​​Совсем недавно я высказывал предположение, что биткойн может вернуть интерес инвесторов после пробоя 21,5к и, особенно, после 25к. Что ж, первый барьер проскочили довольно быстро, теперь на очереди второй и гораздо более важный.

Но этот пост не только и не столько про биткойн. Скорее, он про общий риск-аппетит, без которого такой специфический инструмент просто не может расти.

Межрыночных индикаторов для оценки риск-аппетита много. Например, я довольно часто показываю относительную динамику высокодоходных облигаций против облигаций с инвестиционным рейтингом (HYG/LQD). Но сегодня рассмотрим ещё один, который почти идеально коррелирует с биткойном.

На графике выше- соотношение индексных ETF на High Beta (SPHB) и Low Volatility (SPLV) акции. Активная покупка акций с высокой бетой означает высокий риск-аппетит. Поэтому направление движения соотношения SPHB/SPLV и биткойна почти всегда совпадает.

Сейчас оно в 4-й раз тестирует уровень сопротивления 1,1. Пробой может вывести high beta акции на оперативный простор, подтверждая, что с риск-аппетитом все в порядке. Если это произойдёт, то, на мой взгляд, вероятность того, что биткойн проскочит 25к, также возрастёт. И это может стать хорошей новостью не только для любителей крипты, но и для обычных инвесторов в акции, особенно, после непростого 2022 года.

Добавим еще немного основанного на исторических закономерностях оптимизма.

В таблице выше показано, как вел себя индекс S&P-500 при соблюдении следующих условий: негативный прошлый год, но за ним позитивная «троица» из «ралли Санта Клауса», первых 5 дней января и календарного месяца января. Последнее условие формально пока не выполнено, но шансы высокие.

Так вот, этих совпадений после WW2 было 9, сейчас десятое. Во всех случаях год оказывался очень удачным, со средним результатом по индексу +27%.

Не забываем, что прошлые результаты ни в коем случае не гарантируют будущих. Тем не менее, «быкам» это может придать дополнительной уверенности.

Даже тем, кто торгует исключительно акциями, а не облигациями, я бы посоветовал обратить пристальное внимание на этот график. Тут показана доходность 10-летних Трежерис (сверху) и цена TLT- ETF на длинные Трежерис (20+ лет).

Доходность уже в 4-й раз с декабря тестирует крайне важный тактический уровень 3,4%. Если пробьёт, то с высокой вероятностью продолжит снижаться ещё какое-то время. Как следствие, TLT уйдёт выше своего декабрьского максимума.

Опять же, ключевое слово тут- «если», но мониторить, я считаю, нужно, так как последствия могут быть далеко идущими. В первую очередь, выиграть даже от временного снижения доходности могут активы с высокой дюрацией. К ним, помимо длинных Трежерис, относятся, например, наиболее дорогие IT-компании, многие из которых входят в состав известного фонда ARKK. “Облака», финтех, недавние IPO- все, что потеряло 60-80% стоимости и сейчас находится в режиме «турбо-отскока». От динамики доходности сейчас и зависит, перерастёт ли этот отскок во что-то более устойчивое.

Всего 12 торговых дней прошло с даты предыдущего поста на эту тему, но события происходят как-то слишком быстро. Поэтому есть смысл еще раз взглянуть на всю эту красоту и, возможно, как-то подкорректировать свои планы.

На графике выше- соотношение равновзвешенных ETF на секторы Consumer Discretionary против Consumer Staples и индекс S&P-500. О том, почему именно эти секторы и почему именно равновзвешенные, повторяться не буду, кому интересно, перечитайте пост от 9/01.

На данный момент события развиваются в довольно "бычьем" ключе. Подтвержден пробой в соотношении, и он сопровождается закрытием широкого индекса выше 200-дневной средней. Это создает рынку акций мощный попутный ветер. Будет ли его достаточно, чтобы разогнать широкий индекс S&P-500, покажет время.

На мой взгляд, ключевым моментом будет его способность обновить локальный максимум декабря 408,61. В случае успеха следующая цель в районе летних максимумов (428) станет уже не оптимистичным, а базовым сценарием.

