Капитал
19.8K subscribers
1.06K photos
1 video
2 files
909 links
Канал Сергея Григоряна.
Ex-CIO УК Уралсиб, УК Номос-банка, Pioneer Investments (Russia).
Тематика: глобальные фондовые рынки.
Посты отражают личную точку зрения и не являются инвестиционной рекомендацией. Консультаций, ДУ нет.
Download Telegram
​​Дефляция или инфляция?

Мнения по поводу последствий ковида для мировой экономики разделились. Кто-то утверждает, что экономика еще долго не восстановится, что приведет к развитию дефляции. Противники этой теории ставят на то, что не имеющие аналогов меры стимулирования, наоборот, приведут к росту инфляции.

Я не экономист и не готов рассуждать на эту тему как теоретик. Мне проще посмотреть на то, что по этому поводу думает Рынок. А он, судя по всему, ставит на инфляцию.

Ниже показана динамика основных Трежерис (обычных с разными сроками погашения, а также "привязанных к инфляции" TIPS). Слева- динамика начала 2020 года, до закрытия стран и экономик. Справа- с момента достижения ценового минимума и по сегодняшний день.

До момента осознания глубины проблемы (назовем это "нормальными рыночными условиями") Трежерис вели себя так, как инвесторы за много лет привыкли: они росли в цене, причем более "длинные" росли быстрее. В этих условиях TIPS никому не нужны, так как незачем защищаться от инфляции, если ее на горизонте нет, а доходности падают. Соответственно, и цена TIPS в начале 2020 года отставала от "обычных" Трежерис, а к 18 марта (в день минимумов цен) была в минусе.

Но начиная с 19 марта все изменилось. На графике справа видно, как быстро TIPS восстановились, но, самое главное, как стабильно они растут. В отличие от "обычных" длинных Трежерис, которые, хоть и выросли, но гораздо меньше и при этом с большими просадками по пути. Отдельно стоит отметить, что цена TIPS обновила максимум, в то время как цены "обычных" Трежерис вернулись на летние уровни.

Уверен, каждый найдет свою интерпретацию происходящего. Лично я оцениваю это как индикатор того, что у инвесторов в облигации (которые традиционно считаются более крупными и более "умными", чем инвесторы в акции) с марта 2020 года растут инфляционные ожидания и пока не думают разворачиваться. Если так, то начавшийся сразу с первых торговых дней 2021 года импульс в циклических компаниях, майнерах драгметаллов, акциях развивающихся рынков и других бенефициарах инфляции имеет хорошие шансы на продолжение.
January 7, 2021
January 8, 2021
January 11, 2021
​​Рублевые активы- чему отдать предпочтение?

Примерно год назад в этой публикации было сделано предположение, что рублевые облигации тактически стали выглядеть интереснее рублевых акций. Кратко напомню о причинах. Соотношение индексов корпоративных облигаций и акций Мосбиржи на недельном графике тогда как раз подошло к нижней границе 7-летней консолидации. Так как наличие горизонтального коридора отрицать невозможно, то, как и в любой консолидации такого рода, неплохо работают банальные осцилляторы (в нашем примере- 14-недельный RSI).

Гипотеза полностью подтвердилась, соотношение RUCBITR/IMOEX оттолкнулось от нижней границы и уверенно доросло до верхней границы коридора. То есть, в течение этого периода облигации, действительно, опережали акции (напомню, речь об индексах, а не о конкретных бумагах).

И вот через 12 месяцев мы вернулись на исходные позиции. В относительном, конечно, плане, так как в абсолюте и RUCBITR, и IMOEX торгуются выше уровней годичной давности. Соотношение индексов снова на уровне 0,13, а 14-недельный RSI снова ниже 30%. О чем это может говорить?

С одной стороны, о том, что здесь и сейчас повышается вероятность отставания рублевых акций как класса активов от облигаций. И любое тактическое решение, связанное, например, с устранением перевеса акций в сбалансированном портфеле или с уходом в недовес акций в пользу облигаций будет логично и оправданно.

