Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам
 
Вы по-прежнему делаете ставку на рискованные активы?

Глядя на то, что происходит на фондовых и долговых рынках, инвесторы задаются вопросом: если все так хорошо и рынки растут, стоит ли отказываться от риска; какой доходности еще можно ожидать от высокорискованных активов? Действительно, после того как доллар достиг локального максимума осенью 2022 года и начал ослабевать, фондовый рынок вырос и с начала 2022-го поднялся по индексу S&P 500 более чем на 17,5%, облигации на развивающихся рынках в среднем по индексу Bloomberg прибавили более 4%, а высокодоходные облигации на рынке США принесли порядка 6,4%.

Тем не менее ключевые центральные банки продолжают ужесточать монетарную политику (повышать ставки и проводить количественное ужесточения, т.е. изымать избыточную ликвидность из системы), что однозначно приводит к ухудшению условий для рефинансирования эмитентов. В предыдущие годы эмитенты расширяли свое кредитное плечо, привлекая займы и полагаясь на нулевые ставки в долларах и евро. Но сейчас, по данным кредитно-рейтингового агентства S&P Global, число дефолтов будет расти: после 13 дефолтов в апреле общее их количество в мире увеличилось до 50 по состоянию на 30 апреля, что более чем на 75% выше, чем за тот же период 2022 года, и на 25% больше, чем в среднем за 10 лет.

Призрак растущих дефолтов по корпоративным долгам, усугубляющих глобальный экономический спад в течение нескольких месяцев, просто игнорировался рынками последнее время. Однако сейчас проблемы корпоративного долга начинают проявляться и серьезно влиять на возможность эмитентов рефинансироваться. S&P Global ожидает, что уровень дефолтов для американских и европейских компаний субинвестиционного уровня вырастет до 4,25 и 3,6% соответственно к марту 2024 года по сравнению с 2,5 и 2,8% в марте текущего года.

Не забывайте, что у нас есть чат нашего канала, где вы можете обсуждать новости и задавать нам вопросы

Прогноз роста корпоративных дефолтов к 2024 году

​​Еуджениу Кирэу, CFA. Директор аналитического департамента Movchan’s Group
 
Инфляция в Европе снижается

В июне потребительские цены в еврозоне выросли на 0,3%, рост за последние 12 месяцев составил 5,5%. В Великобритании цены поднялись на 0,1% в июне, инфляция за 12 месяцев — 7,9%.

Рост потребительских цен в Европе и Великобритании все еще остается существенно выше, чем в США. Однако мы наблюдаем снижение инфляции в обоих регионах. Опубликованная сегодня статистика вызвала позитивный отклик на рынке казначейских бумаг, особенно в Великобритании. Снижение инфляции дает инвесторам надежду на менее жесткую монетарную политику Банка Англии.

Важно понимать, что в отличие от США замедление инфляции как в еврозоне, так и в Великобритании происходит преимущественно за счет снижения стоимости энергии и топлива. Базовая инфляция, отражающая стоимость услуг, остается высокой. В еврозоне она растет темпом 5,4% в год, в Великобритании — темпом 6,2% годовых. Цены на продовольствие снижаются медленно — уровень продуктовой инфляции в еврозоне составляет 11,6%, в Великобритании — 17,4%.

Что это значит?

Инфляционные проблемы в Европе все еще значительны, а основной прогресс в снижении цен произошел по причинам, практически не зависящим от действий монетарных властей, а именно падения цен на энергию и топливо. В отличие от США рано говорить о начале дезинфляционного тренда в Европе; это означает, что монетарные политики центральных банков должны оставаться жесткими. В еврозоне в этом году ожидается повышение ставки на 50 б.п. В Великобритании ожидается рост ставки на 100 б.п. и ее сохранение на высоком уровне в 2024 году. Даже учитывая эти прогнозы, стоит отметить, что стоимость денег как в еврозоне, так и в Великобритании будет по-прежнему ниже текущего уровня базовой инфляции. В таких условиях американские долговые бумаги останутся более привлекательными по сравнению с европейскими.

👉 Подписывайтесь на нашу рассылку, чтобы получать больше новостей.

