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Forwarded from Análisis Bankinter 📈 (Bolsa y Mercados)

SESIÓN: Llegados a este punto, la clave ahora es aceptar e interiorizar que el contexto se ha deteriorado brusca y repentinamente, así que proteger es la prioridad. No es momento para debatir sobre la probabilidad de una rectificación de las medidas arancelarias que hipotéticamente permitiera que las bolsas rebotasen enseguida. Como nadie puede adivinar, hemos esperado hasta comprobar cuáles eran las medidas que Trump adoptaría, puesto que cabía la posibilidad de que estuviéramos equivocados y que quedara en mensajes histriónicos, pero con una materialización diluida, como sucedió en su primer mandato. Porque no analizamos ningún proceso de reflexión serio, sino que sufrimos las consecuencias de decisiones personales que son resultado de un profundo desconocimiento de los fundamentos económicos más básicos. Pero no ha sido así.

Desde hace semanas venimos insistiendo en 2 ideas-fuerza: (i) Una guerra comercial no es un proceso de suma cero, sino que todas las partes pierden en mayor o menor medida. Y si la llevaba adelante, como ha hecho, el ciclo económico podría volverse contractivo. (ii) Reducir riesgos es una gran idea, tal y como insistimos (más aún) en nuestro Informe de Estrategia de Inversión Semanal del 31 marzo. Aunque esto ya lo hemos ejecutado (redujimos exposición a riesgo un -10% lineal a todos los perfiles de clientes el 24 marzo), ese fue un movimiento preventivo ante lo que considerábamos probable sucedería, como efectivamente terminó sucediendo el jueves pasado: imposición de medidas arancelarias que ponen en riesgo el actual ciclo económico expansivo. Por eso aplicamos desde hoy una reducción de exposición a riesgo de cierta profundidad: desde el rango Defensivo 20%/Agresivo 70% hasta 0%/40%, puesto que creemos que el daño de esta guerra arancelaria será semiestructural o estructural, ya imposible de revertir/reparar en el corto plazo (i.e, en menos de, digamos, 3 meses).

En cuanto a la semana, lo más relevante será el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan del viernes, que fue el primer indicador adelantado americano en alertar el 14 marzo de que algo serio estaba cambiando al retroceder desde 64,7 hasta 57,9… revisado hasta 57,0 unos días después y que se espera retroceda hasta 54,0 en su registro de abril del viernes. Y veremos cómo salen sus componentes de inflación, ahora en +4,9% a 1 año y +3,9% a 5/10 años… Complementariamente, hoy saldrá el Sentix de la UEM (Confianza del Inversor) probablemente retrocediendo bastante, mientras que el jueves una inflación americana de marzo que podría suavizarse algo (+2,6% vs +2,8%), y que será casi ignorada porque las repercusiones sobre la inflación tardarán al menos 2 meses en llegar.

En definitiva: (i) Lo esencial: reducir exposición a riesgo. (ii) Lo accesorio inmediato: la Confianza de la Univ. de Michigan el viernes.

En situaciones como éstas, “preocuparse” debe llevar a “ocuparse” y reaccionar. Ante la pregunta: ¿no habrán terminado las caídas después de los retrocesos tan severos desde el jueves? La respuesta es: NO. Insistimos, es semiestructural y puede llegar a ser estructural si Trump no rectifica rápidamente. Pero es improbable que haga eso a menos que vea el enorme daño que causa a la riqueza (patrimonio/ahorros) de sus propios votantes. Y el mercado va a demostrárselo. Esta madrugada Nikkei -7%, HK -12% y los futuros viene cayendo -3%/-4%, con el petróleo -10$ en 2 días ante la posibilidad de un ciclo económico contractivo, bonos extracomprados (TIR T-Note < 4%) y volatilidad disparada (VIX 45%). La objetividad (y crueldad) de un mercado libre es la mejor medicina para quienes imponen medidas guiados por su propia ignorancia.

S&P500 -6% Nq-100 -6,1% SOX -7,6% ES-50 -4,6% IBEX -5,8% VIX 45,3 Bund 2,59% T-Note 3,92% Spread 2A-10A USA=+41pb B10A: ESP 3,27% PT 3,15% FRA 3,33% ITA 3,76% Euribor 12m 2,235% (fut.2,058%) USD 1,099 JPY 160,5 Oro 3.039$ Brent 63,9$ WTI 60,4$ Bitcoin -2,4% (76.924$) Ether -1,9% (1.544$).

FIN

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