Но нельзя сбрасывать со счетов и альтернативный сценарий. Любая консолидация рано или поздно заканчивается. Если это происходит, то цена (или соотношение, как в нашем примере) выходит за пределы уже привычных границ и начинает обживать новые территории. В этом случае осцилляторы теряют свою значимость, и "перепроданность" может оставаться таковой очень долго. То есть, заканчиваются "колебания", и начинается тренд в направлении пробоя консолидации.

Поэтому очень важна динамика ближайших 2-3 недель (так как масштаб графика недельный). Если соотношение RUCBITR/IMOEX продолжит снижаться и выйдет за пределы нижней границы, то методы анализа, применимые к консолидации, будут уже не так актуальны, зато возрастет вероятность того, что формируется начало нового цикла роста рублевых акций против облигаций (а, значит, и в абсолюте тоже). Учитывая длительность и ширину консолидации, при таком сценарии рост акций может стать не просто краткосрочным явлением, а серьезным трендом с горизонтом несколько лет.
January 12, 2021
January 14, 2021
January 15, 2021
January 18, 2021
January 19, 2021
​​Многие, вероятно, согласятся с утверждением, что не нужно бороться с трендом. Особенно, перма-медведи, которые годами ждут разворота.

Тем не менее, полезно знать о некоторых сигналах, подаваемых рынком, чтобы не "угадать" начало коррекции, а быть к ней готовым. Речь идет о коррекциях длительностью несколько месяцев, которые могут проходить как в форме снижения, так и в форме боковика.

Одним из таких сигналов может стать доля акций в индексе, торгующихся выше своих 200-дневных средних. На графике для сглаживания показана его 4-недельная средняя. Сейчас значение индикатора 87%. Это 3-е максимальное значение с 2000 года. Когда в 2004 и 2009 гг оно превышало 90%, вскоре вслед за этим рынок уходил в боковик на 8-10 месяцев (отмечен красными стрелками на графике индекса).

Как обычно, помним о том, что "прошлые результаты не гарантируют будущих", но мне видится такая тенденция:

- когда (и если) значение индикатора превысит 90%, это будет хорошим и логичным поводом перестраховаться и подготовиться к возможной коррекции. Имеется ввиду не то, что ровно в этот момент будет локальный максимум рынка, это нужно четко понимать. Имеется ввиду другое- что на горизонте следующих 2-4 кварталов высока вероятность увидеть рынок ниже, и что в данный момент соотношение доходность/риск смещено в сторону риска. Как именно отыгрывать это, зависит от целей: кто-то может просто продать акции и вспомнить о них снова минимум через полгода. Кто-то изменит доли в сбалансированном портфеле, понизив акции и повысив облигации.

- такое высокое значение market breadth (участия в росте) само по себе является долгосрочно позитивным. Ни оно серьезное падение (именно падение) рынка не начиналось, когда так много акций торговались выше своих 200-дневных средних. Медвежьи рынки в 2007 и 2020 гг начинались при значениях индикатора около 70-80%. Кроме того, перед их началом наблюдалось расхождение (когда новый максимум индикатора не подтверждал новый максимум цены), чего пока явно нет. Примеры тех же 2004 и 2009 годов показывают, что данный сигнал предшествовал именно коррекции в рамках более долгосрочного восходящего тренда. Это тоже важно понимать.

- наконец, учитывая масштаб графика, для того, чтобы 4-недельная средняя выросла с 87% до 90% и выше, может понадобиться еще несколько недель. В течение этого времени рынок вполне может продолжить карабкаться вверх. Мы постараемся вовремя отследить этот момент отдельным постом.
January 20, 2021
January 22, 2021
​​Мы привыкли к тому, что о рынке акций уже несколько месяцев приходится говорить либо хорошо, либо никак. И этому есть вполне объяснимые причины.

Риск-аппетит все ещё остаётся на максимуме. Соотношение QQQ/SPY- лидирующий индикатор широкого рынка-того и гляди обновит сентябрьский максимум, что может придать дополнительный импульс. Главное, сам по себе тренд по индексам формально восходящий до тех пор, пока не подтверждён разворот.