​​Андрей Мовчан, Партнер-учредитель Movchan’s Group
 
ПРОШЛОЕ НЕ ГАРАНТИРУЕТ БУДУЩЕГО. БОЛЬШЕ НЕ ГАРАНТИРУЕТ
 
Опытные инвесторы сегодня знают, что никакие модели поведения рынков на основании текущих данных не имеют значительной предсказательной силы; редко случается так, что общие экономические параметры помогают сравнительно точно определить, как будет развиваться ситуация на рынках; еще реже конкретные финансовые показатели той или иной компании служат индикатором движения цены ее акции в будущем. 
 
За неимением рабочих моделей инвесторы всё чаще выбирают инвестирование в широкие классы активов и всё чаще строят свою стратегию на выводах, сделанных на основании изучения долгосрочных исторических рядов данных. «S&P 500 рос в среднем на 7% в год в течение 100 лет, и каждая просадка компенсировалась менее чем за 10 лет» — подобный текст очень часто можно услышать в качестве обоснования предложения инвестировать в индекс S&P. 
 
Такой подход предполагает, что исторические условия, приведшие к определенному типу поведения индекса, в будущем будут сохраняться (или точнее, в среднем повторяться, поскольку за последние 100 лет они, конечно, менялись). Однако легко показать, что такое предположение (возможно, и верное — мы не знаем) лишено логических оснований. Действительно, давайте посмотрим на ситуацию «сегодня и завтра» в отличие от «раньше» (в течение тех самых 100 лет). 

👉 Продолжение в следующем посте 👇

​​(Начало статьи в предыдущем посте)

Как видим даже по этому короткому списку, ситуация на финансовых рынках нетипичная и вряд ли динамику рынков можно прогнозировать как «среднюю по истории». Нетипичность поведения рынков сегодня подтверждают даже самые базовые рыночные параметры: инвесторы в американские акции «соглашаются» на прогнозируемый cash-flow ниже, чем дают безрисковые облигации, так, как будто риски рынка акций стали отрицательными. 
 
Попробовать оценить будущую динамику рынков можно, поискав похожие периоды в истории (вместо того чтобы опираться на всю историю рынка). Но и здесь нас ждут трудности — с момента формирования развитых рынков они никогда не попадали в ситуацию, близко напоминающую нынешнюю. Так что, увы, тем, кто хочет в ближайшие годы получить удовлетворительные результаты от инвестирования на рынках акций, придется быть изобретательными; иначе их ждет либо чисто случайный успех, либо закономерная неудача.

​​Константин Жданович, финансовый аналитик Movchan’s Group
 
Доходность отраслевых индексов на длинных интервалах. Нужно ли делать ставку на сектор?

Как показывает история, за последние 30 лет наиболее доходным среди отраслевых индексов стал технологический индекс. Инвесторы, правильно определившие долгосрочные тренды и аллоцировавшие 100% средств в технологические фонды, получили бы доходность 12,2% годовых на горизонте 30 лет, обыграв индекс S&P 500. Напротив, инвесторы, сделавшие акцент на иных отраслях, заработали бы в среднем 6,4% годовых.

К сожалению, предсказать, какие отрасли принесут инвесторам сверхдоходы в будущем, невозможно. Наблюдаемое лидерство технологического сектора может прекратиться с появлением новых технологий или ввиду изменений политической ситуации. Для пассивного инвестора, не обладающего способностью определять наперед самый перспективный сектор, лучшей инвестицией, похоже, является позиция в широком рыночном индексе S&P 500. За последние 30, 20 и 10 лет инвестиции в S&P 500 всегда давали инвесторам один из наиболее высоких доходов, обыгрывая большинство отраслевых индексов.

​​Данияр Сериков, соуправляющий фондом ARGO, аналитик Movchan’s Group

Хедж-фонды продемонстрировали положительную доходность в июне

В июне хедж-фонды продемонстрировали довольно неплохие результаты. HFRI Fund Weighted Composite Index, являющийся средневзвешенным индексом хедж-фондов, отчитывающихся в базе HFR, показал рост на 2,1% за месяц и 3,35% за первое полугодие. 

HFR выделяет четыре основные категории фондов в зависимости от стратегии: Equity Hedge (фонды акций), Macro (фонды, стремящиеся предсказать движения на рынках в зависимости от экономических трендов), Event-Driven (фонды, делающие ставку на определенные события, как например слияние компаний) и Relative Value (фонды, придерживающиеся стратегии относительной стоимости). Все основные категории фондов имели положительную доходность в июне. 

