних, откуда будет сподручнее формировать новую базу для роста. На данный момент можно сказать, что первая часть этого сценария реализовалась- широкие индексы либо коснулись своих 200-дневных средних (QQQ, IWM, ACWI), либо вплотную к нему приблизились (SPY).

То же самое можно сказать и про секторные индексы. И, вроде бы, можно вздохнуть спокойно и начать покупки. Но есть одна ложка дегтя, которая потенциально может испортить (отложить) праздник у «быков».

Речь об относительной динамике двух секторных ETF, Technology (XLK) и Utilities (XLU). Динамика соотношения XLK/XLU часто является опережающим и практически всегда подтверждающим сигналом для динамики всего рынка. Нехорошо для «быков» выглядят два момента: во-первых, более низкий максимум соотношения (июль < февраля) и во-вторых, его решительный уход ниже 200-дневной средней.

Это позволяет говорить, что в соотношении Technology/Utilities формируется даунтренд (это уже факт, а не предположение), что может иметь негативные последствия для всего рынка. При этом, сам секторный ETF Technology (XLK), как прекрасно видно на графике, успешно удержал уровень поддержки и вернулся выше своей 200-дневной средней.

Поэтому шанс не уйти в более глубокую коррекцию у «быков» пока остается. Для этого им нужно, чтобы сработала (как это часто бывает) перепроданность (см. нижнюю треть графика), и чтобы соотношение XLK/XLU оттолкнулось от нижней границы консолидации и не пробило ее. В этом случае (назовем это позитивным сценарием) я бы ожидал быстрого возврата XLK в район 215-220.

В противном случае (назовем это негативным сценарием) не исключаю не менее быстрого движения XLK в обратную сторону, в район 170-175. Что, в свою очередь, не сможет не сказаться на общем рыночном настроении.

Несмотря на то, что среднесрочно (с горизонтом до 12 месяцев) я ожидаю новых максимумов рынка, нужно признать, что краткосрочно (до 6 недель) ситуация выглядит довольно бинарной, и спекулянтам нужно быть готовыми к обоим сценариям.

В связи с ростом волатильности в последние недели, может быть интересно взглянуть на этот график. На нем показаны: по оси Х- доля торговых дней в конкретном году, когда изменение индекса S&P-500 превышало 1% вверх или вниз, а по оси Y- результаты индекса по итогам года. Например, внизу справа 2008 год, когда более 90% торговых дней индекс изменялся более чем на 1% в любую сторону, а результат года был почти -40%. На другом краю- удачный 1995 год: низкая доля волатильных дней (20%) и спокойный рост индекса на 30+%.

Текущий год в этой системе координат похож на 2016 (по состоянию на данный момент). Если эта тенденция сохранится, то остаток года «должен» пройти относительно спокойно, без серьезных изменений динамики индекса. Про следующий пока промолчим, хотя 2017 был крайне удачным…

В своем твиттере (который сейчас просто Х) Мебан Фабер поделился одним слухом. Говорит, что правительство США готовит некий указ, согласно которому до выборов все американцы (я не понял, только граждане или резиденты тоже) должны будут избавиться от любых вложений в российские активы. Запрет на их покупку действует уже давно, но тут речь идет о вынужденной продаже, и такой указ (если слух подтвердится), по мнению Фабера, будет очень похож на запрет 100-летней давности гражданам держать золото. Автор ряда книг и сайта mebfaber.com, судя по тону сообщения и комментариев, недоволен этим фактом.