Снова про статистику, связанную с 200-дневной средней. Недавно я делился наблюдениями относительно ее «наклона», а сегодня хочу поделиться результатами расчетов от Carson Research.

Были взяты показатели доходности индекса S&P-500 после подтверждения так называемого «golden cross», когда 50-дн средняя пересекает снизу вверх 200-дн среднюю. Но не в любой момент времени, а после глубокой просадки, когда индекс в момент пересечения все еще торгуется на 10% или больше ниже своего исторического максимума. Эти моменты отмечены на графике выше.

Статистика довольно бодрая. После WW2 насчиталось 16 таких случаев, и в 15 из них через год индекс был выше, в среднем, на 16%. На данный момент формально 17-го сигнала еще нет- 50-д, хотя и приближается вплотную к 200-д, все еще ниже неё. Но если не случится ничего экстраординарного, то «золотой крест» подтвердится в ближайшие дни. И тогда у «быков» появится еще одна причина ловить в 2023 году «попутный ветер».

#партнерскийпост

Taxes and Currency control:

В наше непростое время приходится принимать оперативные решения, связанные с распоряжением собственными активами и доходом как в РФ, так и за рубежом. Однако в связи с активным законотворчеством нашего и зарубежных регуляторов здесь важно не допустить грубых ошибок и не нарушить налоговое и валютное законодательство, с чем вам может помочь мой знакомый налоговый специалист.

По ссылке ниже вы можете обратиться к нему и получить недорого необходимую консультацию.

Также сейчас начинается пора сдачи отчётности по КИК, НДФЛ и валютному законодательству, с чем вам также могут оказать помощь.

@BeReadyForTax

График «ширины рынка», которые я периодически публикую. Но на этот раз не на уровне отдельных акций (какой % акций в индексе торгуется выше своих n-дневных средних), а на уровне секторов.

Рынок акций США состоит из 11 основных секторов. У каждого из них есть свой секторный индекс и соответствующий ETF. Так вот, в сентябре 0 секторов торговалось выше своих 200-дневных средних. Сейчас их стало 10.

Такой скачок от 0 до 10 с 1973 происходит всего в 15-й раз. Предыдущие случаи отмечены на графике. Они, как правило, являлись хорошими моментами для покупки долгосрочными инвесторами (краткосрочно может быть все, что угодно, поэтому не надо путать).

Как обычно, не является инвестиционной рекомендацией, но достойно того, чтобы обратить внимание, особенно, «быкам».

После столь бурного старта года коррекция на рынке акций США могла бы стать не только логичной, но и "оздоровительной", позволив выпустить пар и возобновить рост. Но ожидания ожиданиями, а гораздо важнее динамика цены. Случится ли такая коррекция, на мой взгляд, зависит от того, как поведет себя график выше.

Про важность small-caps тут было множество постов. Например, последний пост на эту тему, в котором говорилось о позитивных намеках для рынка акций, датирован 19.10- практически рядом с локальным минимумом рынка. Сейчас я снова мониторил бы как абсолютную, так и относительную динамику IWM. Расписывать словами не буду, все уровни отмечены стрелками. По идее, сейчас идеальный момент для медведей, чтобы попытаться взять реванш, хотя бы, временный, а там как пойдет.

Если им это удастся, то не удивлюсь увидеть откат IWM в диапазон 170-180. Но если медведи не смогут воспользоваться теми козырями, которые им дает рынок прямо сейчас, то может произойти кардинальная смена "режима" в пользу быков.

​​Когда я вижу подобные графики, я не могу не обратить на них внимания. Конкретно на этом показана относительная динамика корзины "медных компаний" против S&P-500. Тут сошлись сразу несколько важных характеристик.

Во-первых, масштаб. График долгосрочный, недельный, поэтому происходящие на нем события могут иметь далеко идущие последствия, с горизонтом несколько лет.

Во-вторых, очень четко обозначенные уровни. Это для мало что понимающих хейтеров теханализа все эти линии ничего не значат. Специалисты понимают, что это не просто некие абстрактные уровни, а фактически "исторические свидетельства" прошедщих рыночных баталий.