Наиболее высокую доходность показали фонды акций, в среднем выросшие на 2,8% за месяц. Эта категория также стала наиболее успешной за первое полугодие, продемонстрировав повышение на 5,5%. Стоит отметить, что довольно бурный рост рынка в первые шесть месяцев благоволил тем фондам акций, которые имели высокую экспозицию к рынку. В данный момент наблюдается значительное количество фондов со стратегией long only, которые показывают доходность на уровне индекса S&P 500, либо обыгрывают его (к примеру, в случае инвестиций фонда в акции технологических компаний). Однако стоит помнить, что в случае разворота рынка фонды, придерживающиеся стратегии long only, могут показать существенное снижение.

Макрофонды выросли на 1,4% за месяц. Июнь стал наиболее успешным месяцем в первом полугодии для данного типа фондов. Тем не менее по итогам шести месяцев макрофонды оказались в отрицательной зоне, снизившись на 0,6%. Во многом это обусловлено результатами за март, когда значительная часть фондов показала убытки на фоне ситуации в банковском секторе.

Категория Event-Driven продемонстрировала рост на 2,5% за месяц. Фонды сумели отыграть просадку прошлого месяца (-1,2%), показав доходность в 2,7% за полугодие. В июне фонды относительной стоимости показали скромный рост в сравнении с другими категориями (+0,8%), но сумели продемонстрировать сопоставимую доходность с фондами Event-Driven по итогам шести месяцев (+2,6%). 

Источник: HFR.

​​Борис Мильштейн, Директор юридического департамента Movchan’s Group

Цифровой рубль. Краткий разбор 

11 июля Государственная дума приняла закон, который вводит понятие цифрового рубля в Гражданский кодекс РФ.

Как объясняет Банк России, цифровой рубль — это третья форма рубля. «Сейчас у нас есть наличные (банкноты и монеты в наших кошельках) и безналичные (деньги на счетах в банках, на картах), а в дополнение к ним появится еще и третья форма — цифровая». 

Эмиссией цифрового рубля и дальнейшим его контролем будет заниматься Банк России, за которым закрепляется статус оператора платформы цифрового рубля. 

В России будет интегрирована двухуровневая система использования цифровых валют.

Таким образом, несмотря на то что счета для клиентов будут открываться на платформе цифрового рубля через коммерческие банки, эти деньги в действительности будут храниться не у них, а в IT-решении Банка России. Там же будут проходить и операции с цифровыми рублями. 

Для граждан трансакции с цифровым рублем будут бесплатными, а для бизнеса предусмотрена комиссия — 0,3% от размера платежа.

Максимальная сумма пополнения кошелька составляет 300 000 рублей в месяц. А расплачиваться цифровыми рублями россияне смогут уже к 2025–2027 годам.

Смысл создания третьей формы рубля Банком России и регулятором обозначен не был, но мы понимаем, что одна из основных причин — повышение прозрачности экономики. Так, государство сможет отследить всю цепочку движения денежных средств от эмитента и до конечного получателя. 

Информации от регулятора и от других официальных источников пока очень мало, но мы будем следить за появлением новостей, связанных с цифровым рублем и оперативно ими делиться. Не переключайтесь!

Источник: Банк России.

​​Павел Широчкин, аналитик фондов ARGO/LAIF/FLAG Movchan’s Group

Как работает структура вознаграждения в хедж-фондах. Часть 1.

Как правило, основной источник дохода для хедж-фондов — это комбинация из комиссии за управление (management fee) и комиссии за результат (performance fee).

1.      Комиссия за управление представляет собой фиксированный процент, взимаемый от стоимости чистых активов (СЧА). Комиссия за управление покрывает операционные расходы управляющей компании, помогая обеспечить непрерывность и устойчивость работы фонда.

2.     Комиссия за результат — это способ для менеджеров хедж-фондов привести свои интересы в соответствие с интересами своих инвесторов. Комиссия за результат рассчитывается как процент от прибыли фонда и взимается в дополнение к базовой комиссии за управление.

До 2008 года наиболее распространенной среди фондов была «модель 2/20» (2% — комиссия за управление, 20% — комиссия за результат). Рост конкуренции в индустрии, ужесточение регулирования и упрощение доступа к рынку для частных инвесторов привели к снижению комиссий хедж-фондов. Фонд, основанный в 2006 году и работающий на рынке Северной Америки, в среднем имеет комиссии 1,6/19,0, а фонд, основанный в 2020 году, — комиссии 1,2/17,6*.