Тем не менее, даже в такой ситуации, когда всё вокруг настраивает на спокойный лад, нужно быть готовым отреагировать на возможные изменения рыночной погоды. Например, мне не очень нравится комбинация факторов выше.

Несмотря на новые максимумы индекса, все меньше отдельных акций тоже демонстрируют новые максимумы. При этом, по данным Macrocharts, дневной сентимент достиг уровней опасной эйфории. Именно такая комбинация сложилась в феврале 2020 года.

Все это не означает, что коррекция должна начаться прямо с понедельника. Не удивлюсь, если мы увидим очередной забег вверх, на этот раз при поддержке QQQ. Но предупрежден- значит, вооружен, а обстоятельства начинают складываться таким образом, что настраивают на более осторожный лад и заставляют не только смотреть вперед, но уже и оглядываться назад.
January 25, 2021
Forwarded from Hongkonger
Уважаемые читатели! Пошла завершающая неделя нашей совместной с другими замечательными каналами благотворительной акции по реализации актуального репорта для всех, кто интересуется инвестициями в индустрию здравоохранения КНР, часто называемую самой перспективной хэлфкер-историей на планете.

Репорт - не обобщение доступных источников, а prop research с уникальным взглядом на долгосрочных победителей и проигравших от Ковид-19, стремительных реформ китайского правительства, а также социальных и демографических трендов, особенно ценный в условиях исчезающе-малого количества информации об этих активах на русском языке.

На утро 25 января, благодаря вашему непосредственному участию и информационной поддержке, нам удалось собрать для фонда "Арифметика Добра" 390 287 рублей, распространив 47 копий; неплохой результат, который мы на этом финальном отрезке до конца месяца очень хотели бы довести до логичных и круглых 0.5м.

Если вы хотели узнать больше о китайской фармацевтике, биотехнологиях, первичном уходе, медицинских устройствах и цифровом здоровье, now is the time - наша акция и распространение доклада прекращаются 31 января ради 1) сохранения актуальности и ценности информации 2) подведения итогов. Напоминаем, что 100% поступлений напрямую отправляются фонду.

Сайт кампании:

www.hkreport2020.ru

Большое спасибо за вашу поддержку на этом финальном отрезке! Итоги акции - через неделю.
January 25, 2021
January 26, 2021
ARK–Invest_BigIdeas_2021.pdf
7.3 MB
January 27, 2021
​​Видимо, на рынке акций США все настолько хорошо, что его участники ищут себе новые способы получить инъекцию адреналина. Одним из таких способов в последние дни стала активная скупка акций с максимальной долей шортов по отношению к free float (short interest).

Например, в среду, когда весь рынок окрасился в красный цвет, имел место любопытный момент. Если 3000 акций из индекса Russell-3000 поделить на 10 равных частей (децилей) в зависимости от short interest, то в плюсе был единственный дециль с максимальным значением этого показателя (см. диаграмму). То есть, средний результат по 300 наиболее "зашорченным" акциям оказался намного лучше рынка.

На следующий день любители поиграть в эту игру нашли себе новую "жертву"- серебро ( SLV) и акции производителей серебра (AG, FSM из наиболее известных). И судя по ленте твиттера, это может быть только началом игры на серебре.

Играть ли по этим новым правилам, которые кто-то пишет за нас, решать каждому самостоятельно. Например, тема серебра лично мне нравится довольно давно, о чём было несколько постов в канале. Поэтому если этот сектор получит такую неожиданную поддержку от толпы "рыночных революционеров", я не огорчусь. Но вот выбирать акции только по принципу "чем больше в ней шортов, тем лучше", считаю слишком рискованным занятием, которое больше похоже на казино, чем на инвестиционный процесс.

Тем не менее, если кто-то захочет, например, проследить за динамикой акций с максимальным short interest, могу посоветовать использовать скринер от Finviz. Бесплатная версия позволяет отобрать бумаги, у которых в шортах более 30% от free float (поле называется Float short), и таких более чем достаточно для образовательных целей.
January 29, 2021
January 30, 2021
February 1, 2021
February 2, 2021
February 3, 2021
February 4, 2021