Например, на уровне 0,1 соотношения COPX/SPY наблюдается 5-я с 2017 г попытка акций медных компаний пробить сопротивление против широкого рынка. Получится или нет, никто не знает, но растущая 200-нед средняя, на мой взгляд, шансы на это повышает.

Наконец, в-третьих, возможные фундаментальные последствия происходящего на графике. Логично предположить, что опережающая динамика корзины медных компаний вряд ли будет происходить на фоне глобальной экономической рецессии. В такие периоды спросом пользуются защитные секторы и акции, к которым производители меди никак не относятся. Поэтому начало нового долгосрочного цикла опережающей динамики COPX против S&P-500 (при условии, что оно подтвердится) может иметь позитивные последствия для глобального рынка акций.

В обратную сторону это тоже работает. Поэтому если сопротивление так и не будет пробито, и соотношение COPX/SPY вновь двинется от верхней к нижней границе своей 7-летней консолидации, "быкам" придется на какое-то время затаиться и сократить свою экспозицию на риск.

Самое любопытное, что для того, чтобы понять, чего ожидать от глобальной экономики, совершенно необязательно (а часто даже вредно) постоянно слушать финансовые новости и ориентироваться на прошлые макро-данные. Гораздо полезнее и эффективнее с точки зрения затраченного времени будет мониторинг некоторых межрыночных соотношений, среди которых одним из основных для оценки состояния мировой экономики является именно COPX/SPY. Ну а как этой информацией воспользоваться, каждый пусть решает сам.

Рост доходности Трежерис очень скоро приведёт к тому, что рынок розничных инвестиционных продуктов после многолетнего перерыва вновь заполнят так называемые principal protected notes. Это вид структурных продуктов, которые позволяют инвестору получить за определённый срок всю или почти всю доходность рынка акций (например, индекса S&P-500), не рискуя при этом своим капиталом (100% защита и возврат всей суммы в наихудшем сценарии).

Такие продукты были очень популярны 15-20 лет назад. Основным условием, оправдывающим их существование, является высокий уровень безрисковой доходности. Для инвестиций в долларах это как раз и есть доходность Трежерис, которая в моменте составляет 5% годовых для 1-летних, 4,35% годовых для 3-летних и 4,05% годовых для 5-летних. Это позволит конструировать структуры с привлекательным профилем выплат, от которого все давно отвыкли.

Плюсом возникшей ситуации является то, что инвесторы с самым минимальным опытом работы с опционами смогут самостоятельно формировать, например, 5-летние портфели, в которых их начальный капитал полностью защищен (только в номинальном выражении, без учета инфляции), а коэффициент участия в росте индекса S&P-500 составит 80-90%. Для многих наличие этой условной "подушки безопасности" является ключевым, так как просто купить и держать индекс не каждый готов из-за волатильности и просадок.

Минусом же является то, что непрофессиональных инвесторов снова начнут массово окучивать продавцы нот. В самих нотах с защитой капитала нет абсолютно ничего плохого, но проблема в том, что среди продавцов "иногда" попадаются не очень добросовестные. В итоге, на той же 5-летней ноте инвестор получит вместе с полной защитой капитала не 80-90% участия в росте индекса, как при самостоятельной покупке, а всего 50-60%. Чисто психологически это тоже может показаться ему интересным продуктом. Но это если не знать, что продавец нот уже взял с него на входе комиссию в размере 5-7% от объема инвестиций.

Следующим минусом будет эффект инфляции в случае негативного развития событий. Если, например, через 5 лет S&P-500 окажется ниже текущих уровней, то защита капитала, конечно, сработает. Инвестор вернет свои первоначальные вложения. Но их покупательная способность за эти 5 лет заметно снизится.

Наконец, не нужно забывать про opportunity cost. Альтернативой такой 5-летней структуре могла бы стать покупка тех же Трежерис под 4% годовых. Тоже, в общем-то, пища для размышлений консервативному инвестору, которому "и хочется, и колется" поучаствовать в росте рынка акций. При ставке 1% годовых об этом можно было не думать- ну, не заработал ты за 5 лет 5% и ладно. Но при ставке 4% уже не каждый решится легко отказаться от гарантированных 20% за 5 лет.