Крупные фонды могут позволить себе более низкие комиссии за счет эффекта масштаба. Основанный в 2020 году фонд с активами под управлением меньше $100 млн, в среднем имеет комиссии 1,4/16,7, в то время как фонд с активами под управление более $1 млрд — комиссии 1,3/14,3*.

Структура вознаграждения фонда не обязательно включает оба типа комиссий. Возможна модель (fixed-fee model), при которой взимается только фиксированная комиссия за управление или модель (performance-based fee only), при которой взимается только комиссия за результат. Также фонды могут иметь классы без комиссий (или с пониженными комиссиями) для менеджмента фонда и ранних инвесторов. 

Стоит отметить, что нет универсального подхода к структуре вознаграждения. Конкретные условия варьируются в зависимости от фонда и изложены в документах о предложении фонда или соглашениях о партнерстве. О дополнительных параметрах, которые используются в структуре вознаграждения фондов, мы расскажем в следующей части уже завтра.

*Источник: Eurekahedge.

👉 Не забывайте, что у нас есть чат нашего канала, где вы можете обсуждать новости и задавать нам вопросы

​​Софья Кухно, менеджер по международному развитию Movchan’s Group
 
Diversity and Inclusion вредит безопасности компании?
 
Компании с более высоким уровнем присутствия женщин и представителей меньшинств в совете директоров чаще подвержены атакам со стороны инвесторов-активистов.
 
Исследования произошедших за последние 9 лет кампаний по захвату бизнеса инвесторами-активистами американских хедж-фондов показали, что доля женщин и этнических меньшинств в совете директоров отрицательно влияет на способность команды экстренно реагировать на проблемные ситуации. Происходит это по причине того, что команда совета директоров действует менее согласованно, а решения принимаются дольше.
 
Анализ этого явления учеными из Роттердамской школы менеджмента показал, что компании с подобными проблемами в управлении в три раза чаще подвергаются риску стать мишенью для инвесторов-активистов. 
 
Тем не менее, по словам ученых, с точки зрения демографии, разнообразие в совете директоров более эффективно в спокойные времена, а присутствие женщин и меньшинств в команде может негативно сказаться на ее способности единодушно принимать правильные решения именно в кризисных ситуациях.
 
Источник: HEDGEWEEK.

​​Сергей Гуров, аналитик Movchan’s Group

Специальная ребалансировка индекса NASDAQ-100

В ближайший понедельник перед открытием торгов индекс NASDAQ-100 будет подвергнут специальной ребалансировке, целью которой является соблюдение правила диверсификации Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Посредством перераспределения входящих в индекс акций будет устранена чрезмерная концентрация бигтехов. 

14 июля 2023 года официальные представители Nasdaq опубликовали файл, в котором была представлена детальная информация относительно будущих изменений. Как и ожидали многие аналитики, вследствие высокой ликвидности существенного отрицательного влияния на цены пяти ведущих ценных бумаг (Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon и Tesla) в течение последующих пяти торговых сессий не произошло. По оценке инвестиционного банка Saxo Bank, для наиболее крупных фондов, отслеживающих индекс NASDAQ-100, переребалансировка акций не стала существенной проблемой. Например, для Invesco QQQ Trust Series 1 понижение доли акций Microsoft с 12,79 до 11,75% оценивается всего в 3,5 базисных пункта торговых издержек.

Следует отметить, что в краткосрочной перспективе подобные изменения могут добавлять на рынок дополнительную волатильность, однако базовые оценки стоимостей акций не изменяются. 

Источники: Bloomberg, Saxo Bank.

​​Павел Широчкин, аналитик фондов ARGO/LAIF/FLAG Movchan’s Group

Как работает структура вознаграждения в хедж-фондах. Часть 2. (первую часть можете прочитать здесь)

Помимо комиссии за управление и комиссии за результат, фонды могут включать дополнительные параметры в структуру вознаграждения. Наиболее популярные из них — это правило high-water mark и hurdle rate.

1.      High-water mark — это правило, согласно которому комиссия за результат взимается только тогда, когда фонд превышает свою предыдущую наивысшую стоимость чистых активов (СЧА) или указанную целевую ставку. Фонд должен сначала возместить предыдущие убытки, прежде чем будет взиматься комиссия за результат.
2.     Hurdle rate — это заранее установленная минимальная норма прибыли, которую фонд должен достичь, прежде чем будет взиматься комиссия за результат. Минимальная ставка может быть как фиксированной, так и привязанной к доходности бенчмарка (например, индекс S&P 500).

