SESIÓN: Las expectativas de que Trump modere su ofensiva comercial son simplemente eso, expectativas. Incluso aunque acabaran materializándose, el daño que ya se ha provocado en el ciclo económico es innegable. Así lo reflejaron el martes pasado el Empire Manufacturing en EE.UU. y el ZEW en Alemania. Limitar el comercio solo conducirá a reducir el crecimiento e impulsar la inflación. Por eso, los retrocesos en bolsa americana la semana pasada (-1,5%) son más sensatos que los repuntes de la europea (+3,1%), que parecen una reacción ingenua favorecida por el recorte de tipos del BCE (-25 p.b. hasta 2,25% depósito/2,40% crédito).

Pero la realidad es tozuda y esta semana multitud de indicadores adelantados e intermedios volverán a reflejar que el contexto es cada vez menos fiable. Las bolsas se frenarán mientras el oro continúa avanzando y el dólar consolida su depreciación vs. el euro (-10% aprox. en el año). Se publicarán el Indicador Adelantado americano y el IFO alemán junto con PMIs en ambas geografías. Todos en retroceso. No solo el sector exterior está tocado por la guerra arancelaria, sino que el consumo y la inversión comienzan a resentirse. Conviene recordar las cifras que publicaron la semana pasada LVMH, Beiersdorf o Henkel. Reflejaron que todo lo que se distancia de consumo básico a precios asequibles comienza a resentirse. A su vez, compañías como John Deere, Nissan y Honda frenan la toma de decisiones y recortan producción. En próximos días la campaña de resultados gana intensidad. Publicarán cifras, entre otros, Tesla, GE, Intuitive Surgical, SAP, BESI, Danone, Nestlé, STMicro o Alphabet. Lo más interesante serán las guías para próximos trimestres, si las compañías las actualizan… La incertidumbre es tan elevada que en muchos casos simplemente advierten que no son capaces de calibrar el impacto en sus cuentas de los aranceles.

CONCLUSIÓN: Las bolsas difícilmente podrán recuperar de manera consistente en este entorno. Los próximos días ofrecerán un baño de realidad que dará soporte a nuestra decisión de reducir riesgo e implementar una estrategia de inversión conservadora. Tampoco ayudará la campaña de Trump contra Powell, que ha profundizado la depreciación del dólar en las últimas horas (1,153 vs. euro) mientras el oro (3.384$) sigue pulverizando máximos históricos. Hoy Europa seguirá cerrada, pero las bolsas americanas volverán a caer. Es lo lógico en este contexto.

S&P500 +0,13% Nq100 0,0% SOX -0,4% ES-50 -0,6% VIX 29,65% -2,99pb. Bund 2,46%. T-Note 4,36%. Spread 2A-10A USA=+61,2pb B10A: ESP 3,17% ITA 3,64%. Euribor 12m 2,1% (fut.12m 1,9%). USD 1,153. JPY 162,2. Oro 3.385$. Brent 67,01$. WTI 63,7$. Bitcoin 3,0% (87.658$). Ether 3,8% (1.649$).