В общем, будет о чем подумать, когда брокер или финансовый консультант предложит (а он предложит) ноту с защитой капитала. Думайте, сравнивайте, считайте.

Несколько шутливая статистика, основанная на обложках журналов «Time» и «The Economist». Хотя, глядя на цифры, понимаешь, что, действительно, в каждой шутке - лишь доля шутки.

Обложка журнала как contrarian индикатор. Как только появляется обложка на тему того или иного торгуемого актива, в тот же день берётся противоположная позиция и удерживается ровно год.

Например, 13.12.2021 “Time” выходит с обложкой «Илон Маск- человек года». В тот же день открывается шорт Теслы по 966 и закрывается 13.12.2022 по 483 с результатом +50%. Ну, и далее по списку аналогичные сделки за 2022 год. Результаты впечатляют настолько, что кто-то уже предлагает запустить ETF на эту стратегию.

Последняя сделка, кстати, была вчера. Обложка гласит: «Почему будет трудно обуздать инфляцию?». Сделка- покупка TLT (ETF на длинные Трежерис). Через год посмотрим.

Коротко и наглядно о производительности труда. Это количество работников, которые требуются компаниям, входящим в индекс S&P-500, для генерации 1 млн долларов дохода. Снижение с 8 человек в конце 1980-х до 2 человек сегодня. И что-то подсказывает, что с развитием всех этих ботов и AI, данная тенденция продолжится.

Главное, чтобы лет через 20 линия не ушла ниже ноля. Шутка. Хотелось бы верить...

Снова статистика, основанная на 200-дневной средней. На этот раз от Sentimentrader.com

Индекс S&P-500 в прошлом году испытал более чем 20% падение. 20-го января индекс закрылся выше 200-дн средней. К 14-му февраля он в течение 18 торговых сессий оставался выше этого фильтра.

На графике индекса с 1950 г отмечены аналогичные моменты (18 закрытий выше 200-дн подряд после падения более чем на 20%). В таблице указана статистика этих сигналов: 100% позитивных исходов через 3 месяца и более. Работало и при стагфляции в 1970-х и на коллапсах в 2000, 2008 и 2020 гг.

Не является инвестиционной рекомендацией.

И ещё- в период после Великой Депрессии и WW2 (1929-1949) схема не работала. Поэтому как «грааль» воспринимать ее точно не стоит, хотя психологический комфорт «быкам» эта статистика обеспечить способна.

Не прошло и месяца с даты поста, в котором я предположил, что если биткойн пробьет 25к, это вернет его в аптренд и, как следствие, начнет возвращать внимание инвесторов. Не всех, конечно- розница, как обычно, зайдет где-нибудь у очередного максимума, но не суть.

Эта гипотеза может представлять интерес не только для крипто-инвесторов, но и для тех, кто в крипту как актив не верит, но зато интересуется рынком акций. Почему- видно на графике.

Последние 1,5 года индекс Nasdaq-100 (QQQ) очень сильно коррелирует с биткойном. Не только в общем (падение за период), но и в частности (каждое значимое и торгуемое ралли у двух активов совпадает по времени).

Я объясняю это тем, что и QQQ, и биткойн очень сильно зависят от глобального риск-аппетита. Если он высокий, эти активы растут (хотя «фундамент» роста у них разный, т.к. у ВТС нет денежного потока).

Признаюсь, я не знаю, сохранится ли и как долго эта закономерность. Но здесь и сейчас очевидно, что «быкам» на рынке акций пробой в ВТС мог бы очень помочь.

Пару дней назад встретил в Сети интересный график по кредитам и депозитам китайских домохозяйств (сверху). Его основной посыл в том, что за время ковидного локдауна, когда вся страна была вынуждена сидеть дома, произошло серьезное накопление капитала, которое теперь, после снятия локдауна, должно привести к росту отложенного потребления. Темно-синяя линия- это депозиты, голубая- кредиты.