Hurdle rate может применяться в двух вариантах. Например, если hurdle rate установлен на уровне 5%, комиссия за результат может взиматься двумя способами:

1)     Комиссия за результат взимается только с доходности, превышающей hurdle rate. Если доходность фонда составит 6%, комиссия фонда за результат составит: (6% – 5%) х 10% = 0,1%. 
2)    Комиссия за результат взимается со всего дохода, но только при условии достижения фондом hurdle rate. Комиссия фонда за результат составит 0% при доходности фонда ниже 5%; и 6% х 10% = 0,6%, если доходность фонда составит 6% (выше hurdle rate).

Согласно данным Eurekahegde*, 81,3% действующих фондов используют правило high-water mark и 11,9% действующих фондов используют hurdle rate.

Существуют и другие менее популярные структуры вознаграждения. К ним относятся:

·      Sliding scale fee — структура, при которой комиссия за управление и/или результат меняется в зависимости от размера инвестиций. По мере увеличения размера инвестиций комиссия может пропорционально уменьшаться.
·      Fulcrum fee — структура, при которой комиссия за результат корректируется в зависимости от достижения целевой доходности. Если фонд достигает целевой доходности, комиссия за результат увеличивается, если не достигает — комиссия уменьшается.

Примеры выше показывают, как сильно может варьироваться структура вознаграждения в хедж-фондах. По этой причине инвесторы, рассматривающие возможность инвестирования в фонды, должны внимательно изучить документы о предложении фонда и проконсультироваться с финансовыми специалистами, чтобы понять конкретные условия и структуру комиссий.

*Источник: Eurekahedge.

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам
 
Летний штиль перед началом осеннего обострения?

Как и ожидалось, прошедшая неделя не отметилась событиями как с точки зрения изменения движения рынков, так и с точки зрения действий денежных властей. Представители ФРС США взяли обязательную паузу в своих выступлениях перед плановым совещанием. О решении будет объявлено в среду, но нельзя сказать, что, как и неделю назад, здесь присутствовала некая интрига — инвесторы почти на 100% уверены в том, что ставка будет повышена еще на 25 б.п., до 5,5%. 

После этого до конца года остается три совещания ФРС, и рынки более чем на 60% убеждены в том, что ставка останется на уровне 5,5%. Конечно, все зависит от статданных по экономике, рынку труда, от инфляционных ожиданий и прочее. Поэтому с одной стороны прогнозы сегодня могут выглядеть как гадание на кофейной гуще, а с другой — этот сценарий формирует ценообразование многих инструментов, в том числе облигаций.

Так, несмотря на сохраняющееся предложение со стороны Казначейства в коротком участке кривой (на аукционах краткосрочных облигаций было предложено на сумму $349 млрд и долгосрочных всего на $12 млрд), доходность T-Bills не сильно изменилась — 6М-бумаги котируются на уровне 5,47%, что и неделю назад. Доходность 2Y- и 5Y-облигаций незначительно выше, как и 10Y-бумаг, которые опускались по доходности до 3,75% на неделе.

Ликвидность системы также не сильно изменилась — объем операций обратного РЕПО банков с ФРС вырос за неделю на $30 млрд, до $1,77 трлн. Со своей стороны Казначейство не сильно нарастило объем остатков на своих счетах — всего на $16,2 млрд (до $538 млрд). ФРС же вновь ускорила темпы снижения объема активов на балансе — минус $22,4 млрд за неделю, но это практически не было замечено рынком. На фондовом рынке сохраняется позитивное отношение к риску и, очевидно, неплохая отчетность корпораций США по итогам квартала поддерживает эти настроения. Более того, за неделю резко возрос объем открытых позиций по колл-опционам — до $2,4 трлн, а индекс S&P 500 на этом фоне достиг 4536,34 п.

Скорее всего (после реализации ожидаемого всеми сценария повышения ФРС ставки на 25 б.п., а также на фоне неплохой отчетности компаний в США), следующие четыре недели рынки будут оставаться умеренно позитивными, а начало сезона отпусков приведет к снижению активности и ликвидности рынков. Однако в конце августа — начале сентября инвесторы, вероятнее всего, вернутся к реальности и их внимание всерьез обратится к накопленным в экономике проблемам и заявлениям политиков в рамках начинающейся предвыборной кампании в США.

​​Андрей Мовчан, Партнер-учредитель Movchan’s Group

НЕТ ПРОРОКА НА РЫНКЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Оглядываясь назад, легко определить результаты работы рынков — достаточно посмотреть в Bloomberg. Мы знаем, что за первые 6 месяцев 2023 года индекс S&P 500, например, вырос на 16%, NASDAQ — на 32% (и первое и второе — практически исторические рекорды скорости роста). Облигационные индексы, конечно, отстают от индексов акций, но тоже показывают устойчивый рост. Более активные инвесторы знают, что на фоне подобного движения публичных рынков рынок частного кредита начал чувствовать себя существенно хуже, чем год или два назад — уровень дефолтов вырос, многие фонды частного кредитования стали показывать убытки, некоторые — по 20–30% от размеров фонда. Плохо «выступили» и биржевые товары: нефть упала на 4,5%, пшеница — на 12%, кукуруза — на 27%, сталь — на 7%. 

Если стремительный взлет рынков акций сложно было предсказать в условиях роста ставок и без того высоких оценок, то проблемы прямого кредитования были ожидаемы настолько, что мы в Movchans’ Group сократили до нуля долю фондов прямого кредитования в наших стратегиях еще в конце 2022 года; стагнация рынков биржевых товаров тоже не явилась сюрпризом.

Но как оказывается (впрочем, мы знаем об этом давно, но большинство простых инвесторов не догадывается), чем больше и авторитетнее институт, тем сложнее ему делать прогнозы. Вот выдержка из новогоднего письма Goldman Sachs клиентам и подписчикам: 

«We continue to think the reward for moving up the risk curve at the start of the new year is relatively low and remain relatively defensive (OW cash/credit, N commodities, UW bonds/equities). With risk premia relatively low, near-term we would continue to focus on yield, and remain up-in-quality and selective on procyclical exposure. We expect opportunities to add risk later in 2023 and are N across assets/OW commodities over 12m». [«Мы по-прежнему считаем, что вознаграждение за движение вверх по кривой риска в начале нового года относительно низкое и предлагаем защитную позицию (больше денежных средств / прямых кредитов, нейтрально по сырьевым товарам, меньше облигаций/акций). При относительно низких премиях за риск в ближайшей перспективе мы продолжим фокусироваться на доходности и оставаться в высоком кредитном качестве и быть избирательными в отношении проциклических бумаг. Мы ожидаем, что в конце 2023 года у нас будет больше возможностей для увеличения риска и мы станем нейтральными по активам и увеличим позицию в биржевых товарах»].

Мораль у этой истории проста: в управлении инвестициями не стоит рассчитывать на точный прогноз движения рынков, особенно от крупнейших и известнейших инвестиционных домов. Репутацию в наше время сложно испортить, тем более такой мелочью, как ошибочный инвестиционный совет, и большие банки не беспокоятся о качестве своей аналитики.

​​Артем Карлов, партнер Movchan’s Group, управляющий фондом ARQ

Продукты с защитой капитала: всегда ли это работает?

С ростом процентных ставок в США и Европе и с падением волатильности на растущих рынках акций мы видим, как активизируется предложение различных продуктов с защитой капитала.

Действительно, для данного класса структурных продуктов низкая волатильность и высокая ставка фондирования позволяют предложить инвестору привлекательные параметры инвестиционного инструмента. Для продукта с защитой капитала едва ли не основным параметром является коэффициент участия в динамике базового актива. Напомним, как работает такой инструмент на примере продукта с защитой капитала в долларах США с участием в росте индекса S&P 500. При сегодняшних ставках и низкой волатильности рынка акций эмитенты структурных продуктов могут предлагать инвесторам инструмент, который гарантирует защиту капитала в случае падения индекса, а в случае подъема позволяет инвестору поучаствовать в росте индекса с коэффициентом 0,6–0,7. То есть, если инвестор купил такой структурный продукт с коэффициентом участия 0,7 и через три года индекс S&P 500 вырастет на 50%, инвестор заработает от 35% на вложенный капитал.
 