Я не знаток китайского менталитета и, возможно, знатоки эту гипотезу поправят, но логика в ней есть. А если она начнет работать, то очевидным бенефициаром может стать ETF на китайский потребительский сектор (CHIQ)- его график снизу. Возможно, он не просто так после 1,5-летнего перерыва вновь торгуется над 200-дневной средней и сейчас как раз тестирует ее в качестве поддержки. Мы же помним, что рынок опережает происходящее в реальной жизни.

Сорри за качество картинки- сейчас в разъездах и пришлось делать ее «на коленке» в первом попавшемся фоторедакторе, сидя ночью в римском аэропорту. Но смысл, по-моему, понятен.

Для тех, у кого почетное место в квартире занимает телевизор, а не книжный шкаф, давно очевидно, что Европа: (а) загнивает, (б) замерзает и (в) вообще, скоро развалится.

Для всех остальных есть объективные графики динамики фондового рынка. Вот некоторые из основных европейских индексов 👆

Великобритания, Франция, Дания уже обновили свои исторические максимумы. Германия вплотную к ним приблизилась, хотя пока не обновила.

Каюсь, я не мониторил абсолютно все рынки и индексы, поэтому не знаю, сколько еще таких живчиков в Европе и в мире на исторических хаях. Кроме того, не стоит забывать, что сам по себе факт достижения АТН не гарантирует немедленного продолжения роста.

Но очевидно, что чем больше страновых индексов будет обновлять свои исторические максимумы, тем меньше "пороха" будет оставаться у медведей, ждущих краха глобального рынка акций. Поэтому стараемся по возможности мониторить такие индексы самостоятельно и верить только собственным глазам.

Вот, например, под какие ставки и на какие сроки могут разместить свои доллары клиенты американских брокеров прямо сейчас (эта таблица от Schwab). Особенно я бы обратил внимание на 1-ю строку (Трежерис) и 6-ю строку (корпоративные облигации с рейтингом А).

Трежерис, понятно, это тот самый безрисковый инструмент для инвестиций в долларах, по отношению к которому рассматриваются доходности других классов активов. Корпораты с рейтингом А- это компании уровня Citigroup, Pfizer, United Health, то есть, качественные имена.

В общем, у рядового Джо вполне могут зародиться предательские мысли: «А зачем мне вообще сейчас инвестировать в эти ваши акции, которые и упасть могут?» И это совсем не праздный вопрос.

​​Несмотря на слабый февраль и коррекцию S&P-500 на 6% с максимума, такой индикатор риск-аппетита, как относительная динамика высокодоходных облигаций против Трежерис (HYG/IEF) свой исторический максимум обновил. В текущей ситуации, когда со всех сторон нагнетается негатив, это как-то выбивается из общего нарратива. Видимо, кредитные рынки по какой-то причине пока либо игнорируют проблемы, либо ошибочно их не замечают.

Первый сценарий, очевидно, стал бы позитивным для остальных рисковых активов, и рынок акций вскоре закончил бы коррекцию и вернулся к росту. Второй сценарий, наоборот, привёл бы к тому, что кредитные рынки осознали свою ошибку и быстро упали бы, догнав акции.

Мы, естественно, не знаем, по какому сценарию все пойдёт. Но определенное впечатление можно получить, взглянув на корреляцию между S&P-500 и соотношением HYG/IEF. Вполне логично, что бОльшую часть времени эта корреляция позитивна. Но иногда случается ее краткосрочный провал в отрицательную зону, который вскоре быстро отыгрывается назад.

Сейчас мы наблюдаем 7-й за последние 2 года случай такого провала корреляции. Он как раз и произошёл из-за того, что в феврале рынок акций падал, а относительная динамика (не абсолютная !) высокодоходных облигаций росла.

Интересно посмотреть, в какую сторону «исправлялась» корреляция в предыдущих случаях. Существует мнение, что рынок облигаций в силу своего размера и разнообразия участников «умнее» рынка акций и часто является для него лидирующим индикатором.