Предложение, кажется, выглядит привлекательным, особенно на фоне того, что четыре-пять лет назад в период низких процентных ставок аналогичные инструменты давали коэффициент участия в диапазоне 0,3–0,4. Однако, если посмотреть на историческую динамику индекса за последние 30 лет, нужно обратить внимание на несколько вещей:

1. Почти в четверти случаев на трехлетнем интервале индекс фиксировал снижение относительно начального уровня. То есть почти в четверти случаев подобный продукт не приносил инвестору никакого дохода, а лишь позволял вернуть инвестированный капитал.
2. Только в половине случаев рост индекса на трехлетнем интервале превысил 32,7%, то есть давал доходность более 10% годовых. Следовательно вероятность заработать в таком структурном продукте более 7% годовых — менее 50%.
3. Средний результат индекса на интервале в три года составил 27,75%, что соответствует доходности 8,5% годовых. При коэффициенте участия 0,7 структурный продукт давал бы доходность менее 6% годовых.

Таким образом, несмотря на, казалось бы, благоприятные рыночные условия и привлекательные параметры структурного продукта с защитой капитала, вероятность получить высокую доходность в такого рода инструментах не очень высока. А если принять во внимание, что сейчас рынок акций находится вблизи исторических максимумов, а существенная доля случаев, когда рынок бурно рос и демонстрировал высокие результаты на фиксированном временном интервале, приходилась на те моменты, когда рынок восстанавливался после сильных падений, инвестиция в такого рода инструмент с защитой капитала в данное время выглядит еще менее очевидной.

Так или иначе, принимая решение об инвестиции в подобные продукты, стоит оценивать не только привлекательность предлагаемых параметров инструмента, но и стараться тщательно анализировать его потенциальную доходность. 

👉 Чтобы узнать больше о фонде ARQ, рекомендуем посмотреть вебинар, а также изучить карточки продукта. 

👌Чтобы инвестировать в фонд, оставьте заявку на нашем сайте.

​​Недавно мы провели вебинар совместно с нашими партнерами, ниже рассказываем подробнее об их деятельности.

SmartGen — крупнейший русскоязычный Multi-Family Office в Израиле — представляет свой взгляд на результаты экономики Израиля в первом полугодии 2023 года и общий прогноз до конца года. 

SmartGen анализирует рынки капитала, недвижимость и сектор высоких технологий и делится с вами своими наблюдениями и выводами:

- 🏦 Почему банковский сектор Израиля, который любят ругать за консерватизм, оказался островком стабильности? 
- 📊 Как инвесторы в недвижимость выигрывают от повышения процентной ставки? 
- 🏫 Какой университет лидирует по количеству выпускников-основателей компаний-единорогов?

Подробнее об экономике Израиля, и о возможностях и рисках, которые рассматривает SmartGen при принятии своих инвестиционных решений — в аналитическом обзоре.

👉🏻 Подпишитесь на канал SmartGen в Telegram

​​​​Жансулу Мухамеджанова, Инспектор по противодействию отмыванию денег

Общие преимущества права МФЦА

С 2018 года в списках популярных локаций для ведения бизнеса числится Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА) в Казахстане. МФЦА — это особый центр, расположенный в городе Астане. Это территория, на которой применяется специальный правовой режим в финансовой сфере, установленный Конституционным законом Республики Казахстан «О Международном финансовом центре «Астана». 

Центр был создан с целью развития более привлекательных условий для бизнеса, привлечения потока инвестиций, развития рынка ценных бумаг и т.п. На текущий момент в МФЦА зарегистрировано 1 977 компаний. 

Сегодня мы расскажем про общие преимущества права МФЦА. Одним из основных преимуществ является широкий выбор организационно-правовых форм и видов деятельности, например фонды, трасты, частные фонды, частные компании. Помимо того что данные различные организационно-правовые формы юридических лиц МФЦА лучше отвечают бизнес-интересам и целям организации, требования к ним соответствуют мировым тенденциям ведущих юрисдикций. 

Гибкость регулирования корпоративных вопросов включает отсутствие требований к минимальному размеру уставного капитала для частных компаний, возможность ведения реестра акционеров частных компаний самостоятельно, право компаний на выпуск акций разных классов, отсутствие жесткого регулирования одобрения сделок, а также персональный подход к полномочиям органов управления частных компаний.

Напомним, что акты МФЦА разработаны на основе общего права (права Англии и Уэльса) и соответствуют стандартам ведущих мировых финансовых центров. В МФЦА также функционирует независимый Суд МФЦА и Международный арбитражный центр, который известен более гибким подходом к разрешению споров.