Действительно, в 5 из 6 предыдущих случаев именно рынок акций с некоторой задержкой следовал за относительной динамикой «мусорных» облигаций, что приводило к возврату корреляции в привычную положительную зону. Исключение- апрель прошлого года, когда акциям предыдущий рост соотношения HYG/IEF не помог, и они продолжили падение.

Я не берусь сказать, по какому сценарию будет развиваться ситуация сейчас. Знаю только, что корреляция обязательно снова вернётся к «нормальности». Произойдёт ли это благодаря росту акций или отстающей динамике «мусорных» облигаций, предлагаю каждому оценить исходя из собственного восприятия окружающего мира. Статистика, хоть и не репрезентативная, даёт чуть больше шансов в пользу акций.

​​Уже неоднократно писал про это, но тут подоспели обновленные цифры от JP Morgan, поэтому освежим память.

Основной месседж этой диаграммы ниже- time > timing (то есть, время, проведенное в рынке, более важно, чем попытки угадать правильный момент входа в рынок).

Купив индекс S&P-500 1-го января 2003 года и продержав его в течение 20 лет до 31/12/2022, гипотетический пассивный инвестор получил бы доходность 9,8% годовых, а его начальные инвестиции в размере 10к$ превратились бы почти в 65к$. С комиссиями крупнейших индексных фондов поменьше, конечно, но не критично.

Зато критично было бы пытаться таймить рынок, хотя поводов для этого было предостаточно. Чего стоят только просадки индекса на 57% в 2007-2009 гг., на 35% в 2020 г. и на 28% в 2022 г.

Почему критично? Потому что стоило немного не угадать и оказаться вне рынка в кэше всего 10 лучших торговых дней за 20 лет, то доходность инвестора оказалась бы почти вдвое ниже (5,6% годовых). Ну, и далее по списку на диаграмме. А проблема в том, что по статистике лучшие дни чаще случаются в периоды резких контр-трендовых движений именно в медвежьих рынках, когда большинство любителей "таймить" как раз сидят в кэше.

Что такое 10 торговых дней за 20 лет? Это примерно 0,2% времени. Следовательно, чтобы их не упустить, инвестору нужно было бы обладать поистине ювелирной точностью. То есть, будучи в кэше, в самый разгар очередного медвежьего цикла вдруг передумать и на 1-2 дня успеть "заскочить" обратно в рынок. А потом также оперативно "выскочить" из него.

Это не значит, что такого не может быть. Конечно, может, поэтому тайминг никуда не денется и не потеряет популярности. Но какова вероятность того, что "средний Джо" окажется настолько удачливым? Если Джо считает, что эта вероятность достаточно высока (например, потому, что он прочитал на выходных книжку о том, как быстро разбогатеть на бирже или потому, что он подписан на популярный твиттер инвест-гуру), то он может попробовать. Для остальных же непрофессиональных инвесторов лучше, наверное, не отвлекаться от повседневных дел и работы, приносящей стабильный доход, а к инвестициям на фондовом рынке относиться как к чему-то скучному и рутинному, для чего крупные и дешевые индексные фонды вполне подходят.

По данным CFTC, на середину февраля спекулянты сформировали максимальный шорт на Трежерис. С одной стороны, это неудивительно на таком новостном фоне и при такой политике мировых ЦБ, направленной на дальнейший рост ставок. Но с другой стороны слишком уж однозначный консенсус всегда несёт в себе риски резкого движения в обратную сторону в случае даже малейшего намёка на то, что события развиваются не так, как предполагалось.

Например, аналогичный по масштабу шорт в октябре 2018 г. привёл к тому, что в течение следующих 12 месяцев доходность 10-леток упала с 3,2% ниже 2% годовых, а цены ETF на длинные Трежерис (TLT, EDV) выросли на 35-45%. Потом случился ковид, и они выросли ещё на столько же, но это уже был форс-мажор.

Совсем необязательно, что сейчас произойдёт то же самое. Но, на мой взгляд, риски в Трежерис сейчас смещены в сторону роста цен, и это нужно учитывать при формировании тактических позиций.